Раскрытие в финансовой отчетности и анализ показателей рыночной эффективности деятельности публичных компаний

Короткий опис

Год:

2012

Автор научной работы:

Крылов, Дмитрий Михайлович

Ученая cтепень:

кандидат экономических наук

Место защиты диссертации:

Саратов

Код cпециальности ВАК:

08.00.12

Специальность:

Бухгалтерский учет, статистика

Количество cтраниц:

181

Оглавление диссертациикандидат экономических наук Крылов, Дмитрий Михайлович

Введение.
Глава 1. Значение и задачи информационного отражения и анализапоказателейрыночной эффективности.
1.1. Сущностьрыночнойэффективности деятельности публичной коммерческой организации.
1.2. Методологические основы оценки рыночнойэффективностипредпринимательской деятельности.
1.3. Задачи информационно-аналитического обеспечения оценки рыночной эффективностидеятельностикоммерческой организации.
Глава 2. Информационное обеспечение анализа рыночной эффективности.
2.1. Формирование информации о рыночной эффективности деятельностипубличныхкомпаний.
2.2.Раскрытиеинформации о рыночной эффективности вфинансовойотчетности публичных коммерческих организаций.
Глава 3. Методическое обеспечение анализа рыночной эффективности деятельности публичныхкомпаний.
3.1.Целеваянаправленность и методический инструментарий анализа эффективности деятельности натоварныхи финансовых рынках.
3.2. Методика анализа показателей рыночной эффективности.
3.3. Сравнительныйанализрыночной эффективности деятельности публичных компаний.

Введение диссертации (часть автореферата)На тему "Раскрытие в финансовой отчетности и анализ показателей рыночной эффективности деятельности публичных компаний"

Актуальность темы исследования. В условиях развития рыночных отношений все острее ставится вопрос об оценке эффективности не простохозяйственнойдеятельности отечественных предприятий, а рыночнойпредпринимательскойдеятельности, осуществляемой на основе этих предприятий каккоммерческихорганизаций.
Попытки управлятьхозяйствующимисубъектами на основе критериев и ориентиров, выработанных в эпохуплановойэкономики, неизбежно приводят к утратеконкурентоспособностии, в конечном счете, к их гибели. Изучение зарубежного опыта, отечественные научные разработки последних лет и реальные компетенции, накопленные за годы рыночных преобразований, намного продвинули вперед теорию и практику оценки эффективности в условиях рынка.
Однако в центре внимания большинства исследователей находятся в основном проблемы анализа эффективности работы коммерческих организаций натоварныхрынках. В то же время функционированиебизнесав современной экономике все больше определяется ситуацией на финансовых рынках, успешностью операций компаний на этих рынках, их инвестиционнойпривлекательностью, надежностью и перспективностью их рыночных позиций. Несомненно, показатели эффективности деятельности на товарных и финансовых рынках тесно взаимосвязаны и взаимообусловлены. Но для изучения таких связей и зависимостей, для интегральной оценки рыночной эффективности и поиска путей ее повышения необходимо соответствующее информационно-аналитическое обеспечение.
На основе традиционных отечественных подходовбухгалтерскогоучета и ретроспективного экономического анализа весьма затруднительно определить реальную рыночную эффективность бизнеса. Развиваемые за рубежом теоретические концепции и передовые практики в этой сфере слабоувязаныс реалиями современной отечественной экономики, без существенной доработки и адаптации их применение трудно осуществимо в деятельности нашиххозяйствующихсубъектов.
Но российскиепредприниматели, менеджеры, акционеры, потенциальные инвесторы, деловые партнеры и государственные органы острозаинтересованыв информации, содержащей оценкиинтегрированнойрыночной эффективности субъектов хозяйствования и способной обеспечить потребности аналитического обоснования путей ее повышения. Важность этого многократно возрастает в условияхглобализацииэкономики и вступления нашей страны вВТО.
Недостаточная научнаяпроработанностьпроблем информационного отражения и анализа показателей рыночной эффективности организаций, острая практическая потребность в их решении обусловили выбор темы диссертационного исследования и ее актуальность.
Степень научной разработанности проблемы. Исследованиям отдельных аспектов информационного отражения и анализа показателей рыночной эффективности посвящены работы ряда отечественных и зарубежных ученых-экономистов: В.Г.Артеменко, В.И. Бариленко, А.Н. Бортника, J1.A.Бернстайна, H.A. Бланка, Ю. Бригхема, Д.К.ВанХорна, Д.М. Ваховича, J1.T.Гиляровской, Д.А. Ендовицкого, В.В. Ковалева, Э.И.Крылова, Н.П. Любушина, М.В. Мельник, Г.В.Савицкой, М.К. Скотта, К. Уорда, А.Д.Шереметаи других.
Высокую значимость в решении целого ряда проблем оценки и анализа стоимости бизнеса имеют работы: М.Бертонеша, А.Г. Грязновой, А. Дамодарана, Ш. Джарелла, О.В.Ефимовой, В.Э. Керимова, Т. Коупленда, Р. Морина, Дж.Муррина, Т. Коллера, Р. Найта, С. О'Бирна, Ж.Ришара, Ф. Стефена, К. Уолша, Э.Хелферта, А.Н. Хорина, Д. Янга и других.
Несмотря на пристальный интерес к проблемам построения эффективного учетно-аналитического обеспечения управления рыночной эффективностью, в российской экономической науке не сформировался систематизированный комплексный подход к методологии, методике и организации информационного отражения, анализа и прогнозирования показателей рыночной эффективности коммерческих организаций, удовлетворяющих требования различныхзаинтересованныхсторон (стейкхолдеров компаний).
Как результат; возможности аналитического обоснованияуправленческихрешений, принимаемых и менеджментом предприятий, иинвесторами, ограничены. Это негативно сказывается на укреплении рыночных позиций отечественных предприятий и их недостаточной инвестиционнойпривлекательности, на интеграции экономики России вмировуюхозяйственную систему. Таким образом, можно утверждать, что теоретико-методологическое и прикладное организационно-методическое обеспечение отражения вотчетностии анализа показателей рыночной эффективности сегодня значительно отстает от практических потребностей. Эти обстоятельства обусловили выбор направления исследования, определили его цель, задачи и содержание излагаемых в диссертации положений.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в разработке основных теоретических положений и рекомендаций по методике информационного отражения и анализа показателей рыночной эффективности публичных коммерческих организаций.
Цель диссертационного исследования конкретизирована в следующих его задачах:
- охарактеризовать сущность рыночной эффективности деятельности публичнойкоммерческойкомпании и задачи ее информационно-аналитического обеспечения;
- разработать меры по повышению адекватности отражения и раскрытия в финансовой отчетности информации о рыночной эффективности компаний, удовлетворяющей потребности различных заинтересованных сторон;
- предложить систему показателей, характеризующих эффективность деятельности организации на товарных и финансовых рынках и отвечающих информационным потребностям ключевых группстейкхолдеров;
- рекомендовать способы расчета, интерпретации, оценки уровня и анализа показателей рыночной эффективности;
- обосновать процедуры применения показателей рыночной эффективности для сравнительного анализа деятельности публичных компаний и выработки на этой основе адекватных управленческих решений.
Область исследования. Диссертация выполнена в рамках области исследований, предусмотренной паспортом специальности 08.00.12 -"Бухгалтерскийучет, статистика": раздел 1. Бухгалтерский учет, в части п. 1.3. Методологические основы ицелевыеустановки бухгалтерского учета, п. 1.6. Адаптация различных систем бухгалтерского учета, их соответствие международным стандартам, п. 1.9. Трансформация национальной отчетности в соответствии с международными стандартами и стандартами других стран; раздел 2. Экономический анализ, в части п. 2.8. Экономический анализ и оценка эффективности предпринимательской деятельности, п. 2.14. Анализактивовсубъектов хозяйствования, п. 2.15. Анализ и прогнозирование финансового состояния организации.
Предметом исследования выступил комплекс теоретических и организационно-методических положений раскрытия в финансовой отчетности и анализа показателей рыночной эффективности публичных компаний.
Объект исследования стала деятельность отечественных публичных компаний.
Методологическая и теоретическая основа исследования.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные работы отечественных и зарубежных авторов в области бухгалтерского учета, экономического анализа, финансовогоменеджмента, корпоративных финансов. В работе использованы международные стандарты финансовой отчетности, отечественные нормативные акты и материалы научных конференций.
В ходе исследования использовались различные методы научного познания: выборочное наблюдение, группировка, обобщение, исторический метод, систематизация теоретического и практического материала, системный и комплексный подход и др.
Научная новизна исследования состоит в разработке комплекса теоретико-методических положений по информационному обеспечению, формированию и анализу показателей рыночной эффективности деятельности публичных компаний.
Основные результаты диссертационного исследования, обладающие элементами научной новизны, заключаются в следующем:
- раскрыта сущность рыночной эффективности деятельности публичной коммерческой организации как интегральной характеристики ее инвестиционной привлекательности, основанной на оценкахфондовымрынком успешности ее операций на товарных и финансовых рынках;
- определены задачи формирования, информационного отражения и анализа показателей рыночной эффективности в интересах различных групп пользователей;
- разработаны методические рекомендации по повышению адекватности раскрытия в финансовой отчетности организаций сведений о рыночной эффективности, удовлетворяющих потребности различных заинтересованных сторон;
- предложена основанная на авторской классификации система абсолютных и относительных показателей, характеризующих эффективность деятельности организации на товарных и финансовых рынках и отвечающих информационным потребностям ключевых групп стейкхолдеров;
- рекомендованы способы расчета, интерпретации, оценок уровня и анализа показателей рыночной эффективности, зависящие от потребностей различных заинтересованных сторон;
- обоснованы процедуры сравнительного анализа показателей рыночной эффективности деятельности публичных коммерческих организаций для выработки на этой основе адекватных управленческих решений внешними и внутренними пользователями аналитической информации.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость диссертационной работы заключается в том, что ее результаты представляют собой комплексное решение проблемных вопросов информационного отражения и анализа показателей рыночной эффективности деятельности публичных коммерческих организаций,акциикоторых допущены к обращению нафондовомрынке, способствующее расширению методологической базы информационно-аналитического обеспечения рыночной активности отечественного бизнеса.
Практическая значимость исследования состоит в разработке методических и практических рекомендаций по проблемам отражения в отчетности и анализа взаимосвязанных показателей эффективности деятельности организаций на товарных и финансовых рынках. Реализация содержащихся в диссертации выводов и рекомендаций позволит повысить качество информационно-аналитического обеспечения инвестиционных решений и управления рыночным положением предприятий.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на межвузовских и всероссийских конференциях (г. Саратов, г. Балаково) и опубликованы в форме статей в журналах и сборниках научных трудов.
Результаты исследования используются кафедрой анализа хозяйственной деятельности иаудитаСаратовского государственного социально-экономического университета в преподавании учебных дисциплин "Бухгалтерский учет и анализ", "Комплексный анализ хозяйственной деятельности" и "Анализ финансовой отчетности".
Отдельные результаты проведенного исследования внедрены в практику экономической работыОАО"Саратовэнерго", ОАО "Саратовское электроагрегатное производственное объединение",
ОАО "Саратовдизельаппарат".
Публикации. По теме диссертации опубликовано 11 работ объемом 7,65 п.л., в том числе раздел в коллективной монографии и 5 статей в специальных научных журналах, входящих в переченьВАКМинобрнауки России.

Список літератури

Заключение диссертациипо теме "Бухгалтерский учет, статистика", Крылов, Дмитрий Михайлович

Заключение
В практике рыночногохозяйствованияучет, отражение в отчетности, оценка и анализ показателей эффективности являются важнейшимиинструментамиобоснования управленческих решений. Однако, если методологические подходы и прикладные методики информационного отражения и анализа показателей эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятий достаточно хорошо отработаны и апробированы на практике, то в отношении анализа показателей эффективностибизнеса, формируемых с учетом рыночных оценок его стоимости, инвестиционнойпривлекательностии взаимоотношений с акционерами, ощущается явный дефицит как теоретических разработок, так и практического опыта.
В ближайшее время в нашей стране предполагается ликвидация деленияакционерныхобществ на открытые и закрытые - теперь общество, предлагающее своиакциинеограниченному числу лиц путем открытой подписки ивыпускающееих в оборот на организованномфондовомрынке, должно получать статус публичной компании. Публичным обществом должно также признаватьсяакционерноеобщество, устав и фирменное наименование которого содержит указание на то, что это общество является публичным.
Статус публичности намного повышает инвестиционнуюпривлекательностьакционерных обществ и расширяет их финансовые возможности. Однако он накладывает на компании и связанные с этим повышенные обязанности информирования всехзаинтересованныхсторон о своей деятельности и своем финансовом положении. При этом именно показатели рыночной эффективности находятся в центре внимания ключевыхстейкхолдеровпубличной компании - ееакционерови потенциальных инвесторов. Оценка такой эффективности - решающий аргумент при принятии ими экономических решений.
В рамках теориимаксимизацииблагосостояния акционеров принято считать главным критерием оценки эффективности рост собственногокапиталакомпании - то есть рыночной стоимости ее обыкновенных, голосующихакций. Однако с точки зрения акционеров не менее важен итекущийфинансовый результат их вложений в компанию - ежегодноначисляемыедивиденды. Благосостояние акционеров более полно может определяться ихсовокупнойдоходностью, состоящей из начисленных за годдивидендовв расчете на каждуюакциюи прироста рыночной цены акции за тот же период. И первый, и второй компоненты подобногосовокупногоэффекта отражают успехи компании и натоварных, и на финансовых рынках. А сама эффективность с позиций акционеров может быть выражена отношением ихгодовогосовокупного дохода к стоимости акции на началоотчетногопериода.
В зависимости от интересов проводящих оценки стейкхолддеров или целей проводимых научных исследований могут быть построены и использованы при анализе и другие показатели рыночной эффективности. Но сущность рыночной эффективности деятельности публичнойкоммерческойорганизации состоит в том, что она является важнейшим параметром ее инвестиционной привлекательности и интегральной характеристикой успешности ее операций на товарных и финансовых рынках.
Важный принцип оценки рыночной эффективности бизнеса -возможность использования нескольких оценочных критериев, отбор которых должен осуществляться исходя из потребностей заинтересованных в оценках сторон. Однако в наибольшей степени важен двойственный подход к оценке рыночной эффективности деятельностикоммерческихорганизаций - с позиций их активности на товарных рынках и с позиций финансовых (фондовых) рынков. При этом очевидно, что и успешность работы компании натоварномрынке, и удовлетворение требований различных стейкхолдеров в конечном итоге скажутся и на ее успехах на фондовом рынке. Поэтому рыночные оценкиценныхбумаг, эмитируемых компанией, и рыночнуюкапитализациюсамой компании следует рассматривать как обобщающие показатели эффекта ее деятельности.
В конечном счете, все показатели деятельности предприятия связаны с его рыночной эффективностью. Но если рассматривать эту эффективность как цель функционирования компании, то в наибольшей степени в качестве ориентиров для оценок ее уровня и динамики, а также ближайших определяющих ее факторов, для ее прогнозирования, мотивирования работников и проведения сравнительного анализа необходимы по крайней мере шесть групп показателей:
- показатели оценки компании на финансовых рынках (рыночнаякапитализациякомпании, добавленная рыночная стоимость, коэффициент деловойрепутации, прибыль на акцию, разводненнаяприбыльна акцию, дивидендная доходность,биржеваяцена акции и ее динамика, отношение цены к доходу на акцию и др.);
- показатели финансовойрезультативности(прибыль, экономическая добавленная стоимость,рентабельностьпродаж, рентабельность активов, рентабельностьакционерногокапитала и т.п.);
- показатели финансовой устойчивости (финансовая независимость,обеспеченностьсобственным оборотным капиталом, платежеспособность, рискбанкротства);
- показатели деловой активности (в сферетекущейоперационной, инвестиционной и финансовой деятельности);
- показателисебестоимостипродукции (затраты на рубльпродаж, себестоимость единиц отдельных видов продукции, структура затрат по экономическим элементам, полнаясебестоимость, переменные и условно-постоянные расходы);
-нефинансовыепоказатели (интеллектуальный капитал компании, показатели обучения и развитияперсонала, качество и инновационность продукции,экологичностьпроизводства и его технический уровень,прогрессивностьприменяемых технологий, известность торговой марки и другие показатели, характеризующие взаимоотношения склиентурой).
Исходя из целей управлениябизнесоми потребностей ключевых стейкхолдеров важно определить - какие из перечисленных показателей наиболее адекватно отражают рыночную эффективность деятельности компании в целом, ее различныхбизнес- единиц или подразделений и как наиболее корректно формировать эти показатели в реальных российских условиях.
Так, оценка компании на финансовых рынках является средством измерения эффективности всей организации в целом, но не отдельных бизнес -единиц, функциональныхподразделенийи бизнес - процессов. Такого рода оценки оказывают решающее воздействие на формирование рыночных цен на акции публичных компаний, они широко используютсясобственникамии внешними пользователями аналитической информации для выбора инвестиционных решений, для мотивации ивознаграждениятоп - менеджеров компаний.
С позиций акционеров компании или ее потенциальныхинвесторовудобным способом оценки эффективности и инвестиционной привлекательности компании является анализ показателейрентабельностиакционерного капитала, рассчитываемых как отношениечистойприбыли к среднегодовой стоимости собственного капитала. Однако прибыль может быть использовананерациональнои ее получение обеспечивается использованием не только собственного капитала акционеров, но изаемныхсредств. Оно связано не только с необходимостьюуплатыналогов и других обязательныхплатежей, но также и с осуществлением затрат напривлечениеи обслуживание финансовых ресурсов. Если дажеприбыльноепредприятие оказывается неспособным своевременнопогашатьсвои платежные обязательства передкредиторами, оно может быть признанобанкротом.
Поэтому все большее распространение получает альтернативныйприбылиподход, основанный на концепции управления на базе стоимости компании. В рамках этой концепции критерием оценки эффективности бизнеса становитсяприростстоимости предприятия, определяемый рыночнойкапитализациейего акций.
Оценка рыночной эффективности на базе стоимости публичных компаний необходима как для внешних пользователей аналитической информации, так и дляменеджментаэтих компаний. Если для внешних пользователей (инвесторов,кредиторов, партнеров и т.п.) важнее сами уровни показателей эффективности, позволяющие принимать инвестиционные иликонтрактныерешения, то для целей управления бизнесом не меньшее значение имеет анализ причин изменений этих показателей и возможностей их оптимизации в условияхдинамичнойи трудно предсказуемой рыночной среды.
При этом каждая публичная компания, размещающая свои акции на фондовом рынке, в свою очередь, является внешним пользователемотчетнойинформации, раскрываемой другими эмитентами ценныхбумаг. Такие компании одновременно выполняют как внутренний анализ в отношении своих собственных показателей рыночной эффективности, так и внешний анализ в отношении показателейотчетностидругих игроков на рынке.
Традиционный подход куправленческомуучету и экономическому анализу долгое время ориентировался на решение задачоперационнойдеятельности. Очевидно, что в новых условиях аппарат учета, контроля, анализа ипланированияпроизводства, сбыта, затрат и финансовых результатов должен быть нацелен и на решение задач управления рыночной эффективностью, формируемой в основном на товарных рынках, но оцениваемой на фондовом рынке.
В центре системы информационно-аналитического обеспечения управления рыночной эффективностью должен находиться аналитический механизм соотнесения релевантнойбухгалтерскойи маркетинговой (в том числебиржевой) информации со стратегией фирмы. Собственно, и сама стратегияфирмы, направленная на формирование устойчивыхконкурентныхпреимуществ, должна разрабатываться на основевнутрихозяйственногои сравнительного анализа этой информации.
Важнейшим звеном системы информационно-аналитического обеспечения управления рыночной эффективностью призван быть блок оценки и анализа характеризующих ее показателей, потребляющий всю совокупность как внутренней информации, так и поступающей из внешнего окружения компании. Именно этот блок должен поставлять рекомендации по выработкеуправленческихрешений и их аналитические обоснования.
Но оценки рыночной эффективности компаний важны и для их внешних стейкхолдеров. Задачами информационного обеспечения таких оценок следует считатьпредоставлениеинформации не только о финансовом состоянии и финансовых результатах деятельности компаний, но и об их деловой активности на товарных и финансовых рынках, об оценках их акций на организованном фондовом рынке. Важна также информация о себестоимости продукции, во многом определяющейконкурентоспособностькомпании на товарном рынке.Отчетностьдолжна содержать также инефинансовуюинформацию, характеризующую интеллектуальный капитал компании как ее ключевой ресурс в условиях экономики, основанной на знаниях, и другие аспекты ее способности функционировать навысококонкурентномрынке.
Разумеется, нет смысла обязывать все предприятия готовить весь спектр подобной информации, выходящей за рамки официальной финансовой отчетности, и регламентировать формы ее представлениязаинтересованнымпользователям. Предприниматели должны сами определять кому, в каких объемах и как раскрывать подобную информацию. Однако для публичных, общественно значимых компаний целесообразнозаконодательнозакрепить обязанность раскрытия в пояснениях к финансовой отчетности важнейших сведений о ее активности на финансовых рынках итекущихбиржевых оценках ее акций.
К основным задачам анализа в этой сфере следует отнести формирование системы показателей, комплексно отражающих различные характеристики рыночной эффективности, интерпретацию уровней этих показателей, осуществление и оценку их динамических имежхозяйственныхсопоставлений, выявление различий и влияющих на них факторов, разработку рекомендаций по выработке на основе анализа инвестиционных решений или по разработке мер повышения рыночной эффективности своей компании. При накоплении репрезентативных региональных,отраслевыхи национальных массивов информации о рыночной эффективности субъектов хозяйствования целесообразна разработка соответствующихрейтингов, способных существенно расширить возможности выбора обоснованных решений отечественными и зарубежнымиинвесторами.
Для качественного информационного обеспечения анализа рыночной эффективности деятельности коммерческих организаций необходимы:
- информация регулярной финансовой отчетности компании и ее отчетности какэмитентаценных бумаг;
- статистическая информация о производственной,торговой, инновационно-инвестиционной и финансовой деятельности компании;
- информация организованных финансовых рынков (в том числе рынковкорпоративныхценных бумаг) и маркетинговая информация оконъюнктурена товарных рынках;
- информация об экономической политике государства,отраслевая, региональная и макроэкономическая информация, социологическая информация;
- информация финансовой отчетности компаний-конкурентов, деловых партнеров, других субъектов рыночных отношений, информация ихсаморегулируемыхобъединений;
- информация о стратегии развития компании и ее бизнес-планах;
- правовая информация, информациярейтинговыхагентств, баз данных в сетях интернет, экономической прессы и других средств массовой информации,инсайдерскаяинформация.
Важна каждая из перечисленных групп информации, но в данной работе особое внимание было уделено общедоступным источникам информации, формируемым самим предприятием, рыночная эффективность деятельности которого оценивается. Содержание такой информации и формы ее представления на информационном рынке подлежат нормативному регулированию, однако ее качество и аналитическая ценность в определяющей мере зависят от постановки экономической работы на предприятии.
Очевидно, что роль основногопоставщикаподобной информации призвана играть финансовая отчетность коммерческой организации. Общедоступная финансовая отчетность — важнейшийинструментсоздания цивилизованных рыночных отношений и действенное средство, при помощи которого организация может обеспечить свою инвестиционную привлекательность и доверие деловых партнеров. Финансовая отчетность компаний это информационная база для выбора решений многочисленными экономическими субъектами.
Но отчетность может быть полезна широкому кругу стейкхолдеров компании лишь в том случае, если они могут правильно понять смысл ее показателей. Поэтому безусловным требованием к отчетности является ее составление всеми публичными компаниями по единым, логически обоснованным правилам, которые известны и соблюдаются всеми.
В современной России подобные требования определяются законодательством, приказами Министерства финансов и системойПБУ. Однако глобализация экономики и вступление нашей страны вВТОвсе настойчивее требуют гармонизации отечественных правил с международными стандартами. Так, начиная с отчетности за 2011 г., в отчете оприбыляхи убытках предписано справочно отражать показатель "Совокупныйфинансовый результат периода". Отечественные нормативные акты не содержат определения совокупного финансового результата. Лишь регламентировано отражение этого показателя в отчетности как алгебраической суммы чистой прибыли (убытка), а также не включаемых вчистуюприбыль периода результатов отпереоценкивнеоборотных активов и отпрочихопераций.
Новый показатель призван приблизить российскую отчетность к требованиямМСФО, которые рассматривают совокупный финансовый результат с позицийсобственниковкомпании, относя на него не только традиционные прибыли иубытки, но и все результаты операцийпереоценочногохарактера, приводящие к изменениям собственного капитала.
Однако необходимые для расчета совокупного финансового результата компоненты "прочейсовокупной прибыли" пока не характерны для деятельности отечественных предприятий и разработка детализированных методик учета формирования совокупного финансового результата в нашей стране еще не завершена. Поэтому в диссертации в аналитических целях предложено определять суммы совокупного финансового результата и в том числе прочей совокупной прибыли расчетным путем. Для расчета последнего показателя рекомендовано изприростасобственного капитала за период вычитать ту часть этого прироста, которая связана с распределением чистой прибыли и операциями с собственниками (учредителями).
Совокупный финансовый результат и его компоненты служат важнейшими параметрами рыночной эффективности коммерческих организаций. Предлагаемая методика получения их значений расчетным путем, без пока не отработанных в Россииучетныхпроцедур, позволяет обеспечить потребности анализа совокупного финансового результата в необходимой информации.
Однако признаваемое в качестве прибыли отчетного периода приращениечистыхактивов (за вычетом сумм, внесенныхакционерамиили выплаченных акционерам) при его измерении в номинальныхденежныхединицах в условиях инфляции искажает реальную величину прибыли. Отечественная финансовая отчетность составляется в номинальных денежных единицах, поэтому в качестве прибыли более обоснованно может рассматриваться только та часть повышения стоимости чистыхактивов, которая больше величины их увеличения за счет роста общего уровня цен за данныйотчетныйпериод. Повышение стоимости активов, соответствующее увеличению общего уровня цен, должно рассматриваться в качествекорректировкистоимости реального функционирующего капитала и не может признаваться в качестве прибыли отчетного периода.
В этих условиях совокупный финансовый результат периода, отражаемый ныне в отчете о прибылях иубытках, в пояснениях к финансовой отчетности предложено корректировать в соответствии с официально объявленнымтемпоминфляции в отчетном году и на этой основе определять реальный совокупный финансовый результат периода. В работе также предложена методика расчеталиквидногоденежного потока, как показателя, характеризующего способность организации генерироватьденежныесредства, необходимые для обслуживания ипогашениясвоих обязательств.
Но с точки зрения инвесторов ценность компании определяется потоком денежных средств, за счет которого обеспечиваетсявозвратна инвестированный в компаниюкапитал. Это денежный поток, генерируемый операционной деятельностью и "свободный" к распределению после уплатыналогови удовлетворения всех инвестиционных потребностей компании, обеспечивающих еетекущиеоперации и будущее развитие. Традиционно свободныйденежныйпоток рассчитывается как разница междусальдоденежных потоков по текущим операциям и общей суммой платежей по инвестиционным операциям. Однако такой поток не является свободным к распределению между акционерами. Ведь обязательными являютсяплатежипо погашению долговых обязательств, взятых на себя компанией. Поэтому для расчета реально свободногоденежногопотока, доступного к распределению между собственниками, в работе предложена егокорректировкапутем прибавления сумм полученныхкредитов, займов и поступлений отвыпускадолговых ценных бумаг с последующим вычитанием платежей попогашениюэтих обязательств, отражаемых в составе денежных потоков по финансовым операциям. Такой подход рекомендован для раскрытия финансовой информации в отчетности и проведения факторного анализа реально свободного денежного потока.
Доказано, что информационная ценность финансовой отчетности может быть заметно повышена за счет включения в нее справочной информации, не формируемой в системномбухгалтерскомучете, а получаемой из внешних источников. Предложены пять основных групп показателей для информационного обеспечения анализа рыночной эффективности, формируемых из внешних источников, рекомендуемые к раскрытию в финансовой отчетности публичных компаний:
- показатели, характеризующиеобщеэкономическоеразвитие страны и служащие основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней финансовой среды функционирования компании;
- показатели развития отрасли, к которой относится компания;
- показатели, характеризующиеконъюнктуруфинансовых рынков и положение на них самой компании;
- показатели, характеризующие деятельность деловых партнеров иконкурентов;
- показатели нормативно-правового регулирования деятельности компании.
Отражение в финансовой отчетности подобной информации может носить только добровольный характер, так как оно не регулируется ниРСБУ, ни МСФО. Но наличие в отчетности таких данных намного повышает степень доверия ее внешних пользователей и облегчает объективную оценку рыночной эффективности компании, необходимую для принятия важных экономических решений.
Показатели рыночной эффективности особенно важны для сравнительных оценок деятельности различных компаний. Однако для таких оценок необходимо обеспечитьсопоставимостьсравниваемых показателей, что трудно достижимо при использовании их абсолютных значений, зависящих от специфики и масштабов бизнеса. Поэтому при раскрытии отчетной информации так важны относительные показатели, обеспечивающие условиясопоставимости. Для более объективного информирования заинтересованных сторон о реальных тенденциях изменений показателей рыночной эффективности фирмы в пояснениях кбалансуи отчету о прибылях и убытках целесообразно приводить сравнительную оценкутемповизменений их ключевых показателей за ряд лет и специально рассчитанные финансовые коэффициенты.
Раскрытие подобных данных в пояснениях к отчетности может помочь ее пользователям сформировать общее представление о тенденциях изменений эффективности операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.
Уставныйкапитал и чистые активы изолированно друг от друга показываются вбалансеи в отчете об изменениях капитала, однако выполнение важнейшего законодательного требования о недопустимости превышенияуставнымкапиталом величины чистых активов также должно находить отражение в пояснениях к финансовой отчетности. Доля чистых активов в общейвалютебаланса является важнейшей характеристикой финансовой устойчивости фирмы и ее независимости от внешних источниковфинансирования. Поэтому соответствующий показатель, рассчитанный на различныеотчетныедаты с оценкой сложившихся динамических тенденций, также целесообразно приводить в пояснениях к отчетности. Сама форма подобного раскрытия информации в зависимости от предпочтений отчитывающейся компании может быть текстовой или табличной, но она обязательно должна включать развернутые выводы и убедительную аргументацию полученных оценок.
Многие крупные публичные компании,эмитирующиепомимо долевых ценных бумаг (акций) также идолговыеобязательства (облигации), для повышения степени доверия других участников рыночных отношений обращаются к авторитетным и международно-признаннымрейтинговымагентствам с запросами об официальном подтверждении ихкредитоспособностипутем присвоения им кредитногорейтинга. Рейтинги оказывают большое влияние на рыночные предпочтения, поэтому информация о присвоениикредитногорейтинга с указанием сформировавшего егоагентстватакже должна раскрываться публичной компанией в пояснениях к своей финансовой отчетности.
Свои требования к раскрытию информации к отчетности предъявляет отраслевая специфика компаний. Так, различия в потребностях основных групп стейкхолдеровэлектроэнергетическихкомпаний определяют необходимость формирования трехуровневой системы ключевых показателей их деятельности:
- ключевых национальных показателей, ориентированных на оценку достижения целей государственной энергетической политики и выполнения международныхобязательстви соглашений;
- показателей результативности управленияэлектроэнергетическойкомпанией по направлениям, требующим такой оценки с позиций различных групп стейкхолдеров;
- показателей эффективности, необходимых для мониторинга и анализа эффективности деятельности электроэнергетических компаний с целью оценки уровняудовлетворенияими всех типов требований любой из групп стейкхолдеров.
Специфика планирования и управления энергетическими компаниями проявляется в том, что значительная часть показателей, применяемых в их экономической работе, закреплена законодательно или рекомендована отечественными и международными стандартами. Однако проведенный анализ показывает, что объективная характеристика рыночной эффективности деятельности любой коммерческой организации и особенно публичных акционерных обществ (которыми являются и отечественные энергетические компании) требует более систематизированного и углубленного подхода. Характеризующие ее показатели должныинтегрироватьвсе важнейшие аспекты деятельности публичных компаний, как на товарных, так и на финансовых рынках.
Разработка системы таких показателей является необходимым элементом формирования методическогоинструментарияоценки и анализа рыночной эффективности. Важнейшим требованием к такой системе является обеспечение возможности расчета соответствующих показателей на основефактическихданных, реально формируемых в учете и отчетности коммерческих организаций, а также в ходе операций на организованном фондовом рынке. Характер рыночных отношений и необходимость создания условий для рациональногопереливакапитала требуют также, чтобы показатели рыночной эффективности предприятий различногоотраслевогопрофиля были сопоставимы между собой и допускали возможность их использования для сравнительного анализа.
Исходя из основных задач анализа рыночной эффективности, в ходе проведенного исследования сформирована система из шести групп показателей, включающая более восьмидесяти абсолютных и относительныхиндикаторовоценки компании на финансовых рынках, финансовой результативности, финансовой устойчивости, деловой активности,нефинансовыхпоказателей и показателей себестоимости продукции.
Предложенная методика анализа этих показателей предусматривает не только расчет, интерпретацию и оценку их фактических значений, но и осуществление их сопоставлений с данными предыдущих периодов, с прогнозами и данными бизнес-планов, с аналогичными показателями других предприятий. Для анализа причин выявленных тенденций и отклонений необходимо построение соответствующих факторных моделей.
Отмечено, что в анализе рыночной эффективности чрезвычайно важны оценки влияния многочисленных трудно формализуемых факторов, воздействие которых связано с разнообразными рисками, социальными процессами и психологическими предпочтениями людей и потому носит во многом случайный характер. Воздействие подобных факторов может быть выявлено лишь на основе методов стохастического анализа данных массовых и длительных наблюдений. Однако в работе доказывается, что в рамках утилитарного подхода, предусматривающего использование данных, реально формируемых в системе экономической информации и доступных дляэкономистовпредприятий и широкого круга внешних пользователей, целесообразно применение не стохастического, а детерминированного факторного моделирования.
Методика анализа ключевых показателей рыночной эффективности продемонстрирована на примере самой крупной публичной электроэнергетической компании России -ОАО"Мосэнерго". Она включает анализ уровня и динамики показателей рыночнойкапитализации, добавленной рыночной стоимости и экономической добавленной стоимости, прибыли, рентабельностиинвестицийи собственного капитала, обеспеченности устойчивого роста компании.
Отдельно рассматривается анализ показателей, характеризующих взаимоотношения компании с акционерами. При этом предложен методический подход к оценке влияния факторов, связанных с изменениями курсовой стоимости акций и дивидендов поакциям, на совокупную доходность акционеров. Продемонстрирован способ определения степениоцененностиакций компании рынком при помощи классического показателя отношения цены акции к прибыли на акцию (Р/Е) и его сопоставления сфактическимили ожидаемым ростом чистой прибыли (PEG).
Предложены факторная модель и авторская методика факторного анализа показателя отношения цены акции к прибыли на акцию (Р/Е), позволяющая оценивать реакцию рыночных оценок на результаты операционной деятельности компании при помощи выявления воздействия на изменения Р/Е показателей отношения рыночной стоимости компании к объему продаж и рентабельности продаж. Показаны пути и дальнейшей детализации факторного анализа показателя Р/Е, определяемой конкретными целями проводимых исследований.
Рекомендованный подход к анализу рыночной эффективности дает возможность оценивать также взаимную зависимость показателей создания стоимости компании иблагосостоянияее акционеров.
Оценка рыночной эффективности публичных компаний предполагает сопоставления их показателей с аналогичными показателями другихэмитентов, с показателями компании - эталона или с ихсреднерыночнымизначениями. В сравнительных оценках показателей рыночной эффективностизаинтересованыне только сами компании, но и ихакционеры, многочисленные потенциальные инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг,рейтинговыеи консалтинговые агентства.
Основным источником информации для проведения подобных сравнительных оценок является общедоступная публикуемая финансовая отчетность. Любойзаинтересованныйсубъект рыночных отношений имеет доступ и к иной информации, необходимой для проведения сравнительного анализа показателей рыночной эффективности компаний -биржевымсводкам, кредитным рейтингам и статистическим данным, широко публикуемым и размещаемым-в-сет-я-х-Интернет:
В работе предложена типология видов сравнительного анализа показателей рыночной эффективности публичных компаний, включающая:
- анализ показателей всей совокупности эмитентов с целью их группировок по различным признакам, построения рейтингов и проведения внутригруппового и межгруппового анализа;
- сопоставления показателей конкретной компании с предприятиями аналогами, эталонами - лидерами рынка или виртуальными идеальными компаниями, с ближайшимиконкурентами, со среднеотраслевыми показателями, собщемировымистандартами и т.д.;
- сравнительный анализ уровней и динамики как показателей, характеризующих саму рыночную эффективность, так и показателей, характеризующих деятельность компаний по ее формированию и поддержанию;
- сравнительный анализ показателей рыночной эффективности, интересующих различные группы стейкхолдеров.
Для проведения сравнительного анализа необходимо также обеспечение условий сопоставимости сравниваемых показателей и компаний - объектов сравнений. В диссертации предложена методика сравнительного анализа, продемонстрированная на примере сопоставимых между собой по профилю и условиям деятельностиэнергоснабжающихорганизаций -ОАО "Самараэнерго" и ОАО "Саратовэнерго". В целях сравнительного анализа использованы в основном относительные показатели, характеризующие как процессы создания стоимости компаний, так и обеспечиваемую этими процессами привлекательность компаний для акционеров и инвесторов.
В результате проведенного анализа показаны воздействие на формирование рыночной стоимости компаний степени оцененности акций и изменений значений экономической добавленной стоимости, влияние на эти изменения показателей рентабельности инвестиций. Разработана авторская методика сравнительного факторного анализа рентабельностиинвестированногокапитала на основе трехфакторноймультипликативноймодели, позволяющей определять влияние на рентабельность инвестиций:
-оборачиваемостиактивов, характеризующей деловую активность компании;
-левериджаинвестированного капитала, характеризующего структуру источников средств компании и ее риски, связанные с использованием для финансирования деятельностикраткосрочныхобязательств;
- рентабельности продаж, характеризующей эффективность операционной деятельности компании.
В ходе анализа выявлена зависимость показателей обеих компаний от особенностей исследуемого периода, когда нестабил