Тонких Андрей Сергеевич. Моделирование результативного управления корпоративными финансами промышленных предприятий

Краткое описание

Тонких Андрей Сергеевич. Моделирование результативного управления корпоративными финансами промышленных предприятий : дис. ... д-ра экон. наук : 08.00.05, 08.00.10 Ижевск, 2006 240 с. РГБ ОД, 71:07-8/221

Содержание к диссертации

Введение
1.Анализ тенденций в современных корпоративных от ношениях16
1.1. Корпоративная форма хозяйствования - основа современной рыночной экономики 16
1.2. Проблема «владелец-агент» как неотъемлемый компонент корпоративных отношений 28
1.3. Роль внутрикорпоративного контро.ля в регулировании корпоративных отношений 35
1.4. Координация интересов акционеров и менеджеров в корпоративных отношениях 41
2.Методологические основы управления корпоративными финансами57
2.1. Предпосылки повышение обоснованности оценок результативности корпоративного менеджмента 57
2.1.1. Оценка результатов деятельности корпорацій методами финансового анализа 58
2.1.2. Рейтинговые оценки корпоративного управления 68
2.1.3. Оценка качества корпоративного управления на основе критерия рыночной добавленной стоимости капитала 74
2.1.4. Индексные методы оценки результатов деятельности корпораций 77
2.2. Динамика ключевых показателей как главная характеристика согласования интересов 85
2.3. Дивидендная политика и согласование корпоративных интересов 93
2.4. Эффективность и качество - два аспекта результативности управления.. 102
2.5. Технические особенности оценки меры сбалансированности корпоративных интересов 119
3.Оценка соблюдения баланса интересов в корпоративных финансах131
3.1. Оценка сбалансированности корпоративных интересов в компаниях разных отраслей 131
3.2. Классификация предприятий по сбалансированности корпоративных интересов 146
3.3. Анализ динамики средних значений и стабильности баланса интересов корпораций 153
4.Реализация модели результативного управления корпоративными финансами167
4.1. Теоретическое обоснование модели результативного управления корпоративными финансами 167
4.2. Основные направления повышения сбалансированности интересов в корпоративном секторе экономики 174
4.3. Регулирование баланса интересов на основе информации о нарушении эталонной динамики показателей 182
4.3.1. Регулирование различных аспектов баланса корпоративных интересов 182
4.3.2. Регулирование финансовой деятельности предприятия 185
4.4. Возможные направления использования оценок сбалансированности корпоративных интересов 208
Заключение 214
Список использованной литературы 217
Приложение .230

Введение к работе

Актуальность темы исследования.
Развитие корпоративной формы хозяйствования в России было довольно бурным. За небольшой промежуток времени российские предприятия прошли путь, который у зарубежных фирм занимал десятилетия. Из-за сжатых сроков приватизации основное внимание приобретателей имущества было уделено самом}* процессу формирования собственности. При этом на остальные аспекты организации бизнеса не оставалось времени. Главная задача - в короткие сроки завладеть как можно большим имуществом. Естественно, что в этих условиях многие моменты, такие как юридическая чистота сделок, организация владельческого контроля, выстраивание корпоративных отношений, зашита собственности, структурирование бизнеса отходили на второй план.
К настоящем}- времени корпоративная собственность в основном уже сформировалась. При этом, как оказалось, сам факт владения собственностью еще не гарантирует получение дохода и рост благосостояния, необходим регулярный менеджмент, в том числе упорядочение корпоративных отношений. Корпоративные финансы включают в себя различные аспекты, в том числе отношения собственников и менеджеров корпорации, отношения между акционерами предприятия, отношения между бизнес-единицами корпоративного объединения, отношения между топ-менеджментом компаний и менеджерами среднего и нижнего звена и т.д. Важную роль в функционировании корпораций играют, прежде всего, отношения на верхнем уровне корпоративного управления - между самими акционерами, а также акционерами и управляющими. Именно от их состояния зависит само существование предприятия, выбор направления его развития. Вот почему, корпоративные финансы являются одним из ключевых факторов успешной деятельности предприятия.
По тому, что представляют собой корпоративные отношения, многие субъекты рынка - владельцы свободных денежных средств формируют свои предпочтения в отношении объектов инвестиций. Это становится особенно актуальным в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов. Выход на фондовые биржи, публичное размещение акций, активизация процессов слияний, поглощений, купли-продажи бизнеса, развитие рынка коллективных инвестиций, возрастание роли частных инвесторов -все это вынуждает корпорации повышать инвестиционную привлекательность. одним из главных компонентов которой является, как раз. соблюдение интересов участников корпоративных отношений. Понимание того. что конфликт интересов разрушает фирму, приводит к плавному переходу предприятий от состояния корпоративного конфликта к формированию баланса интересов.
Есть еще одна важная тенденция - наблюдаемый сегодня отход от оперативного управления корпорацией ее собственников. Происходит разделение функций владения и управления, что многими специалистами отмечается как положительный момент.
В этих условиях растет потребность рыночных субъектов в оценке состояния корпоративных отношений и достигнутого баланса интересов. Основной проблемой установления баланса корпоративных отношений является широкий спектр финансовых и иных, причем весьма разнородных. интересов владельцев предприятия и нанятых ими менеджеров. Как следствие, возникает неопределенность с тем. что представляет собой, в конечном итоге, баланс большинства участников корпоративных отношений.
Результаты проверки Счетной палаты РФ и исследования Всемирного банка позволили прийти к выводу, что большая часть бизнеса управляется крайне неэффективно. По их мнению, эта проблема вызвана отсутствием четко прописанной системы ответственности управленцев и механизма оценки последствий принятия ими решений.
Таким образом, разработка и реализация новых теоретико-методологических подходов к моделированию управления корпоративными финансами, формированию баланса корпоративных интересов, выявлению их главных проблем теоретически и практически актуальны.
Проведенное исследование соответствует:
1. Паспорту специальности ВАК 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» по научным направлениям:
15.1. - Разработка новых и адаптация существующих методов, механизмов и инструментов функционирования экономики, организации и управления хозяйственными образованиями промышленности;
15.17. - Теоретические и методологические основы мониторинга развития экономических систем народного хозяйства.
2. Паспорту7специальности ВАК 08.00.10 «Финансы, денежное об ращение и кредит» по научным направлениям:
3.2. - Основные направления регулирования корпоративных финансов. оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора:
3.5. - Управление финансами корпорацій: методология, теория: трансформация корпоративного контроля.
Степень разработанности проблемы исследования.
Проблемы управления корпоративными финансами и оценкой его результативности разрабатываются как мировой, так и отечественной наукой. Среди специалистов, внесших существенный вклад в исследования указанной тематики, необходимо выделить таких специалистов, как: М Миллер. Ф. Модильяни, У. Шарп. Р. Акофф. Е. Альтман, Л. Бернстайн. Р. Брейли. Ю. Бригхэм. Дж. Ван Хорн. Р. Каплан. Б. Коласс. Т. Коупленд. Ч. Ли, С. Майерс. Д. Нортон. Дж. Финнерти. А. Чандлер и т.д..
Вопросы взаимоотношений между участниками корпоративного управления, собственности, и агентских издержек освещены в работах Р.
Коуза. Дж. Стиглица, М. Дженсен. Р. Марриса. У. Меклинга, О. Уильямсо-на, Дж. Уэстона. Е. Фама и т.д.
В России проблемами корпоративного управления и корпоративных отношений также уделяется значительное внимание. Этим вопросам посвящены работы таких специалистов как Ю.Б. Винслав. О.С. Виханский. Г.Б. Клейнер. Д.С. Львов, Б.З. Мильнер. О.А. Романова. А.И. Татаркин. P.M. Энтов. О.И. Боткин. СМ. Гуриев. О.А. Дедов. Т.Г. Долгопятова, В.И. Некрасов, Я.Ш. Паппэ. В.Г. Прудский, А.Н Пыткин, А.Д. Радышн, И.Н. Ткаченко и т.д.
В математическое моделирование экономических процессов и финансовых отношений, в развитие принципов комплексного и системного подхода значительный вклад внесли: Л.В. Канторович, В.В. Новожилов. И.М. Сыроежин. Л.И. Абалкин, СБ. Гальперин, Х.Н. Гизатуллин, А.Г. Гранберг. В.В. Ивантер, Н.А. Потехин. Ю.Н. Черемных, Л.А. Дедов. В.В. Ковалев. Н.Н. Погостинская. А.Д. Шеремет и др.
Результатом этих исследований является обширный научный материал. ориентированный на формирование и функционирование корпоративной среды, соблюдение прав акционеров, управление стоимостью компании, а также на анализ и управление внутренними процессами финансовой деятельности корпораций. Все это создает научно-методическую основу для дальнейшего научного поиска.
Большая часть известных работ посвящено вопросам моделирования корпоративных отношений на основе соблюдения юридических прав акционеров. таких как раскрытие информации, участие в собраниях акционеров и советах директоров, соблюдения формальных процедур при изменении уставного капитала и т.п.
Основной акцент при рассмотрении данных вопросов, как правило. делается на интересах, прежде всего, акционеров. Рассмотрению проблем финансовых интересов акционеров, особенно в их взаимосвязи с интере- сами нанятых ими менеджеров, в отношениях между собой, а также проблем результативного управления корпоративными финансами уделено не достаточное внимание.
Необходимость комплексного и системного решения проблемы согласования и оценки финансовых интересов в корпоративных отношениях и совершенствования управления корпоративными финансами с учетом современных концепций менеджмента определили выбор темы исследования.
Цели и задачи исследования.
Исследования имеет своей целью формирование теоретических и организационных принципов создания результативных механизмов управления корпоративными финансами, концептуальных и методических решений моделирования динамики корпоративных структур в соответствии с эталонным режимом ее осуществления, что позволит проводить научно обоснованные расчеты по регулированию и координации корпоративных отношений.
Названная цель реализована путем решения следующих задач: проведен анализ теории и практики управления корпоративными финансами, на основании которого выявлены важнейшие тенденции в современных корпоративных отношениях; изучены теоретические основы развития и функционирования корпоративной формы хозяйствования, как в мировой экономике, так и российской: осуществлен анализ проблемы взаимоотношений участников корпоративных отношений (проблема «владелец - агент») в контексте различных моделей корпоративного управления: определены на основе теории «владелец - агент» роль и функции внутрикорпоративного контроля в регулировании корпоративных отноше- ний. его влияние на финансовые результаты и инвестиции в деятельность фирмы: исследованы и сопоставлены основные концепции интересов собственников предприятия и нанятых ими управляющих, а также вопрос возможности их координации; изучена практика методического и аналитического обеспечения управления корпоративными финансами в условиях быстроменяющейся внешней среды, в результате чего определены варианты решения задач управления ими в российских условиях; проведено исследование подходов к оценке степени согласованности корпоративных интересов, на основе которого сделан вывод о необходимости повышения обоснованности этих оценок; разработаны концептуальные положения комплексного и системного установления баланса интересов участников корпоративных отношений. которые позволяют задать эталонную его динамику и заложить основы управления корпоративными финансами в интересах большинства их субъектов; предложена модель построения системы управления корпоративными финансами, которая позволяет вырабатывать формализованные решения для повышения управляемости фирмы; оценены ключевые компоненты регулирования корпоративных отношений в российских условиях, на которые опираются управленческие решения в области корпоративного и финансового менеджмента; разработаны методические решения по построению индикативной системы показателей управления корпоративными финансами, которые позволяют значительно уточнить оценку результативности деятельности менеджмента корпорации; проведено исследование сбалансированности корпоративных отношений в отечественных компаниях, что формирует представления о качестве корпоративного управления в российской экономике; разработана классификация предприятий по сбалансированности корпоративных интересов, что позволяет выявить структуру российского корпоративного сектора, роль отдельных его групп, их специфику; осуществлен анализ динамики развития российских корпораций в контексте не только достигнутого баланса интересов, но и его стабильности, что создает основу для комплексной оценки качества российского корпоративного менеджмента; разработаны рекомендации по реализации модели результативного управления корпоративными финансами; - предложено решение комплексной задачи совершенствования управления корпоративными финансами, что позволяет формализовать и уточнить перечень мероприятий для повышения результативности корпо ративного сектора экономики; - разработана методика выявления ключевых проблем корпоратив ных финансов и причин их возникновения, что позволяет регулировать ба ланс интересов субъектов корпоративного управления.
Объектом исследования являются российские предприятия корпоративного сектора экономики, осуществляющие свою деятельность в различных сферах бизнеса.
Предметом исследования выступает система экономических отношений по повод}- формирования и соблюдения финансовых интересов субъектов корпоративного управления.
Теоретической и методической основой исследования являются научные публикации отечественных и зарубежных авторов, нормативная и законодательная база по вопросам регулирования корпоративных отно- шений. методические материалы научно-практических конференций и семинаров по теме исследования.
Основные методы исследования. В работе использованы методы системного анализа, экономико-математического моделирования, аппарат теории направленных графов, методы математического анализа, теория матриц, принципы финансово-экономического анализа динамики показателей корпоративных систем, метод динамических нормативов, методы сравнения и группировок, балансовый и статистический анализ. В диссертации нашли отражения результаты научно-исследовательских работ, выполненных автором и при его участии.
Информационной базой исследования послужили справочные, статистические, нормативно-правовые материалы о развитии российского корпоративного сектора; электронные базы данных о деятельности эмитентов: годовые отчеты предприятий, размешенные на собственных сайтах в сети Интернет: информация рейтинговых агентств: публикации в средствах массовой информации по рассматриваемой проблеме: материалы Госкомстата РФ; теоретические и фактические материалы, содержащиеся в работах отечественных и зарубежных экономистов.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке научных основ реализации результативного управления корпоративными финансами промышленных предприятий. Лично соискателем получены следующие теоретико-методические и практические результаты, определяющие новизну и являющиеся предметом защиты: решение проблемы «владелец - агент» с позиции свойства капитала приносить доход: принципы измерителя баланса корпоративных интересов: оценка сбалансированности интересов в корпоративных системах; кіассификация предприятии по признаку сбалансированности корпоративных интересов; методика сопоставления ожидаемого значения сбалансированности интересов с его стабильностью: инструментарий диагностики и ранжирования характеристик показателей баланса корпоративных интересов; - модель динамики частных показателей финансовой деятельности корпорации как основа регулирования баланса интересов.Практическая значимость исследования заключается в разработ ке модели результативного управлення корпоративными финансами и ме ханизма ее реализации. Особую практическую значимость имеют разрабо танные инструменты оценки сбалансированности интересов участников корпоративных отношеніш и выявления слабых мест в финансовой дея тельности предприятия. Предложенная автором концепция регулирования баланса интересов служит методической основой для выработки практиче ских мер результативного управления корпоративными отношениями.
Предложения, разработки и рекомендации автора могут быть использованы: в оценке результатов деятельности менеджеров акционерами компаний: в анализе инвестиционной привлекательности предприятий: в принятии решений инвестиционного характера: в сравнительном анализе хозяйственной деятельности предприятий, являющихся как конкурентами, так и представителями разных отраслей: в факторном анализе конечных результатов деятельности корпоративных систем: в оценке функционирования предприятий, доступность информации о которых ограничена.
Предложенный в работе подход, с учетом специфики, может применяться не только в корпоративном управлении, но и в управлении другими субъектами рынка: предприятиями некорпоративной формы хозяйствова- ния, государственными организациями, домашними хозяйствами, индивидуальными предприятиями и т.д.
Апробация результатов исследования. Основные концептуальные и методические решения отражены в 55 публикациях, которые вошли в работу составной частью, а также использованы в учебных пособиях, предназначенных для студентов, аспирантов и преподавателей экономических вузов. Общий объем печатных работ по теме исследования составляет 62 п.л.
Основные результаты диссертационной работы апробированы в публичных выступлениях и докладах на ряде международных pi всероссийских научных конференций и получили положительные отзывы:
Научно-практическая конференция «Проблемы совершенствования механизма хозяйствования в современных условиях», Пенза, 1999 г.;
Научно-практическая конференция «Проблемы и опыт антикризисного управления», Пенза. 2002 г.;
Научно-практическая конференция «Проблемы совершенствования механизма хозяйствования в современных условиях», Пенза, 2002 г.;
Международный конгресс по математическому моделированию (VI International Congress on Matematical Modeling), Нижний Новгород-Нижегородский государственный университет, 2004 г.;
Международная конференция «Информационные