Кудрявцев Михаил Александрович. Риски на финансовом рынке России

Короткий опис

Кудрявцев Михаил Александрович. Риски на финансовом рынке России : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Москва, 2000 148 c. РГБ ОД, 61:01-8/1284-4

Содержание к диссертации

Введение
Глава I Финансовый рынок и система его рисков
1.1 Общая характеристика современного финансового рынка 11
1.2 Риски финансового рынка 25
Глава II Формирование рисков в процессе становления финансового рынка
2.1 Особенности становления финансового рынка России и формирование его рисков 39
2.2 Концентрация рисков на финансовом рынке в период реализации долговой модели экономики 54
2.3 Современные тенденции развития финансового рынка и формируемых на нем рисков 68
Глава III Управление рисками на современном этапе развития финансового рынка
3.1 Методология анализа инвестиционных рисков 81
3.2 Методика оценки и мониторинг основных параметров странового риска 96
3.3 Ценовой риск и управление инвестиционным портфелем как метод его
минимизации 116
Заключение 133
Список литературы 142

Введение к работе

Актуальность диссертационного исследования определяется необходимостью повышения функциональности, стабильности и эффективности всех сегментов финансового рынка России в условиях многочисленных и разнообразных рисков, характерных для рыночной экономики и особенно в период перехода к ней.
В ходе радикальных экономических преобразований в России формирование и адекватное развитие финансового рынка является необходимым условием и исключительно важным компонентом создания качественно новой экономической системы хозяйствования.
Относительно небольшой период трансформации экономики и становления финансового рынка России выявил всю сложность и проблемность этих процессов. В течение десятилетия в России реализованы несколько различных моделей развития экономики, в соответствии с которыми финансовый рынок прошел все этапы циклического развития. Под влиянием комплекса негативных факторов, неадекватной экономической политики государства финансовый рынок концентрировал целый ряд разнообразных рисков. С наибольшей силой они проявились в системном кризисе 1998 г.
Специфическая особенность становления финансового рынка России -использование при проведении операций практически всех финансовых инструментов и технологий, применяемых в странах с развитой рыночной экономикой. Однако интенсивное внедрение современных рыночных финансовых инструментов осуществлялось в специфическую российскую экономику переходного периода, весьма далекую от реализации стандартов рыночной экономики развитых стран и подверженную многочисленным рискам.
Наличие многочисленных и разнообразных рисков и необходимость компенсации возможных потерь в случае их реализации становятся ключевыми проблемами развития российского финансового рынка. Многообразие форм проявления рисков, вероятность, частота и сила их проявления требуют идентификации, оценки, учета и постоянного мониторинга факторов, формирующих риски. Сложность слежения за развитием рисков обусловлена резкими изменениями и неопределенностью динамики факторов риска на финансовом рынке России. Разработка и применение современных технологий оценки рисков, приемы моделирования нестандартных ситуаций позволяют избежать или минимизировать величину связанного с ними финансового ущерба.
Актуальность темы обусловлена также недостаточным уровнем исследования данной проблемы в отечественной науке. Важное значение приобретают комплексные теоретические и аналитические разработки, посвященные анализу, оценке и мониторингу рисков, формирующихся на развивающихся финансовых рынках, в первую очередь на финансовом рынке России.
Предмет исследования - система финансово-экономических отношений, характеризующих особенности функционирования российского финансового рынка в условиях повышенного риска.
Объект исследования - риски финансового рынка, их влияние на деятельность участников рынка и надзорных органов, а также методы управления рисками.
Целями диссертации служат определение значения рисков в функционировании финансового рынка; выявление важнейших факторов, влияющих на вероятность формирования и силу проявления рисков; выработка рекомендаций по управлению отдельными видами рисков финансового рынка, а также разработка и предложение к практическому использованию методик прогнозирования финансовых рисков и принципов управления финансовым портфелем с учетом рисков.
Для достижения указанных целей необходимо решить следующие задачи:
• исследовать основные направления и этапы развития финансового рынка в России;
• оценить условия, предопределяющие специфику развития финансового рынка;
• выявить и классифицировать основные финансовые инструменты, используемые в операциях на финансовом рынке;
• показать роль рисков в деятельности различных структур финансового рынка;
• провести классификацию рисков финансового рынка и факторов их формирующих;
• исследовать параметры основных типов финансовых рисков;
• разработать с учетом отечественного и зарубежного опыта методику прогнозирования рисков финансового рынка и основных финансовых индикаторов экономического развития;
• построить модель управления финансовым инвестиционным портфелем с учетом рисков.
Теоретической и информационной базой диссертации явились труды отечественных и зарубежных экономистов, посвященные вопросам формирования и функционирования российского финансового рынка в условиях становления рыночных отношений, а также теории и практики управления рисками, в том числе в финансовых сферах.
Становление финансового рынка в России и управление финансами рассматриваются в трудах ведущих отечественных ученых: Б.И. Алехина, В.В. Бокова, ВА Галанова, Е.Ф. Жукова, Л.Н. Красавиной, О.И. Лаврушина, СИ. Лушина, В.М. Родионовой, В.К. Сенчагова, ВА Слепова, Е.В. Семенковой, И.П. Хоминич и других, а также зарубежных экономистов Дж. Ван Хорна, С. Майерса, Т. Миллера, Б. Стоуна, X. Файоля и других.
Анализу практики риск-менеджмента, применения его схем и методик на финансовых рынках посвящены публикации И.Т. Балабанова, Э.А. Уткина, Н.В. Хохлова, а также К. Рэдхеда, С. Хьюса и других.
В процессе подготовки диссертационной работы использованы нормативные документы, регулирующие деятельность финансового рынка России, статистические материалы Банка России и различных информационных служб, материалы периодической печати.
Методологическая основа исследования - принципы диалектической логики, позволяющие рассматривать все явления в развитии и взаимосвязи. В работе использовались такие методы и приемы, как статистическое наблюдение, системный подход, анализ и синтез, классификация, анализ динамичных рядов, приемы факторного анализа, а также методы математической статистики и моделирование экономических процессов. При построении таблиц и систематизации полученных данных применялись методы группировки и сравнения, обобщающих показателей, выборочные исследования. Все это позволило обеспечить достоверность и обоснованность выводов и практических рекомендаций.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в выявлении основных тенденций развития финансового рынка России, определении факторов, формирующих его риски, систематизации и классификации рисков, выработке рекомендаций по управлению рисками, разработке методики прогнозирования рисков при управлении портфельными инвестициями.
Наиболее существенные результаты, полученные соискателем:
• выявлена роль финансового рынка как важнейшего фактора экономического роста и место рисков в его функционировании;
• дано авторское определение финансового рынка как системы взаимодействия продавцов и покупателей в процессе купли-продажи соответствующих финансовых инструментов - специализированных форм контрактов на финансовые активы по определенным правилам;
• определены основные этапы становления финансового рынка России в последовательной реализации экономических моделей (либеральной, инфляционной, долговой) и особенности возникающих на этих этапах рисков;
• разработана классификация рисков финансового рынка России, в которой в качестве классификационных признаков выступают тип институциональной единицы, характер их деятельности на финансовом рынке, разновидность финансового инструмента, сфера реализации риска, методы оценки, распределение во времени, управляемость;
• проведена оценка характера и интенсивности проявления основных типов рисков на финансовом рынке;
• обоснованы принципы отбора и комплектации факторов, формирующих риски для обеспечения эффективности механизмов прогнозирования, идентификации, оценки, нейтрализации и компенсации рисков;
• разработана и предложена для практического применения методика прогнозирования финансовых рисков и основных финансовых индикаторов;
• предложены в качестве перспективного направления развития деятельности на отечественном финансовом рынке принципы и модель управления финансовым портфелем с учетом риска. Практическая значимость работы состоит в разработке:
• рекомендаций по управлению финансовым инвестиционным портфелем с учетом рисков;
• методики прогнозирования финансовых рисков и основных финансовых индикаторов для практического применения операторами финансового рынка с целью повышения эффективности их деятельности.
Рекомендации и предложения, сформулированные в диссертации, могут быть использованы Центральным банком РФ, Министерством финансов РФ, Министерством экономического развития и торговли РФ для выработки мер по рационализации функционирования финансового рынка, разработке приоритетов и механизмов реализации финансовой и промышленной политики, стимулированию развития предпринимательства на базе эффективного риск-менеджмента.
Кроме того, результаты диссертационного исследования могут найти практическое применение в учебном процессе при подготовке и проведении занятий по дисциплинам: "Кредитный рынок", "Банковское дело", "Рынок ценных бумаг и биржевое дело", "Финансовый менеджмент", "Банковский и финансовый менеджмент", "Управление финансовыми рисками".
Апробация результатов исследования. Разработанные в диссертационной работе рекомендации по управлению финансовым портфелем и методика прогнозирования финансовых рисков использованы в практической деятельности сети коммерческих банков (АКБ "Первое ОВК", АКБ "Сибирское ОВК") и пенсионных фондов (НПФ "Доброе дело", НПФ "Фонд трудовых накоплений") в части технологии управления финансовыми рисками, формирования стратегии и тактики работы с инвестиционным портфелем с учетом рисков на российском финансовом рынке.
Материалы исследования составили методическую основу для разрабатываемых на постоянной основе Аналитическим управлением АКБ "СБС-АГРО" информационных бюллетеней "Основные изменения и тенденции развития финансовых рынков", "Социально-экономическая ситуация и ее влияние на финансовые рынки" и других, используемых фупнейшими российскими и зарубежными банками и инвестиционными компаниями.
Отдельные разделы диссертационного исследования послужили основой для чтения лекций и проведения семинарских занятий в рамках учебных дисциплин "Финансы", "Финансовый менеджмент", "Финансовая стратегия компании".
Логика и структура работы. Логика исследования обусловлена поставленными целями и задачами данной работы и отражена в структуре диссертации, состоящей из введения, трех глав, заключения и списка литературы.
В первой главе «Финансовый рынок и система его рисков» дается общая характеристика современного финансового рынка, раскрываются его сущность, функции и структура. Рассматривается многообразие рисков, возникающих при функционировании финансового рынка, проводится их классификация, показываются особенности проявления основных из них.
Во второй главе «Возникновение рисков в процессе становления финансового рынка» проведен комплексный анализ трансформации российского финансового рынка в 1992-2000 г.г. Исследованы особенности основных этапов его развития и сопутствующие им изменения рисков. Особое внимание уделено причинам финансового кризиса 1998 г. и последствиям реализации рисков.
В третьей главе «Управление рисками на современном этапе развития финансового рынка» рассматриваются проблемы управления рисками на финансовом рынке России, включая прогнозирование основных финансовых индикаторов, использование фундаментального и технического анализа, выбор эффективных методов и моделей управления инвестиционным портфелем.
В заключении приведены основные выводы и предложения автора по совершенствованию теории и практики выявления, оценки и управления рисками на финансовом рынке России.

Общая характеристика современного финансового рынка

Важнейшей составной частью национальной экономической системы в странах с рыночным хозяйством является финансовый рынок. В качестве предмета рыночных сделок на данном рынке выступают финансовые активы. Их отличие от нефинансовых активов состоит в том, что они, как правило, представляют собой требования к другим институциональным единицам. При этом операции с финансовыми активами предусматривают особые информационные отношения между участниками рынка. Таким образом, финансовым требованиям одних институциональных единиц противостоят финансовые обязательства других единиц. Одна из этих единиц по отношению к другой является кредитором, другая -заемщиком (должником).
Принимая систему национальных счетов в виде критериальной базы, финансовые активы следует классифицировать на основании таких их свойств, как правовые характеристики актива (описание взаимоотношений кредитора и заемщика) и ликвидность актива (его обращаемость, возможность передачи, конвертируемость).
В результате типы финансовых активов целесообразно представить следующим образом:
? монетарное золото и специальные права заимствования;
? наличные деньги и депозиты;
? ценные бумаги (кроме акций);
? займы; ? акции и другие виды долевого участия в капитале;
? страховые технические резервы;
? прочие счета дебиторов и кредиторов.
Наибольшей ликвидностью обладают те финансовые активы, которые могут быть обменены по первому требованию и без финансовых потерь (падения цены) на другие виды финансовых активов, товары, услуги. К ним прежде всего относятся золото, наличные деньги и депозиты, предназначенные для расчетных операций. При этом наименьшей ликвидностью обладают страховые технические резервы и прочие счета дебиторов и кредиторов.
В условиях рыночной экономики в результате изменения спроса и предложения отдельных финансовых активов, наличия инфляционных процессов, а также конвертации национальных валют в другие возникают специфические проблемы ценовой изменчивости активов.
Стоимость финансовых активов (в частности фондовых) может колебаться в больших пределах по отношению к капиталу фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимое от реальных активов функционирование финансовых активов проявляется в самостоятельном их обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции, и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий определенной степенью ликвидности, т.е. способностью превращаться в наличные средства, что в конечном счете зависит от качества (кредитоспособности) ее эмитента-заемщика.
Операции с финансовыми активами осуществляются на финансовом рынке посредством купли/продажи соответствующих финансовых инструментов. Под финансовыми инструментами следует понимать специализированные (стандартные) формы контрактов на финансовые активы, как первичные, так и производные.
Таким образом, финансовый рынок, по нашему мнению, представляет собой специфическую сферу совершения операций с разнообразными финансовыми активами и обращения финансовых инструментов.
Финансовый рынок можно представить в различных аспектах:
? в зависимости от вида актива: кредитно-денежный, фондовый и валютный сегменты;
? в зависимости от формы организации финансовый рынок подразделяется на организованный (биржевой) и неорганизованный рынок;
? в зависимости от срока исполнения сделок с финансовыми активами выделяется спотовый и срочный рынок;
? в зависимости от характеристик финансового актива (инструмента) различают: рынок первичных финансовых активов и рынок производных финансовых инструментов.

Особенности становления финансового рынка России и формирование его рисков

Принципиальная особенность развития экономики России в 90-е годы заключается в том, что она функционирует в условиях радикальных экономических преобразований, трансформации экономической системы. Это привело к нестационарности всех экономических процессов, в том числе возникновению и развитию финансового рынка, сегменты которого формировались в разные периоды с различной степенью интенсивности.
Становление финансового рынка в России началось в период формирования рыночных институтов в Советском Союзе. С 1989 г. начался спонтанный переход к формированию рыночной экономики. Он происходил в условиях противостояния союзных и республиканских властей, что негативно отразилось на последовательности в проведении экономических реформ.
К началу радикальных рыночных преобразований уже были сформированы универсальные биржевые рыночные структуры. Они отличались многообразием видов деятельности, различным набором финансовых инструментов. Однако преобладали торги нефинансовыми активами. В этот период происходило ускоренное формирование банковской сферы с ее принципиально новыми финансовыми инструментами. Россия столкнулась с необходимостью быстрого освоения механизма функционирования финансового рынка. Процесс освоения финансовых инструментов как на денежно-кредитном, так и фондовом сегментах рынка шел последовательно: от простого к сложному, от первичных к производным.
Исторически и логически становление денежного рынка предшествовало формированию фондового рынка. Торговля денежными ресурсами стала возможной в начальный момент рыночных преобразований. Она обслуживала процессы формирования новых экономических структур с разной формой собственности, которые начались еще в СССР. С другой стороны