Рыжикова Ольга Николаевна. Формирование механизма управления рисками проектного финансирования

Краткое описание

Рыжикова Ольга Николаевна. Формирование механизма управления рисками проектного финансирования : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Рыжикова Ольга Николаевна; [Место защиты: Всерос. гос. налоговая акад. М-ва финансов РФ].- Москва, 2009.- 175 с.: ил. РГБ ОД, 61 09-8/2341

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Теоретические основы анализа рисков проектного финансирования 10
1.1. Роль и значение проектных инвестиций в общей структуре инвестиционной сферы 10
1.2. Риск-анализ инновационного проекта 28
1.3. Классификация рисков инновационных проектов 53
Глава 2. Методические подходы к оценке и управлению рисками проектных инвестиций 73
2.1. Анализ влияния эндогенных и экзогенных переменных на показатели рисков инновационных проектов 73
2.2. Выбор и обоснование системы показателей для оценки, прогнозирования и планирования инвестиционных рисков 81
2.3. Оценка методов прогнозирования, анализа и управления рисками проектных инвестиций 97
Глава 3. Формирование механизма управления инвестиционными рисками на стадии проектирования 115
3.1. Разработка экономико-математической модели оценки и управления рисками проектного финансирования на стадии НИОКР и для проекта в целом 115
3.2. Механизм управления рисками инновационного проектирования 126
3.3. Организация управления рисками инновационных проектов на стадии НИОКР 154
Заключение 164
Список использованной литературы 167

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Современные экономические отношения характеризуются высокой степенью интеграции научно-технических достижений и производства. Опыт развитых стран подтверждает, что внедрение инноваций — это обязательное условие упрочнения лидирующих позиций на мировом рынке.
Стратегия развития российской экономики, утвержденная правительством1, предусматривает переход на инновационный путь развития, однако на сегодняшний день основной характеристикой российской наукоемкой промышленности остается мало реализованный научно-технический потенциал при достаточно высоком уровне квалификации персонала.
В условиях ограничения инвестиционных ресурсов становится очевидным, что успешное преодоление кризиса российской экономики зависит, прежде всего, от решения такой стратегической проблемы, как повышение эффективности инвестирования в инновационные проекты.
Инновационная деятельность хозяйствующих субъектов обусловлена влиянием внешних и внутренних факторов, которые определяют повышенные риски проектного финансирования и высокую степень неопределенности конечных результатов. При этом процесс создания инновационной продукции или технологии связан со значительными инвестициями на всех этапах реализации инновационного проекта.
Основным отличием инновационной деятельности от традиционной инвестиционной деятельности в первую очередь является обязательное проведение научных исследований и опытно-конструкторских разработок (НИОКР) в рамках проектирования. Следует отметить, что стадия НИОКР обладает самой высокой степенью неопределенности и требует значительных объемов инвестиций. В связи с этим актуальной становится проблема оценки
1Концепция долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2020 г. - Утв. Правительством РФ 17.11.2008г. (Распоряжение №1662-р).
и управления рисками проектного финансирования на начальных стадиях реализации инновационного проекта. При этом научный поиск, формирование и освоение на практике механизма управления указанными рисками проектного финансирования выдвигаются в число первоочередных задач.
Вместе с тем анализ экономической отечественной и зарубежной литературы свидетельствует о недостаточной изученности вопросов оценки и управления рисками проектного финансирования.
Степень разработанности проблемы.Исследование вопросов, связанных с инновационной деятельностью, отражено в работах таких ученых, как В.П. Автономов, Г. Бирман, К.М. Великанов, П. Дойль, С.Д. Ильенкова,В.А. Москвин, СЮ. Симаранов, С.А. Смоляк, Э. Тоффлер, Й. Шумпетер, Ю.В. Яковец и других.
Теоретические и методические вопросы управления финансовыми рисками нашли свое отражение в работах отечественных и зарубежныхчученых: P.M. Качалова, Г.Б. Клейнера, М.Д. Кондратьева, М.И. Лещенко, М.В. Грачевой, М. Маккартни, Н. Марковитца, У. Шарпа, Л. Гитмана и других.
Результаты исследования вопросов управления рисками инновационного проектирования можно найти в трудах О.В. Артемовой, Ф. Боера, А. Осиповича, С.А. Филина, и других.
Как показывает анализ существующих научных подходов и методов оценки и управления рисками инновационных проектов, имеющиеся теоретические и методические разработки преимущественно направлены на формирование оптимальной инновационной программы, выбор инновационного проекта с целью инвестирования, оценку эффективности и степени риска инновационного проекта в составе портфеля завершенных НИОКР. Отдельный инновационный проект как объект исследования с точки зрения оценки и управления рисками проектного финансирования на начальных стадиях его реализации встречается в научных исследованиях
довольно редко.
Актуальность и недостаточная проработанность указанных вопросов послужили основанием для выбора темы диссертации, ее цели, задач и направлений исследования и разработок.
Цель диссертационного исследованиясостоит в формировании механизма управления рисками проектного финансирования на стадии проведения научных исследований и опытно-конструкторских разработок.
Для достижения указанной цели в диссертационном исследовании были поставлены и решены следующиезадачи:
выявить роль и значение проектных инвестиций в общей структуре инвестиционной сферы;
провести анализ существующих систем классификации рисков инновационных проектов;
оценить влияние эндогенных и экзогенных переменных на показатели рисков инновационных проектов;
сформировать систему показателей для оценки и управления рисками проектных инвестиций;
исследовать методические подходы к оценке, прогнозированию, планированию и управлению рисками проектных инвестиций;
разработать экономико-математические модели оценки рисков проектного финансирования на стадии проведения НИОКР и проекта в целом;
предложить механизм оценки и управления рисками проектного финансирования на стадии проведения НИОКР.
Объектом исследованияявляются финансовые риски, характерные для стадии проведения научных исследований и опытно-конструкторских разработок в процессе разработки и реализации инновационных проектов.
Предметом исследованияявляется механизм управления рисками проектного финансирования на стадии НИОКР.
Теоретико-методологической базой исследованияпослужили
концептуальные подходы к исследованию вопросов оценки и управления рисками инновационных проектов, результаты научных исследований отечественных и зарубежных ученых-экономистов в данной области. Для решения поставленных задач в работе использованы общенаучные методы исследования: синтеза, анализа, моделирования и аналогий, математико-статистические, абстрагирования, формализации, методы математического и логического анализа, методы ynPaBJieH4ecKoroучета, моделирования экономических процессов.
Информационную базу исследованиясоставили нормативно-правовые акты органов законодательной и исполнительной власти РФ, материалы Федеральной службы государственной статистики, информационные сборники, официальные материалы Правительства РФ и Министерства экономического развития РФ, аналитические материалы российских информационных агентств, материалы социально-экономических исследований, научно-практических конференций, публикаций в периодической печати, официальные интернет-сайты, научная, обзорная и реферативная литература.
Научная новизна исследованиясостоит в разработке методических рекомендаций по формированию эффективного механизма оценки и управления рисками проектного финансирования на стадии проведения научных исследований и разработок.
Научная новизна подтверждена следующими научными результатами, выносимыми на защиту:
— Расширена система классификации рисков инновационного проекта за счет введения в состав рисков потенциальной необходимости дополнительного финансирования инновационного проекта и операционного риска проекта; предложена система классификации рисков проектного финансирования на стадии НИОКР, способствующая эффективному проведению процедур идентификации, оценки и минимизации основных рисков инновационного проекта, характерных для данной стадии.
Впервые в рамках проектного риск-анализа понятие «операционный риск» применяется не в качестве потенциальной возможности уменьшения операционной прибыли, а в качестве потенциальной угрозы возникновения убытка в результате нарушения осуществления запланированного комплекса мероприятий вследствие непреднамеренных или умышленных действий (бездействия) участников проекта, нарушения функционирования систем и оборудования, ошибок в расчетах, под воздействием внешних факторов.
Предложена карта рисков инновационного проекта, позволяющая определить важность рисков, сгруппированных по признаку однородности, для каждой стадии реализации инновационного проекта.
Выявлены эндогенные и экзогенные переменные, оказывающие влияние на показатели рисков проектного финансирования, характерные для стадии НИОКР, что позволяет проводить качественную оценку рисков инновационного проекта для выбора мер реагирования на возможные негативные ситуации.
Разработаны экономико-математическая модель оценки рисков проектных инвестиций на начальной стадии инновационного проектирования, в основе которой лежат относительный показатель -коэффициент риска проектного финансирования на стадии НИОКР, а также показатель абсолютной величины риска проектного финансирования, и экономико-математическая модель, позволяющая рассчитывать размер резервного фонда для проекта в целом на основе применения в расчетах базовой нормы риска инновационных проектов.
Сформирован механизм управления рисками проектного финансирования на стадии НИОКР, позволяющий организовать последовательное проведение процедур идентификации, оценки и минимизации рисков на начальных стадиях инновационного проектирования, предусматривающий проведение регулярного стресс-тестирования основных показателей рисков, присущих стадии проведения НИОКР.
Теоретическое значение результатов исследования.Произведенные автором научные разработки в сфере анализа и оценки рисков проектного финансирования на стадии проведения НИОКР могут использоваться для организации эффективного функционирования системы управления научными исследованиями и разработками инновационно активными предприятиями, конструкторскими бюро, научно-исследовательскими институтами, проводящими НИОКР по договору оказания услуг и другими участниками инновационной деятельности, кредитными организациями в целях оценки рисков проектного кредитования.
Теоретические положения по формированию механизма управления рисками проектного финансирования могут быть использованы в процессе преподавания курсов: «Финансовый менеджмент», «Инновационный менеджмент», «Финансовая среда предпринимательства и риски предпринимательской деятельности».
Практическая значимость исследования.Научные результаты, полученные в ходе исследования, могут использоваться для решения практических задач инновационно-проектной деятельности:
сформированный механизм управления рисками проектного финансирования на стадии НИОКР позволит повысить обоснованность и качество принимаемых решений при инновационном проектировании на стадии проведения научных исследований и разработок.
Апробация результатов исследования.Результаты исследования докладывались на Всероссийских научно-практических конференциях «Инновационная составляющая в развитии национальной экономики» (г.Москва, январь 2007г.) и «Социально-экономические аспекты
инновационной деятельности в России» (г.Москва, январь 2009г.), а также на кафедре экономики предпринимательства Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов РФ.
Публикации.По теме диссертационного исследования опубликовано 6 работ, общим объемом 2,8 п.л., в том числе 3 работы опубликованы в
научных изданиях, рекомендованных Высшей аттестационной комиссией Министерства образования и наукиРФ.
Структура работыопределена с учетом цели и задач исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.
Работа содержит 175 страниц, 22 рисунка, 22 таблицы.

Роль и значение проектных инвестиций в общей структуре инвестиционной сферы

Научно-технические и промышленные изменения 80-90-х гг. XX века способствовали становлению в наиболее развитых странах нового технологического уклада, характеризующего постиндустриальную стадию развития экономики на основе инновационных преобразований. В рамках данной экономической системы основные конкурентные преимущества обусловлены ускоренным развитием наукоемких отраслей, быстрой модификацией и сменой техники и технологий, усилением роли нематериальных активов в качестве факторов производства. При этом рост инновационной активности наблюдается как на отдельных предприятиях наукоемких отраслей, к примеру, биотехнологии, нанотехнологии, микроэлектроники, информационно-коммуникационных технологий, оптоэлектроники и других, так и в ряде национальных экономик.
Массовые технологические изменения привели к замещению использования естественных природных ресурсов иным фактором производства. Информация и знания приобретают доминирующую роль как источники новых идей и инновационного развития. В данных обстоятельствах важнейшим фактором производства вместо земли, трудовых ресурсов, капитала, выделенных А. Смитом, становятся предпринимательские способности личности, как отдельный самостоятельный фактор производства. Интеллектуальный потенциал человека, его способность к использованию информации составляют основу развития экономики и обеспечивают научно-технический прогресс.
Основной целью научно-технического развития на данном этапе становится поиск новых способов удовлетворения общественных потребностей с минимальными затратами с учетом экологического фактора. В таких условиях залогом успеха является не обладание капитальными и материальными ресурсами, а инновационная активность субъекта экономики, что приводит к перераспределению инвестиционного потока из физического в интеллектуальный капитал.
Как отмечает Д.И. Кокурин: «В широком смысле слова инновационная деятельность — момент жизнедеятельности обществ, включающий в себя социально-политические, экономические, общественные и другие факторы общественного развития. В узком (специфически экономическом) смысле слова инновационная деятельность направлена на обеспечение нового уровня взаимодействия факторов производства, благодаря использованию новых научно-технических знаний».2
В настоящее время инновационная активность российских компаний остается крайне низкой. В 2007 году число предприятий, осуществлявших технологические инновации, составило лишь 8,5% от их общего числа. Для сравнения, в Великобритании, Финляндии, Франции, Италии, Корее — 40-50%, в Германии этот показатель достигал 73%, Ирландии, Бельгии и Дании - 58-61%, Эстонии и Чехии - 41-47%. Ближе всех к России по данному индикатору Латвия — 17%, Болгария - 18%, Венгрия — 21% и Румыния — 22 процента.

Анализ влияния эндогенных и экзогенных переменных на показатели рисков инновационных проектов

Зачастую и внутренние, и внешние факторы риска тесно взаимосвязаны, поэтому определить влияние отдельного фактора на показатель риска инновационного проекта — достаточно сложная задача.
Потребность предприятия в проектных инвестициях и готовность к проектному финансированию тесно связаны со стратегией предприятия в части инновационного развития и изменениями внешней среды, прежде всего, в общественно-политической, технико-экономической, правовой и экологической сферах. Учитывая данный факт, эффективность и результативность стратегии предприятия зависит от стремления к сотрудничеству и степени концентрации участников инвестиционного рынка в части инновационной сферы: инвесторы, специализирующиеся на проектном финансировании, проектировщики и исполнители, научно-исследовательские институты, конструкторские бюро, финансовые институты и государственные органы в части финансирования инновационной деятельности и регулирования вопросов научных исследований и разработок.
Приоритетным фактором в вопросе проектного финансирования является способность предприятия, осуществляющего инновационный проект, аккумулировать средства. Именно способность предприятия к образованию фондов и резервов определяют кредитоспособность предприятия и его привлекательность для финансовых организаций в области кредитного обслуживания. Кредитоспособность предприятия связана с потенциальным оперативным обслуживанием и возвратом «тела» инвестиционного кредита с учетом инвестиционной задолженности предыдущих периодов. Внешнее воздействие на данный аспект оказывает состояние банковской системы: предложение коммерческих банков на рынке кредитования, степень приверженности коммерческих банков к участию в инновационных проектах и т.д. С точки зрения использования кредитных ресурсов в проектном финансировании важное значение имеют иностранные кредиты, несущие в себе страновой риск, прежде всего. Наиболее яркой иллюстрацией реализации риска использования иностранных кредитов послужило начагго финансового кризиса в России в сентябре-октябре 2008 года, когда начался отток средств иностранных инвесторов за рубеж.
Изменение предложения на рынке кредитных ресурсов может активизировать инновационную активность субъектов экономики, а может и сократить количество осуществляемых инновационных проектов.

Разработка экономико-математической модели оценки и управления рисками проектного финансирования на стадии НИОКР и для проекта в целом

Отношения в системе управления научной и научно-технической деятельности регулируются на основании Федерального закона №127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» от 23.08.96г. Настоящий закон определяет субъектов научной и научно-технической деятельности, порядок их взаимодействия с органами государственной власти и потребителями научной и научно-технической продукции.
В соответствии с законодательством, научные исследования и разработки - творческая деятельность, осуществляемая на систематической основе с целью мультипликации знаний, включая объем знаний о человеке, природе и обществе, а также с целью поиска новых областей применения этих знаний. Научные исследования и разработки — важнейший вид научно-технической деятельности и основной объект наблюдения в статистике науки.

Список литературы

Заключение
В процессе выполнения диссертационного исследования были получены следующие результаты:
• Показана возрастающая роль инновационной деятельности в обеспечении роста российской экономики, подчеркнута и обоснована особая значимость инновационно-активных предприятий как реципиентов научного прогресса, способных консолидировать конкурентные преимущества в определенных отраслях Российской Федерации.
• Исследованы теоретические работы отечественных и зарубежных ученых в сфере риск-анализа инновационного проектирования, что позволило выявить недостаточную изученность методов оценки и управления рисками проектного финансирования на стадии НИОКР.
• В состав проектных рисков введены риск необходимости дополнительного финансирования и операционный риск. Впервые в рамках проектного риск-анализа операционный риск применяется не в качестве потенциальной возможности уменьшения операционной прибыли, а в качестве потенциальной угрозы возникновения убытка в результате нарушения осуществления запланированного комплекса мероприятий вследствие непреднамеренных или умышленных действий (бездействия) участников проекта, нарушения
функционирования систем и оборудования, ошибок в расчетах, под воздействием внешних факторов.
• Предложена классификация рисков проектного финансирования на стадии НИОКР, высокая концентрация которых на данной стадии делает инновационные проекты малопривлекательными для инвесторов. Данная классификация позволяет существенно облегчить процедуру идентификации и оценки рисков проектного финансирования на начальной стадии инновационного проектирования.
• Выявлены внутренние и внешние переменные, оказывающие влияние на показатели рисков проектного финансирования, что способствовало выбору обоснованной системы показателей для оценки рисков как в целом инновационного проекта, так и на стадии НИОКР.
• Проведен анализ существующих методов оценки и методов минимизации рисков проектного финансирования, в ходе которого были выявлены существенные недостатки методов оценки рисков инновационных проектов:
-Существующие походы к оценке рисков инновационного проектирования предназначены для выбора наименее рискованного и наиболее перспективного объекта инвестирования в портфеле НИОКР.
-Модели оценки рисков инновационного проектирования не учитывают основных факторов рисков проектного финансирования на стадии НИОКР.
• Разработана экономико-математическая модель оценки риска проектного финансирования на начальной стадии проектирования, которая учитывает основные риски, характерные для стадии проведения НИОКР в рамках инновационного проекта. Результатом оценки риска инновационного проектирования является получение абсолютной величины риска, которая может быть использована в качестве определения размера резервного фонда.
• Сформирован механизм управления рисками проектного финансирования на стадии НИОКР, включающий:
1. Процедуру идентификации рисков проектного финансирования на начальной стадии проектирования путем проведения экспертного опроса в соответствии с предложенной классификацией рисков инновационного проекта на стадии НИОКР, в зависимости от типа экзогенных и эндогенных факторов, оказывающих влияние на реализацию проекта;
2. Процедуру оценки рисков проектного финансирования на стадии НИОКР с применением разработанной экономико-математической модели, которая позволила научно обоснованно рассчитать размер резервного фонда, предназначенного для покрытия ущерба в случае реализации негативных событий на стадии НИОКР;
3. Процедуру минимизации рисков инновационного проектирования, потенциальное возникновение которых способно повлиять на осуществление научных исследований и разработок, предусматривающую мероприятия по снижению каждого вида риска, характерного для данной стадии реализации инновационного проекта;
4. Процедуру мониторинга и контроля за уровнем рисков инновационного проектирования, основанной на регулярном проведении стресс-тестирования основных показателей рисков и предоставлении управленческой отчетности руководству проекта.
• На основе сформированного механизма управления рисками проектного финансирования на начальной стадии проектирования произведена оценка рисков проведения НИОКР проекта по разработке и созданию концептуально нового устройства фильтрации и обеззараживания воздуха, предложен комплекс мер, реализация которых позволит минимизировать влияние рисков на осуществление научных исследований и проведение опытно-конструкторских разработок, внесены изменения в бизнес-план и финансовый план инновационного проекта, что не только повысило привлекательность проекта для инвестирования, но и снизило степень риска проектного финансирования.
• Список литературы
Документы и материалы государственных органов
Законы
1.1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 4 от 18.12.2006г. №230-Ф3 (в редакции от 08.11.2008г.).
1.2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 31.07.1998г. № 146-ФЗ (в редакции от 26.11.2008г.).
1.3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 2 от 05.08.2000г. № 117-ФЗ (в редакции от 28.04.2009г.). " • -
1.4. Федеральный закон «О науке и государственной научно¬технической политике» от 23.08.1996г. № 127-ФЗ (в редакции от - 10.02.2009г.).
1.5. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999г. № 160-ФЗ (в редакции от 29.04.2008г.).
Постановления Правительства РФ и Приказы отраслевых
министерств
1.6. Постановление Правительства РФ от 03.02.1994 № 65 «О фонде содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере» в редакции постановления Правительства РФ от 14.10.2003 №625 (в редакции от 24.04.2008г.).
1.7. Постановление Правительства РФ от 13 10.1995 № 1016 «О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику РФ» (в редакции от 24.04.2008г.).
1.8. Постановление Правительства РФ от 31.03.1998 № 374 «О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу» в редакции постановления Правительства РФ от 13.10.1999 №1156 (в редакции от 13.10.1999г.).
1.9. Постановление Правительства РФ от 02.09.1999 № 982 • «Об
использовании результатов научно-технической деятельности» (в редакции от 17.11.2005г.). ~~ '
Доклады, программы и проекты .
1.10. Основные направления государственной инвестиционной политики Российской Федерации в сфере науки и технологий. Утверждены распоряжением Правительства РФ от 11.12.2002 № 1764-р.
1.11. Основные направления реализации государственной политики по вовлечению в хозяйственный оборот результатов научно¬технической деятельности. Утверждены распоряжением Правительства РФ от 30.11.2001 №1607-р.
1.12. Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020г. Утверждена распоряжением Правительства РФ 17.11.2008г. №1662-р.
1.13. Основные параметры прогноза социально-экономического развития РФ на период до 2020-2030гг. (Проект). Приложение к Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ. — Министерство экономического развития РФ.