ВАЛЮТНО-КУРСОВА ПОЛІТИКА В УМОВАХ ВІДКРИТОЇ ЕКОНОМІКИ УКРАЇНИ

Короткий опис

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ, МОЛОДІ ТА СПОРТУ УКРАЇНИ
ЛЬВІВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ІМЕНІ ІВАНА ФРАНКА

На правах рукопису

ЖМУРКО НАТАЛІЯ ВОЛОДИМИРІВНА

УДК 336.743.02:338.246.025.2] (477)

ВАЛЮТНО-КУРСОВА ПОЛІТИКА В УМОВАХ ВІДКРИТОЇ ЕКОНОМІКИ УКРАЇНИ

Спеціальність 08.00.08 – гроші, фінанси і кредит

Дисертація на здобуття наукового
ступеня кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Кульчицький Мирослав Іванович,
кандидат економічних наук, доцент

Львів – 2010
ЗМІСТ
ВСТУП………………………………………………………………………….3
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГІЧНІ ОСНОВИ ВАЛЮТНО-КУРСОВОЇ ПОЛІТИКИ ДЕРЖАВИ…………………………………………...10
1.1. Економічний зміст валютно-курсової політики України.…………….10
1.2. Теорії регулювання валютного курсу як об’єкта реалізації валютно-курсової політики держави……………………………………………………..35
1.3. Чинники валютного курсоутворення в Україні……………………....51
Висновки до розділу 1……………………………………………………….67
РОЗДІЛ 2. ОЦІНКА ВАЛЮТНО-КУРСОВОЇ ПОЛІТИКИ В УМОВАХ ВІДКРИТОЇ ЕКОНОМІКИ УКРАЇНИ…………………………………..……..69
2.1. Аналіз етапів становлення та розвитку валютно-курсової політики в Україні……………………………………………………………………………69
2.2. Процес фінансової доларизації економіки в умовах волатильності обмінного курсу національної грошової одиниці……………………………..89
2.3. Актуальні проблеми валютно-курсової політики України в умовах фінансової кризи………………………………………………………………..113
Висновки до розділу 2……………………………………………………...126
РОЗДІЛ 3. УДОСКОНАЛЕННЯ ВАЛЮТНО-КУРСОВОЇ ПОЛІТИКИ УКРАЇНИ В УМОВАХ ГЛОБАЛІЗАЦІЙНИХ ПРОЦЕСІВ………………...128
3.1. Теоретико-ігрове оцінювання впливу інфляційних процесів на динаміку обмінного курсу гривні……………………………………………..128
3.2. Особливості реалізації валютно-курсової політики України в умовах інфляційного таргетування…………………………………………………….138
3.3. Вибір оптимальної форми реалізації валютно-курсової політики в Україні…………………………………………………………………………..160
Висновки до розділу 3……………………………………………………...184
ВИСНОВКИ…………………………………………………………………186
ДОДАТКИ…………………………………………………………………...194
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ…………………………………..215
ВСТУП
Актуальність теми. З огляду на відкритий характер української економіки результативність її ринкових перетворень і економічне зростання залежать від ефективної реалізації грошово-кредитної політики держави, однією із складових якої виступає валютно-курсова політика. У зв’язку з цим в умовах глобалізаційних змін та інтеграції національної економіки у світову спільноту валютно-курсова політика відіграє надзвичайно важливу роль. Об’єктом політики валютного курсоутворення України є обмінний курс гривні, що виступає індикатором макроекономічної стабільності і чинником, який впливає на соціально-економічний розвиток держави.
Тенденції світового господарства, рівень економічного розвитку в країні, її роль у світових відносинах визначають напрям і форму реалізації політики валютного курсоутворення. Процеси формування валютного курсу перебувають під дією різноманітних чинників і прямо залежать від стану державної економічної політики. Вибір режиму валютного курсу у фіксованій чи плаваючій формі значною мірою зумовлюється станом внутрішньої економічної ситуації, особливо організації грошового обігу, стану платіжного балансу, обсягу золотовалютних резервів, ролі країни у світовій економіці та міжнародній торгівлі. Особливо гостро питання вибору форми реалізації валютно-курсової політики в Україні постало в період фінансово-економічної кризи, яка розпочалась у вересні 2008 року.
Вищезазначену проблематику наукового дослідження в останні десятиліття висвітлювали зарубіжні та вітчизняні економісти. Вагомий внесок у розвиток теорій регулювання валютного курсу, впливу курсу національної грошової одиниці на макроекономічне середовище, обґрунтування моделей і методів прогнозування валютних курсів внесли такі зарубіжні вчені, як А.Алескеров, В.Вороніна, А.Гош, О.Диннікова, Р.Дорнбуш, Г.Кассель, А.Кіреєв, Л.Красавіна, П.Кругман, А.Лузгіна, Р.Манделл, С.Моісеєв, М.Обстфельд, С.Роджер, М.Стоун, А.Улюкаєв, М.Флемінг та інші.
Питання, пов’язані із вибором оптимальної форми реалізації валютно-курсової політики, визначенні набору інструментів, за допомогою яких мала б здійснюватися низка коротко- та довготермінових заходів в Україні, широко висвітлюють такі вітчизняні науковці та практики, як С.Аржевітін, А.Барсєгян, О.Береславська, Я.Белінська, С.Боринець, Т.Вахненко, А.Гальчинський, В.Геєць, А.Гриценко, О.Дзюблюк, Ф.Журавка, В.Козюк, Б.Лапчук, В.Міщенко, П.Нікіфоров, О.Пасічник, О.Петрик, О.Рогач, І.Співак, О.Шаров, Т.Шемет, В.Ющенко та низка інших.
Проте у вітчизняній літературі мало уваги приділяють проблемам реалізації валютно-курсової політики в Україні та недостатньо висвітлені особливості її реалізації в умовах нового монетарного режиму, а саме – інфляційного таргетування. З огляду на це, дослідження впливу валютно-курсової політики на показники макроекономічної стабільності, а також потреба удосконалення її інструментарію та вибір оптимальної форми реалізації, пояснюють вагомість і актуальність обраної теми дослідження.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота – складова частина науково-дослідної роботи кафедри фінансів, грошового обігу і кредиту Львівського національного університету імені Івана Франка за напрямом “Фінансово-кредитне забезпечення інноваційного підприємництва в Україні” (реєстраційний № 0105U004944), у межах якої обґрунтовано теоретичні та практичні рекомендації щодо оцінки й удосконалення реалізації валютно-курсової політики держави Національним банком України в системі заходів макроекономічного регулювання.
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є визначення особливостей проведення валютно-курсової політики Національним банком України та науково-теоретичне обґрунтування оптимального режиму валютного курсоутворення в умовах відкритої економіки України.
Досягнення поставленої мети зумовило вирішення таких завдань:
– розглянути інституційні засади валютно-курсової політики в Україні;
– обґрунтувати теорії регулювання валютного курсу держави відповідно до становлення та розвитку світової валютної системи;
– розробити класифікацію чинників, які впливають на динаміку валютного курсу гривні;
– виявити і простежити вплив курсової динаміки на показники макроекономічного середовища в Україні;
– виокремити загрози фінансової доларизації в умовах волатильності обмінного курсу;
– проаналізувати проблеми курсової політики в умовах соціально-економічних трансформацій і запропонувати шляхи їх подолання;
– дослідити особливості реалізації валютно-курсової політики в умовах режиму інфляційного таргетування;
– визначити оптимальний режим валютно-курсової політики в Україні для досягнення макроекономічної рівноваги.
Об’єктом дослідження є грошово-кредитна політика Національного банку України в умовах соціально-економічних трансформацій.
Предметом дослідження є теоретичні основи та практичні аспекти реалізації валютно-курсової політики в умовах відкритої економіки України.
Методи дослідження. Теоретико-методологічною основою дисертаційної роботи є загальнонаукові та спеціальні методи наукового пізнання, застосування яких дало змогу досягти поставленої мети. До них належать: методи наукової дедукції та індукції, порівняння та систематизації, синтезу, історичний метод наукового пізнання – при розгляді інституційних засад валютно-курсової політики в Україні, вивченні економічної сутності й функцій валютного курсу, відстеженні еволюції теоретичних концепцій його регулювання, розгляді основних засад реалізації валютно-курсової політики в Україні та класифікації факторів валютного курсоутворення (перший розділ); методи аналізу, групування, графічного зображення – при виділенні основних етапів становлення та розвитку валютно-курсової політики національної економіки, вивченні інструментарію курсової політики в умовах макроекономічного середовища, визначенні впливу волатильності обмінного курсу гривні на рівень доларизації вітчизняної економіки (другий розділ); методи математичного моделювання та логічного узагальнення результатів – при оцінці впливу інфляційних процесів на динаміку обмінного курсу, а також при розробленні висновків і пропозицій щодо форми реалізації валютно-курсової політики в Україні (третій розділ).
Інформаційною основою дослідження слугували наукові публікації вітчизняних і зарубіжних учених, законодавчі та нормативно-правові акти Верховної Ради України, Кабінету Міністрів України, звітні дані Національного банку України, статистичні матеріали Державного комітету статистики, Міністерства фінансів України.
Наукова новизна одержаних результатів полягає у розвитку теоретико-методологічних положень і розробленні практичних рекомендацій щодо проведення валютно-курсової політики в умовах відкритої економіки України. До основних наукових результатів проведеного дослідження належать такі положення:
уперше:
– розроблено окремі теоретичні та організаційні засади реалізації валютно-курсової політики України в умовах інфляційного таргетування за допомогою теоретико-ігрової моделі впливу інфляційних процесів вітчизняної економіки на динаміку обмінного курсу гривні.
удосконалено:
– класифікацію курсоутворюючих чинників, в основу якої покладено їх розподіл на чотири групи: 1 – політико-правові чинники; 2 – економічні чинники; 3 – психологічні чинники; 4 – технічні чинники, що дало змогу визначити пріоритетність економічних чинників валютного курсоутворення;
– періодизацію становлення та розвитку валютно-курсової політики України в умовах соціально-економічних трансформацій, що уможливило виявити вплив політики валютного курсоутворення на макроекономічні показники вітчизняної економіки.
одержали подальший розвиток:
– розмежування понять “грошово-кредитної”, “валютної” та “валютно-курсової” політики ;
– класифікація теорій регулювання валютного курсу відповідно до еволюції та становлення світової валютної системи;
– обґрунтування важливості переходу від режиму фіксованої валютної прив’язки до плаваючого валютного курсу, який стабільніший в умовах кризових явищ, окреслено теоретичні та практичні рекомендації щодо поетапної реалізації цього завдання.
Теоретичне значення результатів дослідження полягає у поглибленні наявних і розробленні нових теоретико-методологічних засад реалізації валютно-курсової політики в умовах відкритої економіки України.
Теоретичне значення результатів дослідження полягає у поглибленні наявних і розробленні нових теоретико-методологічних засад реалізації валютно-курсової політики в умовах відкритої економіки України.
Науково-методичні положення дисертації знайшли своє застосування у навчальному процесі на економічному факультеті Львівського національного університету імені Івана Франка під час викладання дисциплін “Гроші і кредит”, “Міжнародні валютно-кредитні відносини і розрахунки”, “Банківські операції”, “Фінансовий ринок” (довідка №3947-Н від 29.10.10 р.).
Практичне значення отриманих результатів полягає у формуванні рекомендацій щодо удосконалення реалізації валютно-курсової політики України та у виявленні неефективності функціонування змішаного режиму валютного курсоутворення в умовах глобалізаційних процесів вітчизняної економіки.
У результаті наукового дослідження автором запропоновано теоретико-ігрову модель впливу інфляційних процесів в Україні на динаміку обмінного курсу гривні, яку використано у частині пропозицій щодо покращення умов ПАТ АКБ “Львів” (довідка №2359/1-01 від 18.11.2010 р.) і АТ “Сведбанк” (публічне) (довідка №1191 від 26.11.2010 р.) у процесі залучення, розміщення й торгівлі іноземною валютою на валютному ринку України (за винятком валютно-обмінних операцій), а також урахування факторів валютного курсоутворення задля встановлення ПАТ АКБ “Львів” і АТ “Сведбанк” (публічне) оптимального рівня валютного курсу під час операцій із готівковою іноземною валютою (купівля, продаж, обмін), що здійснюються в пунктах обміну іноземної валюти, які працюють на підставі укладених банками агентських договорів з юридичними особами-резидентами.
Особистий внесок здобувача. Наукові результати, висновки та практичні рекомендації, викладені у дисертації, одержані автором особисто.
Апробація результатів дисертаційної роботи. Основні положення дослідження обговорювалися на щорічних звітних науково-практичних конференціях викладачів і аспірантів економічного факультету Львівського національного університету імені Івана Франка 2009–2010 рр.; наукових семінарах кафедри фінансів, грошового обігу і кредиту; міжнародних, всеукраїнських науково-практичних і студентсько-аспірантських конференціях, зокрема: Міжнародній науково-практичній конференції “Сучасна парадигма управління і Острозька Біблія” (м. Львів, 9–10 квітня 2009 р.); Міжнародній науковій студентсько-аспірантській конференції “Економіка України в умовах посилення глобалізаційних процесів: виклики і перспективи” (м. Львів, 15–16 травня 2009 р.); ХІІ Міжнародній науково-практичній конференції аспірантів і студентів “Проблеми розвитку фінансової системи України в умовах глобалізації” (м. Сімферополь, 24–27 березня 2010 р.); Всеукраїнській науково-практичній конференції молодих вчених, аспірантів і студентів “Організаційно-економічні проблеми регіонального розвитку в сучасних умовах” (м. Сімферополь, 22 квітня 2010 р.); Міжнародній студентсько-аспірантській конференції “Світова економічна криза: причини, наслідки та перспективи подолання” (м. Львів, 14–15 травня 2010 р.); V Міжнародній науково-практичній конференції “Спецпроект: аналіз наукових досліджень” (м. Дніпропетровськ, 17–18 червня 2010 р.); VI Міжнародній науково-практичній конференції “Наука і освіта 21 століття” (Болгарія, м. Софія, 17–25 жовтня 2010 р.); ХІІІ Всеукраїнській науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених “Перспективи розвитку та шляхи вдосконалення фінансової системи України” (м. Севастополь, 27–30 жовтня 2010 р.); ІІІ Науково-практичній конференції молодих науковців, аспірантів, здобувачів і студентів “Актуальні проблеми і перспективи розвитку економіки України” (м. Луцьк, 17–18 листопада 2010 р.).
Публікації. За результатами дослідження опубліковано 18 наукових праць, загальним обсягом 7,85 д.а., у тому числі 4 – у співавторстві (особисто автору належить 6,95 д.а.) серед яких – 9 статей у фахових виданнях (6,23 д.а.) та 9 публікацій у збірниках наукових праць за матеріалами конференцій (1,62 д.а.).
Структура та обсяг дисертації. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел, додатків. Основний зміст викладено на 193 сторінках комп’ютерного набору. Робота містить 28 таблиць, 37 рисунків та 15 додатків. Список використаних джерел налічує 255 позицій.

Список літератури

ВИСНОВКИ

У дисертації зроблено науково-теоретичне узагальнення, проведено оцінку та запропоновано можливі шляхи удосконалення валютно-курсової політики в умовах відкритої економіки України. Виконане дослідження дало підстави сформулювати такі висновки:
1. Реалізація ефективної валютно-курсової політики є одним із основних завдань Національного банку України, особливо в роки, коли вітчизняна економіка переживає періоди фінансово-економічних криз. Незважаючи на систематичне ототожнення валютної та валютно-курсової політики, остання є формою реалізації валютної політики України та складовою грошово-кредитної політики НБУ. Об’єктом політики валютного курсоутворення виступає обмінний курс гривні, регулюючи волатильність якого, центральний банк здійснює вплив на реальний сектор економіки у короткотерміновому та довготерміновому періоді. Суб’єктами політики валютного курсоутворення є Національний банк України, комерційні банки, суб’єкти господарювання та фізичні особи, валютні біржі, інвестиційні фонди тощо.
2. Трансмісія (передача) грошово-кредитної політики визначається як механізм, за допомогою котрого фінансові інструменти, які використовують центральні банки, впливають на економічні процеси, і перш за все на рівень інфляції та економічну активність. Виділяють процентний, кредитний іканал валютного курсу. Канал обмінного курсу – це один із каналів трансмісійного монетарного механізму, за допомогою якого, використовуючи інструменти валютно-курсової політики, центральний банк країни має можливість змінювати курс національної валюти і, у свою чергу, залежно від цільових орієнтирів, здійснювати вплив на реальний сектор економіки.
3. Інструменти валютно-курсової політики України поділяють на прямі (ступінь конвертованості валюти, режим курсоутворення, девальвація та ревальвація валюти, валютні інтервенції) та непрямі (валютне регулювання і валютний контроль). Конвертованість національної грошової одиниці є необхідним і важливим елементом розвинутої та відкритої економіки в умовах глобалізаційних процесів. Режим валютного курсоутворення може бути фіксованим, плаваючим та змішаним (який існує в Україні з 2000 року і дотепер). Девальвація передбачає знецінення обмінного курсу національної валюти щодо іноземних грошових одиниць, а ревальвація – її зміцнення. Валютні інтервенції є прямим втручанням НБУ в операції на валютному ринку задля регулювання курсу національної грошової одиниці, шляхом купівлі-продажу іноземної валюти.
Основним органом реалізації валютного регулювання та валютного контролю є Національний банк України. Окрім нього, деякі функції валютного контролю покладені на уповноважені банки України, Державну податкову адміністрацію України, Міністерство зв’язку України, Державний митний комітет України.
4. На основі історичного методу дослідження розроблена класифікація теорій регулювання валютного курсу держави відповідно до становлення та розвитку Світової валютної системи. Зокрема, зазначено, що перший етап (Паризька валютна система) зумовив виникнення таких теоретичних концепцій, як: теорія паритету купівельної спроможності, теорія платіжного балансу, а також теорія паритету процентних ставок. Протягом другого етапу (Генуезька валютна система) сформувалися такі теорії, як: теорія регульованих валют (теорія рухомих паритетів і теорія нейтральних курсів), а також теорія “чистих потоків”. Третій етап еволюції валютної системи (Бреттон-Вудська валютна система) був характерний виникненням неокласичних теорій, до яких можна віднести такі: нормативна теорія, теорія плаваючих валютних курсів, теорія ключових і фіксованих валют. Крах Бреттон-Вудської валютної системи призвів до початку четвертого етапу (Ямайська валютна система), в період яких зародилися нові теорії: теорія оптимальної валютної зони, розвиток теорії плаваючого курсу, теорія хаосу, а також “мікроструктурна” теорія.
5. До практично значимих моделей, які використовують у процесі валютного курсоутворення, належать: модель Манделла-Флемінга (доводить, що ефективність бюджетної, податкової та грошово-кредитної політики залежить від наявного в країні режиму валютного курсу), модель Р. Дорнбуша (зростання внутрішньої процентної ставки призводить до припливу в країну іноземного капіталу та до зниження вартості національної валюти), модель Обстфельда-Рогофа (якщо ціни встановлюються у валюті споживача, девальвація не призводить до зменшення обсягів імпорту, й оптимальною є політика фіксованого, а не плаваючого обмінного курсу).
6. Процеси валютного курсоутворення в Україні відбуваються під дією групи економічних, політико-правових, психологічних і технічних факторів. Найбільший вплив на волатильність обмінного курсу здійснюють економічні чинники, а саме: економічний розвиток держави та темпи зростання її ВВП; темпи інфляції у країні; рівень процентних ставок; діяльність валютних ринків і валютні спекуляції; стан платіжного балансу; грошово-кредитна політика; рівень продуктивності праці; дефіцит Зведеного бюджету; зовнішній борг держави; попит на експорт та імпорт; а також пропозиція грошей.
Вагомий вплив на обмінний курс гривні мають політико-правові фактори, до яких належать: зміна представницької (законодавчої та виконавчої влади), а також рівень довіри до неї з боку населення; висловлювання політичних діячів; реалізація передвиборчих обіцянок не шляхом реформ і структурних зрушень, а за допомогою додаткової емісії грошей; внутрішні соціальні заворушення та участь у війні; протиріччя між різними гілками влади; нестабільність нормативно-законодавчої бази та рівень дотримання законів в економічній сфері, а також валютне регулювання та валютний контроль.
7. Еволюція валютно-курсової політики України включає п’ять етапів, а саме: перший етап – становлення (1993-1995 рр.), характерними ознаками якого було прийняття Декрету КМУ “Про систему валютного регулювання та валютного контролю” (1993 р.) і створення міжбанківського валютного ринку(1995 р.); адаптаційний (1996-1997 рр.), основною ознакою якого було проведення грошової реформи (1996 р. в обіг було введено національну грошову одиницю гривню); кризовий (1998-1999 рр.), що відбувся через фінансову кризу в Росії й Азії, призвівши до високих темпів інфляції в Україні та девальвації національної грошової одиниці; економічної стабільності (2000-2007 рр.), в період якого відбувалось покращення макроекономічних показників; другий кризовий (2008 р. – дотепер), причинами виникнення якого стала світова фінансово-економічна криза.
Основними передавальними каналами, через які у вересні 2008 року криза поширилася на національне господарство, є експортний, кредитний, інвестиційний, інфляційний, імпортний, а також інформаційний канали.
8. Волатильність обмінного курсу грошової одиниці, темпи інфляції в країні, значні обсяги надходження іноземного капіталу й експортної виручки, нерозвиненість фінансового ринку, недосконалість законодавчо-нормативної та методичної бази були тими об’єктивними причинами, що зумовили виникнення фінансової доларизації вітчизняної економіки. Починаючи з 2000 року дотепер її величина зросла у 1,5 разу; за методологію Міжнародного валютного фонду, Україна належить до числа високодоларизованих країн. У вітчизняній економіці впродовж багатьох років її незалежності існує висока довіра до долара США, тому навіть у період років економічного зростання і курсової стабільності (2000-2007 рр.) населення продовжувало купувати іноземну валюту. Це є відображенням феномена гістерезису, або “ефекту храповика”, який характеризує інерційність поведінки населення.
9. Проведений порівняльний аналіз нинішнього стану української економіки та економіки Аргентини в період кризи кінця ХХ ст. виявив низку спільних ознак, а саме: прив’язка національної грошової одиниці до американського долара США; високі темпи інфляції; постійна потреба у зовнішніх запозиченнях, що призвела до нарощення зовнішнього боргу в державі; скорочення золотовалютних резервів країни через підтримку обмінного курсу національної валюти шляхом проведення від’ємних валютних інтервенцій; тимчасове “замороження” вкладів громадян у комерційних банках; скорочення валового внутрішнього продукту. В пік цієї економічної кризи в Аргентині уряд оголосив про те, що країна неспроможна виплатити свої зовнішні борги, тобто виник дефолт, що є “сигналом” для економічної політики України задля подолання фінансово-економічної кризи в державі.
10. Оцінка доларизації банківського сектора України у 2002 – І півріччі 2010 року, засвідчила, що кредитна і депозитна доларизація перебуває на високому рівні. Найвищий рівень як кредитної, так і депозитної доларизації спостерігався у вітчизняній економіці протягом 2008-2009 рр., коли гривня значно знецінилася, найнижчий – у 2002-2003 роках – в період стабілізації вітчизняної економіки та стабільного обмінного курсу гривні. У першому півріччі 2010 року спостерігалася динаміка скорочення рівня доларизації національної банківської системи, що є наслідком проведених регуляторних дій Національного банку України. Депозитні вклади фізичних осіб протягом 2005 – І половини 2010 року характеризувалися переважанням не переказних депозитних вкладів як у національній, так і в іноземній валютах над переказними. Як і фізичні, так і юридичні особи протягом 2006 – першої половини 2010 року в більшому обсязі брали кредити в іноземній валюті, виняток становлять лише кредити на поточну діяльність та іпотечні кредити протягом 2009 – першої половини 2010 року.
11. Основною причиною поширення світової кризи на національне господарство є залежність України від міжнародної економіки і світової фінансової системи. Проте зовнішні шоки лише дали поштовх внутрішнім чинникам курсової нестабільності гривні, до яких можна віднести такі: високий рівень доларизації вітчизняної економіки, зростання рівня інфляції, стан платіжного балансу держави, величина зовнішнього боргу України, дефіцит Зведеного бюджету України, темпи зростання агрегату М2, валютні спекуляції банків та обсяг проведення операцій із купівлі-продажу валюти на готівковому ринку України, а також надання комерційними банками кредитів в іноземній валюті.
12. Розроблена теоретико-ігрова модель впливу інфляційних процесів на динаміку обмінного курсу відображена через такі компоненти: наявність зацікавлених сторін, можливість незалежних дій кожної з них, відчутний взаємовплив сторін, різноманітність переслідуваних інтересів сторін. Дана модель засвідчила сильний взаємозв’язок між валютним курсом гривні до долара США та темпами інфляції в Україні протягом 2000-2009 рр. Найбільший тиск рівня інфляції (індексу споживчих цін) в Україні на валютний курс гривні щодо долара США був у 2002, 2008, та 2009 роках; найменший тиск рівня інфляції (індексу споживчих цін) в Україні на валютний курс гривні щодо долара США спостерігався у 2000 та 2007 роках.
13. Висока та нестабільна інфляція, нестабільний стан макроекономічного середовища, а також нагальна необхідність підвищити стійкість економіки до валютних і фінансових криз, зумовили перехід України від таргетування обмінного курсу до нового монетарного режиму – режиму інфляційного таргетування. Проаналізувавши низку визначень такої економічної категорії, як “таргетування інфляції”, ми доповнили її та навели власне визначення. Отже, таргетування інфляції – це режим монетарної політики держави, що передбачає публічне проголошення офіційної інфляційної цілі, сприятиме досягненню низького і стабільного рівня інфляції, створить сприятливі умови для запровадження вільного режиму валютного курсоутворення, а також забезпечить досягнення основної мети грошово-кредитної політики – стабільності національної грошової одиниці.
14. Для успішного переходу до інфляційного таргетування в країні має виконуватися низка умов, а саме: інституційна незалежність центрального банку, пріоритетність інфляційної цілі до інших економічних цілей, макроекономічна та фінансова стабільність, розвиненість фінансового ринку, якісний прогноз інфляції, а саме встановлення єдиного показника для таргетування і його досягнення, високий рівень кваліфікації аналітиків і надійна статистична база для прогнозування рівня інфляції, вимоги до структури економіки, що включають у себе не лише вільне ціноутворення, а й низький рівень доларизації вітчизняної економіки, а також наявність гнучкого валютного курсоутворення.
Однак НБУ змінами до закону “Про Національний банк України” від 9 липня 2010 року ввів цей монетарний режим без дотримання всіх вище перелічених умов. На нашу думку, це зумовлено тою обставиною, що досвід зарубіжних країн показав необов’язковість виконання всіх передумов, адже виконуватись вони починають лише після прийняття нового монетарного режиму (зокрема, поступовий перехід від фіксованого та змішаного курсоутворення до плаваючого).
15. Запропоновано низку стабілізаційних заходів для поетапного та плавного переходу від наявного змішаного режиму валютного курсоутворення в Україні до плаваючого: створення об’ємного та ліквідного валютного ринку, необхідність проведення ефективної девізної політики, обмеження валютних ризиків у всіх секторах економіки, встановлення нового номінального “якоря”, подолання доларизації вітчизняної економіки, стабілізація макроекономічного середовища та вихід із фінансово-економічної кризи. Подолання фінансової доларизації національного господарства можливе шляхом: обмеження або заборони використання іноземної валюти для внутрішніх платежів і розрахунків; обмеження або заборони відкриття комерційними банками депозитів у іноземній валюті; запровадження високих резервних вимог по рахунках в іноземній валюті; підтримання високих процентних ставок за активами у національній валюті; а також введення нормативно-правових актів, які зроблять невигідним володіння активами у валюті інших країн.
16. Доцільність переходу до керованого плавання в Україні пояснюється тим, що система плаваючих курсів зменшує ступінь втручання політичних факторів у міжнародні торговельні відносини, а також є стійкішою до зовнішніх фінансово-економічних шоків. В Україні цей перехід має бути плавним і поетапним. На першому етапі зберігається прив’язка гривні до долара США, основні зусилля спрямовані на стабілізацію макроекономічної ситуації та вихід із фінансово-економічної кризи; другий етап передбачає введення валютного коридору у межах 10% і запровадження ефективних методів страхування валютних ризиків з урахуванням досвіду зарубіжних країн; на третьому етапі стабільна макроекономічна ситуація, високий рівень розвитку фінансових ринків дають змогу розширити коридор до 15%.
При покращенні макроекономічного середовища можна переходити до керованого плавання обмінного курсу (четвертий етап). Політика валютних інтервенцій при режимі керованого плавання є необхідною лише у разі волатильності курсу гривні. Національний банк України має реалізувати її, враховуючи критерії успішного проведення, до яких можна віднести такі: критерій “напряму”, критерій “згладжування”, а також критерій “розвороту”.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
1. Алескеров А.А. Оптимальная стратегия денежно-кредитной политики в условиях большого притока иностранной валюты в страну [Електронний ресурс] / А.А. Алескеров // Банкаўскi веснiк. – 2009. – № 8. – С. 34-36. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/bv/narch/444/5.pdf
2. Андерсен К. Бороздя неизведанные просторы / К. Андерсен // Финансы & Развитие. – 2006. – № 12. – С. 4-7.
3. Аржевітін С.М. Канали монетарної трансмісії [Електронний ресурс] / С.М. Аржевітін. – Режим доступу : http://www.nbuv.gov.ua/Portal/Soc_Gum /Foa/2009_13/13_01.pdf
4. Аржевітін С.М. Таргетування інфляції – оптимальний режим монетарної політики для України [Електронний ресурс] / С.М. Аржевітін. – Режим доступу : http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/Vdnuet/econ/ 2009_3/1.pdf
5. Атиш Р. Г.Выбор режима обменного курса / Атиш Р.Гош, Джонатан Д.Остри // Финансы & Развитие. – 2009. – № 4. – С. 38-40.
6. Базилевич В. Визначення режиму валютного курсу і його вплив на темпи інфляції та економічне зростання / В. Базилевич, І. Дорошенко // Економіст. – 1999. – № 12. – С. 44-49.
7. Балаш В. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики Венгрии / В. Балаш // Банкаўскi веснiк. – 2006. – № 9. – С. 94-99.
8. Барамія В.Н. Валютно-курсова політика країн з перехідною економікою : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : 08.05.01 “Світове господарство і міжнародні економічні відносини” /
В.Н. Барамія. — К., 2002. – 20 с.
9. Барановський О. Антикризові заходи урядів і центральних банків зарубіжних країн / О. Барановський // Вісник Національного банку України. – 2009. – № 4. – С. 8-19.
10. Барсєгян А.Г. Валютно-курсова політика в системі макроекономічного регулювання : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : 08.05.01 “Світове господарство і міжнародні економічні відносини” / А.Г. Баргесян. — К., 2007. – 20 с.
11. Белінська Я.В. Роль інформаційних потоків у функціонуванні сучасного валютного ринку / Я.В. Белінська // Актуальні проблеми економіки. – 2005. – № 10. – С. 17-24.
12. Белінська Я.В. Можливості і наслідки валютно-фінансової лібералізації в Україні / Я.В. Белінська // Вісник Національного банку України. – 2006. – № 1. – С. 28-35.
13. Беляєв Д.О. Структура класів активів золотовалютних резервів /
Д.О. Беляєв // Актуальні проблеми економіки. – 2008. – № 5(83). – С. 139-145.
14. Береславська О. Інтервенції на валютних ринках як інструмент курсової та грошово-кредитної політики / О. Береславська // Вісник Національного банку України. – 2005. – № 10. – С. 36-40.
15. Береславська О. Ревальвація гривні : вплив на інфляційні процеси в Україні та рівень доларизації економіки / О. Береславська // Вісник Національного банку України. – 2006. – № 2. – С. 20-24.
16. Береславська О. Доларизація в Україні та шляхи її подолання /
О. Береславська // Вісник Національного банку України. – 2006. – № 10. –
С. 10-13.
17. Береславська О. Особливості впливу валютного курсу на внутрішні ціни в Україні / О. Береславська // Вісник Національного банку України. – 2007. – № 3. – С. 9-13.
18. Береславська О. Курсова політика в умовах припливу іноземного капіталу / О. Береславська // Вісник Національного банку України. – 2008. – № 2. – С. 16-19.
19. Береславська О. Чинники курсової нестабільності в Україні /
О. Береславська // Вісник Національного банку України. – 2009. – № 2. –
С. 8-14.
20. Береславська О. Актуальні проблеми курсової політики України /
О. Береславська // Вісник Національного банку України. – 2010. – № 2. –
С. 16-20.
21. Блінов О. Нацбанк знову фіксує обмінний курс [Електронний ресурс] / О. Блінов. – Режим доступу до статті : http://www.epravda.com.ua/ publications/4baa219f83b9b/view_print/
22. Богомаз Г.О. Інституційні засади функціонування сучасного валютного ринку / Г.О. Богомаз // Регіональна економіка. – 2007. – № 4. –
С. 169-176.
23. Боринець С.Я. Міжнародні валютно-фінансові відносини : Підручник – 5-те вид., перероб. і доп. / С.Я. Боринець // – К. : Знання, 2008. – 582 с.
24. Бриштелев В. Процентный канал трансмиссионного механизма монетарной политики / В. Бриштелев // Банкаўскi веснiк. – 2007. – № 1. –
С. 35-41. [Електронний ресурс]. – Режим доступу :
http://www.nbrb.by/bv/narch/366/5.pdf
25. Бєсєдіна О. Приплив капіталу : благословення чи прокляття? /
О. Бєсєдіна, О. Шепотило [Електронний ресурс].// Економічна правда. – 2010.– Режим доступу : http://www.epravda.com.ua/publications/2010/06/14/ 238338/
26. Вахненко Т. Визначальні фактори формування обмінних курсів /
Т. Вахненко // Вісник Національного банку України. – 2004. – № 8. –
С. 31-37.
27. Вахненко Т. Оптимізація валютно-курсової політики в Україні /
Т. Вахненко // Економіка України. – 2005. – № 1. – С. 28-35.
28. Вахненко Т. Фінансові ризики ревальвації номінального обмінного курсу / Т. Вахненко // Вісник Національного банку України. – 2005. – № 5. – С. 19-22.
29. Вдовиченко А. О влиянии реального обменного курса на различные сектора российской экономики [Електронний ресурс] / А. Вдовиченко,
О. Дынникова, В. Субботин. – Режим доступу : http://www.eeg.ru/downloads/ PUBLICATIONS/ANALYTICS/a20030828.pdf
30. Величенков А. Международный валютный фонд : трое сбоку – ваших нет [Електронний ресурс] / А. Величенков. – Режим доступу : http://www.rg.ru/bussines/financ/107.shtm
31. Воронина В.Г. Анализ различных позиций и мирового опыта в отношении либерализации валютных операций [Електронний ресурс] /
В.Г. Воронина, О.В. Дынникова. – Режим доступу : http://www.eeg.ru /downloads/PUBLICATIONS/p24.pdf?PHPSESSID=ed935922c031fd6db64f01c8d654c578
32. Владимир О. Динаміка валютного курсу національної грошової одиниці України та її вплив на розвиток економіки в цілому / О. Владимир // Вісник ТАНГ. – 2005. – № 4. – С. 1-5.
33. Вовчак О. Інституційні детермінанти формування монетарної політики в Україні / О. Вовчак, М. Хмелярчук // Вісник Національного банку України. – 2010. – № 9. – С. 3-10.
34. Воронина В. Влияние изменения курса евро на экономику России [Електронний ресурс] / В. Воронина, О. Дынникова. – Режим доступу : http://www.eeg.ru/downloads/PUBLICATIONS/SCIENTIFIC/s151102.pdf
35. Воронина В.Г. Валютная политика Центрального банка: степень вмешательства в процесс курсообразования и последствия для экономики / В.Г. Воронина, Е.Р. Надоршин // Экономический журнал ВШЭ. – 2004. –
№ 1. – С. 56-80.
36. Гавура М. Квартальная модель трансмиссионного механизма [Електронний ресурс] / М. Гавура // Банкаўскi веснiк. – 2006. – № 9. –
С. 75-90. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/bv/arch/Stat/2006/355.pdf
37. Гальчинський А.С. Сучасна валютна система / А.С. Гальчинський // К. : ІЛІВКА, 1993. – 96 с.
38. Гальчинський А. Стабильность гривни и проблема ее обеспечения / А. Гальчинський // Економіка України. – 2004. – № 2. – С. 4-11.
39. Геєць В. Макроекономічна оцінка грошово-кредитної та валютно-курсової політики України до і під час фінансової кризи / В. Геєць // Економіка України. – 2009. – № 2. – С. 5-23.
40. Голуб Т. Инфляционное таргетирование: исследование трансмиссионного механизма [Електронний ресурс] / Т. Голуб // Банкаўскi веснiк. – 2006. – № 9. – С. 54-61.. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/ bv/arch/Stat/2006/355.pdf
41. Головин М.Ю. Долларизация в переходных экономиках России и стран центральной и восточной Европы [Електронний ресурс] /
М.Ю. Головин //. – Режим доступу : http://www.ecfor.ru/pdf.php?id=2004/3/10
42. Горшкова Н. Валютно-курсова політика : практичний досвід та рекомендації / Н. Горшкова // Вісник Національного банку України. – 2007. – № 1. – С. 62-66.
43. Гребеник Н. Основні віхи у формуванні у проведені грошово-кредитної (монетарної) політики в Україні / Н. Гребеник // Вісник Національного банку України. – 2010. – № 10. – С. 3-11.
44. Гриценко А.А. Формування інформаційно-поведінкової парадигми монетарної політики / А.А. Гриценко, Т.О. Кричевська // Економічна теорія. – 2007. – № 2. – С.46-69.
45. Гриценко А. Механізм валютної трансмісії: інституційно-поведінковий підхід / А. Гриценко, Т. Унковська // Вісник Національного банку України. – 2007. – № 11. – С. 8-11.
46. Гульде А.-М. Режимы обменного курса для переходных экономик [Електронний ресурс] / А.-М. Гульде // Банкаўскi веснiк. – 2008. – № 7. –
С. 38-43. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/bv/narch/420/6.pdf
47. Гудратян С. Динаміка валютного ринку Республіки Вірменія і його сучасний стан / С. Гудратян // Вісник ТНЕУ. – 2009. – № 3. – С. 117-122.
48. Дзюблюк О. Оптимізація передавального механізму грошово-кредитної політики центрального банку / О. Дзюблюк // Вісник Національного банку України. – 2003. – № 1. – С. 32-37.
49. Дзюблюк О. Особливості валютно-курсової політики України в трансформаційний період / О. Дзюблюк, О. Москаленко // Наука молода. – 2006. – № 5. – С. 77-81.
50. Дзюблюк О.В. Валютна політика : підручник / О.В. Дзюблюк // – К. : Знання, 2007. – 422 с.
51. Дзюблюк О. Грошова система України: глобалізаційні фактори впливу / О. Дзюблюк // Вісник Національного банку України. – 2007. – № 7. – С. 14-22.
52. Дзюблюк О. Грошово-кредитна політика в період кризових явищ на світових фінансових ринках / О. Дзюблюк // Вісник Національного банку України. – 2009. – № 5. – С. 20-30.
53. Домінік С.-К. Інфляція загрожує довгостроковій конкуренто-спроможності України [Електронний ресурс] / С.-К. Домінік. – Режим доступу : http://pinchukfund.org/uk/news/archive/2008/07/11/817.html
54. Довгань О.В. Фундаментальні фактори коливання валютного курсу в Україні [Електронний ресурс] / О.В. Довгань // Наукові праці. – 2006. – Т.99. – Вип. 86. – Режим доступу : http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/Npchdu/ Economy/2008_86/86-9.pdf
55. Домбровски М. Режим денежной политики в условиях открытой экономики : выводы для Украины [Електронний ресурс] / М. Домбровски // Міжнародна експертна група. – Режим доступу : http://www.case-ukraine.com.ua/u/publications/0e7aea580b2d9787c90ffcc1c3fccbcf.pdf
56. Драчко-Єрмоленко Є. Деякі математичні підходи до прогнозування валютного курсу / Є. Драчко-Єрмоленко, Є. Сакунова // Економіст. – 2008. – № 6. – С. 38-41.
57. Дынникова О.В. Реальный обменный курс и ВВП [Електронний ресурс] / О.В. Дынникова //. – Режим доступу : http://www.hse.ru/data/412/393/ 1238/dynnikova.pdf
58. Жмурко Н. Визначальні фактори утворення валютного курсу держави як головного елементу реалізації її валютно-курсової політики / Н. Жмурко // Формування ринкової економіки в Україні : зб. наук. праць. – Львів : Львівський національний університет імені Івана Франка, 2009. – Вип. 19. – С. 224-230.
59. Жмурко Н. Роль валютного регулювання у системі економічних відносин / Н. Жмурко // Вісник Львівського університету. Серія економічна. – Львів : ЛНУ імені Івана Франка, 2009. – Вип. 41. – 2009. – С. 180-188.
60. Жмурко Н. Вибір оптимальної форми реалізації валютно-курсової політики в Україні / Н. Жмурко // Формування ринкової економіки в Україні : зб. наук. праць. – Львів : ЛНУ імені Івана Франка, 2009. – Вип. 20. –
С. 330-337.
61. Жмурко Н. Інфляційне таргетування як інструмент реалізації валютно-курсової політики держави / Н. Жмурко // Вісник Львівського університету. Серія економічна. – Львів : ЛНУ імені Івана Франка, 2009. – Вип. 43. – С. 240-250.
62. Жмурко Н. Доларизація економіки України в умовах фінансової нестабільності / Н. Жмурко // Актуальні проблеми розвитку економіки України : науковий збірник / [за ред. І.Г. Ткачук]. – Івано-Франківськ : Вид-во Прикарпатського національного університету імені Василя Стефаника, 2010. – Вип. 6. – Т. 2. – С. 108-116.
63. Жмурко Н. Валютний канал трансмісійного механізму грошово-кредитної політики держави / Н. Жмурко // Економіка: проблеми теорії та практики : зб. наук. праць. Вип. 262 : в 12 т.– Дніпропетровськ : ДНУ, 2010.– Т. Х. – С. 2659-2671.
64. Жмурко Н. Форми реалізації валютно-курсової політики держави /
Н. Жмурко // Сучасна парадигма управління і Острозька Біблія : матеріали міжнародної наукової-практичної конференції, (Львів, 9-10 квітня 2009 р.). – Львів : ЛНУ імені Івана Франка, 2009. – С. 94-95.
65. Жмурко Н. Структурні та кон’юнктурні фактори валютного курсоутворення / Н. Жмурко // Економіка України в умовах посилення глобалізаційних процесів: виклики і перспективи : матеріали міжнародної наукової студентсько-аспірантської конференції, (Львів, 15-16 травня 2009 р.). – Львів : ЛНУ імені Івана Франка, 2009. – С. 150-151.
66. Жмурко Н. Доцільність лібералізації валютного регулювання в Україні / Н. Жмурко // Проблемы развития финансовой системы Украины в условиях глобализации : труды ХІІ международной научно-практической конференции аспирантов и студентов, (Симферополь, 24-27 марта 2010 г.). – Симферополь : Таврический национальный университет им. В.И. Вер-надского, 2010. – С. 59.
67. Жмурко Н. Доларизація економіки України : причини виникнення та шляхи подолання / Н. Жмурко // Организационно-экономические проблемы регионального развития в современных условиях : материалы всеукраинской научно-практической конференции молодых учених, аспирантов и студентов, (Симферополь, 22 апреля 2010 г.). – Симферополь : Таврический национальный университет им. В.И. Вернадского, 2010. – С. 109-112.
68. Жмурко Н. Інструменти реалізації валютно-курсової політики держави / Н. Жмурко // Світова економічна криза: причини, наслідки та перспективи подолання : матеріали міжнародної студентсько-аспірантської конференції, (Львів, 14-15 травня 2010 р.). – Львів : ЛНУ імені Івана Франка, 2010. – С. 174-175.
69. Жмурко Н. Передумови застосування інструменту інфляційного таргетування в процесі реалізації валютно-курсової політики держави /
Н. Жмурко // Спецпроект: аналіз наукових досліджень : матеріали V Міжнар. наук.-практ. конф., (Дніпропетровськ, 17-18 черв. 2010 р.) : в 3 т. Т. 1 : Наукові дослідження в галузі економіки. – Д. : Біла К.О., 2010. –– 2010. – С. 47-49.
70. Жмурко Н. Умови успішного переходу до плаваючого режиму валютного курсоутворення в Україні / Н. Жмурко // Перспективи розвитку та шляхи вдосконалення фінансової системи України [Текст] : матеріали ХІІІ Всеукр. наук.-практ. конф. студентів, аспірантів та молодих вчених, Севастополь, 27-30 жовт. 2010 р. / М-во освіти і науки України, Севастоп. нац. техн. ун-т [та ін. ; редкол. : Фалалєєв А.П. (співголова) та ін. ; наук. ред. Колесова І.В.]. – Севастополь : [Вид-во СевНТУ], 2010. – С. 267-269.
71. Жмурко Н. Переваги та недоліки інфляційного таргетування /
Н. Жмурко // Актуальні проблеми і перспективи розвитку економіки України : матеріали Третьої наук.-практ. конф. молодих науковців, асп., здобувачів і студ. (Луцьк, 17-18 лист. 2010 р.) / відп. ред. Л.Г. Ліпич. – Луцьк : Волин. нац. ун-т ім. Лесі Українки, 2010. – С. 258-259.
72. Журавка Ф.О. Проблемні аспекти вибору оптимального режиму валютного курсу в Україні / Ф.О. Журавка // Вісник Української академії банківської справи. – 2007. – № 1(22). – С. 14-18.
73. Журавка Ф.О. Валютна політика в умовах трансформаційних змін економіки України : монографія / Ф.О. Журавка // – Суми : Ділові перспективи ; ДВНЗ “УАБС НБУ”, 2008. – 334 с.
74. Журавка Ф.О. Вплив девізної політики національного банку України на обмінний курс гривні / Ф.О. Журавка // Актуальні проблеми економіки. – 2009. – № 5(83). – С. 154-160.
75. Заключне комюніке по результатах роботи круглого столу на тему “Банки та банківський сектор” / [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://press.rbc.ua/ukr/event/147/
76. За темпами інфляції Україна – друга в СНД після Таджикистану / [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://zik.com.ua/ua/news/2008/08/18/ 147254%20-%2028k
77. Загоруйко Ю. Словенія — перша / Ю. Загоруйко // Дзеркало тижня. – 2007. – № 1(630). – С. 15-20.
78. Заруба Ю. Особливості інформаційної взаємодії центрального банку з цільовими аудиторіями у кризових ситуаціях / Ю. Заруба // Вісник Національного банку України. – 2010. – № 10. – С. 38-39.
79. Івасів Б.С. Гроші і кредит : підручник / Б.С. Івасів // – К. : Кондор, 2008. – 528 с.
80. Кабмін посилив незалежність НБУ [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.utro.ua/ua/ekonomika/kabmin_usilil_ nezavisimost_nbu 1271330104
81. Каллен Т. Паритет покупательной способности и рынок : какой вес имеет значение? / Т. Каллен // Финансы & Развитие. – 2007. – № 3. – С. 50-51.
82. Карачадаг Ч. От фиксированного курса к плавающему: нет причин для опасений / Ч. Карадачаг, Р. Дуттагупта, Г. Фернандес // Финансы & Развитие. – 2004. – № 12. – С. 20-23.
83. Карев М.Г. Инфляция, реальный обменный курс и денежная политика в экономике с ограниченной эластичностью потока капитала по процентной ставке / М.Г. Карев // Экономический журнал ВШЭ. – 2009. – № 3. –
С. 329-359.
84. Кемпбелл Р.М. Макроекономіка : монографія / Р.М Кемпбелл., С.Л. Брю. – Львів : Просвіта, 1997. – 671 с.
85. Кириченко О. Фінансово-грошова система України – на межі краху. Як виправити ситуацію? / О. Кириченко // Економічний Часопис-ХІІ. – 2009. – № 9-10. – С. 22-23.
86. Киреев А.П. Международная экономика : в 2 ч. Ч. ІІ. Международная экономика: открытая экономика и макроэкономическое программирование. Часть 2. / А.П. Киреев // Учебное пособие для вузов. – М : Международные отношения, 2001. – 488 с.
87. Кирвель О. Генезис и классификация теорий валютного курса /
О. Кирвель [Електронний ресурс] // Банкаўскi веснiк. – 2009. – № 6. – С. 39-46– Режим доступу : http://www.nbrb.by/bv/narch/453/5.pdf
88. Коэн Б. Будущее резервных валют / Б. Коэн // Финансы & Развитие. – 2009. – № 3. – С. 26-29.
89. Козюк В.В. Теоретичні засади формування валютних союзів в умовах глобалізації : макроекономічний аспект / В.В. Козюк // Економіка України. – 2005. – № 9. – С. 12-20.
90. Козюк В.В. Валютні резерви в глобальних умовах / В.В. Козюк // Фінанси України. – 2007. – № 2. – С. 127-137.
91. Козюк В.В. Монетарні засади глобальної фінансової стабільності : монографія / В.В. Козюк // Тернопіль : ТНЕУ, “Економічна думка”, 2009 – 728 с.
92. Комков В. Особенности денежной трансмиссии в беларусской экономике [Електронний ресурс] / В. Комков // Банкаўскi веснiк. – 2006. –
№ 9. – С. 28-31.. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/bv/arch/Stat/2006/ 355.pdf
93. Комков В.Н. Влияние курсового фактора на отрасли белорусской экономики [Електронний ресурс] / В.Н. Комков, М.В. Демиденко. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/publications/Conferences/II/04.pdf
94. Константинов Ю.А. Укрепление рубля: взгляд с позиции теории и курсовой политики / Ю.А. Константинов // Банковское дело. – 2007. – № 3. – С. 6-11.
95. Контурова С.М. Головні чинники і наслідки розвитку економіки України в умовах глобалізації / С.М. Контурова // Актуальні проблеми економіки. – 2006. – № 12(66). – С. 91-97.
96. Конюховский П.В. “Длинная память” в обменных курсах /
П.В. Конюховский, О.А. Подкорытова // СПбГУ. – 2007. – Серія 5. – Вип. 3. – С. 102-109.
97. Копенгагенські критерії членства у Європейському союзі [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.mfa.gov.ua/mfa/en/ publication/content/19083.htm
98. Кораблін С.О. Валютно-курсова політика України: стабілізаційні ефекти та можливі перспективи розвитку / С.О. Кораблін // Фінанси України. – 2007. – № 9. – С. 112-123.
99. Коробкіна О.В. Вплив динаміки валютного курсу євро до долару США на світову економіку / О.В. Коробкіна // Вісник Донецького Університету. Серія : економіка і право. – 2007. – Вип. 2. – С. 340-447.
100. Корчагин О. Инфляционное таргетирование: реальность и заблуждение [Електронний ресурс] / О. Корчагин // Банкаўскi веснiк. – 2005. – № 6. – С. 9-13.. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/bv/narch/309/2.pdf
101. Котелкин В.И. Обменные курсы и сравнительная инфляция: равновесные уровни и валютные “аномалии” / В.И. Котелкин, С.В. Котелкин // СПбГУ. – 2007. – Серія 5. – Випуск 2. – С. 29-38.
102. Красавина Л.Н. Снижение темпа инфляции в стратегии инновационного развития России / Л.Н. Красавина // Деньги и кредит. – 2006. – № 9. – С. 12-20.
103. Криворотов Д.В. Трансмиссионный механизм монетарной политики [Електронний ресурс] / Д.В. Криворотов // Белорусский Экономический журнал. – 2005. – № 2.. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/bv/narch/288/ 9.pdf
104. Круглик С. Реформування управління Міжнародним валютним фондом затримується? / С. Круглик, О. Єременко // Вісник Національного банку України. – 2010. – № 5. – С. 53-62.
105. Кругман П. Международная экономика: теория и политика /
П. Кругман, М. Обстфельд. – СПб : Питер, 2004. – 832 с.
106. Крук Д.Э. Выбор инструментов монетарной политики в Беларуси в условиях инфляционного таргетирования [Електронний ресурс] / Д.Э. Крук. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/publications/Conferences/II/25.pdf
107. Кулицький С. Світова ієрархія валют і перспективи її трансформації / С. Кулицький // Вісник Національного банку України. – 2001. – № 10. –
С. 49-53.
108. Кулінець А.П. Особливості міжнародного досвіду використання режимів таргетування валютного курсу / А.П. Кулінець // Наукові праці НДФІ. – 2008. – № 3(44). – С. 160-168.
109. Кульчицький М. Інструменти реалізації валютно-курсової політики держави в умовах макроекономічного середовища / М. Кульчицький, Н. Жмурко // Економічні науки / [за ред. В.В. Романюка]. – Хмельницький : Вид-во Хмельницького національного університету, 2010. –– № 2. – Т. 2. – С. 203-206.
110. Кульчицький М. Доларизація депозитного та кредитного ринків в Україні / М. Кульчицький, Н. Жмурко // Формування ринкової економіки в Україні : зб. наук. праць. – Львів : Львівський національний університет ім. Івана Франка, 2010. – Вип. 21. – С. 289-297.
111. Кульчицький М. Доцільність переходу України до фіксованого режиму валютного курсоутворення в рамках механізму ERM-II / М. Куль-чицький, Н. Жмурко // Економіка: проблеми теорії та практики : зб. наук. праць. Вип. 264 : в 9 т.– Дніпропетровськ : ДНУ, 2010. – Т. ІІІ. – 768-796.
112. Кульчицький М. Економічні фактори валютного курсоутворення /
М. Кульчицький, Н. Жмурко // Материали за 6-а международна научна практична конференция, “Образование и наука 21 век”. – 2010. – Т. 1. Икономики. – София : “Бял ГРАД-БГ” ООД. – С. 3-6.
113. Курза Ю. До системи валютних курсів / Ю. Курза, Ф. Рогач // Вісник Національного банку України. – 2010. – № 8. – С. 34-43.
114. Кучеренко С. Визначення режиму валютного курсу і його вплив на конкурентоспроможність та економічну свободу країни / С. Кучеренко // Актуальні проблеми економіки. – 2008. – № 4(82). – С. 217-222.
115. Лапчук Б.Ю. Валютна політика : Навчальний посібник / Б.Ю. Лапчук. – К. : Знання, 2008. – 212 с.
116. Левкович А. Валютный курс в системе внутреннего и внешнего экономического равновесия [Електронний ресурс] / А. Левкович, А. Вечер-ский // Банкаўскi веснiк. – 2009. – № 5. – С. 47-53. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/bv/narch/450/7.pdf
117. Лепушинский В.А. Направления оптимизации действия монетарной трансмиссии в условиях переходной экономики [Електронний ресурс] /
В.А. Лепушинский. – Режим доступу : http://www.nbrb.by/publications/ Conferences/II/23.pdf
118. Литвицький В. Значне зниження інфляції в 2009 р. підтвердило правильн