Александрова Наталия Владимировна. Секьюритизация ипотечных банковских активов и ее роль в формировании вторичного ипотечного рынка в России

Краткое описание

Александрова Наталия Владимировна. Секьюритизация ипотечных банковских активов и ее роль в формировании вторичного ипотечного рынка в России : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Александрова Наталия Владимировна; [Место защиты: Волгогр. гос. ун-т].- Волгоград, 2008.- 195 с.: ил. РГБ ОД, 61 08-8/136

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Секьюритизация активов: понятие, виды и риски 12
1.1. Понятие и виды секьюритизации активов 12
1.2. Содержание процесса секьюритизации активов и его этапы 30
1.3. Система рисков секьюритизации ипотечных банковских активов и их снижение с помощью механизмов повышения надежности
Глава 2. Финансовые институты секьюритизации ипотечных банковских активов России и регулирование их деятельности
2.1. Институциональные основы секьюритизации ипотечных банковских активов
2.2. Ипотечный агент и его функции в процессе секьюритизации 78
2.3. Специализированный депозитарий ипотечного покрытия и его роль в учете имущества, составляющего ипотечное покрытие
2.4. Иные стороны, участвующие в секьюритизации активов 109
Глава 3. Вторичный рынок ипотечных кредитов и их рефинансирование посредством эмиссии ипотечных ценных бумаг
3.1. Тенденции формирования вторичного ипотечного рынка 117
3.2. Оценка состояния и перспектив секьюритизация ипотечных банковских активов в России
Заключение 169
Библиография 179
Приложения

Введение к работе

Актуальность темы исследования,прежде всего, определяется той ключевой ролью, которую призвана сыграть секьюритизация ипотечных банковских активов в реализации одного из приоритетных национальных проектов. Являясь специфическим инновационным способом финансирования, секьюритизация позволяет, с одной стороны, привлечь значительные финансовые ресурсы, увеличивая возможности банков в проведении активных операций, с другой стороны, создать самые разнообразные ценные бумаги, отвечающие потребностям потенциальных инвесторов.
В условиях России секьюритизация ипотечных банковских активов имеет еще и дополнительное значение. Во — первых, именно секьюритизация ипотечных активов может обеспечить рост национального фондового рынка за счет эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг. Во - вторых, сами бумаги, сконструированные с учетом всех возможных рисков, могут стать объектом инвестирования со стороны институциональных инвесторов профессиональных финансовых посредников (пенсионных фондов, страховых компаний, паевых фондов и так далее).
В силу перечисленных причин, а также в связи с отсутствием значимых исследований секьюритизации ипотечных банковских активов и ее роли в формировании вторичного ипотечного рынка, заявленная тема исследования является своевременной.
Степень разработанности проблемы.Поскольку секьюритизация банковских активов получила развитие на мировых финансовых рынках только в 80-х гг. прошлого века, а в нашей стране лишь создаются необходимые для нее предпосылки и факторы, в отечественной литературе она не выделена в отдельный предмет исследования, а некоторые аспекты использования этого способа финансирования рассматриваются на предмет соответствия действующему законодательству главным образом юристами. Монографий отечественных авторов, посвященных комплексному и системному
4исследованию секьюритизации активов в России не издавалось, поэтому в процессе исследования использовались работы зарубежных авторов, среди которых особо следует отметить: Х.П. Бэра, Э. Дэвидсона, Л. Хейра, Д. Кравитта, Д. Хендерсона, Д. Скотта, С. Шварца, К. Хилла.
Теоретические и методологические проблемы развития и эффективного функционирования рынка ипотечного кредитования и ипотечных ценных бумаг рассмотрены в работах: Л. Гитмана, М. Джонка, Н. Ордуея, Дж. Фридмана, Д. Норткотта, Дж. Френсиса. Дж. Синки мл., Полларда Л.М, Ж.Т. Пассейна.
Отдельные аспекты формирования рынка ипотечных ценных бумаг в России нашли отражение в работах отечественных авторов: Пастуховой Н., Усоскина В.М., Суворова Г., Астапова К., Казакова А, Демушкиной Е, Драгунова В., Минца В, Смирнова С, Слекеничса А., Белявского, Плешаковой О.
Секьюритизация активов и становление системы ипотечного кредитования невозможны без законодательного регулирования всех сторон ипотечных отношений. Наряду с информационной функцией в законодательстве заложен механизм гарантий интересов и прав субъектов ипотечного рынка. Использование в работе законодательных и нормативных актов, а также исследований отечественных юристов - Карабановой К., Мельникас М., Сушковой Е., Туктарова Ю, Селивановского А., Толкушкина А. - отражает особенность рассматриваемой проблемы.
Становление национального рынка ипотечных ценных бумаг сопровождается возникновением национальных институтов секьюритизации. В этой связи автор опирался на основополагающие аспекты концепций теоретиков неоинстуционализма - Т. Веблена, Д. Норта, Р. Познера.
Актуальность, теоретическая и практическая значимость секьюритизации ипотечных банковских активов определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.
Целью диссертационной работыявляется проведение комплексного анализа национальной системы рефинансирования ипотечных кредитов,
5выявление специфических особенностей и тенденций становления рынка вторичных ипотечных ценных бумаг, разработка мер, направленных на повышение эффективности его функционирования.
Реализация цели предопределила необходимость последовательного решения следующих задач:
определить специфические особенности секьюритизации ипотечных банковских активов как особого способа финансирования;
проанализировать содержание процесса секьюритизации с точки зрения состава участников, этапов и последовательности действий эмитента ипотечных ценных бумаг и иных сторон сделки;
выявить, описать и проанализировать систему рисков, возникающих в процессе секьюритизации ипотечных банковских активов, и методы минимизации рисков;
- выявить специфику становления национальных институтов секьюритизации ипотечных банковских активов;
провести анализ законодательной базы, регулирующей процесс секьюритизации и деятельность национальных институтов секьюритизации;
- определить влияние институциональной среды на масштабы и формы секьюритизации ипотечных банковских активов;
- выявить тенденции развития рынка ипотечных ценных бумаг;
- оценить перспективы развития национального рынка ипотечных ценных бумаг.
Объектом исследованияявляются современные институты секьюритизации ипотечных банковских активов, а также практические аспекты их функционирования.
Предмет исследованияпредставлен национальной системой секьюритизации ипотечных банковских активов, находящейся в стадии становления, в разрезе создания экономически эффективного и наименее рискового механизма рефинансирования ипотечных кредитов.
Теоретические и методологические основы исследования.
Методология данной работы соответствует специфике рассматриваемых проблем, основана на системном подходе и принципах институционального анализа, применяемых к исследованию процесса, составляющего сущность происходящих в денежно - кредитной сфере изменений.
Поставленные в работе задачи реализуются автором на основе общего системно - функционального подхода с использованием методов восхождения от абстрактного к конкретному, анализа и синтеза, наблюдения, обобщения, сравнительного статистического и динамического анализа, а также метода классификации.
Теоретической основой исследования являются теории
неоинституционализма и теории экономического анализа права, позволяющие реализовать комплексный поход к исследованию одного из направлений в деятельности институтов финансового посредничества. Наиболее существенными элементами данного подхода, используемыми в работе, являются: институт как единица анализа, необходимость упорядочивания взаимодействия между экономическими агентами, формы координации этого взаимодействия, эффективность координации, сравнение результатов и издержек.
Практическая значимостьпроведенного исследования заключается в том, что ряд предложений по формированию пулов ипотечного покрытия и методов управления рисками могут быть внедрены в практическую деятельность российских коммерческих банков. Предложения, направленные на совершенствование нормативного регулирования секьюритизации ипотечных активов банками, могут быть использованы органами банковского надзора в процессе разработки новых документов, регламентирующих данное направление деятельности.
Содержащиеся в работе положения, выводы и рекомендации могут быть также использованы:
- в процессе дельнейшего совершенствования понятийного аппарата, характерного для секьюритизации ипотечных банковских активов;
для разработки и экспертизы отечественного законодательства, регулирующего секьюритизацию как сложную финансовую сделку;
- в учебном процессе при чтении лекций по дисциплинам и спецкурсам: «Банковское дело», «Рынок ценных бумаг», «Срочные сделки и производные инструменты»
Информационная база исследованияпредставлена действующими федеральными и региональными законодательными актами. Базу для исследования составили официальные статистические данные Росстата, аналитические и статистические обзоры Агентства ипотечного жилищного кредитования, Центрального банка РФ, справочные материалы, опубликованные в специальной периодической печати и размещенные в- сети Интернет. В ходе исследования проанализированы нормативные акты Центрального Банка РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам.
Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:
1. Секьюритизация ипотечных банковских активов является частным случаем финансовой инновации, суть которой состоит в эмиссии ценных бумаг, обеспеченных денежными потоками по различным активам или кредитам. Специфика секьюритизации ипотечных банковских активов состоит в следующем:
- активами, лежащими в основе сделки, являются права требования банка по кредитам, обеспеченным залогом недвижимости, в том числе оформленным закладной;
- ипотечные кредиты выдаются строго по стандартам, позволяющим впоследствии сформировать дифференцированный пул финансовых активов, который и является ипотечным покрытием эмиссии;
генерируемые ипотечными кредитами ежемесячные платежи, состоящие из суммы процентов и частичного погашения основного долга, передаются держателям ипотечных ценных бумаг (инвесторам);
погашение долга по ипотечной бумаге осуществляется постепенно, но при этом возможно и досрочное погашение.
2. В реальной действительности секьюритизация ипотечных банковских активов может быть осуществлена либо в виде балансовой секьюритизации, либо в виде внебалансовой секьюритизации, каждая из которых, используя одну и ту же технику финансирования, предполагает разный состав участников, разную организацию процесса секьюритизации, разный способ распределения и передачи рисков. Вид секьюритизации предопределяет национальную модель, которая обычно закрепляется национальной юрисдикцией.
3. Как и всякая финансовая сделка, секьюритизация сопровождается множеством рисков, которые, с позиции системного подхода, могут быть классифицированы по следующим критериям:
по уровню риска;
по механизмам реализации;
по причастности к реализации рисков;
по сфере происхождения.
Систематизация рисков секьюритизации ипотечных активов банка позволяет описать внутренние особенности каждого риска в отдельности и связи различных видов риска, что является важнейшей основой качественной оценки рисков дифференцированного пула ипотечных активов. Оценка рисков пула влияет на процесс структурирования сделки, на выбор финансового инструмента секьюритизации, на инвестиционное качество инструмента.
4. Развитие секьюритизации невозможно вне системы национальной юрисдикции, включающей в себя совокупность правоустанавливающих документов, регулирующих деятельность всех участников процесса секьюритизации. Секьюритизация как правовой институт представляет собой систему норм, направленных на снижение финансовых и правовых рисков,
9возникающих при рефинансировании совокупности денежных требований путем размещения ценных бумаг. Качество законодательной базы, в свою очередь, является фактором, влияющим на масштабы секьюритизации, цену рефинансирования, на географическое направление платежных потоков.
5. Специфическим участником внебалансовой секьюритизации ипотечных активов является специальное юридическое лицо (по национальной терминологии ипотечный агент), смысл деятельности которого состоит в принятии на себя части рисков оригинатора в процессе обособления финансовых активов последнего. Важнейшими характеристиками специального юридического лица являются юридическая независимость и экономическая самостоятельность. Наилучшим образом такой подход реализуется в юридической конструкции лица со специальной правоспособностью, максимально защищенного от банкротства, имеющего особый порядок реорганизации.
6. Вторичный ипотечный рынок, его масштабы, виды ценных бумаг, их структура являются производными от первичного ипотечного рынка. Рынок ипотечного кредитования имеет устойчивую тенденцию к росту, увеличивая при этом потребности банков в свободных ресурсах.
Секьюритизация ипотечных банковских активов кредитными организациями России находится в самом начале своего становления и носит преимущественно трансграничный характер, практически не способствуя развитию национального фондового рынка.
Научная новизна.Наиболее существенные результаты, полученные автором и содержащие элементы научной новизны, заключаются в следующем: - уточнено содержание понятия секьюритизации ипотечных банковских активов как сложной финансовой инновации, представляющей собой комбинирование различных структурированных элементов, характерных для кредитования и заимствования на рынке денежного капитала, позволяющих одновременно достичь нескольких результатов - повысить ликвидность
10оригинатора, распределить особыми способами риски, предложить рынку новые финансовые инструменты и создать вторичный ипотечный рынок;
- проведен сравнительный анализ балансовой и внебалансовой секьюритизации ипотечных банковских активов на основе разработанных автором признаков (передача пула ипотечных банковских активов от оригинатора ипотечному агенту; состав покрытия, кредитный рейтинг выпускаемых бумаг, риск досрочного погашения, риск задержки выплат, порядок погашения);
обоснованы критерии классификации рисков, возникающих при секьюритизации ипотечных банковских активов (по уровню, по механизму организации, по причастности к реализации, по сфере происхождения) и на их основе разработана система рисков, присущих данному виду финансовой деятельности.
- уточнена роль кредитной организации как эмитента ипотечных ценных бумаг и выявлены факторы, сдерживающие эмиссионную деятельность кредитных организаций (отсутствие специализированных ипотечных банков; незаконченный характер отечественного законодательства, регулирующего совокупность сделок в процессе секьюритизации; неоднозначное определение кредитной организации как ипотечного агента);
-выявлены превалирующие тенденции рынка ипотечного кредитования (отсутствие долгосрочной ресурсной базы; неблагоприятная динамика структуры пассивов банковского сектора; отсутствие национальных стандартов ипотечного кредитования; низкий уровень платежеспособности населения) на основе комплексной оценки рынка ипотечного кредитования в России.
Апробация результатов исследования.Разработанная автором система классификации рисков секьюритизации использована во внутренних документах, регламентирующих деятельность подразделения банка ВТБ 24 (ЗАО): «Методических рекомендациях о порядке квалификации приобретаемых ВТБ 24 (ЗАО) закладных»; «Порядке заключения соглашений о покупке закладных».
Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли свое отражение в публикациях автора общим объемом 3,73 п.л., в том числе в двух статьях, которые были опубликованы в журнале «Финансы и кредит». Основные положения работы были доложены на международной научно -практической конференции «Социально - экономическое развитие современного общества в условиях реформ».
Структура диссертацииопределяется логикой проведенного исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений.

Понятие и виды секьюритизации активов

Секыоритизация активов является инновационным способом финансирования, обеспечивающим рефинансирование ипотечных кредитов, посредством передачи прав требований по ним специальной организации, которая осуществляет на их основе выпуск ипотечных ценных бумаг.
Целью данного параграфа является уточнение понятия секьюритизации активов и причин, ставших основой для развития и активного использования данной техники рефинансирования, рассмотрение различных видов и классификаций секыоритизации активов.
С начала 80-х гг. XX в. на международных финансовых рынках происходили глубокие изменения, которые, помимо прочего, характеризовались замещением классического банковского кредитования финансированием, основанным на выпуске ценных бумаг. Крупные и известные заемщики, решая задачу рефинансирования существующих обязательств и удовлетворения вновь образующихся потребностей финансирования, начали напрямую обращаться к инвесторам, готовым предоставлять заемные средства минуя банки, играющие роль посредников. Тем самым заемщиками решалась задача снижения стоимости заимствований. Путем эмиссии ценных бумаг кредитоспособные транснациональные компании, имеющие безупречную кредитную историю, привлекали финансирование непосредственно на рынке капиталов. Таким образом, традиционные финансово - экономические задачи, решаемые банковским сектором (трансформация денежных средств по объемам, срокам и видам рисков), были решены прямым образом на рынке ценных бумаг, а не косвенным — с участием банков как аккумулятора финансовы