Зафар Икбал Захид. Развитие и современное состояние фондового рынка Пакистана

Краткое описание

Зафар Икбал Захид. Развитие и современное состояние фондового рынка Пакистана : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10, 08.00.14 : Москва, 2001 165 c. РГБ ОД, 61:01-8/2867-8

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1 ОСОБЕНННОСТИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ И ИХ ВЛИЯНИЕ НА ФОНДОВЫЙ РЫНОК ПАКИСТАНА
1.1. Проблемы сбережений и инвестиций в Пакистане
1.2. Рынок капитала Пакистана и его основные участники 19
1.2.1. Обшая характеристика рынка капитала Пакистана 19
1.2.2. Институциональная структура участников фондового рынка 32
1.3. Исламизация деятельности финансовых институтов. 41
1.4. Структура процентных ставок и особенности финансирования в пакистане 49
1.4.1. Структура процентных ставок по привлеченным ресурсам 49
1.4.2 Структура капитала пакистанских фирм 52
ГЛАВА 2. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СТРУКТУРА РЫНКА АКЦИЙ ПАКИСТАНА 62
2.1. Зарождение фондового рынка Пакистана 62
2.1. Рынок акций в 9q-x гг. 64
1.2. Организация и механизм торговли на ФБК 68
3.2.1. Механизм торговли на ФЕК 70
2.2.1. Формы торговли на ФБК. 74
2.3. Система регулирования и операционные отклонения на ФБК 76
2.3.1. Система регулирования фондового рынка Пакистана 76
2.3.2. Операционные отклонения на рынке ценных бумаг пакистана 81
ГЛАВА 3. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ПРОБЛЕМ ДИНАМИКИ ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ 83
3.1. Гипотеза эффективного рынка 84
3.1.1. Слабая форма емн 85
3.1.2. Умеренная форма емн 85
3.1.3. Сильная форма емн 86
3.2. ARCH модели и моделирование премии за риск. 86
3.3. Рыночная сезонность 89
3.4. Определение порядка интегрирования рядов данных 91
3.5. Авторегрессионый процесс 92
3.5.1. (процесс скользящей средней) 93
3.5.2. ARMA процесс ( авторегресионные модели скользящей средней) 93
3.6. ARCH (авторегрессионные условные гетероскедастичные модели) 93
3.7. Эмпирические показатели развитых рынков 93
3.7.1. Обзор литературы по рынку акций Пакистана 95
ГЛАВА 4. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ РЫНКА АКЦИЙ ПАКИСТАНА (1995- 1998 ГГ.) 97
4.1. Источники данных 97
4.2. Определение порядка интеграции 98
4.3. Эмпирические результаты 100
4.4. Кластер волатильности 104
4.5. Связь между рыночной волатильностью и индивидуальной волатильностью ценных бумаг 117
4.6. Связь объемов продаж и волатильности 120
4.7. Зависимость объемов продаж и доходности 121
4.8. Сезонность на рынке пакистана 121
4.8.1. Эффект рамадана 123
4.9. Влияние атомных взрывов на доходность и волатильность акций на рынке пакистана 126
4.10. Интеграция пакистана с мировыми фондовыми рынками 129
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 136
БИБЛИОГРАФИЯ 143
ПРИЛОЖЕНИИЯ 152

Введение к работе

Актуальность темы.Одной из наиболее заметных тенденций развития мировой финансовой системы в последние два десятилетия XX в. стало повышение доли так называемых "формирующихся рынков" в мировой капитализации и совокупной задолженности по ценным бумагам. Одновременно значительно выросла волатильность их фондовых рынков. Как показал так называемый азиатский кризис 1997-1998 гг., а затем и российский дефолт 1998 г., потрясения в этих странах способны серьезно повлиять на всю мировую экономику.
Пакистан, наряду с Россией, Бразилией, Южной Кореей, ЮАР, Китаем, Индией, Мексикой, Турцией и Индонезией входит в группу важнейших формирующихся рынков, что определяется масштабами страны, ее экономическим потенциалом и ролью в южно-азиатском регионе. Размеры фондового рынка Пакистана, по сравнению с перечисленными государствами, еще достаточно скромны, однако тем большим потенциалом роста он обладает.
В начале 90-х годов произошла либерализация валютного законодательства Пакистана, сопровождавшаяся повышением интереса международных инвесторов к его ценным бумагам.
До начала 70-х годов экономика финансового сектора слабо освещалась экономистами развивающихся стран. Проблемы
функционирования финансовых рынков по своей популярности оставались позади торговой и фискальной политики. В 70-е годы наблюдается рост интереса к финансовому сектору развивающихся стран, что отчасти является результатом теоретических работ Р. Маккиннона1, который указал на
1McKinnon R, I. Money and Capital in Economic Development. Washington , DC: Brookings Institution,1973.
устойчивую связь между развитием финансовых учреждений и экономическим ростом.
Среди различных проблем развития финансового сектора одной из основных выступает эффективность рынка капитала. В экономической литературе выделяются три формы эффективности: сильная, умеренная и слабая. Данный вопрос достаточно хорошо изучен в отношении развитых рынков, однако применительно к формирующимся рынкам исследований мало, а по Пакистану их вообще нет. Вышеперечисленные факты определяют актуальность настоящего исследования.
Степень разработанности проблемы.Целый ряд пакистанских экономистов внесли вклад в изучение финансового рынка Пакистана и его сегментов: рынка акций, краткосрочных и долгосрочных заимствований, производных финансовых инструментов. Наиболее значимые результаты получили Е. Ахмад и У. Заман, Д. Фазал, Е. Ахмед и Дж.Б.Россер Мл. и Н. Кхилджи.1Однако недостатком этих работ является то, что их авторы использовали только качественный анализ и не обращали внимания на количественную сторону. Кроме того, большинство из этих исследователей имело дело лишь с отдельными отраслевыми данными. В настоящей работе используются ежедневные данные, и не только по различным секторам" экономики, но и по конкретным компаниям.
Анализ проблем экономического и социального развития Пакистана содержится в работах ряда российских ученых: В. Я. Белокреницкого, В.Е. Ганковского, И. В. Жмуйды, С. И. Илларионова, С. Н. Каменева, С. Ф. Левина, Р. М. Мукимиджановой, М.А. Яковлева и других. Основное внимание в этих исследованиях уделялось внешнеэкономическим аспектам. Специальных исследований, посвященных рынку акций Пакистана, в российской литературе не было.
Общие вопросы развития финансовых рынков развитых и развивающихся стран содержатся в многочисленных публикациях
1Ahmad Е., Zaman B.U." Volatility and Stock Returns at Karachi Stock Exchange"// Pakistan Social and Economic Review. 1999.,Fazal. The Distribution of Stock Returns in an Emerging MarketPakistani Market// unpublished, Ahmad E., Rosser J.B. Non Linear Speculative Bubbles in the Pakistani Stock Market"// Pakistan Development Review. 1995. # 3-і. pp. 35-41. Khiliji N.M. Non linear Dynamics and Chaos: Application to Financial Markets in PakistanItThe Pakistan Development Review. 1994. #33(4). pp.1417-1429.
российских и иностранных ученых. В диссертации использовались исследования таких авторов, как В. Ерранза, Е.Лоск, Ю.Фама, К.Р. Френч, В.Х. Харманн, М. К. Джан, Джамшед Аппал, К. Парк, А. Агтмаел, Б. Солник1, А.В.Аникин, А.И. Басов, Н.И.Берзон, А.И. Буренин, С.А. Былиняк, В.А. Галанов, З.К. Голда, И.А. Гусева, И.А. Динкевич, Е.Ф. Жуков, В.И. Колесников, Л.Н.Красавина, О.И.Лаврушин, , Я.М.Миркина, А.Д.Радыгина, Б.Б.Рубцов, Е.В. Семенкова, B.C. Торкановский, Л.А. Чалдаева, А.Б. Фельдман и др.
Это исследование - попытка на примере Пакистана объединить качественные и количественные методы анализа фондового рынка (в Пакистане это фактически только рынок акций) и дать рекомендации профессиональным участникам рынка и его регуляторам.
Цель и задачи исследования.Целью настоящего исследования является разработка подходов к анализу формирования фондового рынка развивающейся страны (на примере Пакистана) на основе количественной и качественной оценки факторов, влияющих на его динамику.
В соответствии с этими целями в работе поставлены следующие задачи:
определить особенности институциональной структуры фондового рынка Пакистана как развивающейся страны;