Апальков Сергій Сергійович Розвиток світового ринку альтернативного фінансування в умовах цифрової економіки

Короткий опис

Апальков Сергій Сергійович, викладач кафедри фінансів, Київський університет ринкових відносин. Назва дисертації: «Розвиток світового ринку альтернативного фінансування в умовах цифрової економіки». Шифр та назва спеціальності 08.00.02 світове господарство і міжнародні економічні відносини. Спецрада Д 26.001.02 Київського національного університету імені Тараса Шевченка

Дніпровський національний університет імені Олеся Гончара
Міністерство освіти і науки України
Київський національний університет імені Тараса Шевченко
Міністерство освіти і науки України
Кваліфікаційна наукова праця
на правах рукопису
АПАЛЬКОВ СЕРГІЙ СЕРГІЙОВИЧ
УДК: 339.13.012
ДИСЕРТАЦІЯ
РОЗВИТОК СВІТОВОГО РИНКУ АЛЬТЕРНАТИВНОГО
ФІНАНСУВАННЯ В УМОВАХ ЦИФРОВОЇ ЕКОНОМІКИ
Спеціальність 08.00.02 – світове господарство і міжнародні економічні
відносини
Подається на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук
Дисертація містить результати власних досліджень. Використання ідей,
результатів і текстів інших авторів мають посилання на відповідне джерело
_______________________С.С. Апальков
Науковий керівник: Джусов Олексій Анатолійович,
доктор економічних наук, доцент
Дніпро – 2018

ЗМІСТ
ВСТУП ................................................................................................................... 14
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИЧНІ ЗАСАДИ СТАНОВЛЕННЯ СВІТОВОГО РИНКУ
АЛЬТЕРНАТИВНОГО ФІНАНСУВАННЯ В УМОВАХ ЦИФРОВОЇ
ЕКОНОМІКИ ......................................................................................................... 23
1.1. Передумови розвитку світового ринку альтернативного фінансування
............................................................................................................................. 23
1.2. Ґенеза розвитку інструментів світового ринку альтернативного
фінансування ...................................................................................................... 42
1.3. Методичні основи дослідження розвитку ринку альтернативного
фінансування ...................................................................................................... 54
Висновки до розділу 1 ...................................................................................... 65
РОЗДІЛ 2. СТАН ТА ОСОБЛИВОСТІ РОЗВИТКУ СВІТОВОГО РИНКУ
АЛЬТЕРНАТИВНОГО ФІНАНСУВАННЯ ....................................................... 68
2.1. Регіональні особливості розвитку світового ринку альтернативного
фінансування ...................................................................................................... 68
2.2. Інституціональні основи розвитку світового ринку альтернативного
фінансування ...................................................................................................... 92
2.3. Вплив світового ринку альтернативного фінансування на розвиток
малого та середнього бізнесу ......................................................................... 106
Висновки до розділу 2 .................................................................................... 124
РОЗДІЛ 3. ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ СВІТОВОГО РИНКУ
АЛЬТЕРНАТИВНОГО ФІНАНСУВАННЯ ..................................................... 129
3.1. Критерії оцінювання розвитку світового ринку альтернативного
фінансування .................................................................................................... 129
3.2. Моделювання поведінки інвесторів на ринку альтернативного
фінансування .................................................................................................... 140
3.3. Перспективи використання ринку інституційними інвесторами ....... 163
Висновки до розділу 3 .................................................................................... 178
ВИСНОВКИ ......................................................................................................... 181
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ ........................................................... 185
ДОДАТКИ ............................................................................................................ 210

Список літератури

ВИСНОВКИ
У дисертації вирішено важливе наукове завдання вдосконалення
методології дослідження розвитку світового ринку альтернативного
фінансування, виявлення передумов і характеру його трансформації в умовах
цифрової економіки та обґрунтування напрямів вдосконалення інституційних
засад розвитку національного ринку альтернативного фінансування з метою
побудови цифрової економіки в Україні, що дозволило дійти таких висновків:
1. Спрощення зв'язків у цифровій глобальній системі, зміна традиційних
бізнес-моделей і усталених інвестиційних цінностей (через впровадження
фінтехнологій), посткризова обмеженість традиційних фінансових ресурсів
для розвитку інноваційного підприємництва на фоні інформатизації
суспільства стали передумовами формування світового ринку
альтернативного фінансування, яке можна ідентифікувати як фінансування із
зовнішніх нетрадиційних джерел, які не включають банки та фондові ринки.
2. Теоретичний базис формування структури світового ринку
альтернативного фінансування ґрунтується на теоріях, які здатні пояснити
структуру капіталу за певних умов (теорія компромісу структури капіталу,
теорія агентства, теорія ієрархії вибору джерел фінансування) та теоріях, що
пояснюють причинно-наслідковий зв'язок між інноваційними фінансовими
системами (інструментами, моделями) та фінансовими кризами. Економічну
природу глобального ринку альтернативного фінансування засвідчують
масштаби попиту і пропозиції, процеси інтеграції та лібералізації
національних та регіональних ринків фінансових послуг.
3. Ринок альтернативного фінансування є цілісним системним
утворенням, організаційно-економічний механізм якого регулюється
складною ієрархією інституцій глобального, транснаціонального,
міжнародного та національного рівнів. Міжнародні економічні відносини між
суб’єктами ринку трансформуються під впливом ефектів глобальної
інформатизації. До сукупності причино-наслідкових явищ інноваційно-
182
технологічного характеру належать: впровадження новітніх технологічних
платформ комунікації і зв’язку, створення нових організаційно-правових форм
взаємодії учасників ринку, глобального характеру: дифузія моделей
альтернативного фінансування в кредитно-інвестиційний й інші сегменти
глобального фінансового ринку.
4. Світовий ринок альтернативного фінансування розвивається
високими темпами, розкриваючи широкі можливості для залучення інвестицій
для малого і середнього бізнесу. Ключовими драйверами його розвитку є: поперше, надання конкурентних пропозицій грошей тим сегментам, які не
фінансуються або не кредитуються традиційними джерелами, зокрема,
банками і фондовим ринком. По-друге, інтенсивний розвиток цифрової
економіки розкрив потужні можливості спілкування між продавцями і
споживачами інвестиційних ресурсів без посередників (банки, інвестиційні і
страхові компанії). По-третє, завдяки суцільної інформатизації збільшилась
доступність інвестиційної інформації, що призвело до підвищення фінансової
грамотності і обізнаності людей із інвестиційними інструментами, що в тому
числі зумовило формування цільової аудиторії для краудфандингових
платформ.
5. В країнах світу формуються інституційні засади регулювання
міжнародних економічних відносин між суб’єктами ринку альтернативного
фінансування, проте стрімкий розвиток моделей альтернативного
фінансування є об’єктивною перепоною стандартизації нормативно-правових
умов процесу фінансування на краудфандингових платформах. Відповідно
такий стан інституційного середовища міжнародного ринку альтернативного
фінансування, по-перше, ускладнює можливість виділити оптимальну схему
його регулювання, по-друге, доцільно констатувати, що саме в умовах слабо
контрольованого глобального середовища ми спостерігаємо період стрімкого
розвитку альтернативного фінансування у просторі і часі. Проте масштаби
ринку та обсяги тіньових оборудок є об’єктом уваги міжнародних та
національних інституцій, тому об’єктивним є очікування нових якісних змін у
183
регулюванні міжнародних економічних відносин між суб’єктами глобального
ринку альтернативного фінансування. Окрім цього, перспективність
альтернативного фінансування є важливою передумовою впровадження
краудфандингових платформ і в країнах, які ще не долучилися до їх
впровадження. Для України необхідною умовою є формування інституційних
засад розвитку інфраструктури ринку альтернативного фінансування, як
механізму ефективного перерозподілу грошових заощаджень людей в
реальний сектор економіки, зокрема представлений малими та середніми
підприємствами.
6. Стрімкий розвиток глобального ринку альтернативного фінансування
відкрив широкі можливості для підприємств малого та середнього бізнесу,
особливо в контексті підвищення вимог з боку традиційних інституцій (перш
за все, банків). Зазначений ринок нараховує досить широкий вибір моделей
фінансування, які включають рівноправне кредитування, краудінвестинг,
благодійний та винагородний краудфандинг. В залежності від сфери
діяльності МСБ була сформована матриця найбільш застосовуваних джерел
альтернативного фінансування у розрізі регіонів (Азія, Америка, Європа), яка
показала, що найбільші можливості щодо альтернативного фінансування
існують для МСБ, які працюють в технологічній сфері, галузях роздрібної та
оптової торгівлі, а також будівництві. Аналіз показав, що зростає
транскордонна активність МСБ при використанні усіх моделей
альтернативного фінансування.
7. Ризик інформаційних каскадів безпосередньо не пов'язаний з
краудфандинговим методом фінансування. Натомість, їх поява пояснюється
наявністю фіксованої процентної ставки по проекту, що не переглядається.
Розроблена модель ціноутворення дозволяє уникати формування
інформаційного каскаду, переглядаючи в кожному періоді ставку,
запропоновану інвесторам, що забезпечує ними завжди прийняття
індивідуального рішення. Також запропонований механізм об'єднує
інформацію від всіх учасників і змушує проекти з високим рівнем ризику
184
збільшувати процентну ставку, а з іншого боку, дозволяє підприємцям з
якісними проектами залучати капітал під мінімальний відсоток – практично
безризикову ставку доходності.
8. Стрімкий розвиток світового ринку альтернативного фінансування
супроводжується зростанням портфельних ризиків інституціональних
інвесторів при використанні модифікованих та гібридних платформ, оскільки
ці інвестиції є високо ризикованими і не існує контролю над бенефіціарами,
тому інвестори не мають можливості проаналізувати ринкові умови для
стартапу та оцінити фактори ризику. В цьому контексті важливою стає роль
компаній, що створюють платформи, тому що саме вони здійснюють
попередній аналіз проектів і показують можливі напрямки інвестування, а
інвестори повинні мати достовірну інформацію, щоб довіряти платформам.
9. Краудфандинг - це нова можливість для інвесторів, оскільки вона
забезпечує більшу прибутковість. Рівноправне кредитування (P2P Lending) є
найбільшою частиною ринку альтернативного фінансування і, не зважаючи на
його певні недоліки, активне зростання грошових коштів в цьому сегменті
привертає увагу інституційних інвесторів. Проекти на краудфандингових
платформах мають надзвичайно низьку кореляцію з ринком. Таким чином,
краудінвестинг й інші моделі ринку альтернативного фінансування можуть
бути хорошими варіантами для диверсифікації портфеля інституційних
інвесторів.