Спицына Татьяна Андреевна. Оценка эффективности инфраструктурных инвестиционных проектов

Краткое описание

Спицына Татьяна Андреевна. Оценка эффективности инфраструктурных инвестиционных проектов : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Спицына Татьяна Андреевна; [Место защиты: Финансовая акад. при Правительстве РФ].- Москва, 2009.- 156 с.: ил. РГБ ОД, 61 09-8/3317

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Концессии как механизм привлечения инвестиций в развитие инфраструктуры13
1.1. Современное состояние объектов инфраструктуры и перспективы их развития 13.
1.2. Роль концессионных соглашений є развитии объектов инфраструктуры . 24
1.3. Мировой опыт применения концессионных соглашений и возможности его адаптации к российским условиям 40
Глава 2.Анализ эффективности инфраструктурных проектов53
2.1 Особенности инвестиционных проектов в сфере инфраструктуры и принципы оценка их эффективности 53
2.2 Основные показатели оценки эффективности инфраструктурных инвестиционных проектов 60
2.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта строительства Западного скоростного диаметра в г. Санкт-Петербург, осуществляемого на концессионной основе 77
Глава 3.Оценка рисков, связанных с реализацией инфраструктурных проектов на основе концессии92
1.1 Классификация рисков участников концессионного соглашения 92
3.1 Методы учета рисков при оценке инфраструктурных проектов 101
3.3. Управление рисками инвееттщогшых проектов в сфере инфраструктуры 113
Заключение. 122
Список использованной литературы: 131
Приложения

Введение к работе

Актуальность темы исследования» Рост отечественной экономики в последнее время все больше сталкивается с ограничениями инфраструктурного характера. Неразвитость транспортно-логистической системы, низкая пропускная способность автомобильных дорог, изношенность объектов коммунальной и энергетической инфраструктуры, отсутствие современного информационно-технического оснащения транспортных узлов негативно сказываются на общей инвестиционной активности субъектов экономики. Успешная реализация большей части инвестиционных проектов напрямую зависит от наличия подъездных путей к объектам инвестирований, автомобильного и железнодорожного сообщения между регионами, бесперебойного водо-., газо- и энергоснабжения. Отсутствие необходимых объектов иЕіфраструктурьі либо вынуждает инвесторов отказываться от инвестирования в привлекательные проекты, либо существенно увеличивает стоимость вложений в реальный сектор экономики.
Согласно стратегической цели, установленной Концепцией долгосрочного соц налы ю-зконом 11 ческого развития Российской Федерации, предполагается, что к 2020 году Россия должна войти в пятерку стран-лидеров по объему ВВП (по паритету покупательной способности). Устранение инфраструктурных ограничений является необходимым условием достижения поставленной цели и потребует усилий как государства, так н частного бизнеса.
На протяжении 20-го века инвестиционные расходы на инфраструктуру были одним из основных направлений деятельности государства. Однако в последние десятилетия государственные расходы на инфраструктуру во всем мире имели тенденцию к снижению. Это объяснялось множеством факторов. например, завершением строительства основных инфраструктурных сетей в рздвитых странах, ростом текущих государственных расходов, активизацией процессов приватизации. Кроме того* одной из основных причин являлась передача государством части функций По финансированию 11 управлению объектами инфраструктуры частному сектору, который в последние годы активно предоставлял такого рода услуги.
В условиях мирового экономического кризиса у частного бизнеса уже недостаточно финансовых возможностей для реализации долгосрочных капиталоемких проектов, а значит, роль государственных инвестиций будет возрастать. Несмотря на накопленный финансовый потенциал (средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния), государству также не представляется возможным самостоятельно справиться с задачей модернизации и создания новых объектов инфраструктуры. Это объясняется не только тем, что развитие инфраструктуры требует значительных инвестиций^ но также необходимостью финансирования Антикризисной программы Правительства, направленной на выполнение социальных обязательств перед населением, поддержку реального сектора экономики и финансово-банковской системы, создание инновационной модели экономического роста.
Именно поэтому а современных условиях создание механизмов устойчивого долгосрочного финансирования объектов инфраструктуры может быть основано только на взаимовыгодном партнерстве государства и частного се ктора.
В мировой практике такое партнерство строится на договорных отношениях, а в инфраструктурных отраслях основной формой сотрудничества, как нравило, является заключение концессионных соглашений.
Применение новой формы организации инвестиционного процесса модернизации и создания объектов инфраструктуры повышает актуальность детального анализа эффективности инфраструктурных инвестиционных проекюв, реализуемых на основе концессий.
В связи с этим определение наилучших подходов к организации финансирования и управления инфраструктурными проектами, выбор методов обоснования их эффективности, количественный учет и оценка рисков реализации указанных проектов приобретает особую актуальность. В диссертационном исследовании отмеченный комплекс проблем решается на примере развития сети автомобильных дорог, являющихся важнейшим видом производственной инфраструктуры.
Степень разработанности научной проблемы.
Проблемам опенки эффективности инвестиционных проектов, анализу и управлению инвестиционными рисками посвящено достаточно много научных исследований известных зарубежных и отечественных ученых, таких как: В. Беренс, И. А. Бланк, Р. Брейли, П.Л. Виленский, А. Дамодаран, В.Н. Лившиц, С. Майерс, С.А. Смоляк, П. Хавранек, В.А. Чернов, Ф. Шарп, Ю.В. Яковец и
Вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов в сфере инфраструктуры с применением механизма концессионных соглашений являются гораздо менее разработанными. Здесь следует упомянуть труды таких ученых, как Варнавский В.Г., Зворыкина ГО, Жан-Ив Перро. Готье Шателю, Йескомб Э.Р., Ирвин Т.
В связи с относительно недавним появлением концессионного механизма в современной российской практике рассматриваемая проблематика требует постоянного научного анализа, разработки соответствующих теоретических обоснований и поиска новых решений, использующих современные достижения экономической науки, обобщения передовой отечественной практики и зарубежного опыта,
Актуальность и недостаточная научная разработанность проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов в сфере инфраструктуры на основе механизма концессионных соглашений определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.
Цель и задачи исследовании
Целью исследования является совершенствование методологии оценки эффективности инвестиционных проектов.
В соответствии с указанной целью в диссертационной работе были поставлены следующие задачи: ^ оценит), возможность применения концессионных соглашении как формы частно-государственного партнерства для реализации инвестиционных проектов в сфере инфраструктуры и совершенствования российского концессионного законодательства с учетом мирового опыта. S выявить дополнительные финансовые стимулы повышения эффективности реализации инвестиционных проектов на основе механизма концессионных соглашений; S раскрыть специфические особенности инвестиционных проектов, реализуемых в сфере производственной инфраструктуры;, и определить их влияние на методологию оценки эффективности; / развить существующие методы оценки эффективности применительно к инвестиционным проектам строительства объектов инфраструктуры, реализуемых на основе концессий; */ разработать рекомендации по совершенствованию методики учета и управления рисками инфраструктурных проектов, осуществляемых с помощью механизма концессионных соглашений.
Объектом исследования являются инвестиционные проекты, реализуемые на основе механизма концессионных соглашений в сфере транспортной инфраструктуры.
Пиетистом исследования является методология оценки инвестиционных проектов, реализуемых и сфере транспортной инфраструктуры на основе концессий.
Теоретической и методологической основой исследований служат; теоретические исследования российских и зарубежных ученых по вопросам инвестиционного обеспечения развития инфраструктуры, частно-государственного партнерства, в том числе осуществляемого в форме концессионных соглашений, оценки эффективности инвестиционных проектов н управления рисками их реализации.
В диссертационном исследовании применялись методы системного и логического анализа, сравнительных аналогий и факторного анализа, обобщения, диалектический метод научного познания, метод научной абстракции, а также причинно-следственный, экономико-статистический методы. Графическое описание выполнено посредством диаграмм, схем, таблиц и рисунков.
Информационной базой исследования послужили научные и статистические источники, нормативные акты, материалы научных конференций, статьи и публикации в периодических специализированных изданиях, а также данные, размещенные в сети Интернет.
Диссертация выполнена в соответствии с п.3.8 («Формирование эффективной системы проектного финансирования») в п.3.6 («Проблемы управления финансовыми рисками») Паспорта специальности ВАК 08.00.10 -«Финансы, денежное обращение и кредит».
Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии методологи!! оценки инвестиционных проектов с учетом специфики отраслей инфраструктуры и особенностей применения механизма концессионных соглашений.
Результатом научных разработок, выносимых на защиту, являются следующие положения:
1. Доказано, что концессионные соглашения являются доминирующей формой частно-государственного партнерства при реализации долгосрочных инвестиционных проектов в сфере инфраструктуры, Введено в научный оборот понятие инфраструктурной концессии как формы частно-государственного партнерства, заключающейся в предоставлении кон цедентом (органами государственной власти или местного самоуправления) концессионеру (физическому или юридическому лицу) исключительных прав, предусмотренных концессионным соглашением, на создзеіиє, модернизацию и/или управление объектом инфраструктуры.
2. Для повышения эффективности функционирования концессионного механизма в российских условиях обоснована целесообразность совершенствования законодательства, регулирующего концессионную деятельность путем: - дифференциации сроков проведения конкурсных процедур в зависимости от масштаба проекта и его капиталоемкости, - включения специальных норм, обеспечивающих страхование рисков потребителей на основе ускоренного возврата концеденту функций по управлению имуществом, в случае ненадлежащего исполнения концессионером своих обязательств.
3. Обоснованы механизмы стимулирования участия концессионеров в реализации концессионных соглашений, включающие: необходимость освобождения концессионера от получения дополнительных лицензий и разрешений при победе в конкурсе на право заключения концессионного соглашения в целях снижения административных барьеров и трансакционных издержек реализации инфраструктурных. проектов; - применение пониженной ставки налога на прибыль, подлежащего зачислению в бюджет субъекта Федерации, а также предоставление льгот по налогу на имущество концессионера, которое непосредственно задействовано в проекте, при условии эффективного соблюдения условий, предусмотренных концессионным соглашением.
4. Выявлены особенности инвестиционных проеістов, реализуемых на основе коіїцессий в сфере строительства платных автомобильных дорог: необходимость значительных стартовых капиталовложений, длительный период возврата инвестиций, поэтапность строительства, высокий риск неполучения запланированных доходов, наличие мультипликативных эффектов от реализации проекта, таких, как создание дополнительных рабочих мест, единого экономического пространства страны за счет улучшения транспортного сообщения, активизация экономической жизни вследствие строительства новых объектов инфраструктуры.
5. Обоснованы рекомендации по совершенствованию метода дисконтированных денежных потоков применительно к оценке инфраструктурных проектов в сфере строительства платных автомагистралей на основе концессионного механизма с учетов их специфики. В рамках метода дисконтированных денежных потоков разработана и апробирована модель учета мультипликативных эффектов, возникающих при реализации инфраструктурных проектов. Доказано, что предложенная модель обеспечивает повышение качества принимаемых инвестиционных решений вследствие снижения рисков отказа от реализации эффективных инвестиционных проектов.
6. Доказано, что для оценки эффективности инвестиционных проектов в сфере транспортной инфраструктуры в случае высокой степени неопределенности запланированных поступлений по проекту следует применять метод реальных опционов. Выявлено, что для рассматриваемой группы проектов характерно наличие реального опциона, сущностью которого является возможность выбора формы получения доходов по проекту.
7. Разработаны предложения по диагностике, учету и управлению инвестиционными рисками проектов, реализуемых на основе концессионных соглашений, являЕОЩиеоя неотъемлемой составной частью методологии оценки эффективности инвестиционных проектов, и включающие: - классификацию общих и специфических рисков участников инфраструктурных проектов, реализуемых на основе концессионного соглашения; предложения по совершенствованию количественного учета рисков на основе совместного применения методов анализа чувствительности, вероятностного и статистического анализа; обоснование схемы распределения рисков между концессионером и концедентом, обеспечивающей согласование долгосрочных интересов участников концессионного соглашения.
Практическая значимость исследовании состоит в том, что его основные положения ориентированы на широкое использование субъектами инвестиционной деятельности. Теоретические выводы и практические рекомендации могут применяться органами исполнительной и законодательной власти при разработке соответствующего законодательства, а также инвесторами - при реализации инвестиционных проектов в сфере инфраструктуры на основе механизма концессионных соглашений.
Самостоятельное практическое значение имеют:
Предложения по адаптации мирового опыта реализации концессионных соглашений к российским экономическим условиям путем совершенствования концессионного законодательства РФ.
Модель оценки мультипликативных эффектов, возникающих при осуществлении проектов в сфере инфраструктуры.
Р Предложения по использованию метода реальных опционов при оценке эффективности инфраструктурных проектов, реализуемых на основе механизма концессионных соглашений. > Рекомендации по управлению рисками инвестиционных проектов, реализуемых на основе концессионных соглашений.
Основные положения исследования могут представлять интерес для научных работников, преподавателей вузов и практиков, использоваться для развития соответствующих спецкурсов по инвестиционной деятельности и оценке эффективности инвестиционных проектов.
Апробация и внедрение результатов работы
Материалы научного исследования используются
Межправительственным Советом дорожников СНГ, где внедрена модель учета мультипликативных эффектов, возникающих при реализации инвестиционные проектов по строительству автомагистралей с привлечением государственного финансирования, атаюке рекомендации по оценке инфраструктурных проектов при модернизации международных транспортных коридоров, что позволило снизить риски отклонения эффективных проектов в случае отсутствия или неполного учета косвенных аффектов.
Результаты исследования использованы при разработке механизмов развития государственно-частного партнерства в рамках реализуемого по программе ТАСИС проекта Europe Aid/121435/C/SER/RU "Развитие финансовых рынков. Поддержка государственной политики, направленной на повышение конкурентоспособности российской экономики», в частности: -разработана учебная программа краткосрочного повышения квалификации государственных служащих по теме «Развитие частно-государственного партнерства и его влияние на повышение экономической конкурентоспособности; -подготовлен отчет по мероприятию «Изучение мирового опыта организации государственно-частного партнерства и возможностей его использования в деятельности институтов развития с участием государства» в части разработки рекомендаций по совершенствованию коешєссионного законодательства и механизмов согласования долгосрочных интересов государства и бизнеса при обосновании эффективности инфраструктурных проектов.
Публикации: По теме исследования опубликовано 4 научные работы общим объемом 1,65 п.л., отражающие основное содержание диссертации, в том числе две статьи в журналах, определенных ВАК для публикации результатов научных исследований.
Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, выводов н предложений, списка использованной литературы, иллюстрирована необходимыми аналитическими таблицами, рисунками и схемами.

Роль концессионных соглашений є развитии объектов инфраструктуры

Партнерство государства и частного сектора, или частно-государственное партнерство (ЧГП), представляет собой стратегический, институциональный альянс между государством и бизнесом в целях реализации общественно значимых проектов п широком спектре сфер деятельности: от базовых отраслей промышленности до оказания общественных услуг. Основной принцип концепции ЧГП состоит в том, что государство определяет, в модернизации и возведении каких объектов инфраструктуры DHO нуждается, а частные инвесторы выдвигают предложения, которые должны в наибольшей степени соответствовать требованиям государства.
ЧГП позволяет каждому партнеру сконцентрироваться на той сфере деятельности, в которой он имеет наибольшие знания и умения. Государственный сектор определяет цели и устанавливает приоритеты развития конкретной сферы, в то время как частный сектор имеет лучшие навыки с сфере строительства и предоставления услуг.
Большую эффективность частного сектора можно объяснить несколькими основными причинами: Возможность пользоваться эффектом масштаба. Так, например, деятельность местных органов власти территориально ограничена, а частный сектор за счет децентрализации может оказывать услуги жителям нескольких муниципальных образований, достигая, таким образом, экономии издержек на масштабе производства.
Использование системы поощрений и санкций, которые отсутствуют в государственном секторе. Боязнь банкротства и стремление максимизировать прибыль являются мощными стимуляторами для частного сектора.
Большая гибкость. Частный бизнес может быстро реагировать на изменяющиеся рыночные условия и приспосабливаться к ним, в то время как излишняя бюрократизация и отсутствие мобильности в государственной! секторе приводят к длительной процедуре принятия каких бы то ни было решений.
Превосходство в сфере технологий. Прикладные исследования, технологические открытия все чаще являются достоинствами частных предприятий.
Аргументы в пользу большей эффективности частного сектора показывают выгодность его привлечения. Поэтому совершенно не случайно доля частного сектора в совместных государственно-частных проектах имеет тенденцию к росту.
С точки зрения государства ЧГП позволяет решать задачи по привлечению частных инвестиций для осуществления приоритетных проектов, получению максимальной отдачи да вложенные средства, разделению рисков с частным секторам, повышению эффективности управления инфраструктурой, стимулированию развития инноваций посредством конкуренции.
Целью участия государства в создании такой правовой структуры является защита потребителей от монопольного ценообразования, обеспечение соблюдения санитарных и экологических норм и применения механизмов субсидирований, которые гарантировали бы доступ к услугам малоимущей части населения.