Налбандян Ніколай Арменович Управління ринковими ризиками у міжнародній торгівлі сировинними продовольчими товарами

Короткий опис

Налбандян Ніколай Арменович, керівник департаменту торгівлі рослинними оліями АТ «Тергрей Маркетс Юероп С.А.» Назва дисертації: «Управління ринковими ризиками у міжнародній торгівлі сировинними продовольчими товарами». Шифр та назва спеціальності 08.00.02 світове господарство і міжнародні економічні відносини. Спецрада Д26.001.02 Київського національного університету імені Тараса Шевченка

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ
КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ІМЕНІ ТАРАСА ШЕВЧЕНКА
Кваліфікаційна наукова праця
на правах рукопису
НАЛБАНДЯН НІКОЛАЙ АРМЕНОВИЧ
УДК 339.164:166.82
ДИСЕРТАЦІЯ
УПРАВЛІННЯ РИНКОВИМИ РИЗИКАМИ У МІЖНАРОДНІЙ ТОРГІВЛІ
СИРОВИННИМИ ПРОДОВОЛЬЧИМИ ТОВАРАМИ
08.00.02 – світове господарство і міжнародні економічні відносини
Подається на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук
Дисертація містить результати власних досліджень. Використані ідеї, результати і
тексти інших авторів мають посилання на відповідне джерело.
Н.А. Налбандян
Науковий керівник Циганов Сергій Андрійович,
доктор економічних наук, професор
Київ – 2021

ЗМІСТ
Вступ…………………………………………………………………………………..15
Розділ 1. Теоретико-методологічні засади дослідження проблем ризикології у
міжнародній торгівлі сировинними продовольчими товарами……………….26
1.1. Сутність управління ринковими ризиками у контексті невизначеності на
світових товарних ринках……………………………………………………...26
1.2. Трактування категорії базису через призму торговельно-фінансової
площини міжнародних економічних відносин……………………………….46
1.3. Організація зовнішньоторговельних операцій в умовах змін значень
базису……………………………………………………………………………61
Висновки до Розділу 1………………………………………………………………..76
Розділ 2. Механізм ефективності використання базису в рамках міжнародної
торгівлі сировинними продовольчими товарами……………………………….79
2.1. Взаємозв’язок ф’ючерсних спредів та базису в системі управління
ринковими ризиками…………………………………………………………...79
2.2. Роль опціонів у міжнародній торгівлі сировинними продовольчими
товарами……………………………………………………………………………...102
2.3. Порівняльний аналіз міжнародних ринків рослинних олій як ідентифікатор
результативності торгівлі базисом………………………………………………….125
Висновки до Розділу 2………………………………………………………………134
Розділ 3. Особливості управління ринковими ризиками в рамках торгівлі
зерновими культурами в Україні………………………………………………...138
3.1. Вплив динаміки світової кон’юнктури на розвиток українського зернового
ринку………………………………………………………………………………….138
3.2. Трансформація системи управління ринковими ризиками експортерами
зернових культур в Україні…………………………………………………………156
Висновки до Розділу 3………………………………………………………………174
Висновки…………………………………………………………………………….178
Список використаних джерел.................................................................................183
Додатки........................................................................................................................202
15
ВСТУП
Актуальність теми. ХХІ ст. ознаменувалося докорінною
трансформацією усталених соціально-економічних систем, що відповідає
новим потребам зростаючого населення світу, що повсякчас змінюються. У
рамках існуючих реалій та відповідно до прогнозів щодо подальшого
розвитку глобальної економіки міжнародна торгівля сировинними
продовольчими товарами є однією з найперспективніших сфер ділової
активності. Щонайменше дві основні причини відіграють вирішальну роль у
тому, що дана сфера є і буде досить успішною у довгостроковій перспективі.
По-перше, наприкінці ХХ – на початку ХХІ ст. було досягнуто революційних
результатів у генетиці та технологіях вирощування сільськогосподарської
продукції, що дало змогу отримувати небачені раніше за обсягами врожаї.
По-друге, попит на продовольчі товари продовжує суттєво зростати.
Поліпшення життєвих умов та збільшення чисельності населення сприяє
стійкому нарощенню обсягів споживання продовольчої продукції. Отже,
постійна пропозиція та попит зумовлюють процвітання галузі. На
міжнародному ринку сировинних продовольчих товарів щохвилини
відбуваються операції купівлі-продажу і кожної секунди ціна на ці товари
змінюється. Економічні агенти можуть наражатися на значні ризики у процесі
здійснення міжнародних торговельних операцій. Саме управління ринковими
ризиками у міжнародній торгівлі сировинними продовольчими товарами дає
змогу бізнесу мінімізувати негативні наслідки від настання непередбачуваних
подій, підвищуючи таким чином власну ефективність та досягаючи сталого
розвитку у довгостроковій перспективі.
Враховуючи реалії України, дослідження проблем оптимальної
конфігурації практичних бізнес-моделей управління ринковими ризиками
вітчизняними товаровиробниками в торгівлі сировинними продовольчими
товарами має визначальне значення як з теоретичного погляду, так і в
практичній площині. Усунення недоліків відповідних бізнес-моделей на
16
сучасному етапі, що полягають у слабкій інституційній адаптивності біржової
та позабіржової інфраструктури, ускладненні регуляторних процедур у
частині використання похідних фінансових інструментів, дублюванні
функцій державних органів (Міністерство аграрної політики і продовольства,
Міністерство розвитку економіки, торгівлі та сільського господарства, Офіс з
просування експорту, Експортно-кредитне агентство), дозволить водночас
позбавитися нормативних прогалин у цій сфері і створити ефективну
комплексну систему управління ринковими ризиками під час торгівлі
сировинними продовольчими товарами, яка забезпечуватиме доступність і
фізичну наявність високоякісної сировинної продукції, при цьому
мінімізуючи регуляторні витрати як держави, так і бізнесу.
Аналіз останніх досліджень та публікацій. Методологічні аспекти
специфіки дослідження ризику як економічної категорії висвітлено у працях
таких відомих зарубіжних вчених, як: В. Віскузі, Я Голдін, Ф. Грін,
Р. Етукуру, М. Мачіна, Ф. Найт, Дж. Райлі, С. Тейлор, В. Чен, Р. Шольц та ін.
Дослідженню теорії та практики процесу хеджування як одного з
найбільш дієвих інструментів управління ціновим ризиком присвячено
наукові доробки зарубіжних та вітчизняних вчених, а саме: Д. Ана, Т. Бішопа,
Х. Воркінга, В. Гуая, Л. Джонсона, Н. Калдора, Дж. Кейнса, А. Мелло,
Дж. Парсонса, Л. Телсера, Дж. Хікса, О. Сохацької та багатьох інших,
зокрема використання опціонних контрактів та розроблення моделей їх
оцінювання висвітлено у роботах Ф. Блека, Р. Мертона, Ш. Натенберга,
Д. Пассареллі, Ф. Річмонда та М. Шоулза.
Ґрунтовний підхід до вивчення взаємозалежностей між готівковим та
ф’ючерсним ринками розкрито, зокрема, у працях К. Арнаде, Р. Брукза,
Д. Вайта, Л. Гофмана, К. Джіна, Ш. Лортона, Г. Рувенхорста, Д. Спенса,
Дж. Халла, Б. Хелмза та ін.
Проблематику міжнародної торгівлі в умовах глобалізації світової
економіки та роль і місце в ній України досліджено у роботах відомих
вітчизняних науковців, а саме: І. Бураковського, В. Вергуна, О. Генералова,
17
Н. Горін, О. Гребельника, В. Далика, Р. Заблоцької, Д. Ільницького,
О. Каніщенко, Л. Кістерського, В. Мазуренка, Л. Лиськової, А. Нанавова,
І. Пузанова, Н. Резнікової, О. Рогача, А. Румянцева, Р. Стаканова,
А. Філіпенка, С. Циганова, Г. Шамборовського, О. Шниркова, О. Яценко та
ін.
У фундаментальних працях зарубіжних та вітчизняних вчених розкрито
сутнісні характеристики здійснення управління ринковими ризиками загалом
та у сфері торгівлі сировинними продовольчими товарами зокрема, з’ясовано
загальні закономірності організації та функціонування практичних бізнесмоделей управління ціновим ризиком, визначено основні умови забезпечення
доступності широкої номенклатури якісних сировинних продовольчих
товарів вітчизняного та імпортного виробництва, розроблено теоретичні
моделі та досліджено окремі механізми функціонування біржових та
позабіржових товарно-сировинних ринків. Однак потребують вирішення
деякі питання щодо ціноутворення у сфері торгівлі сировинними
продовольчими товарами, не приділено увагу впливу системи управління
ризиками вітчизняними товаровиробниками на їх доступність. І дотепер
залишаються несформованими концептуальні засади практичного
використання бізнес-моделей управління ціновим ризиком українськими
компаніями, що ґрунтуються на використанні різних комбінацій похідних
фінансових інструментів на позабіржовому товарному ринку, насамперед
опціонних стратегій, товарних форвардів та свопів, що, з одного боку,
забезпечить цінову доступність якісних сировинних продовольчих товарів на
внутрішньому ринку, а з іншого, – прийнятну норму дохідності для
українських товаровиробників та імпортерів. Вагоме соціально-економічне
значення цих питань у контексті зазначеної проблеми, недостатність
наукових досліджень та практичних заходів щодо її розв’язання зумовили
актуальність та вибір теми дисертаційної роботи.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами.
Дисертаційне дослідження здійснене відповідно до планових тем наукових
18
досліджень кафедри міжнародних фінансів, наукових тем Інституту
міжнародних відносин у рамках комплексної науково-дослідної теми
Інституту міжнародних відносин Київського національного університету
імені Тараса Шевченка «Асоціація як новий формат відносин України з
Європейським Союзом: політичний, правовий, економічний та
інформаційний аспекти» (№ 16БФ048-01), яка є складовою комплексної
наукової програми Київського національного університету імені Тараса
Шевченка «Модернізація суспільного розвитку України в умовах світових
процесів глобалізації». Згідно з тематикою зазначених програм у дисертації
автором особисто розроблено економічні прогнози розвитку світової торгівлі,
обґрунтовано пріоритети зовнішньої торгівлі України з урахуванням
системних ризиків розвитку аграрного ринку в умовах глобальної
конкуренції.
Мета і завдання дослідження. Враховуючи науково-практичну
актуальність теми, мета дисертаційної роботи полягає у систематизації
теоретичних засад і дослідженні практичних аспектів управління ринковими
ризиками у міжнародній торгівлі, зокрема у контексті становлення
комплексної системи управління ціновим ризиком українськими
експортерами сировинної продовольчої продукції в умовах формування
вітчизняної біржової та позабіржової торговельної інфраструктури.
Системний підхід до реалізації поставленої мети дисертаційної роботи
передбачає вирішення таких завдань:
- дослідити економічну сутність понять невизначеності та ризику;
- розкрити специфіку управління ринковими ризиками в умовах
невизначеності на світових ринках сировинних продовольчих товарів;
- розробити практичні рекомендації щодо застосування різних методів
хеджування як цілісного алгоритму управління ціновим ризиком;
- проаналізувати взаємозв’язок між готівковим та ф’ючерсним ринками
через призму міжнародної торгівлі сировинними продовольчими товарами;
19
- виявити ключові особливості організації зовнішньоторговельних
операцій в умовах змін значень базису як різниці між ціною товару на
готівковому ринку і ціною товару на ф’ючерсному ринку;
- обґрунтувати важливість розуміння впливу ф’ючерсних спредів на
тенденції змін базису в системі управління ціновим ризиком;
- визначити роль опціонів у міжнародній торгівлі сировинними
продовольчими товарами на сучасному етапі;
- здійснити порівняльний аналіз міжнародних ринків рослинних олій та
оцінити результативність торгівлі базисом як інструменту хеджування
цінового ризику;
- розглянути особливості функціонування ринку зернових культур
України в контексті сучасних тенденцій світової кон’юнктури;
- розробити шляхи трансформації системи управління ринковими
ризиками експортерами зернових культур в Україні.
Об’єктом дослідження є інструменти та процеси управління
ринковими ризиками у міжнародній торгівлі сировинними продовольчими
товарами.
Предметом дослідження є закономірності та особливості розвитку
механізму управління ринковими ризиками у міжнародній торгівлі.
Методи дослідження. Методологічну основу дисертаційного
дослідження сформували напрацювання відомих вітчизняних і зарубіжних
вчених, постулати сучасних теорій міжнародної торгівлі, новітні світові та
європейські практики у сфері управління ринковими ризиками.
Методологічний апарат дисертації становлять такі методи теоретичного
та емпіричного дослідження: метод історизму (для узагальнення принципів
використання інструментів управління ринковими ризиками – підрозділ 1.1.);
метод аналізу і синтезу (для формування поняття «торгівля базисом» –
підрозділи 1.2. і 1.3.); описово-аналітичний метод (для визначення
особливостей використання базису для управління ціновим ризиком –
підрозділ 1.2., 3.1. та 3.2.); метод вивчення прямих та зворотних зв’язків між
20
економічними явищами та процесами (для моніторингу взаємозв’язку
ф’ючерсних спредів та опціонних стратегій і базису – підрозділ 2.1. та 2.2.);
метод економетричного моделювання (для оцінювання ефективності та
результативності управління ціновим ризиком із використанням базису під
час торгівлі сировинними продовольчими товарами – підрозділ 2.3.). Також у
науковій роботі застосовано такі загальнонаукові методи, як діалектичний
метод пізнання, абстракція, наукова індукція та дедукція, метод порівняння і
синтезу (підрозділи 1.1., 1.3., 2.1. і 3.1.).
Інформаційною основою дослідження є статистичні дані впливових
аналітичних агентств, статистичні дані підприємств, фактологічні дані
монографічної і періодичної літератури, звітні дані міжнародних організацій,
зокрема Всесвітнього економічного форуму, Організації економічного
співробітництва та розвитку, а також ООН, законодавчі та нормативноправові акти України, статистичні дані Державної служби статистики
України, статистичні та аналітичні публікації Міністерства розвитку
економіки, торгівлі та сільського господарства України, Міністерства
аграрної політики та продовольства України.
Наукова новизна одержаних результатів полягає у ґрунтовному та
всеохоплюючому аналізі теоретичних основ, закономірностей і специфіки
управління ринковими ризиками у міжнародній торгівлі сировинними
продовольчими товарами, дослідженні механізму взаємозв’язку між
готівковими ринками України та Аргентини і ф’ючерсним ринком США,
розробленні практичних рекомендацій щодо уникнення або мінімізації
цінового ризику.
У процесі дослідження автором були одержані наукові результати, які
розкривають його особистий внесок у розроблення проблематики, що
досліджується, та визначають новизну роботи:
вперше:
- розкрито механізм взаємозв’язку між динамікою експортних цін
готівкового ринку сирої соняшникової олії в Україні та динамікою базису
21
сирої соєвої олії, де як готівковий ринок представлено її експортні
котирування в портах Аргентини, а як ф’ючерсний ринок – котирування на
Чиказькій товарній біржі. Оскільки обидва експортні ринки, український та
аргентинський, є найбільш ліквідними у світі готівковими ринками
відповідних сировинних продовольчих товарів, які позиціонуються як
товари-субститути, механізм даного взаємозв’язку може використовуватись
для підвищення ефективності управління ринковими ризиками суб’єктами
зовнішньоторговельної діяльності;
удосконалено:
- наукові засади реалізації комплексної системи управління ціновим
ризиком у сфері міжнародної торгівлі сировинними продовольчими товарами,
яка передбачає трансформацію інституційної інфраструктури біржової та
позабіржової торгівлі сировинними продовольчими товарами та ґрунтується
на моделюванні економіко-математичних залежностей між типом
використовуваної бізнес-моделі хеджування цінового ризику і цінами на
готівковому та форвардному/ф’ючерсному ринках. Це дозволило
обґрунтувати необхідність запровадження інноваційної моделі управління
ціновим ризиком українськими експортерами зернових культур, яка
передбачає комбінування біржових похідних фінансових інструментів
(ф’ючерсів та опціонів) з позабіржовими інструментами (форвардами та
свопами) та реалізацію відповідних торговельних стратегій (опціонні
позабіржові стратегії управління ринковими ризиками);
- підходи до визначення ролі ф’ючерсних календарних спредів у
реалізації ефективних торговельних стратегій, які спрямовані на уникнення
або мінімізацію негативних наслідків від настання непередбачуваних подій в
рамках ситуацій, коли має місце відкрита торговельна позиція, яка
переноситься на певний час. За таких стратегій купівля і продаж сировинного
продовольчого товару на готівковому ринку відбувається проти двох
ф’ючерсних контрактів з різними датами експірації, що дозволить підвищити
результативність управління ціновим ризиком економічними агентами, які
22
здійснюють торговельну діяльність на міжнародних ринках сировинних
продовольчих товарів;
- системну характеристику організації зовнішньоторговельних операцій в
умовах змін значень базису та систематизацію стратегій управління ціновим
ризиком, які реалізуються на сировинних продовольчих ринках з метою як
хеджування відкритих позицій, так і забезпечення постійного генерування
грошових потоків. На цій основі доведено, що такими стратегіями є:
1) стратегії управління відкритими позиціями; 2) дельта-нейтральні стратегії;
3) стратегії арбітражу з різними типами угод; 4) стратегії реагування на
подію; 5) макроекономічні стратегії (фундаментального аналізу ринку).
Даний підхід, на відміну від існуючих, дозволяє розглядати систему
управління ринковими ризиками як комплексну адаптивну систему прийняття
торговельних рішень, яка мінімізує потенційно можливі втрати експортерів в
умовах ринкової нестабільності;
набули подальшого розвитку:
- спонукальні мотиви хеджування для різних за своєю функціональною
сутністю учасників міжнародних ринків сировинних продовольчих товарів та
визначення причин і розмірів премії за ризик, яка є надбавкою очікуваної
готівкової ціни у майбутньому відносно поточної ф’ючерсної ціни;
- систематизація детермінант управління ринковими ризиками
учасниками міжнародної торгівлі сировинними продовольчими товарами, яка
включає аналіз чинників впливу на динаміку базису: 1) невідповідність
характеристик інструменту хеджування характеристикам сировинного
продовольчого товару, який підлягає хеджуванню; 2) зміни в економічних
трансформаціях протягом терміну дії операції хеджування; 3) вплив
екзогенних та ендогенних шоків різної інтенсивності на попит і пропозицію
на міжнародних ринках сировинних продовольчих товарів; 4) опортуністичні
дії учасників ринку;
- методи дослідження географічної і видової структури виробництва та
експорту зернових культур в Україні, вдосконалення якої можливе шляхом
23
диверсифікації, нарощування обсягів, упровадження новітніх технологій та
активного міжнародного співробітництва через призму сучасних тенденцій
світової кон’юнктури ринку зернових культур.
Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що
положення та висновки даного дисертаційного дослідження можуть бути
використані у діяльності органів виконавчої та законодавчої влади під час
розроблення стратегії зовнішньої торгівлі України, зокрема у площині
аналізу та оцінювання ринкових ризиків з метою підвищення ефективності
використання державних ресурсів, а також у процесі розроблення
концептуальних засад реформування вітчизняної біржової та позабіржової
торговельної інфраструктури.
Окремі положення роботи мають практичну цінність як для іноземних
БНП, у штаті яких є підрозділи ризик-менеджменту, так і середніх та великих
українських компаній-експортерів сировинних продовольчих товарів.
Основні результати та висновки, отримані автором наукового
дослідження, було впроваджено в освітній процес Інституту міжнародних
відносин Київського національного університету імені Тараса Шевченка під
час викладання дисциплін «Світова економіка», «Економічні ризики у
міжнародних транзакціях», «Кредитування зовнішньої торгівлі», розроблення
кейсів, актуалізації тематики курсових і магістерських робіт студентів зі
спеціальності «Міжнародні економічні відносини», а також планування
наукових досліджень кафедри міжнародних фінансів – довідка від 04.02.2021.
Основні положення дисертації були використані при підготовці та проведенні
наукових, освітніх заходів та в науково-дослідницькій роботі ВГО
«Українська асоціація економістів-міжнародників» – довідка від 10.12.2020.
Теоретичні висновки, а також практичні рекомендації, які містяться у
дисертаційному дослідженні, було подано до Департаменту
агропромислового розвитку Черкаської обласної державної адміністрації
(довідка № 02/09-01.2-16/1156 від 05.02.2021), впроваджено у практику
діяльності членів Американсько-Української бізнес-ради (довідка від
24
10.12.2020), реалізовано у практичній діяльності ННЦ «Інститут аграрної
економіки» НААН України (довідка № 07/46 від 12.02.2021), а також
застосовано при формуванні стратегії продажу сировинних товарів власного
виробництва ТОВ «Наташа-Агро» (довідка від 05.02.2021) і під час
формування та управління ринковим портфелем сировинних товарів
(зернових культур) та ризик-менеджменту відкритих позицій інвестиційної
компанії Royal Swiss Global Trust AG (довідка № 1407/021 від 10.02.2021).
Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є самостійно
виконаною науковою працею. Наукові положення, висновки та рекомендації,
що виносяться на захист, одержані здобувачем самостійно. Наукові праці,
опубліковані у співавторстві, у дисертаційній роботі використано лише щодо
тих положень, які належать особисто автору.
Апробація результатів дослідження. Результати та основні положення
дисертаційного дослідження доповідалися і обговорювалися на кафедрі
міжнародних фінансів Інституту міжнародних відносин Київського
національного університету імені Тараса Шевченка та на двох міжнародних
науково-практичних конференціях: «Економічні проблеми сучасності та
стратегії інноваційного розвитку економіки» (Львів, 18–19 березня 2016 року)
і «Актуальні проблеми міжнародних відносин 2019 (Київ, 24 жовтня 2019
року).
Публікації. Основні положення і результати дисертаційного
дослідження опубліковано в 9 наукових працях загальним обсягом 4,3 д.а., а
саме: 1 розділ у монографії (0,9 д.а.); 6 статей – з них 5 одноосібних та 1
стаття у співавторстві – у фахових наукових виданнях (3,0 д.а.), у тому числі
в зарубіжному науковому журналі (0,3 д.а.); 2 матеріали і тези доповідей на
міжнародних наукових конференціях (0,4 д.а.).
Структура і обсяг роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох
розділів, восьми підрозділів, списку використаних джерел із 206 найменувань
на 19 сторінках та 6 додатків на 34 сторінках. Основний зміст дисертаційного
25
дослідження викладено на 182 сторінках друкованого тексту, у тому числі 32
рисунки, 19 таблиць та 20 формул.

Список літератури

ВИСНОВКИ
У дисертаційній роботі розроблено авторський підхід до вивчення
проблематики управління ринковими ризиками у міжнародній торгівлі
сировинними продовольчими товарами та запропоновано механізм
розроблення комплексної системи управління ціновим ризиком українськими
експортерами зернових культур. Проведене дослідження дає можливість
отримати наступні ключові висновки та узагальнення:
1. Структурні зміни усталених соціально-економічних систем, які мали
місце в кінці ХХ – на початку ХХІ ст., продиктовані революційними
досягненнями у сфері генетики та технологіях вирощування
сільськогосподарської продукції, а також суттєвим покращенням
життєвих умов та зростанням чисельності населення планети, заклали
основи стрімкого розвитку міжнародної торгівлі сировинними
продовольчими товарами. Дана форма міжнародних економічних
відносин є фундаментально важливою для успішного подолання
глобальних дисбалансів розподілу продовольчих товарів, оскільки дає
змогу забезпечити ефективне постачання з регіонів, де є надлишок
сировинних продовольчих товарів, до регіонів, де спостерігається їхній
дефіцит. Особливо актуальним це стає у моменти, коли існують суттєві
шоки пропозиції, адже це може навіть загрожувати продовольчій, а
значить і національній безпеці певних країн.
2. Важливо наголосити, що попит, а не пропозиція, є основним драйвером
сучасного міжнародного ринку сировинних продовольчих товарів –
визначальна риса його становлення, яка, водночас, призводить до
існування значно вищого рівня волатильності, адже на ринку, який
керується попитом, ціни більш чутливо реагують на його потреби і
можуть динамічно зростати не лише під час обмеженої пропозиції.
Економічні агенти, які здійснюють свою торговельну діяльність на
міжнародних ринках, цінова динаміка яких суттєвим чином залежить
179
від поведінки покупців, зіштовхуються з підвищеним рівнем
невизначеності, що вимагає додаткових заходів щодо організації
дієвого механізму управління ринковими ризиками.
3. Аналіз невизначеності як економічної категорії доречно проводити
через призму теорії ймовірності та теорії статистики. Невизначеність є
станом, який передбачає відсутність або обмеженість знань чи новин
щодо майбутнього. Ризик, на відміну від невизначеності, може бути
квантифікований, що дозволяє забезпечити його ефективне управління,
яке визначається як координована сукупність принципів, процесів, дій,
ролей та відповідальностей, а також інфраструктури, поєднаних у
систему та взятих на озброєння економічними агентами задля контролю
над діяльністю в умовах непередбачуваності результатів настання
майбутніх подій.
4. Упродовж останніх декількох років різноманітність стратегій
управління ціновим ризиком, які використовуються експортерами на
сировинних ринках значно зросло, що пояснюється не лише бажанням
хеджувати існуючі відкриті позиції, але і забезпечувати постійне
генерування грошових потоків. А враховуючи той факт, що частота
проведення операцій з хеджування цінового ризику є досить високою,
існує необхідність у розробці та побудові ефективних моделей
управління ціновим ризиком, які, користуючись перевагами Big Data
аналізу, дозволяють враховувати та оброблювати величезні масиви
даних, що підвищує якість прийняття управлінських рішень
економічними агентами, які здійснюють свою діяльність на
міжнародних ринках сировинних продовольчих товарів.
5. БНП, які ведуть свою діяльність на ринках сировинних продовольчих
товарів по всьому світу, без жодних сумнівів приділяють особливу
увагу управлінню ціновим ризиком та неодмінно мають у своїй
структурі підрозділи ризик-менеджменту, основним завданням яких є
передавання або мінімізація цінового ризику, що досягається, зокрема,
180
за допомогою хеджування як одного з основних методів управління
ціновим ризиком у контексті міжнародної торгівлі сировинними
продовольчими товарами. Операція хеджування пов’язує між собою два
ринки: готівковий та ф’ючерсний. Вивчення взаємозалежностей,
пов’язаних з різницею цін двох ринків, яку науковці та практики
називають базисом, є принциповим для розуміння їхньої природи.
6. Ключові особливості організації зовнішньоторговельних операцій в
умовах змін значень базису полягають у забезпеченні обміну цінового
ризику на ризик базису та проактивному його управлінню, зокрема і за
допомогою різних методів хеджування, адже коливання базису є, у
більшості випадків, значно меншими порівняно з індивідуальними
коливаннями цін.
7. Можливість використовувати у процесі управління ціновим ризиком на
міжнародних ринках сировинних продовольчих товарів не лише
ф’ючерсні контракти та їхні спреди, але і опціони та їхні комбінації в
рамках опціонних стратегій, значно підвищує результативність
діяльності економічних агентів, зокрема великих БНП. Водночас,
обрання певного виду деривативів залежить не тільки від очікувань
щодо напрямку руху ціни, але також і від базової схильності
економічного агента до ризику, адже, не зважаючи на те, що
використання ф’ючерсних і опціонних контрактів саме по собі означає
мінімізацію впливу негативних наслідків від настання несприятливих
подій, різні стратегії будуть завжди пов’язані з різним ступенем ризику.
8. Значення парної кореляції на рівні 0,70, яке є доказом наявності
суттєвої додатної (прямої) кореляції між динамікою коливань базису
сирої соєвої олії, що торгується на умовах ФОБ Аргентина, і значень
сирої соняшникової олії, що торгується на умовах ФОБ Чорне море,
означає, що використання базису сприяє ефективному ризикменеджменту в рамках міжнародної торгівлі сировинними
продовольчими товарами. Відслідковування змін значень базису з
181
метою виокремлення сезонних чинників дозволяє з високою
ймовірністю прогнозувати зміну руху ціни сировинного продовольчого
товару на готівковому ринку.
9. Україна, будучи однією із найбільших країн-експортерів зернових
культур у світі, суттєвим чином залежить від світової кон’юнктури
даного ринку. Значні цінові коливання, характерні для сучасного стану
справ на міжнародних ринках сировинних продовольчих товарів в
цілому, та міжнародному зерновому ринку зокрема, ставлять все нові і
нові виклики перед вітчизняними виробниками і експортерами зернових
культур. Високий рівень волатильності негативно впливає на
прогнозування господарської діяльності, що у свою чергу може
підривати основи для забезпечення сталого розвитку підприємства у
довгостроковій перспективі. Звідси, управління ціновим ризиком
вбачається як ключовий елемент запобігання негативних наслідків від
настання непередбачуваних подій і має широко застосовуватись
учасниками українського ринку зернових з метою покращення власних
фінансових результатів, а отже і стабільного зростання вартості власних
активів.
10. Навіть враховуючи той факт, що Україна є одним із ключових
виробників і експортерів сільськогосподарської продукції у світі,
інструментарій управління ціновим ризиком, наявний для вітчизняних
економічних агентів, є досить обмеженим (за винятком деяких ринків,
як от, наприклад, ринок сирої соняшникової олії, адже тут існує як
ліквідний готівковий ринок, так і досить активний паперовий ринок) і
пов’язаний здебільшого з позабіржовими цінними паперами. Не в
останню чергу це продиктовано відсутністю в Україні біржі сировинних
продовольчих товарів з достатнім рівнем ліквідності та кількості
гравців, а також низьким рівнем обізнаності учасників ринку щодо
використання товарних деривативів й побоювання підвищених ризиків.
Саме тому в країні слід створити інституційну основу для появи
182
біржової та позабіржової інфраструктури, яка уможливить забезпечення
оптимальної конфігурації дієвих бізнес-моделей управління ринковими
ризиками вітчизняними товаровиробниками та експортерами
сировинних продовольчих товарів.