Сравнительный анализ источников финансирования инновационных проектов

Краткое описание

Год:

2009

Автор научной работы:

Устинов, Евгений Александрович

Ученая cтепень:

кандидат экономических наук

Место защиты диссертации:

Москва

Код cпециальности ВАК:

08.00.12

Специальность:

Бухгалтерский учет, статистика

Количество cтраниц:

177

Оглавление диссертациикандидат экономических наук Устинов, Евгений Александрович

Оглавление:.
Введение.
Глава 1. Теоретические основы реализацииинновационныхпроектов и их финансирования.
1.1. Понятиеинновациии инновационного проекта.
1.2.Анализрисков инновационных проектов.
1.3. Теоретические основы выбораисточниковфинансирования инновационных проектов
1.4. Классификация инновационныхпроектов.
Глава 2. Источникифинансированияинновационных проектов.
2.1. Виды источников финансирования инвестиционных проектов.
2.1.1. Основные подходы к классификации источников финансирования.
2.1.2. Классификация источников финансирования с точки зрения правовой формы.
2.1.3. Классификация источников финансирования с точки зрения обеспечения.
2.1.4. Классификация источников финансирования с точки зрения локации объекта по отношению к субъекту финансирования.
2.1.5. Классификация источников финансирования с точки зрения соответствия условий финансирования рыночным условиям.
2.1.6. Классификация источников финансирования с точки зрения отношения источника к субъекту, принимающего решение о реализации проекта.
2.2. Ключевые характеристики источников финансирования с точки зрения обоснования выбора типа финансирования инновационных проектов.
2.2.1. Анализ источников финансирования с точки зрения правовой формы.
2.2.2 Анализ источников финансирования с точки зрения Обеспечения.
2.2.3. Анализ источников финансирования с точки зрения локации объекта по отношению к субъекту финансирования.
2.2.4. Анализ источников финансирования с точки зрения соответствия условий финансирования рыночным.
2.2.5. Анализ источников финансирования с точки зрения отношения источника к субъекту, принимающего решение о реализации проекта.
2.3. Метод аналитического обоснования выбора источников и структуры финансирования инновационных проектов.
2.3.1. Определение применимых источников финансирования с учетом индивидуальных особенностей инновационных проектов.
2.3.2. Выбор оптимальной структуры финансирования инновационных проектов.
Глава 3. Анализ практики финансирования инновационных проектов втелекоммуникационнойотрасли.
3.1. Методология анализа практики финансирования инновационных проектов.
3.2. Анализ практики реализации инновационных проектов в телекоммуникационной отрасли.
3.2.1. Характеристикаинновационнойдеятельности телекоммуникационной отрасли в целом на основании статистической информации.
3.2.2. Анализ практики реализации инновационных проектов в телекоммуникационной отрасли.
3.3. Обобщение выводов о специфике финансирования инновационных проектов в телекоммуникационной отрасли.
3.4. Решение задачи аналитического обоснования оптимальной структуры источников финансирования на примереинновационногопроекта телекоммуникационной отрасли.

Введение диссертации (часть автореферата)На тему "Сравнительный анализ источников финансирования инновационных проектов"

Актуальность темы исследования
Одним из генеральных направлений развития экономики страны на современном этапе является посторонние экономикиинновационноготипа. Решение задачи наращиванияинновационнойактивности в рамках всей экономики находит двоякое отражение на уровне отдельных компаний. С одной стороны изинновационныхпроектов отдельных компаний складывается общаяинновационнаяактивность экономики страны в целом, что поднимает ееконкурентоспособность. С другой - инновации являются важнейшиминструментомконкурентной борьбы для отдельных компаний, как на внутреннем, так и на международном рынке. При этом в условиях ускоряющегося научно-технического прогресса реализация инновационных проектов является для компаний не только необходимым условием для развития, но и источником повышенных рисков, которые присущиинновациям. Таким образом, наращивание истимулированиеинновационной деятельности, как отдельных компаний, так и целых отраслей, является одной из основных задач, стоящих на сегодняшний день перед российской экономикой. Для реализации данной цели требуется:
• развитие интеллектуальногокапитала, создание климата, способствующего появлению и успешному внедрению инновационных технологических иорганизационныхидей;
• нормативно-правовое регламентирование инновационной деятельности;
• обеспечениезаинтересованностиэкономических субъектов, в том числе частных компаний в реализации инновационных проектов;
•аккумулированиедостаточного количества ресурсов и подготовка партнеров для реализации инновационных проектов.
Решение первой задачи лежит в области создания научнойинфраструктурыи подготовки кадров соответствующей квалификации, то есть данная задача в первую очередь связана с развитием образования и науки. Вторая задача носит юридический характер и лежит сфере нормативного регулирования инновационной деятельности. Третья задача лежит в экономико-правовой сфере и требует реализации последовательной государственной политики постимулированиюинновационной активности бизнеса. Четвертая же задача относится к экономической сфере. При этом одним из принципиальных вопросовресурсногообеспечения является достаточность финансовых-ресурсов для реализации инновационных проектов. Это подтверждается исследованиемРосстата, по данным которого именно факторнехваткифинансирования является ключевым и самым распространенным фактором, ограничивающим инвестиционную, а значит иинновационнуюдеятельность компаний. 63% опрошенных респондентов ответили, чтонехваткасредств является основным фактором, тормозящиминвестиции. Таким образом, задача сравнительного анализа и определения наиболее эффективных источников и структурыфинансированияинноваций обладает высокой степенью актуальности в настоящий момент.
Инновационно-инвестиционная деятельность имеет различную специфику в зависимости ототраслевойпринадлежности, что вызвано технологическими,организационнымии экономическими причинами. В рамках данного исследования проблема реализации инновационных проектов рассматривается применительно к одной из наиболее технологичных и инновационных отраслей, а именно:телекоммуникационнойотрасли.
Выбор телекоммуникационной отрасли обусловлен ее следующими особенностями:
• ярко выраженныйинновационныйхарактер;
• обеспечиваетинфраструктурнуюфункцию развития других отраслей;
• играет одну из ключевых ролей в развитии и становлении современного информационного общества;
• имеет перспективы опережающего развития по сравнению с экономикой страны в целом. Следует ожидать, что доля телекоммуникационной отрасли вВВПбудет увеличиваться, постепенно приближаясь к уровню развитых стран (по итогам 2008 года доля телекоммуникационной отрасли в ВВП России составила 2,9%, в то время как доля телекоммуникационной отрасли в странах с развитою рыночной экономикой данный показатель значительно выше, к примеру, Великобритании составляет 5%).
Высокую актуальность темы финансированияинновацийв телекоммуникационной отрасли подтверждается данными об ее инвестиционной активности:
Таблица 1.
Данные об объемеинвестицийв телекоммуникационной отрасли. год 2003 2004 2005 2006 2007 2008 объем инвестиций млн.долл. 29 913 40 500 53 885 55 400 122 037 101 538
На протяжении последних лет объем инвестиций значительно увеличивался, и только в 2008 году под воздействием финансовогокризисаинвестиционная активность несколько снизилась. При этомтелекоммуникационнаяотрасль проявляет высокую устойчивость в условиях финансового кризиса, так по даннымконсалтинговойкомпании KPMG не больше 20% опрошенных предприятий отраслизапланировалисокращение инвестиционной программы на 30% и более на 2009 год.
Все это позволяет сделать вывод о том, что именно телекоммуникационная отрасль имеет основания стать одной из основных точек роста отечественной экономики, причем ключевую роль в этом процессе должны сыграть именноинновации. Таким образом, тема настоящего исследования имеет как высокую теоретическую, так и практическую актуальность.
Степень разработанности темы
Проблема сравнительного анализа источников и определения наиболее эффективной и структуры финансирования инноваций требует всестороннего и комплексного изучения теоретических положений и систематизации практического зарубежного и российского опыта ее исследования.
Впервые теоретически вопрос инноваций был комплексно изучен И.Шумпетеромв работе «Теория экономического развития». Вслед за Шумпетером проблематика инноваций в целом и отдельные ее стороны были рассмотрены в работах Н. Кондратьева, М.Портера, Г. Меныпа, А.Кляйнкнехта, К. Фримена, Дж. Кларка и JL Суйте.
В российской экономической литературе вопросу инноваций стало уделяться повышенное внимание в двухтысячных годах, когда необходимость переориентации экономики сдобычиприродных ресурсов на производствотоваровс высокой добавленной стоимостью вновь встала перед национальной экономикой. Вопрос инвестиций и инноваций в целом рассмотрены в работах следующих российскихэкономистов: И. В. Афонина, К. В.Балдина, А.В. Барышевой, С.Н. Галдицкой, А.А.Дагаева, С.В. Ермасова, Н.Б. Ермасова, М.М.Ищенко, Н.А. Кравченко, С.А. Кузнецова, В.Д.Марковой, О.П. Молчановой, И.И. Передеряева, А.В.Сурина, О.М. Хотяшевой, В.А.Чая, Т.В.Шимоханской, Т. Юсупова,. Однако в данных работах не уделяется внимания проблеме финансирования инноваций.
Непосредственно вопрос финансирования, как составляющая инновационной деятельности, рассматривается в монографиях В.М.Аныпина, А.А.Дагаева, JI.H. Оголевой, Р.А. Фатхутдинова и, в диссертационных работах Т.П.Колесниковой, И.В, Матлах, А.А. Слопова и JI.B. Фрас. Данный вопрос в указанных работах рассматривается либо поверхностно, либо изучается отдельные его стороны, в результате чего отсутствует разработанная теоретическая база сравнительного анализа источников финансирования инноваций.
Вместе с тем, следует отметить, проблема анализа источников финансирования инноваций не является полностью исследованной, что частично компенсируется тем, что непосредственно вопрос анализа источников финансирования в целом является достаточно разработанным в экономической литературе. Наиболее полно данная проблема раскрыта в работах таких авторов как РичардБрейлии Стюарт Майерс, АсватДамодаран, Дэниэл Гарнер, Роберт Конвей, Роберт Оуэн, ЭрикХелферти Джеймса Р.Хитчера и. Тем не менее, работы, посвященныефинансированиюбизнеса в целом, не затрагивают специфики инновационной деятельности.
В связи с вышеизложенным можно сделать вывод о недостаточности научной разработанности вопроса финансирования инновационных проектов, что и определило выбор темы, цель и основные направления исследования.
Цель и задачи исследования
Основной целью исследования является разработка методологического аппарата иинструментарияанализа источников финансирования инновационных проектов и обоснования их оптимального соотношения.
Для реализации указанной цели были поставлены следующие задачи теоретического и прикладного характера:
• исследовать различные виды источников финансирования инновационных проектов и разработать классификацию, учитывающую наиболее существенные критерии;
• на основе сравнительного анализа различных источников финансирования выявить их ключевые характеристики и закономерности использования в инновационных проектах;
• разработать метод анализа эффективности финансирования инновационных проектов;
• на основе результатов исследования практики реализации инновационных проектов телекоммуникационной отрасли разработать подход к анализу, позволяющий выявить особенности их финансирования.
Объект исследования
Объектом исследования являетсяфинансированиеинновационной деятельности.
Предмет исследования
Предметом исследования является разработка методологического аппарата анализа эффективности финансирования инновационных проектов.
Теоретическая и методологическая основа исследования
Теоретическую основу исследования составили современные труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, а также специалистов-практиков.
Методологической основой диссертационной работы послужила современная экономическая теория и теория экономического анализа. В процессе исследования применялись общенаучные методы познания - системный и ситуационный анализ, метод дедукции и индукции, сравнительный анализ, выделения ведущего звена. При изучении практических материалов использовались методы научного обобщения, научной апробации, метод факторного анализа, и специальные приемы, включая методы экспертных оценок, финансовых вычислений и анализ в условияхнеопределенности.
Диссертационное исследование выполнено в соответствии с требованиями п. 1.12. «Инвестиционный, финансовый иуправленческийанализ» Паспорта специальности ВАК (экономической науки) по специальности 08.00.12 - «Бухгалтерскийучет, статистика».
Научная новизна
Научная новизна работы состоит в разработке методологического инструментария аналитического обоснования выбора источников финансирования и их структуры для целей реализации инновационных проектов на примере телекоммуникационной отрасли.
Научную новизну содержат следующие результаты исследования:
• построена классификация источников финансирования инноваций, учитывающая наиболее значимые для инновационных проектов признаки, такие как правовую форму, наличие и вид обеспечения, специфику рыночных условий и др.;
• разработана система ключевых характеристик источников финансирования, а также разработан подход к определению источников, применимых для финансирования инновационных проектов с учетом их индивидуальных особенностей;
• предложена методика анализа эффективности инновационных проектов, позволяющая обосновать структуру их финансирования;
• разработана методическая схема анализа инновационных проектов, позволяющий выявить особенности их финансирования и определить влияние выбора источника финансирования на успешность реализации проектов с учетом их индивидуальных особенностей.
Практическая значимость
Основные положения, рекомендации и выводы диссертационной работы ориентированы на широкое практическое использование при выборе источников финансирования инновационных проектов, определения оптимальной их структуры, а также анализафактическойреализации проектов.
Практическое значение имеют:
• разработанная система ключевых характеристик источников финансирования, позволяющая проводить анализ с учетом индивидуальных особенностей инновационных проектов;
• выявленная зависимость возможности использования различных источников финансирования от вида инновационного проекта, а также предложенный графический подход к отражению зависимости «инновация/ финансирование»;
• разработанный модифицированный подход к оптимизации структуры финансирования инновационного проекта на основании методамаксимизациипоказателя NPV;
• рекомендации о применимости различных источников информации для целей анализа инновационной деятельности и выбора способов ее финансирования;
• разработанный подход к анализу практики реализации инновационных проектов, позволяющий выявить особенности использования различных источников финансирования.
Внедрение и апробация результатов
Результаты выполненного исследования прошли внедрение и успешно применяются в практической деятельности компанииОАО«Ростелеком», являющейся одной из крупнейшихтелекоммуникационныхкомпаний России, а также в деятельностидочернихкомпаний ОАО «Ростелеком».
Также результаты исследования были апробированы в рамках осуществленияНИР«Определение оптимального соотношения различных источников финансирования инвестиций вэлектроэнергетике», выполненной в рамках ФГОУВПО«Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации».
Публикации
Основные результаты исследования опубликованы в шести работах общим объемом 2,35 п.л. Все работы являются авторскими. В том числе три работы объемом 1,5 п.л. опубликованы в журналах, определенныхВАКдля публикаций результатов научных исследований.
Структура работы
Особенности изучаемых проблем, цели и задачи исследования определили структуру диссертационной работы, которая состоит из введения, трех глав и заключения. Диссертация содержит таблицы, рисунки, список используемой литературы и приложения. Объем диссертации составляет 180 страниц. Общее количество источников использовано литературы составляет 207.

Список литературы

Заключение диссертациипо теме "Бухгалтерский учет, статистика", Устинов, Евгений Александрович

выводы
• выбор источниковфинансированияинновационного проекта, как показывает, практика может существенно повлиять на успешность реализации проекта.
• существуют общие закономерности определения применимости того или иного источника для целей финансированияинновационныхпроектов
• тем не менее, в каждом конкретном случае при выборе источников финансирования и их комбинации необходимо исходить из индивидуальных характеристикинновационногопроекта.
3.4. Решение задачи аналитического обоснования оптимальной структуры источников финансирования на примере инновационного проектателекоммуникационнойотрасли
В завершении работы необходимо на основании подхода, описанного во второй главе будет проведено аналитическое обоснование выбора источников и структуры финансирования инновационного проекта.
В качестве объекта для анализа выбран проект развития спутниковой связи второго поколения Globalstar на территории РФ. Данный проект является продолжением описанного в параграфе 3.2.2.1. Проект заключается в развертывании на территории Россииоборудования, позволяющего оказывать услуги спутниковой связи второго поколения, предоставляющие абонентам новые возможности связи, в том числе высокоскоростной Интернет. Для целей реализации данного проекта создается новая компания. Для выполнение заявленной задачи в отношении проекта будет выполнены действия, описанные в параграфе 2.10.
1. Определение специфики выбранного проекта и классификация его с точки зрения масштаба новизны. С точки зрения новизны рассматриваемый проект являетсяинновациейв масштабах страны, так как услуг спутниковой связи второго поколения на территории РФ до начало реализации проекта не существовало. Для реализации проекта привлекается американские партнеры, компания Globalstar, которая запускает иобслуживаетспутники, а также поставляетоборудованиеназемных станций. В качестведержателяпроекта, компании, которая принимает решение о реализации проекта выступаетОАО«Ростелеком». Реализация проекта требуетинвестицийв размере 420 млн. руб. из нихинвестициив приобретение оборудования составляют 350 млн. руб.Денежныепотоки, генерируемые проектом приведены в приложении №5.
2.1. Определение объема внутренних источников, возможных для использования. Как было указано выше проект требует 420 млн. руб. инвестиций. ОАО «Ростелеком» обладает свободными средствами, позволяющими самостоятельно реализовать данный проект.
2.2. Определениецелевыхгрупп внешних источников с точки зрения локации субъекта и объекта финансирования. Рассмотрим группы внешнихинвесторов, которые могут принять участие в проекте. К таким группам можно отнестиотраслевой, национальный и международный уровни.
На уровне отрасли: среди российских компаний отсутствуют организации, обладающие опытом реализации подобных проектов, а значит, не смогут адекватно оценить риски ивыгодыот участия в проекте, как следствие инвесторов средителекоммуникационныхкомпаний отрасли. Однако так как проект реализуется на базе технологий компании Globalstar, оназаинтересованав реализации проекта, как следствие она может участвовать принять участие в реализации проекта также в видеинвестора.
На национальном уровне: Во-первых, рассмотрим Государство как возможный источник финансирования. В связи с тем, что проект носит исключительнокоммерческиецели Государственное финансирование не может быть использовано ля реализации проекта. Во-вторых, в качестве инвесторов могут выступить банки. В ходе переговоров был выявлен банк, готовый принять участие в реализации проекта посредствомпредоставлениякредитов. В-третьих, в ходе переговоров фонд прямых инвестиций изъявил предварительную готовность также принять участие в реализации проекта.
На международном уровне: В связи, что в результате неудачной реализации предыдущего проекта по развитию услуг спутниковой связи, иностранныеинвесторыпотерпели убытки, в связи, с чемпривлечениеновых международных инвесторов маловероятно.
Подводя итог можно выделить следующих потенциальных инвесторов:
• Компания Globalstar (наотраслевымуровне).
• Банк (на национальном уровне).
• Фонд прямых инвестиций.
2.3. Определение условийпривлеченияресурсов с точки зрения рынка для потенциальных инвесторов. Все потенциальные инвесторы готовы работать исключительно на рыночных условиях.
2.4. Определение применимого обеспечения для потенциальных инвесторов. Так как данный проект реализуется на базе новой компании и ОАО «Ростелеком» не готов даватьпоручительстваи гарантии по обязательствам новой компании, единственным возможным источником обеспечения является проектное обеспечение.
2.5.Определение объемов возможного финансирования (преимущественно посредством переговоров). По итогам предварительных переговоров компания Globalstar готовафинансироватьне половины объема требуемых инвестиций наприобретениеоборудования, то есть 175 млн. руб.
Банк готов предоставитькредитпод залог приобретаемого оборудования поставке15% годовых. В связи с тем, что оборудование обладает низкойликвидностьюкредит может быть предоставлен только на 30% стоимости оборудования, или 105 млн. руб. Еще один кредит на 30 млн. руб. без обеспечения в видекредитнойлини банк готов предоставить под 18%годовых.
Фонд прямых инвестиций в готовпрофинансироватьот 51% всех инвестиций, то есть 210 млн. руб. Максимальный объем инвестиций составляет 75% проекта, то есть 315 млн. руб. Причем необходимо отметить, что также как и Globalstar Фонд прямых инвестиций готов участвовать в проекте в обмен на часть обыкновенныхакцийданная инвестиция может рассматриваться как альтернативнаяфинансированиюсо стороны Globalstar.
2.6. Определение правой формы привлекаемого финансирования из внешних источников.
Финансированиебанков может быть привлечено в видекредитов. Банк готов предоставить кредиты на год с возможностьюпролонгацииеще на год.
Финансирование фонда прямых инвестиций может быть привлечено в видевыпускаобыкновенных акций.
Финансирование Globalstar может быть привлечено в виде двух источников с точки зрения правой формыакциии 10-ти процентный заем. 100 млн. руб.инвесторготов предоставить в виде вклада вуставныйкапитал и 75 млн. руб. в видезайма. Причем предоставить заем инвестор готов только в случае получения минимум 25% обыкновенных акций.
2.7. Определение правой формы привлекаемого финансирования из внутренних источников. Для целей максимального повышения финансовой устойчивости новой компании и ввидудолгосрочнойпроекта финансирование представляется целесообразным предоставить в форме вклада вуставнойкапитал, посредством приобретения акций.
2.8. Определение стоимости привлечения финансирования.
В первую очередь определим стоимость использования внутренних источников. Для это воспользуемся экспертным методом и проверим его методами, основанными данныхфондовогорынка. Используя экспертный метод, в качестве стоимости собственногокапиталапримем норму доходности, которую требует от ОАО «Ростелеком» от проектов с повышенной степенью риска. Эта норма на момент рассмотрения проекта составляет 20%. Проверим значение при помощи методаСАРМ, с использованием данных российского фондового рынка и фондового рынкаСША. По итогам проведенного расчета имеет следующие значения:
Заключение
В рамках диссертационного исследованию были рассмотрены три основные блока вопросов:
• разработка системы характеристик источников финансирования, позволяющей учитывать индивидуальные особенности проектов прифинансированииинноваций;
• аналитическое обоснование выбора оптимальной структуры финансирования инновационных проектов;
• разработка подхода к определению особенностей финансирования инновационных проектов на примере телекоммуникационной отрасли и оценка влияние выбора структуры финансирования на успешность проектов.
В рамках рассмотрения вопроса разработки системы характеристик источников финансирования, позволяющей учитывать индивидуальные особенности проектов при финансированииинноваций, было проведено исследование разработанности темы финансирования инноваций в научной литературе и выявлено, что, несмотря на большое внимание, которое в научной экономической литературе уделяетсяинновациям, тема финансирования инноваций продолжает быть недостаточно изученной. Среди основных вопросов, требующих изучения выделены:
• отсутствие разработанного подхода к выбору источников финансирования, ориентированного и учитывающего специфику инновационных проектов;
• ограниченность используемых подходов к анализу различных источников финансирования, ориентированных на их рассмотрение по признаку исключительно правовой формы (деление на собственные изаемные).
Для целей устранения выявленных недостатков, во-первых, предложен подход к учету специфики инновационных проектов для целей их финансирования, во-вторых, разработана система характеристик источников финансирования, позволяющая учитывать наиболее существенные аспекты различных видов источников финансирования для целей реализации инновационных проектов. По итогам проведенного анализа был сделан вывод о том, что наиболее важной классификацией инновационных проектов является классификация по признаку масштабаинновации. Характеристика инновационного проекта с точки зрения масштаба новизны в большей степени влияет на особенности его реализации, так как данный критерий определяет степеньрискованностиинновации.
Для целей выбора источников финансирования, применимых для инновационных проектов, различающихся по масштабу новизны, была предложена система признаков классификации источников финансирования, позволяющая учесть наиболее значимые характеристики источников финансирования инновационных проектов.
В качестве одной из ключевых признаков классификации источников финансирования предложена классификация с позиции субъекта, принимающего решение о реализации проекта. Данная классификация предложена как базовая для целей определения источников финансирования инновационных проектов и их оптимального соотношения. По данному признаку все источники финансирования делятся на внутренние и внешние.
Для целей определения возможности использования выделенных источников финансирования для целей реализации инновационных проектов, выбраны следующие основные характеристики: стоимость привлечения финансирования, объем источника финансирования, срок предоставления финансирования, гибкость графикавозвратавложенного капитала, степень риска, который готов принять инвестор привложениив проект.
Исходя из выбранных критериев были исследованы основные источники финансирования инновационных проектов. По итогам анализа был разработан графический подход отражения зависимости возможности их использования масштаба новизны проекта.
На основании полученных теоретических выводов был разработан подход к обоснованию выбора источников финансирования для конкретных инновационных проектов с учетом их индивидуальной специфики. Базой разработанного подхода к выбору источников финансирования является деление их на внутренние и внешние, что обусловлено тем, что непосредственновладелецпроекта или предприниматель -инноваторпринимает решение о реализации проекта и его финансировании.
После определения источников финансирования, применимых для финансирования инновационного проекта, передпредпринимателемстоит проблема выбора их оптимального соотношения. Для решения данной задачи предложен подход аналитического обоснования выбора источников финансирования и их оптимальной структуры, учитывающий выявленные недостатки существующих методов.
В основе разработанного подхода лежит методмаксимизациипоказателя NPV для субъекта, принимающего решение о реализации проекта и его финансировании, где в качествеставкидисконтирования используется стоимость внутренних источников, а денежные потоки учитываютоттоки, связанные с платой за использование внешних источников. Также необходимо отметит специфику отражения привлечения внешних источников в виде выпуска обыкновенных акций. В таком случае эффект на показатель NPV отражается не в видепроцентныхплатежей, а в виде уменьшениячистогоденежного потока пропорционально доле обыкновенных акций, переданных внешнемуинвестору. Подход основан на постепенном введении в модель доступных для финансирования, и выявленных ранее внешних источников финансирования. Источники учитываются в расчете NPV поэтапно, по их стоимости, начиная с наименее дорогостоящих. При этом предлагается определять узловые точки, в которых снижается степень контроля над проектом со стороны субъекта, принимающего решение. Данные точки носят критический характер для принятия окончательного решения о финансировании. Оптимальной структурой финансирования является комбинация, позволяющаямаксимизироватьпоказатель NPV при допустимом уровне потери контроля.
Для решения вопроса разработка подхода к определению особенностей финансирования инновационных проектов на примере телекоммуникационной отрасли и оценка влияния выбора структуры финансирования на успешность проектов был предложен и применен подход, основанный на анализе индивидуальных инновационных проектов телекоммуникационной отрасли.
На основании предложенного подхода был проведен анализ практики финансирования инновационных проектов в телекоммуникационной отрасли на примере отдельных инновационных проектов. По результатам анализа рассмотренных инновационных проектов, а также на основании анализа телекоммуникационной отрасли России в целом на основании данных статистики были сделать выводы о наличии ряда особенностей, влияющих и определяющихинновационныйпроцесс в отрасли в целом и порядок и условия его финансирования.

Список литературы диссертационного исследованиякандидат экономических наук Устинов, Евгений Александрович, 2009 год

1. Законодательные и методико-нормативные документы:
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ, часть третья от 26 ноября 2001 г. N 146-ФЗ и часть четвертая от 18 декабря 2006 г. N 230-ФЭ (с изменениями от 17 июля 2009 г.)
3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998 г. N 146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 г. N И7-ФЗ (с изменениями от 27 сентября 2009 г.)
4. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу (утв. Президентом РФ 30 марта 2002 г. N Пр-576)
5. Постановление Правительства РФ от 2 августа 2007 г. N 498 "О федеральнойцелевойпрограмме "Развитие инфраструктуры наноиндустрии в Российской Федерации на 2008 -2010 годы"
6. Постановление Правительства РФ от 16 июня 2004 г. N281 "О Федеральномагентствепо науке и инновациям"
7. Постановление Правительства РФ от 31 марта 1998 г. N 374 "О создании условий дляпривлеченияинвестиций в инновационную сферу" (с изменениями от 13 октября 1999г.)
8. Постановление Правительства РФ от 24 июля 1998 г. N 832 "О Концепцииинновационнойполитики Российской Федерации на 1998 2000 годы"
9. Концепция федеральной целевой программы "Исследования и разработки поприоритетнымнаправлениям развития научно-технологического комплекса России на 2007 2012 годы" (утв. распоряжением Правительства РФ от 6 июля 2006 г. N 977-р)
10. Постановление Правительства Москвы от 5 сентября 2006 г. N 658-ПП "О Концепции инновационной политики города Москвы"
11. Программа социально-экономического развития Российской Федерации насреднесрочнуюперспективу (2006 2008 годы) (утв. распоряжением Правительства РФ от 19 января 2006 г. N 38-р)
12. Федеральный закон от 26 октября 2002 г. N 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" (с изменениями от 19 июля 2009 г.)
13. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Обакционерныхобществах" (с изменениями от 19 июля 2009 г.)
14. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-Ф3 "О рынкеценныхбумаг" (с изменениями от 19 июля 2009 г.)
15. Corporate Ratings Criteria / Standard and Roors 2006. / www.standardandpoors.com
16. S&P U.S. Indices Methodology / Standard and Roors — 2004. / www.standardandpoors.com
17. Монографии и учебные пособия:
18. Анализ финансовойотчетности: Учебное пособие / Под. Ред. О.В.Ефимовой, М.В. Мельник. М.: Омега-JI, 2004. - 408 с.
19. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия / Э. И.Крылов, В. М. Власова, И. В.Журавкова/ Финансы и статистика, 2003 г.
20.Банковскоедело: Учебник. — 2-е издание., перераб. И доп./ Под ред. И.О.Лаврушина. — М.: Финансы и статисика, 204. 672.: ил.
21.Бизнеси инновации / Первод с английского / Питер Ф.Друкер/ Вильяме, 2007 г.
22. Виленский П.Л,ЛившицВ.Н., Смоляк С.А. (2001) «Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика» М.: Дело
23.Высокотехнологичныйсектор промышленности России. Состояние, тенденции, механизмыинновационногоразвития / М. А.Бендиков, И. Э. Фролов / Наука, 2007 г.
24.ГрюнингX. Ван, Коэн М. Международные стандарты финансовой отчетности. Практическое руководство. На рус. И англ. Яз. 2- ое изд., испр. И доп. — М.: Издательство «Весь Мир», 2003. 336 стр.
25.ДамодаранАсват, Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любыхактивов./ Пер. с англ. М.:АльпинаБизнес Букс, 2004. - 1342 с.
26. Джеймс Р.Хитчер / Стоимостькапитала/ под. научн. ред. В.М.Рутгайзера. М.: Маросека, 2008.-176 с.
27. Дэниэл Гарнер, Роберт Оуэн, РобертКонвей, Пособие Эрнст энд Янг.Привлечениекапитала / Пер. с англ. М.: «ДжонУайлиэнд Санз» 1995г. 464 с.
28. Стандарты международной финансовой отчетности (программа на русском языке): Курс лекций / «Экаунтент тьюшн СентрЛимитед»
29.ЕндовицкийД. А. Инвестиционный анализ в реальномсектореэкономики: Учеб. Пособие/Под ред. Л. Т. Гиляровский. М.:Финансыи статистика, 2003. - 352 стр.
30.Инвестициив России. 2007: Стат.Сб./Росстат. М., 2007. - 137 с.
31.Инновации/ А. В. Барышева, К. В.Бадцин, С. Н. Галдицкая, М. М.Ищенко, И. И. Передеряев /Дашкови Ко, 2006 г.
32. Инновации в России: иллюзии и реальность / В. В.Стасев, А. Ю. Забродин, Е. А.Черных/ Гриф и Ко, 2006 г.
33. Инновации как формула роста. Новое будущее ведущих компаний / Перевод с англ. / Роберт Б. Такер / Олимп-Бизнес, 2006 г.
34.Инновационнаяактивность российских предприятий: условия роста / А. В. Пилипенко /МаркетДС, 2003 г.
35. Инновационная деятельность малого предприятия / http://www.cfin.ru/management/strategy/smallbizinno.shtml
36.Инновационныйменеджмент и интеллектуальная собственность / В. С. Рубашный / ФУАинформ, 2007 г.
37. Инновационныйменеджменти экономическая оценка реальныхинвестиций/ И. В. Афонин / Гардарики, 2006 г.
38. Инновационный менеджмент / А. В.Сурин, О. П. Молчанова / Инфра-М, 2007 г.
39. Инновационный менеджмент / Под редакцией А. В. Барышевой / Дашков и Ко, 2007 г.
40. Инновационный менеджмент / С. В.Ермасов, Н. Б. Ермасова / Высшее образование, 2007 г.
41. Инновационный менеджмент / С. А.Кузнецова, Н. А. Кравченко, В. Д.Маркова, А. Т. Юсупова / Издательство СОРАН, 2005 г.
42. Инновационный менеджмент / О. М.Хотяшева/ Питер, 2007 г.
43. Инновационный менеджмент /10. П. Морозов, А. И.Гаврилов, А. Г. Городнов / Юнити-Дана, 2003 г.
44. Инновационный менеджмент / Р. А.Фатхутдинов/ Питер, 2007 г.
45. Инновационный менеджмент / JI. О.Евдокимова, JI. С. Слесарева / Андреевский Издательский дом, 2005 г.
46. Инновационный менеджмент. Учебное пособие / И. В. Афонин / Гардарики, 2005 г.
47. Инновационный менеджмент. Учебное пособие. / Под ред.Л. Н.Оголевой/ Инфра-М, 2007 г.
48. Инновационный менеджмент / А. М. Мухамедьяров / Инфра-М, 2008 г.
49. Инновационный менеджмент: Концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития. / Учебное пособие / под. ред. В.М.Аныпина, А.А. Дагаева -М.: Дело, 2006.
50. Инновационный менеджмент / Г.Я.Гольдштейн, ТРТУ / http://wmv.tsure.rU/Univcrsity/Faculties/Femp/KMEIM/about/person/goldshtein.h
51. Инновационный менеджмент / Н. М.Авсянников/ Издательство Российского Университета дружбы народов — 2005.
52.Инновационныемеханизмы предпринимательских систем /КолоколовВ.А. — М.: РЭА им. Г.В.Плеханова, 2001.
53. Инновационный менеджмент / С. П. Коноплев / ТК Велби, Проспект, 2007 г.
54.Инновационноепредпринимательство / В. Г.Медынский, JL Г. Скамай / Юнити-Дана 2006 г.
55. Инновационный процесс. Регулирование и управление / Т. Ю. Шемякина / Флинта, МПСИ, 2007 г.
56. Инновационная деятельность / Д. И. Кокурин / Экзамен 2005.
57. Инновационная система России: формирование и функционирование / В. Ж. Келле / Едиториал УРСС, 2003 г.
58. Инновационные циклы в российской экономике / В. JI. Бабурин / Едиториал УРСС, 2002 г.
59. Инновационная экономика: Монография (под ред.ДынкинаА.А., Ивановой Н.И.) Изд. 2-е, испр., доп. /ДынкинА.А., Иванова Н.И., Грачев М.В. / Флинта, МПСИ, 2004 г.
60.КовалевВ.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2003.
61.Макроэкономика. Теория и российская практика: учебник. 3-е изд., перераб. / под ред. проф. А.Г.Грязновойи проф. Н.Н. Думной. - М.:Кнорус, 2006. - 699 с.
62. Менеджментинноваций. Как научную разработку довести до инновации / А. А. Румянцев / Бизнес-пресса, 2007 г.
63. Методы управления инновационной деятельностью. Учебное пособие / JI. Н.Васильева, Е. А. Муравьева / КноРус, 2005 г.
64. Миркин Я., Рынок ЦенныхбумагРоссии: воздействие фундаментальных факторов. Прогноз и политика развития. М.: АльпинаПаблишер, 2002. — 624 с.
65. Модели и методыорганизационногоуправления инновационным развитием фирмы / Д. А.Новиков, А. А. Иващенко / ЛЕНАНД, 2006 г.
66. Национальная инновационная система России: состояние и пути ее развития /ГоличенкоО.Г. / Наука 2006 г.
67. Организация анализа и контроля инновационной деятельностихозяйствующегосубъекта / Д. А.Ендовицкий, С. Н. Коменденко / Финансы и статистика, 2004 г.
68. Организация инвестиционной и инновационной деятельности / К. Янковский, И.Мухарь/ Питер 2006.
69. Основы управления инновационной деятельностью / В. Н. Переходов / В. Н. Переходов
70. Оценка эффективности инноваций /ЗавлинП. Н., Васильев А. В. / Бизнес-пресса 2006.
71. Оценка эффективности инновационного развития предприятия / А. А.Трифилова/ Финансы и статистика, 2005 г.
72.ПетровВ. В. / Инновационный менеджмент / Издательский Дом "Равновесие" 2006
73. Правовое регулирование инновационной деятельности. Проблемы теории / М. В. Волынкина / Аспект Пресс, 2007 г.
74. Приоритеты инновационной стратегии России в условиях экономического роста / В. С. Приданов / Научная Книга, 2005 г.
75.Продвижениеинноваций / Д. С. Евстафьев / Экономический факультет, 2001 г.
76. Промышленная политика в условиях перехода к инновационной экономике / Г. А.Власкин, Е. Б. Ленчук / Наука, 2006 г.
77. Ресурсы инноваций:организационный, финансовый, административный / Д. И.Кокурин, И. П. Николаева, В. М.Шепелев, Г. Д. Ковалев / Юнити-Дана, 2003 г.
78. Решение проблемы инноваций вбизнесе. Как создать растущий бизнес и успешно поддерживать его рост / Перевод с английского / К. Кристенсен, М.Рейнор/ Альпина Бизнес Букс, 2004
79. Риски инновационной и инвестиционной деятельности в условияхглобализации/ В. В. Глущенко /ТООНПЦ "Крылья", 2006 г.
80. Риск — менеджмент / Э.Холмс; пер. с анг. М.: Эксмо, 2007. - 304 с.
81. РичардБрейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансоов: Б 87 Пер. с англ. М.:ЗАО«Олимп-бизнес», 2004 - 1120 стр.
82. Россия в цифрах 2008 // Росстат 2008
83. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А, Галанова, А.И.Басова. — 2-ое изд., перераб. И доп. М.: Финансы и статистика, 2001. - 448 е.: ил.
84.СавицкаяГ. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. Пособие — 7-ое изд., испр. Мн.: Новое знание, 2002. - 704 стр.
85. Системастратегическогоуправления инновационной деятельностью / И. И. Глущенко / ТООНПЦ"Крылья", 2006 г.
86. Система управления инновационной деятельностью предприятия / Т. Ю. Шемякина / Флинта, МПСИ, 2007 г.
87. Томас Р. Количественный анализхозяйственныхопераций и упрпвленческих решений: Учебник/Пер. с англ.: Науч. Ред. к.э.н. В.М. Матвеева. М.: Издательство «Дело иСервис», 2003-432 стр.
88. Управлениеинновациями. Книга 2. Управление финансами винновационныхпроцессах / А. А.Харин, И. JI. Коленский, Н. Н.Пущенко, В. А. Старых / Высшая школа, 2003 г.
89. Управлениеинновационнымразвитием предприятия / А. А. Трифилова / Финансы и статистика, 2003 г.
90. Учет и анализ инновационной и инвестиционной деятельности. Учебное пособие / А. М. Ильпнев, Н. Н.Илышева, И. Н. Воропанова / КноРус, 2005 г.
91. Финансово-кредитный энциклопедический словарь /Колл. авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. Мю: Финансы и статистика, 2002. - 1168 с. ил.
92.Финансированиеинновационной деятельности / http://www.technopark.by/flles/topic09.pdf
93. Формирование и оценка эффективности научно-технических и инновационных программ / С.Ф. Остаток, С.А.Филин/ Высшая школа, 2004 г.
94.ШарпУльям Ф., Гордон Дж. Александр, Джефри В.Бейли, Инвестиции / Инфра-М, 2003г. 1028 стр.
95.ШумпетерТеория экономического развития. -М П 1982 С 159 М.: Прогресс, 1982г.
96.ЩиборщК.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятий России, «ДиС», 2003 г.
97. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний прислиянияхи поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях/Пер. с англ. Альпина Паблишер, 2004. - 332 стр.
98. Экономика и организация инновационной деятельности. Учебное пособие / А. Е.Яковлев, А. С. Малютин, А. В.Плеханов, О. А. Дельман / Палеотип, 2004 г.
99. Экономика и управлениеинновационнымипроцессами на промышленном предприятии: теория, методология, практика / О. JT. Перерва /МГТУим. Н. Э. Баумана, 2005 г.
100. Энциклопедия финансового риск-менеджера / под ред. А.А.Лобанова и В.А.Чутунова. -4-ое издание., испр. и доп. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. — 932 с.
101. Strategic management / Brian Hock, Lynn Roden, CMA /2007 HOCK international , LLC
102. Научные статьи и диссертации.
103. Анализ рисков инвестиционного проекта / Дубинин Евгений / www.fd.ru
104.БалацкийЕ. Инновационные и инвестиционные факторы эффективности производства / Е.Балацкий, А.Раптовский. // Общество и экономика .- 2007 № 1
105. Балацкий Е. Инновационно-технологическая матрица российских регионов / Е. Балацкий, А.Раптовский. // Общество и экономика .- 2007 № 2-3
106. Бюллетеньбанковскойстатистики №10 (185) / Банк России / Москва 2008 / http://www.cbr.ru/publ/BBS/BBs0810r.pdf
107. Ваганов А., Инновационная матрица. "Закачивание"денегв исследования и разработки не должно принимать характер самоцели. // Независимая газета .- 2007 .- 24 января .- № 13 .- НГ-Наука № 2
108. Васильев Станислав Иванович / Совершенствование методовконкурсногоотбора инновационных проектов для государственных инвестиций : Дис. канд.экон. наук : 08.00.05 Москва, 2003
109.Венчурноефинансирование для новаторов / А. Лукашов / «Гарант»
110. Венчурное финансирование /ЛукашовА.В. / "Управление корпоративнымифинансами" номер 2, 2006.
111. Венчурное финансирование инновационного предприятия / Е.М. Лившиц / www.mirkin.ru
112.ВерховецО.А. Инновационная активность предприятий (на примере Омской области) / О.А. Верховец, Н.В.Пузина. // ЭКО .- 2007 .- № 3
113. В интересах повышения эффективности инвестиционной деятельности / И.Е. Смирнов / "Управление вкредитнойорганизации", N 2, март-апрель 2007 г.
114. Воловик Иннокентий Сергеевич / Теоретико-методические основыфинансированияинновационных проектов коммерческим банком : дис. . канд. экон. наук : 08.00.05 Саратов, 2006
115. ИЗ. Газиев Алисхаб Магомедович / Организационно-экономические основы разработки и управления инновационными проектами встроительстве: Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05 Махачкала, 2004
116. Гении национальногобизнеса/ А.Юданов / «Эксперт», №16, (557) 23 апреля 6мая 2007115. Государственное регулирование инновационной деятельности / С.Н. Шишкин / "Гражданин и право", N 5, май 2006 г.
117. Дежинов Денис Владимирович / Инвестиционнаяпривлекательностьинновационных проектов как фактор развития экономических систем : дис. . канд. экон. наук : 08.00.05 Волгоград, 2006
118. Динамика финансирования инновационной деятельности /МартынюкЕ. А. / www.cfin.ru
119.Доходноеместо: Кластеры научной мысли / Алексей Сергеев / «Ведомости» 23.04.2007, №72 (1846)
120. Забашта Елена Александровна / Финансовые инновации региональных банков: типология,институциональныефакторы, политика использования : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10, 08.00.01 Ростов н/Д, 2005
121. Зубкова Антонина Алексеевна / Финансовый механизм реализации инновационной политики в России : Дис. канд. экон. наук : 08.00.10 Саратов, 2003
122. Иванченко Василий Алексеевич / Развитие инновационно-инвестиционного процесса в условиях современной России : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05 Москва, 2004
123. Идрисов Амирхан Баширович / Финансирование инновационной деятельности впромышленности: Дис. канд. экон. наук : 08.00.10 Москва, 2005
124. Инновационная деятельность на малых и средних предприятиях / Херберт Нойбауер / http://www.cfin.ru/management/ strategy/smallbizinno.shtml
125. Инновации в России: налоговый аспект / О.Г. Дмитриева / "Налогообложение, учет и отчетность вкоммерческомбанке", N 12, декабрь 2006 г.
126. Инновации иналоги: время требует коррективов в "правила игры" / О.Г. Дмитриева / "Налогообложение, учет иотчетностьв страховой компании", N 5, сентябрь-октябрь 2006 г.
127. Инновации : Специальное приложение. // Российская газета .- 2007 .- 29 мая .- № 112
128. Инновации : Тематические страницы. // Коммерсантъ-дэйли .- 2007 19 сентября .-№ 170
129. Инновационный путь развития промышленности / Е.С. Наумцев / www.mirkin.ru
130. Инновационныйлизингв банке / А.А. Аюпов / www.mirkin.ru
131. Иноземцев, Игорь Олегович / Управлениефинансированиемсферы научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10 Краснодар, 2004
132. Капустина Юлия Витальевна / Управление внедрением инновации на предприятии (На примереупаковочныхкомплексов) : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05 СПб., 2003
133. Кластеры как современная форма инновационного развития / Д.э.н. проф. Н.Н. Думная / http://www.mirkin.ru/docs/dmnnaya/claster.pdf
134. Кластерыконкурентоспособности/ П. Филиппов / Эксперт Северо-Запад #43 (152) от 17 ноября 2003 года
135. Кластеры: черезпартнерствок будущему / Г.Р.Хасаев, Ю.В. Михеев / http://wvm.msdb.ni/research/l/
136. Кластеры идут / О. Волошин /19 апреля 2005
137. Колесникова, Татьяна Павловна / Совершенствование методов финансирования бизнес-проектов на основе инноваций промышленных предприятий химической отрасли : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05 Москва, 2006
138. Колобов, Дмитрий Валерьевич / Модели и механизмы финансирования инновационного развитияфирмы: Дис. канд. техн. наук : 05.13.10 Москва, 2006
139. Костеневич, Михаил Михайлович / Механизмы иинструментыповышения инновационного потенциала промышленных предприятий на основевексельныхтехнологий : Дис. канд. экон. наук : 08.00.05, 08.00.10 Москва, 2002
140. Кочергин Станислав Геннадьевич / Информационно-аналитическая систехма управления эффективностью финансирования инноваций : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.13, 08.00.05 Ставрополь, 2005
141. Кузнецов Евгений Юрьевич / Инновации и их роль в экономическом развитии: Дис. канд. экон. наук : 08.00.01 СПб., 2000
142.ЛимитовскийМ.А. (2002) «Инвестиции на развивающихся рынках»АНХ. Школа фин. менеджмента. М.: ДеКА
143. Максимович Оксана Богдановна /Корпоративноефинансирование наукоемкого производства : Дис. канд. экон. наук : 08.00.10 Москва, 2003
144. Малые предприятия в системе кластеров / В. Бондаренко / "Бизнес для всех", №35 (507), www.businesspress.ru, 04.10.2005
145. Матлах Ирина Валентиновна / Проектное финансирование инноваций по внедрению новых информационных технологий : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05 СПб., 2003
146. Механизмы повышения инновационной активности при реализации кластерного подхода / Д. Б.Рыгалин/ ИнВестРегион № 5 / 2006
147.МинькинД.А., Инновационное введение метода расчета затрат в условияхбюджетнойреформы. // Финансы икредит.- 2007 .-N19