Белый Виктор Адольфович. Развитие системы институциональных инвесторов как фактор ускорения трансформации сбережений в инвестиции

Краткое описание

Белый Виктор Адольфович. Развитие системы институциональных инвесторов как фактор ускорения трансформации сбережений в инвестиции : дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 Москва, 2006 132 с. РГБ ОД, 61:07-8/233

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Теоретические и методические основы деятельности институциональных инвесторов 11
1.1. Понятие институционального инвестора 11
1.2. Институциональные инвесторы в структуре финансовых посредников 20
1.3. Особенности деятельности институциональных инвесторов 26
Глава 2. Современная практика трансформации сбережений в инвестиции.
2.1. Структура и функции сбережений 48
2.2. Основные типы, формы и виды размещения активов 60
2.3. Развитие институциональных инвесторов в России 77
Глава 3. Основные направления и перспективы развития институциональных инвесторов в России 97
3.1. Оценка потенциала рынка институциональных инвесторов в России 97
3.2. Политические, социальные и макроэкономические факторы, влияющие на развитие институциональных инвесторов 102
3.3. Совершенствование нормативно-правового регулирования деятельности институциональных инвесторов 109
Заключение 119
Список литературы 122

Введение к работе

Актуальность темы исследования.
Рыночная трансформация экономики России сопровождается радикальными по своему характеру институциональными преобразованиями. Появление новых институтов является закономерным и объективным процессом развития рыночных отношений.
За период реформирования экономики на смену прежним государственным механизмам финансирования и кредитования народного хозяйства приходят действенные рыночные институты. В этой связи появление и развитие институтов, способных инициировать, структурировать и стимулировать процесс мобилизации финансовых ресурсов, их трансформацию в инвестиционные, является актуальным и необходимым для дальнейшего развития экономики.
Институциональная организация инвестиционных сбережений является относительно неизученной сферой рыночных преобразований, которая требует комплексного исследования, преодоления различных точек зрения о том, как должен развиваться инвестиционный рынок в целом и по отдельным его составляющим, что следует позаимствовать из мирового опыта, учитывая специфику российской экономики в переходный период. Необходима разработка теоретических основ формирования и функционирования инвестиционного посредничества, институциональных инвесторов.
В настоящее время происходит интеграция западных теорий с российской экономической наукой, появляются новые категории и понятия, пересматриваются взгляды отечественных экономистов на содержание отдельных экономических категорий, взаимосвязи между ними. Процесс уточнения и дополнения новых теоретических воззрений включает также поиск места и роли институциональных инвесторов в переходной экономике России.
Институциональные инвесторы повышают эффективность
функционирования экономической системы, обеспечивают выравнивание спроса и предложения на инвестиционных рынках, способствуют установлению равновесия рынков на микро и макроуровне, влияют на стабилизацию и эффективность функционирования современных экономических систем.
Деятельность институциональных инвесторов имеет высокую социальную
4 значимость, так как благодаря им в экономику вовлекаются сбережения мелких инвесторов - важнейший национальный источник воспроизводственных процессов в экономике.
Особую актуальность имеет анализ начального этапа деятельности институциональных инвесторов в современной России. Необходимо сделать предварительные выводы, оценить потенциал рынка, выработать практические рекомендации по повышению эффективности функционирования институциональных инвесторов в России, как стране с развивающимися рынками.
Актуальность и недостаточная научная разработанность проблемы формирования и развития инвестиционных институтов в переходной экономике России обусловили выбор темы исследования, предопределили его цель, задачи и структуру.
Степень научной разработанности поставленной проблемы.Уровень теоретической разработки проблемы институционализации финансовых ресурсов и трансформации их в инвестиционные ресурсы в условиях переходной экономики соответствуют лишь начальному этапу исследований данной проблематики и не в полной мере отвечает потребностям современной практики хозяйствования. До недавнего времени данной проблемой занимались, в основном, зарубежные ученые, но достигнутые ими результаты могут быть лишь частично использованы для специфических условий России.
Институциональные изменения, институциональная организация общества исследованы Т. Вебленом, Дж. Гелбрейтом, Г. Минзом, Д. Нортом, О. Фаворо и
др.
Теоретические основы изучения теории рынка капиталов, инвестиций и экономического роста в разной степени заложены такими зарубежными учеными, как Е. Бем - Баверк, А. Герберти, Р. Голдсмит, Дж. Герли, П. Дуглас, Дж. Кейнс, У. Зилбер, Э. Линдваль, Дж. Литнер, Г.Марковиц, М. Миллер, Й. Шумпетер, Р. Солоу, Б. Фридман и др.
Экономико-теоретическое исследование инвестиционного посредничества проводилось еще А. Смитом, Ж-Б. Сэем, А.Маршаллом, К. П. Самуэльсоном. В их работах содержатся важные теоретические положения о функциях финансовых посредников, их вкладе в повышение эффективности
5 функционирования экономической системы, участии в обеспечении
выравнивания спроса и предложения и установления равновесия рынков на
микро и макроуровне.
В последнее десятилетие разработкой институциональной теории переходного общества, обобщением и развитием теоретических положений об инвестиционных рынках, инвестиционных институтах начали заниматься и отечественные ученые. Анализ институциональных изменений отражен в работах: В. Попова, А. Олейника, Н. Мильчаковой, Л. Евстигнеевой, Р.Евстигнеева, В. Волконского. С позиций разработки общей теории российских инвестиционных институтов заслуживают внимания работы отечественных авторов - М. Алексеева, Б. Алехина, В. Бочарова, Е. Жукова, В. Ковалева, И. Комарова, В. Миловидова, Я'. Миркина, Е. Михайловой, В. Мусатова и ряда других экономистов.
Поведение домохозяйств по поводу сбережений исследовалось А. Луценко, В. Радаевым, И. Ивановым, С. Роговым, М. Бернштамом, В. Гуртовым, Ж. Сидоровым. Отдельные аспекты выхода страны из инвестиционного кризиса, создания благоприятного инвестиционного климата раскрываются в работах современных отечественных экономистов: Л. Абалкина, А. Водянова, С. Глазьева, А. Илларионова, И. Иванова, Э. Горбунова, Е. Кондратенко, А. Ляменкова, Л.Никифорова, В. May, Н. Раскова, А. Селезнева, С. Смирнова, Е. Талызина и др. В то же время в экономической литературе не в полной мере реализован системный подход к проблеме развития институциональных инвесторов, коллективных инвестиционных институтов, их связей с условиями хозяйствования на современном этапе перехода к рыночной экономике.
Недостаточное внимание уделяется сбережениям мелких инвесторов важнейшему национальному источнику воспроизводственных процессов в экономике. Труды, посвященные вопросам функционирования институциональных инвесторов, нередко имеют своей целью описать зарубежный опыт. Предпосылки возникновения институциональных инвесторов в России, и противоречия в деятельности уже существующих, исследуются большинстве случаев фрагментарно, без выхода на результаты эмпирических исследований по данной проблеме.
Таким образом, в российской экономической науке отсутствует целостная
теоретическая концепция формирования, функционирования и развития институциональных инвесторов, как субъектов мобилизации финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения, их трансформации в инвестиционные.
Цель и задачи исследования.Цель данного диссертационного исследования состоит в определении сущности, дальнейшей разработке теоретико-методологических и практических основ формирования и развития деятельности институциональных инвесторов.
В соответствии с целью поставлены следующие задачи:
раскрыть социально-экономическое содержание понятия институционального инвестора с учетом особенностей функционирования, как отдельной организации с различными целями и регулированием составных частей, в условиях кризисного и поступательного развития.
выявить общие для экономически развитых стран закономерности эволюции институциональных инвесторов, дать оценку государственной политики по их регулированию;
раскрыть содержание финансового посредничества на различных этапах становления рыночной экономики в России;
оценить опыт функционирования институциональных инвесторов в экономически развитых странах, возможность его использования в российских условиях;
систематизировать взаимосвязи и взаимодействие инвестиционной среды, финансовых ресурсов, инвестиционных ресурсов, капитала, сбережений, накоплений;
выработать научно-практические рекомендации по повышению эффективности функционирования институциональных инвесторов в России;
раскрыть экономический механизм трансформации финансовых ресурсов и сбережений домохозяйств в инвестиции;
определить социально-правовые политические и макроэкономические предпосылки развития институциональных инвесторов в России;
определить потенциал и емкость рынка институциональных инвесторов в России;
обосновать перспективы развития деятельности
институциональных инвесторов в экономике России.
Поставленные в диссертации задачи решены на основе использования современной методологии и изученного практического опыта России и зарубежных стран.
Предмет и объект исследования.Предметом исследования является система социально-экономических отношений, связанных с формированием, функционированием и развитием деятельности институциональных инвесторов. Объект исследования - институциональные инвесторы, инвестиционная среда, инвестиционный рынок в экономически развитых странах и России.
Теоретическая и методологическая основа исследования.Теоретической и методологической основой диссертационного исследования явились диалектический метод, методы аналогий и сравнений. Применены методы генетико-логического и структурно-функционального анализа, экономико-статистический, традиционные приемы экономического анализа -наблюдения, группировки, обобщения. Особое значение придавалось системному и комплексному подходам, обеспечивающим взаимосвязанное изучение экономических, организационных, социальных и правовых условий становления российских институциональных инвесторов.
Теоретической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных авторов. Важным компонентом теоретико-методологического анализа явилось изучение законодательных и нормативных актов, постановлений Правительства и законов Российской Федерации.
Информационная база.Информационную базу составили: законодательные и нормативные акты Правительства РФ, данные Росстата РФ, ВЦИОМ, зарубежных и отечественных научных и периодических изданий, первичная информация об институциональных инвесторах и сбережениях домохозяйств, собранная диссертантом в процессе проведения самостоятельных исследований.
Рабочая гипотеза.
Формирование, функционирование, развитие институциональных инвесторов, трансформация ими сбережений населения и финансов предприятий в инвестиции - важнейшая составляющая развития экономики страны. Общей
8 тенденцией институциональной эволюции является возрастающая роль финансового посредничества, институциональная форма которого повышает социально-экономическую эффективность рыночного механизма. Финансовое посредничество способствует эффективному распределению денежных ресурсов общества, оно выполняет управление активами и обеспечивает информацией.
Научная новизна исследованиясостоит в развитии теоретических основ функционирования институциональных инвесторов, и решении важной научно-практической задачи: трансформации сбережений в инвестиции.
Наиболее существенные элементы приращения научного знания состоят в следующем:
1. Дана сравнительная оценка динамики, структурированы особенности развития институциональных инвесторов в России и странах развитого рыночного хозяйства (главным образом на примере США и Великобритании). Обоснована экономическая целесообразность и необходимость использования элементов мирового опыта деятельности тех институциональных инвесторов, которые отличаются возможностью относительно легкой адаптации к современным особенностям российской экономики и способны ускорить развитие трансформации сбережений в инвестиции.
2. Определены наиболее значимые, в том числе и поведенческие (мотивационные) факторы формирования масштабов и структуры доходов и сбережений домашних хозяйств, доступных для инвестирования. Обоснованы и сформулированы конкретные рекомендации по устранению причин, тормозящих активизацию трансформации сбережений населения в инвестиции. Аргументирован вывод о неполноте некоторых статистических показателей об объемах и уровнях дифференциации денежных доходов и сбережений населения.
3. Разработаны научно-практические рекомендации по определению емкости российского рынка сбережений. На ее основе: уточнена оценка потенциала рынка институциональных инвесторов, обоснован вывод, что наиболее вероятной перспективой будет увеличение активов институциональных инвесторов, в первую очередь за счет ускорения процессов слияния (поглощения), вхождения в состав международных финансовых групп, а
9 так же активизации привлечения сбережения частных вкладчиков.
4. Научно обоснована и разработана концепция и механизм
стимулирования процессов привлечения и трансформации сбережений в
инвестиции институциональными инвесторами, включающие:
государственно - правовое регулирование, в частности принятие закона о добровольном страховании жизни, обеспечивающего уровень доходности, систему гарантий и возврата вложенных средств, повышение доли разрешенных вложений пенсионных средств и резервов страховых компаний в ценные бумаги одного эмитента, а так же страховых резервов, передаваемых в доверительное управление.
устранение недостатков правоприменения налогового законодательства: по имуществу закрытых паевых фондов, прежде всего по налогу на добавленную стоимость и налогу на имущество, переориентация налогового законодательства на обеспечение равных конкурсных условий для негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, занимающихся пенсионным страхованием с одной стороны, и государственным пенсионным фондом (ПФР) и фондами социального страхования с другой. Предусмотреть налоговое стимулирование негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, изменением режимов уплаты налогов на прибыль и ЕСН при долгосрочном страховании жизни;
в области валютного регулирования деятельности российских институциональных инвесторов предлагается: устранить те нормы регулирования резервирования при расчетах за приобретение иностранных активов, которые делают эти инвестиции нерентабельными, упростить процедуру инвестирования средств институциональных инвесторов в зарубежные активы с высокими международными рейтингами, расширить возможности российским страховщикам пользоваться услугами международных страховых брокеров.
Теоретическая и практическая значимость исследованиязаключается в возможности использования основных положений и выводов диссертации для дальнейшего научного анализа и развития теории институциональных инвесторов. Полученные теоретические выводы и обобщения способствуют более глубокому пониманию экономической сущности деятельности
10 институциональных инвесторов в современной экономике России. Практическая
значимость исследования состоит также в создании теоретико-методологической
базы выбора приоритетных направлений дальнейшего развития инвестиционных
институтов и вовлечения массового инвестора в механизм рыночных процессов.
Полученные в ходе исследования теоретические разработки и результаты
используются в деятельности рассматриваемых в работе институциональных
инвесторов, в преподавании и изучении курсов «Экономическая теория», «Рынок
ценных бумаг», «Финансовый менеджмент», в спецкурсах по актуальным
проблемам финансового рынка, при разработке учебно-методических пособий, а
также в системе подготовки и переподготовки научных кадров.
Объем и структура диссертационной работы.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, приложения. Содержит 27 таблиц, 11 рисунков, 5 графиков. Библиография насчитывает 141 источник, в том числе 20 на иностранных языках.

Понятие институционального инвестора

Финансовые посредники представляют собой финансовые институты, которые аккумулируют фонды от одной группы инвесторов и делают их доступными для других экономических единиц. Финансовые посредники играют жизненно важную роль в экономике, путем перевода фондов от тратящих единиц с избытком к единицам с недостатком.