КОРПОРАТИВНЕ УПРАВЛІННЯ В УМОВАХ РОЗВИТКУ ФІНАНСОВОГО РИНКУ

Краткое описание

НАЦІОНАЛЬНА АКАДЕМІЯ НАУК УКРАЇНИ
ІНСТИТУТ ЕКОНОМІКИ ПРОМИСЛОВОСТІ

На правах рукопису

Дєєва Наталія Едуардівна

УДК 338.24:336.76

КОРПОРАТИВНЕ УПРАВЛІННЯ В УМОВАХ РОЗВИТКУ ФІНАНСОВОГО РИНКУ

Спеціальність 08.00.04 – Економіка та управління підприємствами (за видами економічної діяльності)

Дисертація на здобуття наукового ступеня доктора економічних наук

Науковий консультант:
Косова Тетяна Дмитрівна,
доктор економічних наук, професор

Донецьк – 2011

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ

IPO - первинна публічна пропозиція
LSЕ - Лондонська фондова біржа
АРІФРУ - Агентство по розвитку інфраструктури фондового ринку України
ВАТ – відкрите акціонерне товариство
ВВП – валовий внутрішній продукт
ДКЦПФР – Державна комісія з цінних паперів і фондового ринку
ЄС – Європейський Союз
ЗАТ – закрите акціонерне товариство
КБ – комерційний банк
КСВ – корпоративна соціальна відповідальність
МВФ – Міжнародний валютний фонд
НАК – національна акціонерна компанія
НБУ – Національний банк України
ОЕСР - організація економічного співробітництва і розвитку
ПАТ – публічне акціонерне товариство
ПрАТ – приватне акціонерне товариство
ПФС – показники фінансової стійкості
ПФТС – позабіржова фондова торгівельна система
РКУ – рейтинг корпоративного управління
РТС - Російська торговельна система
СК – страхова компанія
СРО – саморегулівна організація
ФДМУ – Фонд державного майна України

ЗМІСТ

ВСТУП……………………………………….…………………………………….5
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГІЧНІ АСПЕКТИ
КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛІННЯ ………………………………...………17
1.1. Ґенеза концепцій корпоративного управління…...…………………….…17
1.2. Сутність і моделі корпоративного управління у контексті
глобалізації фінансових ринків…………………………………………………52
1.3. Розвиток корпорацій реального і фінансового секторів в Україні……….75
Висновки до розділу І………………………………………………………..….92
РОЗДІЛ 2. СТАН І ПЕРСПЕКТИВИ КОРПОРАТИВНОГО
УПРАВЛІННЯ У РЕАЛЬНОМУ СЕКТОРІ ЕКОНОМІКИ………………...…96
2.1. Діагностика проблем корпоративного управління нефінансових
корпорацій ……………………………………………………………………….96
2.2. Організаційно-економічний механізм корпоративного контролю
та подолання проблеми рейдерства в процесі злиття та поглинання…….…112
2.3. Формування дивідендної політики акціонерних товариств………….…140
Висновки до розділу ІІ…………………………………………………………163
РОЗДІЛ 3. СТАН І ПЕРСПЕКТИВИ КОРПОРАТИВНОГО
УПРАВЛІННЯ У ФІНАНСОВОМУ СЕКТОРІ ЕКОНОМІКИ………...……166
3.1. Порівняльний аналіз корпорацій реального і фінансового
секторів в економіці України …………………………………………………166
3.2. Капіталізація в системі ризик-менеджменту банківських
корпорацій………………………………………………………………………191
3.3. Інтеграційна концептуальна модель розвитку фінансових
корпорацій………………………………………………………………………209
Висновки до розділу ІІI…………………………………………………...……239
РОЗДІЛ 4. ІНСТРУМЕНТИ ОЦІНКИ ВПЛИВУ ФІНАНСОВОГО
РИНКУ НА РОЗВИТОК КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛІННЯ……………243
4.1. Нормативно-інформаційне, депозитарне забезпечення
корпоративного управліня ……………………..……………………………...243
4.2. Індикатори капіталу українських корпорацій та розвиток вимог до
фондових бірж………………………………………………………………….272
4.3. Активізація ділової активності корпорацій на фінансовому ринку
України………………………………………………………………………….303
Висновки до розділу ІV………………………………………………………..320
РОЗДІЛ 5. НАПРЯМКИ УДОСКОНАЛЕННЯ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛІННЯ В УМОВАХ РОЗВИТКУ ФІНАНСОВОГО РИНКУ………324
5.1. Державне регулювання розвитку фінансових корпорацій……………..324
5.2. Рейтингування як засіб оцінки рівня корпоративного
управління ……………………………………………………………………...342
5.3. Вартісні моделі – стратегічний напрям управління
сучасною корпорацією………………………….……………………………..372
5.4. Механізми формування і розкриття нефінансової звітності
корпорацій………………………………………………………………………401
Висновки до розділу V…..……………………………………………………..421
ВИСНОВКИ…………………………………………………………………….426
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ……………………………………...431
ДОДАТКИ………………………………………………………………………487

ВСТУП

Актуальність теми. Корпоративний сектор національної економіки – це переважно великі промислові підприємства і фінансово-кредитні установи, які визначають потенціал розвитку економіки держави. В Україні налічується 26731 акціонерне товариство, у тому числі 2786 – публічних, 3810 – приватних, 4857 – відкритих, 14537 – закритих. Після ухвалення Закону України «Про акціонерні товариства» (2008 р.) їх кількість скоротилася на 4807, або на 15,24%, а питома вага акціонерних товариств у загальній кількості підприємств складає 2,02%. Більш розповсюдженими є товариства з обмеженою відповідальністю (35,29%) та приватні підприємства (21,51%). У біржові списки організаторів торгівлі включено цінні папери близько 1 тис. емітентів, тобто на фондовому ринку обертаються акції лише 3,74% від загальної кількості акціонерних товариств. Таким чином, в Україні недостатньо використовуються переваги акціонерної форми власності, пов’язані з формуванням капіталу й особливостями управління корпораціями.
Незважаючи на те що в Україні законодавчо затверджено Принципи корпоративного управління, його належний розвиток гальмують такі про-блеми: непрозорість діяльності акціонерних товариств; неврахування інте-ресів акціонерів у процесі прийняття управлінських рішень; недостатня ко-ординація дій органів державного управління у сфері регулювання корпоративних відносин; порушення прав власників акцій при проведенні загальних зборів; перерозподіл активів товариств на користь фізичних або юридичних осіб, пов’язаних з їх керівництвом; неефективність управління державними корпоративними правами.
Проблеми узгодження розвитку фінансового і реального секторів економіки перебувають у центрі уваги багатьох дослідників. Значний внесок у вирішення проблем корпоративного управління в умовах ринкових відносин зробили зарубіжні вчені: X. Альджуфрі, Р. Брейлі, Л. Вікторавич, М. Гессель, А. Глен, X. Грув, К. Маєр, С. Майєрс, М. Міллер, Ф. Модільяні, Д. О'мейнік, Р. Пайк, Д. Рассел, Дж. Саллівен, А. Сеттлз, Дж. Сорос, Н. Уайлдфайр-Філд, У. Шарп, Д. Анісінкова, О. Животова, М. Макарченко, В. Молодцов, Л. Петражицький, М. Пирогов, К. Романов, П. Старюк, А.Тонких, А. Шаститко Вітчизняні науковці досліджують такі аспекти проблеми: інвестиційну і податкову підсистеми корпоративного управління – О. Амоша, С. Аптекар, І. Александров, В. Вишневський, В. Гавриленко, О. Папаіка, Т. Проценко, В. Хобта; інституціональне середовище української моделі корпоративного управління – М. Бунге, М. Туган-Барановський, В. Дементьєв, Л. Довгань, І. Малик, Н. Музиченко, Г. Назарова, Н. Супрун, О. Тарасенко; економічний зміст і механізм реалізації акціонерної власності, корпоративну соціальну відповідальність – І. Бланк, Б. Буркинський, І. Булєєв, І. Жадан, Е. Камілова, С. Кудин, О. Кузьмін, Р. Лепа, О. Мишко, Р. Муха, Л. Сав'юк, А. Садєков, І. Сіменко, Л. Тараш, М. Чечетов; корпоративне управління в банківському і страховому секторах – О. Деревко, О. Дзюблюк, М. Клапків, Т. Косова, В. Міщенко, К. Павлюк, О. Примостка, О. Чуб, Н. Шелудько; розвиток фондового ринку, його капіталізація, рейдерство – О. Барановський, З. Варналій, Н. Брюховецька, М. Козоріз, О. Козьменко, В. Корнєєв, В. Ляшенко, С. Науменко, В. Романова, І. Школьник.
Високо оцінюючи науковий доробок вказаних учених, слід наголосити, що проблема розвитку корпоративного управління в умовах фінансового ринку з урахуванням особливостей української економіки потребує подальших досліджень. В Україні формується інституціональна основа фінансового ринку і механізми зміцнення корпоративного управління як чинники стійкого функціонування суб’єктів господарювання реального і фінансового секторів економіки, які потребують подальшої розробки. Актуальність вирішення проблеми, її теоретичне і практичне значення обумовили вибір теми дисертаційної роботи, її мету і завдання.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційну роботу виконано відповідно до плану науково-дослідних робіт Інституту економіки промисловості НАН України за темами «Старопромислові регіони України та їх структурна трансформація» (номер держреєстрації 0109U000963, 2009-2012 рр.), у рамках якої розроблено рекомендації щодо вдосконалення управління державними корпоративними правами; «Управління розвитком промисловості в умовах системних дисбалансів (номер держреєстрації 0110U000380, 2010-2013 рр.), у межах якої виділено недоліки корпоративного управління акціонерних промислових підприємств і обґрунтовано рекомендації щодо їх подолання; Донецького національного технічного університету за темою «Теоретико-методологічні проблеми вдосконалення управлінського і правового забезпечення діяльності промислових підприємств» (№ держреєстрації 0108U001286, 2008-2012 рр.), у рамках якої обґрунтовано пропозиції щодо вдосконалення організаційно-економічного механізму корпоративного управління; Донецького національного університету економіки і торгівлі імені Михайла Туган-Барановського за темами «Удо-сконалення принципів і методів ризик-менеджменту підприємств» (№ держреєстрації 0108U001996, 2008-2009 рр.), у межах якої запропоновано методичні рекомендації щодо оцінки рівня корпоративного управління; «Фінансово-кредитні важелі сталого розвитку економіки» (№ держреєстрації №0109U001734, 2009-2011 рр.), у рамках якої розроблено рекомендації щодо стабілізації фінансового сектору в посткризовий період.
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є формування теоретико-методологічних основ, науково-методичного забезпечення і розробка практичних рекомендацій щодо розвитку корпоративного управління в умовах фінансового ринку.
Для реалізації мети поставлено і вирішено такі завдання:
узагальнено теоретико-методологічні підходи та розвинуто сутність корпоративного управління в сучасних умовах;
визначено сутність і моделі корпоративного управління в контексті глобалізації фінансових ринків;
встановлено особливості розвитку корпорацій реального і фінансового секторів в Україні;
діагностовано проблеми корпоративного управління нефінансових корпорацій;
розроблено організаційно-економічний механізм корпоративного контролю та подолання проблеми рейдерства в процесі злиття та поглинання;
узагальнено підходи до формування дивідендної політики акціонерних товариств;
проведено порівняльний аналіз корпорацій реального і фінансового секторів в економіці України;
визначено роль капіталізації як інструменту ризик-менеджменту бан-ківських корпорацій;
обґрунтовано інтеграційну концептуальну модель розвитку фінансо-вих
корпорацій;
удосконалено нормативно-інформаційне, депозитарне забезпечення корпоративного управління;
розвинуто індикатори капіталу українських корпорацій і вимоги до фондових бірж;
запропоновано заходи щодо активізації ділової активності корпорацій на фінансовому ринку України;
обґрунтовано напрями реформування державного регулювання розвитку фінансових корпорацій;
запропоновано рейтингування як засіб оцінки рівня корпоративного управління;
побудовано вартісні моделі для стратегічного управління сучасною корпорацією;
удосконалено підходи до формування і розкриття нефінансової звітності корпорацій.
Об’єктом дослідження є процеси формування корпоративного управління в сучасних умовах розвитку України.
Предмет дослідження – теоретичні, методологічні засади і практичне забезпечення становлення корпоративного управління в умовах розвитку фінансового ринку в Україні.
Методи дослідження. Методологія і методика дослідження ґрунтуються на фундаментальних положеннях економічної теорії, наукових працях провідних вітчизняних і зарубіжних авторів із проблем корпоративного управління, фінансів і банківської справи. У роботі використано: системний підхід (для визначення складових корпоративного управління, обґрунтування концепції вдосконалення корпоративного управління); історико-економічний підхід (для дослідження генезису концепцій корпоративного управління і фінансового ринку); ризик-менеджмент (для обґрунтування сутності внутрішнього аудиту, оцінки активних операцій комерційних банків); теорію рефлексії (для визначення взаємозв’язків рейдерства і розвитку корпоративного управління і фондового ринку); нормативний метод (для оцінки виконання комерційними банками регулятивних вимог НБУ); модель оцінювання капітальних активів (для визначення індикатора ризику активу -коефіцієнта); рейтингову оцінку (для визначення якості корпоративного управління); фінансових коефіцієнтів (для оцінки стану підприємства на ринку цінних паперів); кореляційні матриці (для аналізу зв'язків між прибутком, дивідендами, ринковою і номінальною вартістю акції); лінійну регресію (для формалізації залежності між ринковою вартістю акції, сумами оголошених дивідендів, фондовими індексами), трендовий аналіз (для оцінки динаміки фондових індексів).
Інформаційну базу дослідження становлять законодавчі та нормативні акти, що регулюють корпоративне управління, фінансовий ринок, офіційні статистичні та інформаційно-аналітичні матеріали, дані фінансової та статистичної звітності акціонерних товариств.
Наукова новизна одержаних результатів полягає в методологічному поглибленні концептуальних основ та обґрунтуванні науково-методичних рекомендацій щодо формування механізмів взаємного стимулювання розвитку корпоративного управління і фінансового ринку.
Основні результати, які мають наукову новизну, полягають у такому:
уперше:
обґрунтовано та впорядковано індикатори взаємного стимулювання розвитку корпоративного управління і фондового ринку: виділено 11 макроіндикаторів фондового, банківського, страхового ринку, 10 мікроіндикаторів стану корпоративного управління у реальному і фінансовому секторах економіки з визначенням відповідних механізмів змін. Макроіндикатори (показники ділової активності фондового ринку, капіталізації фінансового ринку) відображають якість корпоративного управління. Мікроіндикатори (показники якості корпоративного управління) визначають рівень інвестиційної привабливості цінних паперів корпорацій і впливають на показники ділової активності фондового ринку, капіталізацію фінансового ринку;
запропоновано концептуальний підхід до вдосконалення корпоративного управління в системі сталого розвитку фінансового ринку. Концепція враховує провідний світовий досвід, міжнародні стандарти і принципи (Базель III, принципи корпоративного управління ОЕСР, стандарти соціальної відповідальності, формування і розкриття соціальної звітності) та орієнтована на вдосконалення: методичних підходів до оцінки рівня корпоративного управління, науково-практичних рекомендацій щодо вартісного управління корпорацією, механізмів формування і розкриття нефінансової звітності зі стійкого розвитку корпорацій, моделі регулювання фінансового ринку, індикаторів фондового ринку та вимог до корпоративного управління фондових бірж;
розкрито сутність акціонерного товариства як похідної від ринку акцій і фондового ринку (ринку капіталів). Акцію визначено як товар-капітал, основною споживчою вартістю якого є здатність приносити дохід, акціонерне товариство – як організаційно-правову форму господарювання, яка конкурує з іншими здатністю нейтралізувати зовнішні негативні ефекти функціонування суб’єкта господарювання і забезпечувати економію трансакційних витрат, у тому числі при виборі типу акціонерного товариства: приватне-публічне;
формалізовано організаційно-економічний механізм фінансового корпоративного контролю як альтернативи стратегічного управління і стратегічного контролю, інтегрованої підсистеми організаційних та економічних елементів забезпечення захисту фінансових інтересів суб’єктів корпоративних відносин. Як система – це сукупність видів, форм і методів перевірки законності й доцільності здійснення фінансових операцій та реалізації на цій основі завдань фінансової політики корпорації. Як підсистема фінансовий корпоративний контроль поділяється: за часовим лагом – на ретроспективний, оперативний і перспективний; за суб’єктами здійснення – на зовнішній і внутрішній. Об’єкти фінансового корпоративного контролю визначено виходячи з конфліктів, притаманних певним моделям корпоративного управління, що дозволить узгодити інтереси суб’єктів корпоративних відносин;
удосконалено:
організаційно-економічний механізм внутрішнього контролю в банку як безперервний процес (замість сукупності процедур), що забезпечує: достовірність і повноту інформації, яка передається її користувачам; дотримання внутрішніх і зовнішніх нормативних актів при здійсненні операцій банку; збереження активів банку і його клієнтів; оптимальне використання ресурсів банку; управління ризиками; забезпечення виконання поставлених завдань. Уточнення ролі внутрішнього контролю стосується значення керівництва банку, розпоряджень органів управління, планів банку і орієнтує на підвищення ефективності управління комерційним банком;
науково-методичний підхід до організації внутрішнього аудиту як підсистеми корпоративного управління. Такий підхід розглядається як систематична діяльність зі спостереження і експертної оцінки процесів внутрішнього контролю, управління ризиками з метою надання незалежних та об'єктивних гарантій і консультацій, спрямованих на підвищення ефективності операцій корпорації, досягнення поставлених нею стратегічних і тактичних цілей. Нові принципи внутрішнього аудиту як складової корпоративного управління полягають в інтегрованості з ризик-менеджментом, безперервності, розширенні об’єктів оцінки. Новою складовою внутрішнього аудиту є моніторинг ризиків, що обумовлює виникнення попереджувальної функції;
методичний підхід до визначення моделі корпоративного управління в секторі депозитних корпорацій на основі оцінки статистичних характеристик розподілу власників істотної участі банків України за питомою вагою володіння. На основі кумулятивного процента спостережень виділено інтервали, які характеризують концентрацію власності – низьку, середню, високу;
дефініцію корпоративного управління на основі теорії співучасників (стейкхолдерів), сутність якої полягає в обов’язковій підконтрольності керівництва компанії всім зацікавленим сторонам, що реалізують прийняту модель корпоративних відносин (угода, ієрархічна структура, система відносин), характерною рисою якої є відокремлення функції управління від власності, що описується моделлю «принципал-агент» і потребує докладного регулювання вимог до засновків, видів акцій, форм внесків, прав акціонерів, органів управління, розкриття інформації, існування внутрішніх регламентів. Спільними рисами корпоративного управління і управління корпорацією є наявність адміністративних відносин, але вони не тотожні. Корпоративне управління передбачає наявність певного якісного рівня контрактних і соціальних партнерських відносин, які характеризуються високою культурою спілкування;
науково-методичний підхід до оцінки рейтингу корпоративного управління, сутність якого полягає у: формуванні фінансової звітності за міжнародними стандартами; реалізації прав міноритарних акціонерів у частині голосування і одержання дивідендів; виконанні акціонерами своїх обов'язків; урахуванні внутрішніх ризиків, пов’язаних із корпоративними конфліктами, розмиванням власності, виведенням активів, зовнішніх – у можливості ініціювання процедури банкрутства або рейдерського захоплення; проведення стрес-тестування. У цьому контексті розроблено анкету тестів для оцінки рівня корпоративного управління з використанням вербальної оцінки, яка при подальшій обробці інформації надається в кількісному вираженні та дозволяє визначити якість корпоративного управління як низьку, середню, або високу.
дістали подальшого розвитку:
трактування «капіталізації» як динамічного процесу і статичної вели-чини. У першому значенні – це процес збільшення капіталу корпорації, банківської системи країни і фондового ринку. Статична капіталізація має такі види: на макрорівні – номінальна капіталізація фондового ринку (ґрунтується на обсягах первинного ринку); ринкова капіталізація фондового ринку (ґрунтується на обсягах вторинного ринку). Доведено, що капіталізація банківської системи – це сукупний регулятивний капітал комерційних банків. На мікрорівні – капіталізація однієї акції (вартість її за біржовим курсом); капіталізація акціонерної компанії (добуток курсової вартості акцій компанії та кількості акцій, що складають її акціонерний капітал); капіталізація ринку акцій (облігацій) біржі (добуток кількості акцій, що знаходяться в біржовому списку, на середньозважену ціну однієї акції (облігації) по операціях, укладених протягом останнього минулого торговельного дня);
методичний підхід до управління корпорацією на основі вартісних теорій, який полягає у: їх адаптації до умов підготовки фінансової звітності за національними стандартами; побудові дерева факторів вартості як зведення в єдину площину координат економічних результатів діяльності компанії та фінансових показників; визначенні етапів формування системи стратегічного управління вартістю компанії, а також факторів, які впливають на ефективність розміщення акцій (грошові потоки та їх ризики, виплата дивідендів, знижки за ліквідність);
адаптація світових моделей корпоративного управління до вітчизняної практики залежно від структури власності корпорації (концентрована, змішана полярна, розпорошена) і типу фінансової системи (банківська, фондоорієнтована). Такий підхід обумовлює розвиток змішаного типу фінансової системи України з орієнтацією на банківську систему (німецька модель) і фондовий ринок (американська модель) одночасно;
ідентифікація форм інтеграції банків і страхових компаній: спільне володіння – взаємна участь у статутному капіталі; агентські відносини – надання взаємних послуг на умовах комісійної винагороди; кооперація – високий ступінь інтеграції під час розробки продуктів аж до спільних послуг та розвитку спільних каналів їх розповсюдження, можливість взаємного використання баз даних щодо клієнтів; фінансовий супермаркет – найвищий ступінь інтеграції політики і бізнес-операцій, який характеризується можливістю спільного використання баз даних про клієнтів, надання універсальних фінансових послуг і цілковито інтегрованих продуктів. Значний рівень інтеграції фінансових корпорацій обумовлює необхідність переходу до консолідованого пруденційного нагляду на основі оцінки ризиків;
модель оцінки капітальних активів СAPM, яку адаптовано до умов фінансових ринків, що розвиваються. Запропоновано визначати індикатор систематичного ризику активу (акції, проекту) – бета-коефіцієнт за: історичними даними фондового ринку (регресійний метод побудови); фундаментальними характеристикам активу (метод висхідного бета); звітними даними про прибуток компанії (бухгалтерський метод). Бета-коефіцієнт дорівнює значенню коефіцієнта в рівнянні лінійної регресії, де залежною змінною є «базисний індекс ціни акції», а незалежною – «базисний індекс ПФТС».
Практичне значення одержаних результатів. Науково-методичні рекомендації щодо розвитку корпоративного управління і фінансового ринку впроваджено в практику органів державного управління, комерційних банків, корпорацій реального сектору економіки, а саме: Комітету з питань фінансів, банківської діяльності, податкової та митної політики Верховної Ради України (лист № 853-06/12-11 від 06.12.2011 р.); ДПА в Запорізькій області (лист № 5643/10/03-010 від 12.12.2011 р.); Управління Національного банку України в Донецькій області (лист № 07-108/9385 від 13.12.2011 р.); Рахункової палати України по Донецькій та Луганській областях (лист № 24-05/193 від 15.08.2011 р.); Федерації професійних бухгалтерів та аудиторів України (довідка № 54 від 14.12.2011 р.); Аудиторської палати України (лист № 2-1114 від 14.12.2011 р.); ПАТ «АКБ «Капітал» (акт впровадження № 20/2917 від 04.10.2011 р.); ПАТ «Актив-банк» (довідка №928/25 від 29.08.2011 р.); ПАТ «Ясинiвський коксохімічний завод (акт впровадження № 10515/01 від 21.12.2011 р.); ЗАТ «Донецьксталь» – металургійний завод» (акт впрова-дження № 2154/01 від 14.04.2009 р.); ПрАТ «Баренс Шоколад» (довідка №207/1 від 14.12.2009 р.).
Результати дисертаційної роботи використовуються в навчальному процесі Донецького національного технічного університету при викладанні дисциплін «Стратегічний менеджмент», «Фінанси. Фінанси підприємств» (довідка № 01-411/27 від 27.10.2011 р.).
Особистий внесок здобувача. Теоретичні обґрунтування, наукові положення, практичні розробки, висновки і рекомендації, які викладено у роботі та опубліковано, одержано автором самостійно. Внесок автора в опубліковані колективні роботи конкретизовано у списку публікацій.
Апробація результатів дисертації. Основні теоретичні, методологічні та практичні положення і результати дисертації доповідалися на 14 міжнародних науково-практичних конференціях: «Стратегия развития Украины в глобальной среде» (Сімферополь-Ялта, 2008 р.); «Перспективные разработки науки и техники - 2008» (м. Дніпропетровськ, 2008 р.); «Інституційна природа ринкових трансформацій» (м. Чернівці, 2009 р.); «Стан і проблеми оподаткування в умовах світової фінансової кризи» (м. Донецьк, 2009 р.); «Национальная экономика в условиях глобализации: бизнес и общество в противостоянии кризису» (м. Санкт-Петербург, 2009 р.); «Стратегія розвитку України у глобальному середовищі» (Сімферополь-Ялта, 2009 р.); «Актуальные про-блемы и перспективы развития экономики Украины» (м. Алушта, 2009 р.); «Дни науки – 2009» (м. Дніпропетровськ, 2009 р.); «Облік, контроль і аналіз в управлінні підприємницькою діяльністю» (м. Черкаси, 2009 р.); «Управлінські аспекти підвищення національної конкурентоспроможності» (Сімферополь-Ялта, 2009 р.); «Стан і проблеми обліку, контролю і аналізу в умовах транзитивної економіки» (м. Донецьк, 2010 р.); «Ефективність бізнесу в умовах трансформаційної економіки» (м. Судак, 2011 р.); «Наукове забезпечення процесів реформування соціально-економічних відносин в умовах глобалізації» (м. Ялта, 2011 р.); «Проблеми і перспективи реалізації облікової, контрольної та аналітичної функції у соціокультурному просторі сучасного бізнесу» (м. Донецьк, 2011 р.).
Публікації. За результатами дослідження опубліковано 42 наукові праці, серед яких одна особиста монографія, 25 статей у наукових фахових виданнях, 14 тез у матеріалах науково-практичних конференцій, 2 навчальних посібники. Загальний обсяг публікацій становить 75,4 д.а., з яких 40,9 д.а. належить особисто здобувачу.

Список литературы

ВИСНОВКИ

Основний науковий результат дослідження полягає у розробці науково-Основний науковий результат дослідження полягає в розробці науково-методичних основ щодо активізації ролі корпоративного управління в системі розвитку фондового ринку. На підставі комплексного системного дослідження питань організаційного та методичного забезпечення корпоративного управління, узагальнення зарубіжного і вітчизняного досвіду функціонування фінансового ринку і впливу на цей процес стану корпоративного управління вироблено ряд наукових висновків і рекомендацій, зміст яких полягає в такому:
1. У методологічному плані – розвинено теорію корпоративного управління і фінансового ринку як середовища функціонування корпорацій реального і фінансового секторів національної економіки, а саме:
1.1. Розроблено концепцію вдосконалення корпоративного управління на основі адаптації найкращої світової практики відповідно до національних умов, стану зовнішнього і внутрішнього середовища функціонування корпорацій, інфраструктури фінансового ринку. Запропонована концепція враховує особливості функціонування корпорацій у реальному і фінансовому секторах національної економіки, дозволяє побудувати ефективний механізм корпоративного управління на мікрорівні та створити сприятливий фон корпоративного управління на макрорівні.
1.2. Обґрунтовано наукові підходи до вибору моделі корпоративного управління для вітчизняних корпорацій. Для банківсько-орієнтованої фінансової системи України та корпорацій із концентрованою і змішаною полярною власністю найбільше підходить німецька практика. Разом з тим наявність великої кількості міноритарних акціонерів у межах неконтрольного пакета змішаної полярної та розпорошеної моделей і бурхливий розвиток фондового ринку потребує становлення в Україні деяких елементів англо-американського типу, особливо в частині захисту прав акціонерів. Запропонований підхід ураховує інституціональні особливості економіки України і сприятиме інтеграції країни у світовий фінансовий ринок.
1.3. Систематизовано індикатори взаємного стимулювання розвитку корпоративного управління (на мікрорівні) і фінансового ринку (на макрорівні) із визначенням відповідних механізмів змін. Такий підхід дозволятиме управляти інвестиційною привабливістю цінних паперів корпорацій, поліпшувати якість корпоративного управління і визначати вплив змін на показники ділової активності та капіталізацію фінансового ринку, і навпаки.
1.4. Поглиблено трактування капіталізації як динамічної та статичної величини, виділено види і рівні останньої. Запропонований підхід дозволя-тиме визначати причинно-наслідкові зміни капіталізації однієї акції, акціонерної компанії, фондової біржі на мікрорівні та капіталізації фінансового ринку загалом. Зростання ринкової капіталізації українських емітентів захистить вітчизняні компанії від поглинання, збільшить їх конкурентний потенціал, стимулюватиме приплив прямих іноземних інвестицій, сприятиме формуванню ефективної відсоткової політики корпорацій.
2. У методичному плані – удосконалено науково-методичні підходи до організації корпоративного управління, корпоративного контролю, а саме:
2.1. Розроблено рекомендації щодо впровадження у практику діяльності українських корпорацій міжнародних професійних стандартів внутрішнього аудиту в частині корпоративного управління, що сприятиме запобіганню великому спектру ризиків і поліпшуватиме загальні показники діяльності компанії. Розроблено комплекс заходів щодо вдосконалення внутрішнього контролю в комерційних банках, антирейдерські заходи превентивного та контрхарактеру, а також пропозиції щодо вдосконалення інфраструктури фондового ринку, які унеможливлять недружні ворожі поглинання корпорацій.
2.2. Запропоновано методичний підхід до діагностики моделі корпоративного управління в секторі депозитних корпорацій на основі оцінки статистичних характеристик розподілу власників істотної участі банків України за питомою вагою володіння. Розроблено рекомендації щодо збільшення прозорості власності в банківській системі України: розкриття переліку всіх власників банків; структури власності офшорних компаній до бенефіціарних плюс афілійованих власників тощо.
2.3. Обґрунтовано методичні рекомендації щодо вдосконалення нормативно-інформаційного, депозитарного забезпечення корпоративного управління: створення конкурентних умов між депозитаріями України, запровадження операційних стандартів професійної діяльності, що базуються на сучасних фінансових та інформаційних технологіях. Рекомендації орієнтовані на усунення існуючих недоліків у системі обліку прав власності на цінні папери.
2.4. Надано пропозиції щодо вдосконалення індикаторів розвитку фондового ринку: розширення складу індексного кошика ПФТС у галузевому аспекті, збільшення періодичності розрахунку інтегрального індексу, його своєчасне оприлюднення, розширення бази емітентів і розкриття «індексного кошика» тощо. Аргументовано необхідність поширення індексів, зважених за капіталізацією всіх акцій, які торгуються на фондовій біржі, запропоновано методичні підходи до формування представницького списку акцій і облігацій фондової біржі. Адаптовано до умов фінансових ринків, що розвиваються, модель оцінки капітальних активів СAPM у частині визначення індикатора систематичного ризику активу (акції, проекту) – бета-коефіцієнта. Вживання зазначених заходів стимулюватиме розвиток фондового ринку України.
2.5. Розроблено рекомендації щодо вдосконалення регулювання фінансового ринку шляхом консолідації наглядових і регулятивних функцій у фінансовому секторі разом із запровадженням відповідних інституціональних змін: НБУ – орган макропруденційного нагляду, об’єднані ДКЦПФР і Державна комісія з регулювання ринків фінансових послуг – орган регулювання фінансового сектору.
2.6. Обґрунтовано пропозиції щодо вдосконалення методичних підходів до оцінки рівня корпоративного управління за рахунок додаткової оцінки ряду складових. Поширення рейтингів сприятиме розвитку фондового ринку, оскільки вони створюють передумови для підвищення вартості компанії, знижують ризики інвестування в її акції, ліквідують причини недооцінки акцій компаній, дозволяють мінімізувати внутрішні ризики.
2.7. Запропоновано науково-практичні рекомендації щодо вартісного управління корпорацією, визначено три альтернативні стратегії управління вартістю компанії: фундаментального зростання; організаційного зростання; змішану. Виділено етапи формування системи стратегічного управління вартістю компанії: створення моделі вартості, формування стратегії, бюджетування вартості, реалізація стратегії, звітність про вартість. Діагностовано типи дивідендної політики українських корпорацій: з акцентом на виплату дивідендів більшої (меншої) частини прибутку, без акценту на виплату дивідендів, деформований тип. Розроблено пропозиції щодо виведення українських корпорацій на світовий ринок первинних розміщень (IPO), що потребує від них чіткої формалізації дивідендної політики. Формалізовано підходи до прийняття рішення щодо виходу на IPO на основі максимізації вартості компанії.
2.8. Адаптовано до українських умов механізми впровадження принципів соціальної відповідальності. Обґрунтовано методичні підходи до формування звітів щодо стійкого розвитку «з використанням елементів GRI», конкретизованих для фінансового сектору, поділеного на чотири категорії: банківське обслуговування фізичних осіб; банківське обслуговування юридичних осіб; управління активами; страхування. Звіти про сталий розвиток корпорацій, які містять показники економічного, екологічного, соціального блоків, доповнюють інформацію, яку можна почерпнути з фінансових звітів, і сприяють поширенню та підвищенню якості корпоративного управління.
3. У практичному аспекті – результати дисертаційної роботи впрова-джено в практику органів державного управління, комерційних банків, корпорацій реального сектору економіки, а також у навчальний процес.
3.1. Розроблено проект змін до нормативно-правових актів України: до Податкового кодексу України – в частині виплати дивідендів і оподаткування операцій із цінними паперами; до Закону України «Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні» – в частині консолідації Національної депозитарної системи, створення гарантійного фонду щодо грошових розрахунків для ефективного забезпечення поставки цінних паперів проти платежу; до Положення (стандарту) бухгалтерського обліку 19 «Об'єднання підприємств» – у частині виділення складових гудвілу, їх оцінки і переоцінки, розкриття інформації у фінансовій звітності; до нормативно-правових актів НБУ – в частині приведення їх відповідно до стандартів Базель III.
3.2. Запропоновано положення з аудиту ефективності виконання за-вдань і функцій Державної комісії з регулювання ринків фінансових послуг України, Державної комісії з цінних паперів і фондового ринку України та витрачання бюджетних коштів на їх реалізацію, а також створення єдиного регулятора фінансового ринку.
3.3. У практику діяльності корпорацій реального сектору економіки впроваджено проект Кодексу корпоративного управління, методичні рекомендації щодо: вартісного управління компанією і прогнозування курсу акцій; розрахунку вартісних показників компанії та розробки дивідендної політики. Для підвищення інвестиційної привабливості акцій пропонуємо надати можливість українським підприємствам виплачувати дивіденди декілька разів на рік з обговоренням певної періодичності в статуті акціонерного товариства. Враховуючи, що нерозподілений прибуток (непокритий збиток) відображаються у одній і тій самій статті «Звіту про фінансові результати», пропонуємо встановити пряму заборону на виплату дивідендів шляхом збільшення непокритих збитків тощо.
3.4. У практику діяльності корпорацій фінансового сектору економіки впроваджено план нарощування капітальної бази банку відповідно до стандартів Базель III, методичні рекомендації щодо складання і розкриття звітності банку у сфері сталого розвитку відповідно до Глобальної ініціативи зі звітності (GRI) і галузевого додатку для фінансового сектору.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Кудин, С.І. Акціонерна власність в умовах ринкової трансформації економіки України [Текст]: автореф. дис. на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.01.01 «Економічна теорія» / С.І. Кудин; Львів. нац. ун-т ім. І.Франка. - Л., 2003. - 22 с.
2. Croot, Tom L.C.M. The influence of Financial Markets and Corporate Governance R&D Policy of Dutch companies [Electronic resource ] / Tom L.C.M. Croot // Research Memorandum 1997-47. - Vrije Universiteit Amsterdam , 1997. – 40 р. – The mode of access: http://dare.ubvu.vu.nl/handle/1871/1407
3. Розинка, О. Фондовий ринок: генезис економіко-правових засад [Текст] / О. Розинка // Банківська справа. - 2006. - №2. - С. 73-82.
4. Тараш, Л.І. Економічний зміст і механізм реалізації акціонерної власності [Електронний ресурс] / Л.І. Тараш // Економічні науки. – Сер.: Економічна теорія та економічна історія. – 2008. - Вип. 5, ч.2. – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/soc_gum/en_etei/2008_5_2/zbirnuk_ETEI_08_2_217.pdf
5. Криничанский, К.В. Эволюция ассоциированных форм предприятий и института акции. Опыт торговой отрасли X-XVIII века [Текст] / К.В. Криничанский // Корпоративные финансы. – 2008. - №2(6). – С. 24-39.
6. Дєєва, Н.Е. Генезис акціонерного підприємництва : українсько-російський досвід [Текст] / Н.Е.Дєєва // Культура народов Причерноморья. – 2009. - № 172. - С.134 – 138.
7. Кудласевич, О.М. До проблеми правового забезпечення розвитку вітчизняного підприємництва в Україні у другій половині XIX - початку XX ст. [Текст] / О.М. Кудласевич // Історія народного господарства та економічної думки України. - 2009. - Вип. 42. – С.111-122.
8. Гордіца, К.А. Критика марксистської концепції суспільного розвитку в працях українських економістів кінця XIX - початку XX ст.: теорія концентрації й централізації виробництва та капіталу [Текст] / К.А. Гордіца // Історія народного господарства та економічної думки України. - 2009. - Вип. 42. – С. 57-69.
9. Кудласевич, О. Проблеми становлення підприємництва в українській економічній літературі другої половини XIX сторіччя [Текст] / О. Кудласевич // Економічний і соціальний розвиток України в ХХІ столітті: національна ідентичність та тенденції глобалізації: зб. тез. – Тернопіль: Економічна думка, 2006. – Ч.2. - С.400-402.
10. Гайдай, Т.В. М.Х. Бунге як теоретик і практик ринкового реформування вітчизняної фінансової системи у другій половині ХІХ ст. [Текст] / Т.В. Гайдай, В.Я. Кудлак // Банківська справа. - 2006.- № 3.- C.13-26.
11. Туган-Барановський, М. І. Основи політичної економії - Л.: Видавничий центр Львівського нац. ун-ту ім. Івана Франка, 2003. - 627с.
12. Петражицкий, Л. И. Права добросовестного владельца на доходы с точек зрения догмы и политики гражданского права [Текст] / Л. И. Петражицкий. - М. : Статут, 2002. – 425 с.
13. Супрун, Н.А. Особливості формування елементів корпоративного управління у вітчизняній господарській практиці (20-і роки XX ст.) [Текст] / Н.А. Супрун // Історія народного господарства та економічної думки України. - 2009. - Вип. 42. – С. 74-88.
14. Радєва, М. Корпоративне управління – інститут збалансування інтересів зацікавлених корпоративних груп [Електронний ресурс] / М. Радєва // Інституціональний вектор економічного розвитку. – 2008. - Вип. 1 (2). – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/iver/2008_1_2/ chapters/chapter_2/chapter_2_part_12.PDF
15. Шаститко, А. Предметно-методологические особенности новой институциональной экономической теории [Текст] / А. Шаститко // Вопросы экономики.- 2003.- № 1.- C.24-42.
16. Дементьев, В. В. Экономика как система власти / Донецкий нацио-нальный технический ун-т / А.Г. Семенов (науч.ред.). — Донецк : Каштан, 2003. - 403с.
17. Анисинкова, Д.С. Агентские конфликты и концентрация собствен-ности [Текст] / Д.С. Анисинкова, М.А. Балясникова, О.А. Волотовская // Корпоративные финансы. – 2010. - №2 (14). – С.84-93.
18. Удальцов, В.Е. Влияние доли топ-менеджмента в собственном ка-питале и других нефундаментальных факторов на инвестиционную актив-ность российских компаний [Текст] / В. Е. Удальцов // Корпоративные финансы. – 2007. - №1. – С. 49-63.
19. Масленникова, М.А. Влияние структуры собственности на эффек-тивность деятельности на примере российских и бразильских компаний [Текст] / М.А. Масленникова, А.Н. Степанова // Корпоративные финансы. – 2010. - №3(15). – С. 35-46.
20. Пирогов, Н.К. Взаимосвязь агентских издержек и структуры собственности на примере российских и восточноевропейских компаний [Текст] / Н.К. Пирогов, Н.А. Бобрышев // Корпоративные финансы. – 2009. - №2 (10). – С.40-56.
21. Довгань, Л.Є. Інституціональне середовище українських моделей корпоративного управління / Л.Є. Довгань, В.Г. Герасимчук, І.П. Малик // Научные труды Донецкого национального технического ун-та. – Сер.: эко-номическая. –Донецк: ДонНТУ, 2006. – Вып. 103-2. – С.214-221.
22. Ружанская, Л.С. Концентрация собственности и формирование основных типов контроля в российских компаниях [Текст] / Л. С. Ружанская // Корпоративные финансы. – 2008. - №1(5). – С. 5-11.
23. Романов, К.И. Эффективность трансформации компаний открытого типа в компании закрытого типа на развитых рынках капитала: обзор исследований [Текст] / К.И. Романов // Корпоративные финансы. – 2008. - №2(6). – С. 92-109.
24. Ляшенко, В.И. Фондовые индексы зарубежных рынков [Текст] / В.И. Ляшенко, К.В. Павлов. – М.: Магистр, 2007. – 558с.
25. Тарасенко, О.В. Вимірювання трансакційних витрат на фондовому ринку України [Текст] / О.В. Тарасенко// Научные труды Донецкого национального технического ун-та. – Сер.: экономическая. –Донецк: ДонНТУ, 2004. – Вып. 69. – С.215-219.
26. Тарасенко О.В. Конфлікти у корпоративному управлінні та трансакційні витрати [Текст] / О.В. Тарасенко // Научные труды Донецкого национального технического ун-та. – Сер.: экономическая. –Донецк: ДонНТУ, 2006. – Вып. 103-2. – С.221-226.
27. Щукина, Л.Г. Влияние корпоративных конфликтов на эффектив-ность управления и стоимость компании: обзор теории и эмпирических свидетельств [Текст] / Л.Г. Щукина // Корпоративные финансы. – 2009. - №4(12). – С. 116-129.
28. Супрун, Н.А. Корпоративне управління як об’єкт інституціональ-них досліджень [Текст] / Н.А. Супрун // Научные труды Донецкого национального технического ун-та. – Сер.: экономическая. –Донецк: ДонНТУ, 2009. – Вып. 37-3. - С.157-165.
29. Музиченко, Н.П. Інституціоналізація ринкової інфраструктури України в умовах трансформаційної економіки [Текст] / Н.П. Музиченко // Вісник Донецького університету. Сер. В: Економіка і право. – 2007. – Вип. 1. – С. 138-144.
30. Супрун, Н.А. Інституалізація системи корпоративного управління в контексті проблеми імпорту інститутів [Текст] / Н.А. Супрун // Научные труды Донецкого национального технического ун-та. – Сер.: экономическая. –Донецк: ДонНТУ, 2008. – Вып. 34-1. – С. 197-202.
31. Чиркова, Е.В. Теории финансовых пузырей [Текст] / Е.В. Чиркова // Корпоративные финансы. – 2010. - №3(15). – С. 63-72.
32. Чиркова, Е.В. Психологические теории группового поведения и их применимость для объяснения стадного поведения на финансовых рынках [Текст] / Е.В. Чиркова // Корпоративные финансы. – 2010. - №1(13). – С. 72-83.
33. Папаіка, О.О. Розподільча економічна система держави: розвиток стійкості відносин [Текст] / О.О. Папаіка. - Донецьк : ДонДУЕТ, 2005. - 304с.
34. Показатели финансовой устойчивости. Руководство по составле-нию. - Вашингтон: Международный Валютный Фонд, 2007. – 326 с. (Translation of: Financial Soundness Indicators: Compilation Guide. Includes bibliographical references).
35. Довгань, Л.Є. Особливості формування системи менеджменту в інтегрованих корпоративних структурах [Текст] / Л.Є. Довгань, Н.О. Сімченко // Економічний простір. – 2008. - №12/2. - С.95-103.
36. Robert, G. Corporate Governance of Media Companies. Research Report Series No. 2005-1 [Text] / Robert G. Picard and Jonkoping International Business School Ltd: Printed by ARK-Tryckaren AB, 2005. – 208 р.
37. Садєков, А. Соціальні аспекти розвитку корпоративного управління в Україні [Текст] / А. Садєков, Т. Косова // Економіка України. - 2008. - № 11. - С. 88–93.
38. Сталінська, Г.О. Соціальна складова корпоративного управління: вплив на ефективність діяльності ТНК [Текст] / Г.О. Сталінська // Культура народов Причерноморья. - 2007. - №99. - С. 105-109
39. Уайлдфайр-Філд, Н. Еволюція соціальної ролі бізнесу в Україні [Електронний ресурс] / Н. Уайлдфайр-Філд // Міжнародний форум «Інвестиції в Україну» (Лондон, 12 берез. 2008 р.); Агентство США з міжнародного розвитку (USAID). – Режим доступу: http://ukraine.usaid.gov/ukr/lib/ukrainian%20summit%20speech_ukr.pdf
40. Животова, Е.Л. Корпоративное управление: направления дискуссий [Текст] / Е.Л. Животова, М.С. Солнцева, А.Н. Степанова // Корпоративные финансы. – 2008. - №4(8). – С. 122-142.
41. Волосковець, Н.Ю. Корпоративна соціальна відповідальність підприємств як основа інноваційного розвитку сучасної економіки [Електронний ресурс] / Н.Ю. Волосковець // Наукові праці КНТУ. Економічні науки. – К.: КНТУ, 2010. - Вип. 17. – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/natural/Npkntu_e/2010_17/stat_17/20.pdf
42. Сеттлз, А. Обзор докладов Второй Международной конференции «Корпоративное управление и устойчивое развитие бизнеса: стратегические роли советов директоров». Блок «Корпоративная социальная ответственность» [Текст] / А. Сеттлз // Корпоративные финансы. – 2007. - №4. – С. 94-96.
43. Березіна, О.Ю. Теоретичні підходи до визначення поняття «корпоративна соціальна відповідальність» [Текст] / О.Ю. Березіна // Вісник Житомирського державного технологічного університету. Серія: Економічні науки. - Житомир : ЖДТУ, 2010. - Вип. 3 (53). - Ч. 1. - С. 223-225.
44. Бриндіна, О.А. Комплексна система стратегічного управління корпоративною культурою підприємства [Текст] / О.А. Бриндіна // Торгівля і ринок України: темат. зб.наук.пр.-Донецьк: ДонНУЕТ, 2009. - Вип. 28, т.2. – С.172-180.
45. Палига, Є.М. Вплив корпоративного управління на зміцнення економічної безпеки та конкурентоспроможності підприємств [Електронний ресурс] / Є.М. Палига // Науковий вісник Львівського державного університету внутрішніх справ. – 2009. - №1. – Режим доступу:
46. Головкова, Л. С. Особливості формування і розвитку корпоративних структур в економіці України [Текст] / Л.С. Головкова // Держава та регіони. Сер.: Економіка та підприємництво. - 2009. - № 7. - С. 60-68.
47. Чаус, В.М. Соціально-психологічні наслідки розподілу прав власності в акціонерних товариствах та формування ефективного власника [Текст] / В.М. Чаус // Науковий вісник Українського державного лісотехнічного університету: зб.наук.-тех.пр. –Львів: УкрДЛТУ, 2004. - Вип. 14.7. – С.367-372.
48. Костирко, Р. О.Концептуальні основи внутрішнього контролю в системі корпоративного управління [Текст] / Р. О. Костирко // Економіка і організація управління. - 2008. – Вип. 4. – C. 28-37.
49. Черпак, А. Корпоративний контроль в системі управління акціонерним товариством [Електронний ресурс] / А. Черпак // Вісник Тернопільської академії народного господарства. – 2005. - № 3. – Режим доступу: http://www.library.tane.edu.ua/images/nauk_vydannya/yZYxcQ.pdf
50. Уманців,Ю. Формування української моделі корпоративного управління [Текст] / Ю. Уманців // Державний інформаційний бюлетень про приватизацію. – 2009. - №8. – С.10-13.
51. Махуренко, Г.С. Концептуальные модели корпоративного управления морским портом [Текст] / Г.С. Махуренко, И.С. Смирнов // Методи та засоби управління розвитком транспортних систем. 2008. - № 14. – С.62-79.
52. Бобиль, В.В. Трансформація корпоративних структур в умовах становлення сучасного ринкового господарства України [Текст] / В.В. Бобиль // Вісник Дніпропетровського національного університету залізничного транспорту імені академіка В. Лазаряна. – 2009. - № 26. - С.182-186.
53. Дєєва, Н.Е. Фінансові аспекти корпоративного контролю [Текст] / Н.Е.Дєєва // Экономика Крыма. – 2010.- № 3(32). - С.180-185.
54. Кужелев, М.А. Корпоративные конфликты: сущность, виды, механизм защиты [Текст] / М. А. Кужелев // Економіка і організація управління. - 2010. – Вип. № 1 (7). - С.32-39.
55. Кубліков, В. К. Теоретичні аспекти формування моделі корпоративного управління [Текст] / В. К. Кубліков // Науковий вісник. – 2009. - №11. - С.3-7.
56. Попов, О.Є. Оцінка якості виконання управлінських функцій акціонерним товариством [Текст] / О.Є. Попов // Вісник Донецького національного університету економіки і торгівлі імені Михайла Туган-Барановського. – 2009. - №3. – С.80-86.
57. Муха, Р. Сучасні механізми управління корпоративними правами держави в Україні [Текст] / Р. Муха // Українська наука: минуле, сучасне, майбутнє. – 2010. – Вип. 14-15. - С.173-180.
58. Євтушевська, О.В. Управління акціонерними товариствами України в умовах економічної нестабільності [Текст] / О.В.Євтушевська // Держава та регіони. Сер.: Економіка та підприємництво. - 2010 - № 2. - С. 85-89
59. Куркін, А.М. Форми довгострокового стимулювання вищого керівництва корпорації [Текст] / A.M. Куркін // Вчені записки Університету «Крок». – 2009. - №19. - С.195-205.
60. Мілявський, М.Ю. Організаційно-економічний механізм корпора-тивного контролю діяльності машинобудівних підприємств [Текст] / М.Ю. Мілявський // Вісник Донецького університету економіки та права. Сер: Економіка та управління: зб.наук.пр. – Донецьк: ДонУЕП, 2009. - №2. - С.185-192.
61. Поліщук, І. P. Аналіз динаміки корпоративних прав учасників: прогностичний підхід [Електронний ресурс] / І. Р. Поліщук // Вісник Житомирського державного технологічного університету. – 2009. - № 4 (50). – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/Natural/Vzhdtu/econ/2009_4/26.pdf
62. Чихачова, Ю.С. Механізми управління корпоративними правами держави [Текст] / Ю.С.Чихачова // Держава та регіони. Сер.: Економіка та підприємництво. - 2009. - № 3. - С. 197–202.
63. Гладун, А.Я. Методологічні аспекти створення системи корпоративного електронного документообігу [Текст] / А. Я.Гладун, Ю. Д. Журавльов, В. М. Штонда // Наукові записки НаУКМА. - 2003. - Т. 21: Комп'ютерні науки. - С. 96-102.
64. Луговой, А.В. До питання проведення аудиту корпоративних комп’ютерних мереж [Текст] / А.В. Луговой // Вісник Кременчуцького дер-жавного політехнічного університету імені Михайла Остроградського. – 2009. – Вип. 5 (58). – Ч. 1. – C.62-64.
65. Лагутіна, К. Фінансовий механізм концентрації корпоративного капіталу [Текст] / К. Лагутіна // Вісник КНТЕУ. – 2009. - №6. – С.38-48.
66. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов [Текст] / Р. Брейли, С. Майерс: учебник для студ. экон. спец. вузов. – 2-е изд. - М. : Олимп-Бизнес, 2009. - 480 с.
67. Модильяни, Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / Академия народного хозяйства при Правительстве РФ [Текст] / Ф. Модильяни, М. Миллер., А.М. Семенов (пер.с англ.). - 2.изд. - М. : Дело, 2001. - 271с.
68. Романів, І.І. Теоретико-методологічні засади розвитку теорії структури капіталу [Текст] / І.І. Романів // Вісник Національного університету «Львівська політехніка». – Сер.: Менеджмент та підприємництво в Україні: етапи становлення і проблеми розвитку. - 2008. - №635. – С.40-50.
69. Семенова, Е. Исследования издержек финансовой неустойчивости в рамках компромиссной теории структуры капитала: обзор [Текст] / Е. Семенова, И. Смирнова // Корпоративные финансы. – 2007. - №3. – С.102-113.
70. Амоша, О.І. Концептуальні орієнтири промислової політики України (на середньострокову перспективу) [Електронний ресурс ] / О.І. Амоша, В.П. Вишневський, Л.О. Збаразська // Економіка промисловості. - 2008. - №4 (43). – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/EProm/2008_43/st_43_01.pdf
71. Тонких, А.С. Соблюдение баланса интересов как ключевой фактор роста рыночной стоимости предприятия [Текст] / А.С. Тонких, А.В. Ионов // Корпоративные финансы. – 2009. - №3 (11). – С.36-43.
72. Ивашковская, И.В. Действуют ли классические концепции выбора структуры капитала на развивающихся рынках? Эмпирический анализ компаний Восточной и Центральной Европы [Текст] / И.В. Ивашковская, П.В. Макаров // Корпоративные финансы. - 2010. - №3 (15). - С.47-62.
73. Михайлов, А.В. Эмпирическая проверка положений статической компромиссной теории структуры капитала: сравнение по различным странам [Текст] / А. В. Михайлов // Корпоративные финансы. – 2008. - №3 (7). – С.56-61.
74. Солодухина, А.В. В поисках решения загадки структуры капитала: поведенческий подход [Текст] / А. В. Солодухина, Д.В. Репин // Корпоративные финансы. – 2008. - №1 (5). – С.103-118.
75. Ивашковская, И.В. Модели экономической прибыли и контроль создания стоимости компании: дискуссионные вопросы [Текст] / И.В. Ивашковская // Корпоративные финансы. – 2010. - №1 (13). – С.39-61.
76. Бавико, О. Є. Сучасні виклики та необхідність у змінах традиційної доктрини фінансового права [Текст] / О. Є. Бавико // Фінансове право. – 2009. - № 4 (10). - C.4-7.
77. Соловьев, А.И.Основы корпоративных финансов [Текст] : пер. с англ. / А.И. Соловьев, Р. Вестерфилд, Б. Джордан. - М. : Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - 720 с.
78. Глен, А. Руководство по корпоративным финансам: пособие по финансовым рынкам, решениям и методам [Текст] / А.Глен; О.Б. Максимова (науч.ред.), М.А. Епанов (пер.с англ.). - Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2007. - 752c.
79. Грюнинг, Х. Анализ банковских рисков: Система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском [Текст] / Х. Грюнинг, С. Брайович, К.Р. Тагирбеков. - М. : Весь Мир, 2003. - 289 с.
80. Пайк, Р. Корпоративные финансы и инвестирование [Текст] / Р.Пайк, Нил Б. - 4-е изд. - СПб. : Питер, 2006. - 783с.
81. Грапко, Н.В. Вартісно-орієнтований підхід в управлінні фінансами підприємств [Текст] / Н.В. Грапко // Наукові праці Кіровоградського національного технічного унверситету. – Сер. Економічні науки. –Кіровоград: КНТУ, 2010. - Вип. 17. – С.35-46.
82. Суржик, В. Г. Фінанси в корпоративному управлінні [Текст] / В. Г. Суржик // Науковий вісник Чернігівського державного інституту економіки і управління. - 2010. - № 2 (6). - С.174-181.
83. Нефёдов, Д.А. Методы аппроксимации и количественной оценки издержек финансовой неустойчивости [Текст] / Д.А.Нефёдов // Корпоративные финансы. – 2008. - №3 (7). – С. 62-67.
84. Хобта, В.М. Активізація і підвищення ефективності інвестиційних процесів на підприємствах / В.М. Хобта, О.Ю.Попова, А.В. Мєшков / НАН України; Ін-т економіки пром-сті; Донецький нац.техн.ун-т. - Донецьк, 2005. - 343с.
85. Давиденко, Н.М. Фінансові аспекти корпоративного управління [Текст] / Н.М.Давиденко // Актуальні проблеми розвитку економіки регіону. - 2008. – Вип. 4, т.1. – С.26-32.
86. Косова, Т.Д. Вплив глобалізаційних процесів на розвиток фінансового ринку України [Текст] / Т.Д. Косова, Н.Е. Дєєва // Вісник Східноукраїнського національного університету імені Володимира Даля. – 2008. - №10 (128). – Ч.2. – С.6-12.
87. Музиченко, Г.Г. Формування та розвиток світового ринку цінних паперів в умовах економічної глобалізації [Текст]: автореф. дис.на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.05.01 «Світове господарство і міжнародні економічні відносини» / Г.Г. Музиченко; Донец. нац. ун-т. - Донецьк, 2006. - 19 с.
88. Дудко,Н.В. Механізм запобігання та протидії міжнародним фінансовим кризам на глобальному та національному рівнях [Текст]: автореф. на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец: 08.00.02 «Світове господарство і міжнародні економічні відносини» / Н.В. Дудко; НАН України, Ін-т світ. економіки і міжнар. відносин. - К., 2007. - 19 с.
89. Бакаєв, О.Л. Розвиток фінансових ринків в умовах глобалізації [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец 08.05.01 «Світове господарство і міжнародні економічні відносини» / О.Л. Бакаєв; Київ. нац. екон. ун-т. - К., 2005. - 18 с.
90. Осаволюк, С.Л. Розвиток світового фінансового ринку в умовах глобалізації [Текст]: автореф. дис.на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец 08.05.01 «Світове господарство і міжнародні економічні відносини» / С.Л. Осаволюк; НАН України, ін-т світ. економіки і міжнар. відносин. - К., 2003. - 16 с.
91. The Corporate Governance Lessons from the Financial Crisis Grant Kirkpatrick [Electronic resource ] / Financial Merket Trends OECD. - Pre-publication version for Vol. 2009/1. - The mode of access: http://www.oecd.org/dataoecd/32/1/42229620.pdf
92. Орлова, Н. Особливості розвитку світового фінансового ринку в умовах глобалізації [Текст] / Н. Орлова, А. Свєчкіна // Схід. – 2007. - №5 (83). – С.5-9.
93. Дєєва, Н.Е. Проблеми становлення національної моделі корпоративного управління [Текст] / Н.Е.Дєєва // Вісник економічної науки України. - 2008. - № 2 (14). – С.38-42.
94. У пошуках кращого директора: Корпоративне управління в перехідній та ринковій економіках: [збірник]: пер. з англ. / [Саллівен, Джон Д., Гессель, Марек, Маєр, Колін та ін.]; Упоряд. М.Гесселя. - К.: Основи, 1996. - 189 с.
95. Голіков, В.І. Теоретична сутність корпоративних відносин та корпоративного управління [Текст] / В.І. Голіков // Економіка і прогнозування. - 2001. - № 2. - С. 52-64.
96. Оскольский, В. Совершенствование корпоративного управления как средство привлечения инвестиций при помощи механизмов фондового рынка [Текст] / В. Оскольский // Экономика Украины. - 2006. - № 8. - С. 4-9.
97. Кількість суб'єктів ЄДРПОУ за галузями економіки та організа-ційно правовими формами господарювання [в 2008 р.] [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.ukrstat.gov.ua/
98. Великохатько, С.В. Уровни корпоративной власти и ее последст-вия в условиях кризиса [Текст] / С.В. Великохатько // Научные труды Донецкого национального технического ун-та. – Сер.: экономическая. –Донецк: ДонНТУ, 2009. – Вып. 36-2. – С.46-51.
99. Макарченко, М.А. Теория и методология формирования организационной культуры как фактора развития структуры и методов управления предприятием [Текст]: автореф. дис на соиск.науч.степени д-ра экон. наук: спец. 08.00.05 «Розвиток продуктивних сил і регіональна економіка» / М.А. Макарченко. - СПб., 2005. - 43 с.
100. Мажура, І.В. Розвиток культури підприємства [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук.: спец. 08.06.01 «Економіка, організація і управління підприємствами»/ І. В. Мажура. - Луганськ, 2005. – 21 с.
101. Бриндіна, О.А. Корпоративна культура: оцінка ефективності [Текст] / О.А. Бриндіна, Н.А. Бабаєва // Торгівля і ринок України: темат. зб.наук.пр.-Донецьк: ДонНУЕТ, 2007. - Вип. 23, т.1. - С.302-309.
102. Онищук, Г. Концепция корпоративного управления социально-экономическим развитием городов [Текст] / Г. Онищук // Экономика Украины. - 2002. - № 1. - С. 4-9.
103. Мишко, О.А. Підвищення ефективності управління корпоратив-ною власністю в регіоні [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.05 «Розвиток продуктивних сил і регіональна економіка» / О.А. Мишко; НАН України, Ін-т регіон. дослідж. - Л., 2007. - 20 с.
104. Кондрашихін, А.Б. Напрями удосконалення системи корпоративного управління підприємствами місцевого господарства [Електронний ресурс] / А.Б. Кондрашихін // Науковий вісник Академії муніципального управління. – 2009. - №7. – Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/Nvamu/Ekon/2009_7/09kabees.pdf
105. Чечетов, М. Совершенствование управления государственными корпоративными правами - стратегическое направление рыночных преобразований в Украине [Текст] / М. Чечетов, И. Жадан // Экономика Украины. - 2001. - № 2. - С. 4-12.
106. Корнєєв, В.В. Модифікація важелів управління корпоративними правами держави в структурі акціонерного капіталу [Текст] / В.В. Корнєєв // Економіка і прогнозування. - 2004. - № 4. - С. 28-38.
107. Жадан, И. Концептуальное обеспечение управления государственными корпоративными правами [Текст] / И. Жадан // Экономика Украины. - 2002. - № 7. - С. 47-51.
108. Чечетов, М.В. Корпоративне управління в умовах економічної трансформації [Текст] / М.В. Чечетов, О.Г. Мендрула // Економіка України. - 2001. - № 4. - С. 10-18.
109. Тараш, Л.И. Эффективность управления корпоративными правами государства [Текст] / Л.И. Тараш // Економіка промисловості. - 2004. - № 4. - С. 16-22.
110. Schreck, R. Web-based Corporate Learning in Siberia: Reflections on an American Model [Text] / R. Schreck // Educational Technology & Society. - 2002. - № 5(2). - Р.137-141.
111. Ivashkovskaya, I. The relationship between corporate governance and company performance in concentrated ownership systems: the case of Germany [Text] / I. Ivashkovskaya, N. Zinkevich // Корпоративные финансы. – 2009. - №4 (12). – С.34-56.
112. Мірошник, А.М. Науково-організаційні основи розвитку корпоративного сектору економіки [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.02.03 «Організація управління, планування і регулювання економікою» / А.М. Мірошник; Н.-д. екон. ін-т М-ва економіки України. - К., 2006. - 17 с.
113. Сав'юк, Л.М. Формування системи державного управління корпоративними структурами в Україні [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. наук з держ. упр.: спец.25.00.02 «Механізми державного управління» / Л.М. Сав'юк; Гуманіт. ун-т «Запоріз. ін-т держ. та муніцип. упр.». - Запоріжжя, 2007. - 20 с.
114. Горинь, М.О. Організаційно-економічний механізм формування корпоративного сектору України [Текст]: автореф. дис на здобуття на-ук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.00.03 «Економіка та управління національним господарством» / М.О. Горинь; Львів. нац. ун-т ім. І.Франка. - Л., 2007. - 20 с.
115. Блюмхардт, О.В. Корпоративне управління та його модель для акціонерних товариств в Україні [Електронний ресурс] / О.В. Блюмхардт О.В. // Вісник Запорізького державного університету. – 2003. – №1. - Режим доступу: http://web.znu.edu.ua/herald/articles/2708.pdf
116. Ногінова, Н.М. Державне регулювання процесами формування акціонерної власності в перехідній економіці України [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.02.03 «Організація управління, планування і регулювання економікою» / Н.М. Ногінова; Ужгород. нац. ун-т. - Ужгород, 2006. - 20 с.
117. Єгорова, Ю. В. Корпоративний сектор у трансформаційній економіці: особливості становлення і тенденції розвитку [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: 08.01.01 «Економічна теорія» / Ю.В. Єгорова; Харк. нац. ун-т ім. В.Н.Каразіна. - Х., 2006. - 16 с.
118. Малик, І. П. Корпоративне управління акціонерними товариствами: інституціональне забезпечення [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец. 08.02.03 «Організація управління, планування і регулювання економікою» / І.П. Малик; Н.-д. екон. ін-т М-ва економіки України. - К., 2006. - 19 с.
119. Тараш, Л.И. Концептуальный подход к исследованию проблемы совершенствования корпоративного управления [Текст] / Л.И. Тараш // Економіка промисловості. - 2001. - № 3. - С. 21-24.
120. Пампура, О.И. Об управлении корпоративными правами [Текст] / О.И. Пампура, Т.Н. Кавитова // Економіка промисловості. - 2001. - № 1. - С.60-63.
121. Фролов, П. Корпоративное управление и проблемы функционирования исполнительного органа - правления [Текст] / П. Фролов // Экономика Украины. - 2004. - № 2. - С. 41-46.
122. Кібенко, О.Р. Сучасний стан та перспективи правового регулю-вання корпоративних відносин: порівняльно-правовий аналіз права ЄС, Великобританії та України [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня д-ра юрид. наук: спец. 12.00.04 «Господарське право, господарсько-процесуальне право» / О.Р. Кібенко; Нац. юрид. акад. України ім. Я.Мудрого. - Х., 2006. - 40 с.
123. Цивільний Кодекс України [Текст]: Закон України від 16 січня 2003 року № 435-IV // Відомості Верховної Ради України. - 2003. - №№ 40-44. - Ст.356.
124. Дєєва, Н.Е. Особливості та переваги активної цінової політики на конкурентних ринках [Текст] / О.В.Гайдатов, Н.Е.Дєєва, Ю.Л.Грінченко // Наукові праці Донецького національного технічного університету. Сер.: економічна. – Донецьк, ДонНТУ, 2008. - Вип. 33-2 (128). - С.212-220.
125. Назарова, Г.В. Інституціональність принципів управління корпораціями [Текст] / Г.В. Назарова // Научные труды Донецкого национального технического ун-та. – Сер.: экономическая. –Донецк: ДонНТУ, 2004. – Вып. 70. - С. 210-216.
126. Камілова, Е.Р. Управління акціонерними товариствами [Текст]: автореф. дис на здобуття наук.ступеня канд. екон. наук: спец.08.06.01 «Економіка, організація і управління пі