Вилкова Татьяна Борисовна. Конфликты интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг и методы их разрешения

Краткое описание

Вилкова Татьяна Борисовна. Конфликты интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг и методы их разрешения : дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 Москва, 2007 185 с. РГБ ОД, 61:07-8/2395

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Теория конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг 17
1.1. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг и основы взаимодействия брокерско-дилерской компании и клиента 17
1.2. Экономические интересы участников рынка ценных бумаг и механизмы поддержания баланса интересов 25
1.3. Понятие конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности 35
Глава 2. Практические аспекты проявлений конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности 41
2.1. Предпосылки возникновения и формы проявлений конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности 41
2.2. Виды нарушений прав и законных интересов клиентов при осуществлении брокерской деятельности 49
2.3. Способы выявления нарушений прав и законных интересов клиентов брокерско-дилерских компаний 75
Глава 3. Методы урегулирования конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности в рамках трехуровневой системы 90
3.1. Роль государственных органов в урегулировании конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности 90
3.2. Меры воздействия на негативные проявления конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности, реализуемые саморегулируемыми организациями 120
3.3. Деятельность службы внутреннего контроля брокерско-дилерской компании по недопущению нарушений прав и законных интересов
клиентов при осуществлении брокерской деятельности 129
Заключение 144
Библиография 149

Введение к работе

Экономические и политические реформы, проводимые в нашей стране в последние десятилетия, качественно изменили массовое сознание, заставили людей по-новому отнестись к своей экономической роли, осознать себя в иных качествах, в том числе в качестве инвестора. Проводимая в нашей стране массовая приватизация принципиально изменила характер взаимоотношений между экономическими субъектами, привлекла к участию в рынке ценные бумаг значительную часть населения. Однако неподготовленность большей части россиян к условиям рыночной среды, усугубившаяся кризисным положением отечественной экономики, и эйфория от бурного роста различного рода финансовых институтов и возникновения новых финансовых инструментов, привела к горьким разочарованиям середины девяностых годов.
Следует также обратить внимание на изменения, произошедшие в расстановке экономических интересов в российском обществе. Мы полностью разделяем точку зрения Д.Ю. Вишневского, который отмечает, что «прошедшие экономические перемены: разрушение планово-нормативной системы, приватизация, становление рыночных отношений - вывели государство из хозяйственной жизни. Это не могло не ослабить роль и значение государственного интереса в общей системе интересов. Вместе с утратой значимости государственного интереса ослабла и его роль в решении первостепенных экономических вопросов, связанных с устойчивым развитием производства, благоприятным инвестиционным климатом, финансовым благополучием, социальным равновесием жизни общества».1
В настоящее время на фоне улучшающейся конъюнктуры сырьевых рынков, а также позитивных сдвигов в политической сфере экономика страны постепенно движется к финансовой стабилизации. Растет капитализация
Вишневский Д.Ю. Эволюция системы экономических интересов: понятие, механизм осуществления. - Саратов: Издательство Саратовского университета, 2001. - С. 17.
5 рынка ценных бумаг, происходит укрупнение финансовых посредников, совершенствуется их технология работы, улучшается качество обслуживания клиентов, расширяется перечень инвестиционных инструментов. Доверие инвесторов, в частности, физических лиц, к рынку ценных бумаг медленно восстанавливается.
В этих условиях первостепенной задачей государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг, является недопущение ошибок прошлых лет. На первый план выходит вопрос защиты прав и законных интересов инвесторов.
Защита прав и законных интересов инвесторов представляет собой широкий спектр взаимосвязанных мероприятий, осуществляемых как государственными институтами, так и участниками рынка ценных бумаг. Данные мероприятия призваны стать основой для формирования благоприятного инвестиционного климата в России.
Обсуждение проблем защиты прав инвесторов в нашей стране идет уже второе десятилетие. Основные принципы были сформулированы еще в Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008. Однако, несмотря на то, что проблема защиты прав инвесторов заявлена на самом высоком политическом уровне, до сегодняшнего дня нерешенными остаются чисто практические вопросы. По нашему мнению, главная задача при решении данной проблемы состоит в том, чтобы вывести защиту прав инвесторов из области популистских лозунгов и политических заявлений в сферу практических действий. Необходимо формирование комплексной системы защиты прав и законных интересов инвесторов. Подчеркнем, что речь должна идти именно о созданиисистемызащиты прав и законных интересов инвесторов.
Основная причина, по которой положение дел меняется к лучшему недостаточно быстро, состоит в следующем: отсутствует системный научный подход к решению данной проблемы. В настоящей работе содержится
попытка подойти к рассмотрению одного из аспектов проблемы защиты прав и законных интересов инвесторов, к урегулированию конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг.2
Предпринимаемые в настоящее время попытки приблизиться к решению этой проблемы носят непоследовательный характер. Они нашли свое отражение в требованиях и ограничениях, накладываемых регулирующими органами на осуществление брокерской деятельности на рынке ценных бумаг. Однако государственное регулирование конфликтов интересов участников рынка ценных бумаг, как правило, сводится к принятию санкций за нарушения требований, предъявляемых к осуществлению брокерской деятельности. Применяемый в одиночку, такой подход не может быть эффективным, так как наличие санкций, пусть даже весьма жестких, не может исключить самих нарушений.
Начать исследование необходимо с выявления основных экономических интересов участников рынка ценных бумаг и предпосылок возникновения конфликтов интересов. Как отмечает Н.С. Чернецова, «в модели экономической системы экономические субъекты со своими интересами занимают ведущее положение. Одной из причин игнорирования основной массы экономических субъектов при проведении реформ в России является ограниченность знаний о сущности, механизмах реализации и роли экономических интересов.» Осознание интересов экономических субъектов-участников рынка ценных бумаг является ключом к пониманию сущности конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности и способов минимизации их негативных последствий.
Под термином «брокерско-дилерская компания» в рамках настоящей работы мы будем понимать компанию - профессионального участника рынка ценных бумаг, имеющего лицензию на право осуществления, как минимум, брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг.
3Чернецова Н.С. Теория и методология исследования экономических интересов. - М.: МИЭМ УЧЛИТВУЗ, 2001. - С.53.
В работах отечественных ученых, посвященных анализу экономических преобразований в нашей стране, отмечается, что в конце XX века в процессе становления рыночных отношений в России произошло глубокое искажение интересов, не была использована их стимулирующая роль в процессе развития экономической системы. В экономической науке справедливо замечено, что трудность перемен и затяжной характер кризисных процессов в российской экономике напрямую зависит от сложившейся системы экономических интересов. Это выражается в том, что складывающаяся система интересов и процесс ее изменения влияют на глубину кризисных ситуаций, определяют результаты социально-экономических изменений. А меняющиеся темпы и качество процессов развития, утрата старых хозяйственных связей и формирование новых, возникновение разных форм собственности влияют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов, а значит - и на соотношение интересов. Все это, в свою очередь, определяет соотношение интересов в системе, направления их взаимодействия, а в целом определяет эволюцию системы экономических интересов.4
Актуальность темы
Актуальность исследования определяется, с одной стороны, большой практической потребностью в построении эффективной системы защиты прав и законных интересов клиентов брокерско-дилерских компаний, а с другой стороны, отсутствием комплексной научной и теоретической проработки данного вопроса.
Теоретических исследований экономических интересов участников рынка ценных бумаг проводилось, на наш взгляд, недостаточно. Несмотря на то, что определение термина «конфликт интересов» введено в нормативную
4См.: Вишневский Д.Ю. Эволюция системы экономических интересов: понятие, механизм осуществления. - Саратов: Издательство Саратовского университета, 2001. -С.14.
8 базу уже достаточно давно,5оно имеет ряд недостатков: отсутствует однозначное понимание вопроса о том, что является конфликтом интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг, нет четкого механизма распознавания возникающих конфликтов интересов, способов минимизации их негативных последствий не создано.
Имеющийся практический опыт регулирования конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг не сведен в единую систему, не сформулированы научно обоснованные рекомендации по созданию действенных механизмов защиты прав и законных интересов клиентов брокерско-дилерских компаний.
Как это часто бывает, в период бурного развития той или иной отрасли экономики научная проработка некоторых вопросов запаздывает. Специалисты вынуждены руководствоваться краткими и разрозненными по тематике публикациями в периодических изданиях, освещающими лишь некоторые аспекты проблемы и предлагающими отдельные способы минимизации негативных последствий конфликтов интересов.
В диссертации рассмотрены теоретические аспекты конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг, обобщен практический опыт, накопленный зарубежными и отечественными специалистами по вопросам регулирования конфликтов интересов, предложены способы выявления нарушений прав и законных интересов клиентов, сформулированы направления создания системы защиты прав и законных интересов клиентов брокерско-дилерских компаний.
При проведении исследования автором использовались, как отечественные так и зарубежные источники. При изложении теории экономических интересов мы опирались на труды российских ученых, в
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 5 ноября 1998 г. № 44 «О предотвращении конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».
9 частности Д.Ю. Вишневского, А.Г. Здравомыслова,ЯЛ.Кронрода, Н.С. Чернецовой, Т.В. Чечелевой, в данной области. Вопросы теории агентских отношений рассматривались на базе зарубежного материала. Здесь следует отметить работы американских экономистов М. Дженсена, Р. Коуза, У. Меклинга, С. Росса, а также монографию исландского ученого Т. Эггертссона.
Отдельно проблемы, связанные с конфликтами интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг, ранее не рассматривались отечественными исследователями. Вообще тема конфликтов в экономической сфере, по нашему мнению, разработана российскими учеными недостаточно подробно. Об этом свидетельствует обзор диссертационных работ, защищенных по теме «конфликтология» в период с 1949 по 2000 годы в 16 отраслях знаний. Из 589 работ только 7 - это диссертационные работы по экономике.6За последние годы тема конфликтологии в экономических исследованиях стала развиваться несколько больше. За период с 2000 по 2005 годы 8 диссертационных работ посвящены экономическим конфликтам. При этом следует отметить, что основная часть диссертаций - это исследования в области трудовых конфликтов. Таким образом, можно сделать вывод о том, что брокерская деятельность в контексте конфликтов интересов участников рынка ценных бумаг рассматривается впервые.
Некоторые аспекты взаимоотношений брокерско-дилерской компании и клиента рассматривались российскими учеными. Наиболее значительные исследования в этой области были проведены В.В. Булатовым,ЯМ.Миркиным, И.И. Палеес, Ю.С. Сизовым. Вопросы о месте и роли саморегулируемых организаций в деле защиты прав инвесторов, принципах построения системы внутреннего контроля в брокерско-дилерской компании,
6Анцупов А.Я., Прошанов С.Л. Российская конфликтология. Аналитический обзор 607 диссертаций. XX век. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - С.92. По данным Российской государственной библиотеки -
10создании и функционировании компенсационных фондов на рынке ценных бумаг неоднократно освещались в публикациях руководства и работников саморегулируемых организаций «Национальная фондовая ассоциация» и «Национальная ассоциация участников фондового рынка».
При подготовке настоящей работы широко использовался опыт американских специалистов, в частности, материалы, подготовленные Международным образовательным центром Комиссии по ценным бумагам и биржам США для стажировки по теме «Контроль за проведение операций с ценными бумагами и надзор за рынком».
Цели и задачи
Целью диссертации является решение научной проблемы формирования представлений об экономических предпосылках и формах проявлений конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг.
Поставлены следующие задачи:
1. исследовать положения теории экономических интересов и теории агентских отношений применительно к деятельности брокерско-дилерских компаний;
2. усовершенствовать понятийный аппарат по проблемам конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг;
3. исследовать условия функционирования российских брокерско-дилерских компаний и характер построения взаимоотношений брокерско-дилерской компании со своими клиентами;
4. выявить формы проявлений конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности;
5. предложить методы выявления негативных последствий конфликтов интересов, выражающихся в нарушениях прав и законных интересов клиентов брокерско-дилерских компаний;
6. выделить уровни урегулирования конфликтов интересов и сформулировать направления деятельности по минимизации их негативных последствий.
Объект исследования- взаимоотношения брокерско-дилерской компании и клиента по поводу оказания брокерских услуг и их экономические интересы.
Предмет исследования- проблематика конфликтов интересов, возникающих во взаимоотношениях брокерско-дилерской компании и клиентов при осуществлении брокерской деятельности.
Методологические основы исследования
При проведении исследования автором применялись общие методы научного познания: методы эмпирического исследования, в частности наблюдение, сравнение и эксперимент; методы анализа и синтеза и методы индукции и дедукции.
Диссертация соответствует специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит». Работа выполнена в рамках п. 4.1 Паспорта специальности.
Источником фактических данных послужила информация о выявленных и/или предотвращенных нарушениях прав клиентов брокерско-дилерских компаний, полученная при проведении проверок российских брокерско-дилерских компаний, а также изучении актов, документов и выводов по результатам проверок российских и американских брокерско-дилерских компаний, проведенных государственными регулирующими органами (Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, а позднее Федеральной службой по финансовым рынкам Российской Федерации), саморегулируемой организацией «Национальная ассоциация участников фондового рынка», Комиссией по ценными бумагам и биржам США, Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам США.
Научная новизнаработы состоит в разработке комплекса теоретико-методологических положений, раскрывающих сущность конфликтов
12интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг.
В ходе проведенного исследования были получены следующие научные результаты:
обобщены представления об экономических интересах участников рынка ценных бумаг применительно к осуществлению брокерской деятельности;
усовершенствован понятийный аппарат: доказано, что существующее в нормативных документах определение неадекватно отражает суть конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг, и представлена авторская трактовка данного понятия;
выявлены факторы, способствующие возникновению конфликтов интересов как со стороны брокерско-дилерских компаний, связанные с неправильно выстроенной системой приоритетов и недостатками при организации бизнес-процессов, так и со стороны клиентов - связанные с объективными трудностями при анализе рыночной информации и оценке собственных инвестиционных решений;
представлена группировка проявлений конфликтов интересов по различным признакам: направлениям деятельности, источникам возникновения, характерам нарушений, последствиям для клиентов, позволяющая полно охарактеризовать имеющие место конфликты интересов;
обобщены и формализованы представления о нарушениях прав и законных интересов клиентов брокерско-дилерских компаний, а также внесены предложения по способам выявления таких нарушений;
обоснована необходимость существования трехуровневой системы урегулирования конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности и сформулированы направления деятельности по минимизации их негативных последствий для каждого уровня:
расширен перечень требований к содержанию отчетности брокерско-дилерских компаний в целях недопущения негативных проявлений
13конфликтов интересов и сформулированы подходы к организации процедуры оценки сумм убытков, нанесенных клиентам действиями/бездействием брокерско-дилерской компании;
предложены изменения направлений проверок деятельности брокерско-дилерских и содержания акта проверки с целью предотвращения негативных проявлений конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности;
сформулированы предложения по организации эффективной системы внутреннего контроля брокерско-дилерской компании, направленные на урегулирование конфликтов интересов.