Финансовый анализ инвестиционной привлекательности обыкновенных акций

Краткое описание

Год:

2010

Автор научной работы:

Мазаев, Вячеслав Владимирович

Ученая cтепень:

кандидат экономических наук

Место защиты диссертации:

Новосибирск

Код cпециальности ВАК:

08.00.12

Специальность:

Бухгалтерский учет, статистика

Количество cтраниц:

218

Оглавление диссертациикандидат экономических наук Мазаев, Вячеслав Владимирович

Введение.
1 Концептуальные основы оценкиинвестиционнойпривлекательности обыкновенных акций открытыхакционерныхобществ на основе финансового анализа.
1.1 Отечественный и зарубежный опытинвестированияв акции: нормативно-правовое обеспечение, проблемы и перспективы.
1.2 Оценка инвестиционнойпривлекательностиобыкновенных акций открытых акционерных обществ: понятийный аппарат, научныйинструментарий, место финансового анализа.
1.3 Информационно-аналитические потребности потенциальныхакционеровв системе оценки инвестиционной привлекательностиобыкновенныхакций открытых акционерных обществ.
2 Методический инструментарий определения инвестиционной привлекательности обыкновенныхакцийоткрытых акционерных обществ на основе финансового анализа.
2.1 Система показателей финансового анализа инвестиционной привлекательности обыкновенных акций и алгоритм ее применения.
2.2 Расчет показателей финансового анализа инвестиционной привлекательности обыкновенных акций с учетом структуры источниковфинансированияи содержания понятия «собственныйкапиталорганизации».
2.3 Информационная база финансового анализа и ее влияние на результаты аналитических расчетов при оценке инвестиционной привлекательности акций.
2.4 Интерпретация расчетных значений аналитических показателей в принятии инвестиционных решений.
3Финансовыйанализ инвестиционной привлекательности обыкновенных акций на примере организаций химической отрасли.
3.1 Система показателей финансового анализа в оценке инвестиционной привлекательности обыкновенных акцийОАО«Казаньоргсинтез», ОАО «Акрон», ОАО «НЗХК».
3.2 Сравнение и интерпретация расчетных значений аналитических показателей с учетом возможностей трансформации показателейбухгалтерскойотчетности акционерных обществ.

Введение диссертации (часть автореферата)На тему "Финансовый анализ инвестиционной привлекательности обыкновенных акций"

Актуальность диссертационного исследования.Инвестициив национальную экономику служат основой стабильного роста общественного богатства вообще и богатства населения страны в частности. Выступая в качествесобственников— акционеров, инвесторы не только обеспечивают рост собственногоблагосостояния, но и дают дополнительный импульс развитию экономики страны. Во многих странах важнейшим источникоминвестицийв экономику служат сбережения населения, а одним из основныхинструментовпривлечения средств частных инвесторов являютсяценныебумаги. В наши дни в Россииинвестированиев обыкновенные акции не находит должного применения в широких слоях населения, тогда как может послужить достаточно перспективным способомвложениякапитала.
Согласно принятой Правительством РФ «Стратегии развития финансового рынка на период до 2020 года», при значительномприростестоимости активов финансовых институтов отрасли коллективногоинвестированиянаблюдается сокращение прироста числа граждан, осуществляющих инвестиционную деятельность в этой отрасли. Число индивидуальныхинвесторов, напрямую работающих на финансовом рынке, не превышает 1 млн. человек. При этом в России достаточно высока нормасбережений, что определяет емкость рынкарозничныхфинансовых услуг. По некоторым оценкам, число индивидуальных инвесторов, которые готовыинвестироватьсвои средства в ценныебумагии иные финансовые инструменты, может достигать до 70процентовэкономически активного населения. Недостаточная степень вовлеченности населения в финансовую сферу отчасти объясняется низким уровнем информированности и доверия к финансовыминструментам. Для повышения осведомленности граждан о возможностях и рисках инвестирования на финансовом рынке предполагается, в частности, подготовка и реализация мер, направленных на широкое информирование граждан об их правах и возможностях на финансовых рынках для инвестирования личных сбережений.
Для повышения эффективности системы раскрытия информации на рынкеценныхбумаг Стратегией развития финансового рынка на период до 2020 года предлагается, в частности, продолжить работу по использованию современных информационных технологий для повышения эффективности анализа и публичного раскрытия информацииэмитентамии другими участниками финансового рынка. Такая постановка задач развития финансового рынка с неизбежностью включает в себя вопрос о необходимости адаптации информационной базы и методов анализа, в том числе финансового, к потребностям различных групп потенциальныхакционеров, что позволит адекватно оценивать риски, связанные синвестициями, и осуществлять операции сценнымибумагами на основе таких оценок.
Финансовому анализу присущи как достоинства, так и определенные недостатки, которые в наиболее общем виде можно разделить на устранимые и неустранимые. Неустранимые недостатки проистекают из самой сути данного способа исследования и вносят в принятие решения определенную долю риска, которая неизбежно присутствует в любом рациональном обосновании принимаемого решения. Недостатки, которые устранимы, необходимо исследовать с тем, чтобы повысить эффективность и надежность принимаемых решений.
К основным устранимым недостаткам финансового анализа можно отнести: большое количество аналитических показателей, которые предназначены для решения широкого круга задач, нередко дублируют и (или) дополняют друг друга;
- недостаточный уровень качества данныхбухгалтерскойотчетности, применяемых в аналитических расчетах; нерешенные вопросы относительно алгоритма расчета ряда аналитических показателей, например, проблема определения состава собственного изаемногокапитала организации;
- недостаточная обоснованность стандартных (критериальных) значений аналитических показателей, используемых при интерпретации их расчетных величин.
Степень разработанности проблемы. Методики анализа состояния финансов организаций ипривлекательностиинвестиционных проектов представлены, например, в работах таких авторов, какБелыхЛ.П., Бернстайн JT.A., Борисов Л.П.,ГлазуновВ.Н., Донцова JI.B., Ефимова О.В.,КлейниковаВ.Г., Ковалев В.В., Любушин Н.П.,МатвееваВ.М., Негашев Е.В., Никифорова Н.А.,ПарамоновА.В., Парушина Н.В., Рудановский А.П.,СавицкаяГ.В., Сайфулин Р.С., Хелферт Э.,ЧупровС.В., Шеремет А.Д.
В то же время, методики финансового анализа целесообразности инвестирования в обыкновенныеакции, учитывающие интересы отдельных групп потенциальных акционеров и, в частности,миноритарных, до сих пор недостаточно разработаны. В этой связи потенциальныеинвесторывынуждены самостоятельно выбирать из числа предлагаемых разными авторами необходимые для принятия решения аналитические показатели и способы их расчета, а также в условиях большойнеопределенностирекомендуемых критериев получают различные интерпретации полученных значений.
Мнения относительно качества бухгалтерскойотчетностии состава капитала организации отразили в своих работахАбашинаA.M., Ануфриев В.Е., Артеменко В.Г.,БлатовН.А., Булыга Р.П., Волков Н.Г.,ГустяковИ.М., Донцова Л.В., Ефимова О.В.,ЖуковВ.Н., Камышанов П.И., Макалкин И.А., Маркс К.,НикифороваН.А., Николаев И.Р., Палий В.Ф.,РудановскийА.П., Соколов Я.В., Фельдман А.Б.,ХиксР. Дж., Шеремет А.Д. и др.
При этом в экономической литературе не представлены эффективные способы повышения качества показателей бухгалтерской отчетности для целей оценки привлекательностиакцийорганизации потенциальным инвестором, необходимость чего продиктована, в частности, существованием широкого полябухгалтерскихоценок. Данное обстоятельство, а также применение различных подходов к определению состава собственного и заемногокапиталаорганизации при осуществлении аналитических расчетов приводят не только к искажению полученных результатов, но и их пространственно-временной, а также расчетнойнесопоставимости.
Цель исследования - разработка методики финансового анализа инвестиционной привлекательности обыкновенных акций открытыхакционерныхобществ, адаптированной к потребностям миноритарных акционеров.
Задачи исследования: выявить цели инвестирования потенциальных миноритарных акционеров, определить их информационно-аналитические потребности и соответствующие задачи финансового анализа;
- исследовать системы показателей финансового анализа для определения их применимости в оценке инвестиционной привлекательности акций;
- сформировать систему показателей, соответствующих информационно-аналитическим потребностям потенциальных миноритарных акционеров;
- обосновать подход к расчету аналитических показателей с учетом влияния на них данных бухгалтерской отчетности о составе собственного и заемного капитала организации;
- исследовать качественные характеристики информации бухгалтерской отчетности, как основного источника данных для расчета сформированной системы показателей, разработать направления их повышения; определить подход к интерпретации расчетных значений сформированной системы показателей, позволяющий оценить инвестиционнуюпривлекательностьобыкновенных акций для миноритарных акционеров.
Объект исследования — финансово-хозяйственная деятельность открытых акционерных обществ, отражающаяся в инвестиционной привлекательности их ценныхбумаг.
Предмет исследования — оценка инвестиционной привлекательности длядолгосрочноговложения капитала обыкновенных акций открытых акционерных обществ на основе методов финансового анализа.
Работа выполнена в соответствии с п. 1.12. «Инвестиционный, финансовый иуправленческийанализ», п. 1.16. «Анализ и прогнозирование финансового состояния организации» специальности 08.00.12 «Бухгалтерскийучет, статистика» паспорта номенклатуры специальностей научных работников (экономические науки).
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования стали положения теориибухгалтерскогоучета, теории экономического анализа, теории инвестиций, теориипортфеля; выводы научных исследований российских и зарубежных ученых в области бухгалтерского учета, экономического анализа, инвестиций; научно-практические публикации печатных изданий, материалы научных конференций.
В основу исследования положен диалектический метод, предопределяющий изучение явлений и процессов в их постоянном развитии и взаимосвязи. Методы исследования определялись задачами и содержанием каждого этапа работы. Состав элементов разработанной методики финансового анализа сформирован посредством системного анализа действий, необходимых для оценки инвестиционной привлекательности акций. Выделение экономических интересов потенциальных миноритарных акционеров произведено с использованием абстрагирования и группировки. Аналитические показатели выделены и систематизированы посредством анализа, синтеза и сравнения. Рекомендации для повышения качественных характеристик бухгалтерской (финансовой) отчетности предложены в результате обобщения теории и практики бухгалтерского учета иаудита. С использованием исторического метода исследовано содержание понятия «капиталорганизации» в бухгалтерском учете и обоснован его состав для целей финансового анализа. Рекомендации по интерпретации расчетных значений предложенной системы показателей обоснованы, в том числе, в результате эксперимента и сравнения.
Информационной базой исследования явились нормативные акты по организации бухгалтерского учета и экономического анализа,инвестированию, планированию, а также информационно-статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ. Научная новизна исследования:
- сформирована система показателей финансового анализа, позволяющая оценить безопасность идоходностьдолгосрочного инвестирования в обыкновенные акции для потенциальных миноритарных акционеров; предложен подход к расчету аналитических показателей инвестиционной привлекательности обыкновенных акций с учетом структуры источниковфинансированияи содержания понятия «собственный капитал организации»;
- предложена трансформация показателей бухгалтерской отчетности и определены направлениякорректировкивеличин основного, оборотного, собственного и заемного капитала, а также финансового результата организации, способствующие повышению качества информационной базы финансового анализа дляминоритарногоакционера;
- разработан подход к интерпретации расчетных величин аналитических показателей с использованием индивидуальных для каждой организации критериев, полученных на основе ретроспективного анализа. Теоретическая значимость исследования заключается в развитии теории экономического анализа, расширении методическогоинструментарияисследования инвестиционной привлекательности обыкновенных акций методами финансового анализа, а также в уточнении содержания понятия «собственный капитал организации» вбухгалтерскомучете и обосновании его состава для целей финансового анализа.
Практическая значимость исследования. Методика финансового анализа может применяться квалифицированными пользователями в рамках комплексного анализа инвестиционной привлекательности обыкновенных акций. Отдельные теоретические положения исследования доступны для внедрения в другие методики финансового анализа с целью повышения точности, экономической обоснованности исопоставимостирасчетов. Результаты исследования могут быть использованы в учебных курсах по дисциплинам «Экономический анализ», «Финансовый анализ», «Анализ финансовой отчетности» при оказании образовательных услуг.

Список литературы

Заключение диссертациипо теме "Бухгалтерский учет, статистика", Мазаев, Вячеслав Владимирович

Заключение
В результате проведенного диссертационного исследования разработана методика финансового анализа инвестиционнойпривлекательностиобыкновенных акций открытых акционерных обществ, адаптированная к информационно-аналитическим потребностям потенциальногоминоритарногоакционера. В рамках реализации задач, поставленных для достижения цели диссертационного исследования, получены рассмотренные ниже основные результаты.
Одной из мерстимулированияинвестиционной активности потенциальных миноритарныхакционеровможет служить повышение их экономической грамотности, стимулирующей самостоятельность принятия решений. В частности, данной роли могут служить методики анализа, ориентированные на потребности определенной группы пользователей. Разработка методики финансового анализа, адаптированной к потребностям потенциальныхминоритарныхакционеров, была представлена в виде процесса, включающего в себя следующие части:
- выявление информационно-аналитических потребностей пользователя с последующим построением системы аналитических показателей;
- описание алгоритма осуществления аналитических расчетов;
- определение источников, содержащих качественную информацию для финансового анализа; определение способов интерпретации расчетных значений аналитических показателей.
В действующем законодательстве России в настоящее время отсутствует определение понятия «миноритарныйакционер». Традиционно к миноритарным относят акционеров, не владеющих контрольным пакетомакцийорганизации, т.е. не имеющих возможность контролировать решения общего собрания ее акционеров, данное понимание представляется весьма расплывчатым. Анализ положений основных нормативно-правовых актов, регулирующих рынокценныхбумаг России, позволил установить, что кминоритарным, в общем случае, можно отнестиакционера, владеющего не более 25 % обыкновенных акций.
Информационно-аналитические потребности потенциального миноритарного акционера включают в себя сведения относительно:
- перспективсбереженияинвестируемого капитала;
-доходностиинвестиций, в первую очередьдивидендной.
Исследование методов финансового анализа позволило лишний раз убедиться, что они не только достаточно сложны и разнообразны, но и существует множество аналитических показателей (финансовой устойчивости,ликвидности, платежеспособности организации, оборачиваемости капитала,рентабельности, окупаемости инвестиций и т.д.), применение которых позволяет получить информацию для принятия экономических решений той или иной группойзаинтересованныхлиц.
В работе рассмотрены более 50-ти аналитических показателей, объединенных в результате исследования в четыре большие группы:
- показатели, предназначенные для оценки финансовой устойчивости; показатели, предназначенные для оценки ликвидности иплатежеспособности;
- показатели, предназначенные для оценки рентабельности и доходности;
- показатели, предназначенные для оценки использования ресурсов.
Сравнениецелевогопредназначения аналитических показателей из этих четырех групп с информационно-аналитическими потребностями потенциального миноритарного акционера и последующее исключение из их состава заменяющих и дополняющих позволили из всей массы методов финансового анализа выбрать девять показателей, наиболее соответствующих потребностям потенциального акционера из числа миноритарных.
Формирование «узкого списка» инвестиционнопривлекательныхорганизаций предложено осуществлять с использованием восьми показателей
- для анализа безопасностиинвестирования(сбережения капитала) целесообразно воспользоваться показателемчистыхактивов, коэффициентом обеспеченности собственнымиоборотнымисредствами и коэффициентом текущей ликвидности, вероятность снижения рыночной ценыакциипозволит спрогнозировать анализ темпов ее роста;
- для анализа доходностиинвестицийрекомендованы к применению коэффициентчистойрентабельности уставного капитала (как основа определения потенциально возможногодивидендногодохода), показатели дивидендной суммы к получению, дивидендного дохода, как отношения дивидендной суммы кинвестициямв акцию, и периодаокупаемости.
Расчет всех показателей в динамике позволит проанализировать направление их изменения во времени и построить прогноз на перспективу при наличии отчетливой тенденции посредством экстраполяции значений.
Выбор наиболеепривлекательногодля инвестиций акционерного общества из «узкого списка» целесообразно осуществить с использованием девятого показателя -чистогоприведенного эффекта.
Для унификации подхода к составу собственного изаемногокапитала предприятий при расчете аналитических показателей была исследована история развития содержания, вкладывавшегося в понятие «капитал» в разное время. В результате точки зрения объединены в четыре группы:
- капитал - этоблага, предназначенные не для потребления, а для использования в целях получения дохода, т.е. средства производства;
- капитал - этосамовозрастающаястоимость, деньги, приносящие в своем движении еще большиеденьги;
- капитал - это разница междуактивамии обязательствами организации;
- капитал — этосовокупнаявеличина источников финансирования хозяйственной деятельности организации.
Таким образом, капитал — это стоимость в виде имущества (экономический подход, представленный в первых двух определениях) и источникафинансирования(бухгалтерский подход, представленный в двух последних определениях).
Ни один из приведенных подходов в отдельности не позволяет определить критерий отнесения источника финансирования к собственным илизаемным. Поэтому для целей бухгалтерского учета и финансового анализа наиболее обоснованным представляется рассмотрениекапиталав неразрывном единстве экономического ибухгалтерскогоподходов. При таком подходе капитал организации - этоденежнаястоимость, представленная в виде совокупностиактивов, сформированных с использованием различных источников.
Разделение капитала на собственный изаемныйосновано на праве требования лица, предоставившегоактивы, на их возврат. Исходя из этого, собственный капитал организации представляет собойденежнуюстоимость активов, сформированных за счет источников финансирования, не предусматривающих право требованиявозвратаактивов каким-либо лицом. Существование у любых лиц права требования возврата активов будет являться критерием отнесения источников финансирования в состав собственных илизаемных.
Доходы будущих периодов являются частью собственного капиталаакционерногообщества, так как это доходы, которые уже получены, но должны быть признаны в будущих периодах. При этом фактически отсутствуют лица, выступающие в качестве источника активов и способные потребовать ихвозврат. Возврат целевого финансирования, как правило, не предусматривается условиямипредоставлениясредств. Аналогично вряд ли правомерно считать, что источником образования активов, соответствующихрезервампредстоящих расходов, являются заемные средства, так как фактически отсутствуют лица, выступающие в качестве источника активов и способные потребовать их возврат.
Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод о том, что при проведении финансового анализа в собственный капитал следует включатьуставный, добавочный, резервный капитал, нераспределеннуюприбыль, непокрытый убыток (со знаком минус), доходы будущих периодов,целевоефинансирование и резервы предстоящих расходов.
Исследование качественных характеристикбухгалтерскойотчетности показало, что качество ее информации можно оценить на основе двух критериев:
- соответствием потребностям пользователей (полнотой отражения необходимой информации);
- степенью, в которой, пользователи могут опираться на такую информацию (достоверность).
На достоверность информации, представляемой в бухгалтерскойотчетности, оказывают влияние следующие основные факторы: правдивость представляемых данных, преобладание содержания над формой, нейтральность, осмотрительность, возможность проверки,сопоставимость. Полнота информации зависит, в частности, от еесвоевременности, значимости, ценности для прогнозирования исверкирезультатов.
Основными факторами, влияющими на достоверность и полноту информации бухгалтерской отчетности, можно назвать:
- фальсификацию (применяемыеучетныеприемы выходят за границы, допускаемые нормативными документами);
- вуалирование (требования нормативных документов выполняются, но истина все-таки не достигнута).
По причине вуалирования от отсутствия необходимых потенциальномуакционерусведений не избавлена дажебухгалтерскаяотчетность без фальсификаций, прошедшаяаудиторскуюпроверку.
В то же время, и система бухгалтерского учета вызывает к жизни, так называемые, «парадоксы», проистекающие из самой сути двойной записи и приводящие к ее информационным ограничениям. Например:
-дооценкаили уценка активов, приводящие к изменению величины капитала;
- невозможность учета временной стоимостиденежныхсредств;
- различия в квалификации объектов учета, следствием которых является изменение структуры основного иоборотногокапитала;
- невозможность отражения реальной стоимости организации;
- формирование бухгалтерской отчетности, предназначенной, в том числе, и для принятия решений на перспективу, на основе ретроспективных данных прошедших периодов, и т.д.
Осуществлениереформированиябухгалтерского учета в России предполагает сближение отечественныхучетныхправил с требованиями МСФО, позволяющими представить внешнему пользователю более качественную информацию. Но бухгалтерскаяотчетность, даже сформированная по правиламМСФО, имеет подчас низкое для потенциального акционера качество, так как любая бухгалтерская отчетность ориентирована напредоставлениеинформации широкому кругу пользователей, подчас имеющих противоположные информационно-аналитические потребности.
Все перечисленные выше факторы (вуалирование, парадоксы учета, ориентация на широкий круг пользователей) значительно снижают качество информации бухгалтерской отчетности для потенциального акционера, в том числе, миноритарного.
В этой связи для обеспечения необходимого качества данных бухгалтерской отчетности явно недостаточно убедиться в их соответствии требованиям нормативных документов, существенное значение имеет вопрос адекватности (реальности) ее показателей.
В таком случае эффективным способом обеспечения приемлемого для потенциального миноритарного акционера качестваотчетнойинформации может служить аналитическая трансформация показателей бухгалтерской (финансовой) отчетности, составленной по тем или иным правилам, в соответствии с потребностями потенциальных миноритарных акционеров.
Некоторые направления трансформации бухгалтерской отчетности в соответствии с потребностями потенциального миноритарного акционера, способные существенно повлиять на оценку финансового состояния акционерного общества:
- влияние способа оценки стоимости материально-производственныхзапасовпри их передаче в производство на финансовый результат и стоимостьоборотныхактивов, может быть устраненопереоценкойпоказателей на основе определения справедливой стоимости запасов;
- соответствие первоначальной стоимости основных средств по данным бухгалтерского учета их справедливой стоимости, может обеспечиватьсякорректировкойпоказателей основных средств и добавочного капитала;
- влияние способаначисленияамортизации основных средств инематериальныхактивов на финансовый результат и стоимостьвнеоборотныхактивов, может быть устранено после определенияфактическогопроцента годности активов к использованию;
- определениефактическойликвидности статей активов может привести к существенному изменению структурыактивабухгалтерского баланса;
- определение фактическойсрочностиобязательств может привести к существенному изменению структурыпассивабухгалтерского баланса;
- оценкой фактической степениобеспеченностирезервного капитала платежными средствами, первоначальная характеристика финансовой устойчивости организации, может быть существенноскорректирована.
Результаты такой аналитической трансформации, могут быть доведены до пользователя, в частности, следующим образом:
- посредством дополнительного раскрытия в пояснительной записке (реализуетсяакционернымобществом при подготовке бухгалтерской отчетности);
- посредством отражения в отчете специализированной, напримераудиторской, организации (реализуется по специальному заданию).
Важным шагом представляется внесение дополнений в нормативные акты побухгалтерскомуучету с целью установления рекомендаций к организациям в части раскрытия информации необходимой для осуществления предложенной трансформации.
Исследование способов интерпретации расчетных значений аналитических показателей свидетельствует, что проблему неприменимости большинства пришедших из западной практики стандартных (критериальных) значений аналитических показателей предлагается устранять посредством выяснения величин показателей, присущих организациям, работающим в условиях нашей страны с учетомотраслевыхособенностей деятельности. При этом необходимо обобщение большого объема статистического материала, характеризующего финансовые показатели российских предприятий, находящихся в различном финансовом состоянии. В качестве стандартных, в данном случае, применяются значения аналитических показателей, присущие успешным, устойчиво развивавшимся организациям. Что касается усредненности стандартных значений показателей, то в качестве средства ее устранения зачастую предлагается разработка значений показателей, свойственных организациям конкретной отрасли. При всей обоснованности подобного подхода, он только лишь в меньшей мере страдает недостатком усредненности значений, так как усреднение происходит в рамках отрасли.
Наиболее эффективной представляется разработка стандартных значений аналитических показателей, присущих каждому предприятию индивидуально. В качестве стандартных для организации Moiyr быть приняты значения аналитических показателей, достигнутые ею в период деятельности, характеризующийся: отсутствием несвойственных воздействий внешней и внутренней среды на деятельность организации, ее устойчивым финансовым состоянием, стабильнойплатежеспособностьюи положительным финансовым результатом; а такжесопоставимостьюдеятельности организации по масштабу, в региональном иотраслевомаспектах.
Результаты диссертационного исследования были применены для оценки инвестиционной привлекательности обыкновенных акций трех крупнейших и наиболее успешных российских организаций химической отрасли:ОАО«Казаньоргсинтез», ОАО «Акрон», ОАО «Новосибирский завод химконцентратов (НЗХК)».
Аналитическое исследование инвестиционной привлекательности обыкновенных акций каждого из вышеназванных предприятий включало в себя два этапа:
- анализ целесообразности инвестирования в обыкновенные акции согласно разработанной методике;
- проверка результатов первого этапа с применением всех аналитических показателей, не включенных в методику при построении системы из девяти показателей.
Расчеты инвестиционной привлекательности обыкновенных акций ОАО «Казаньоргсинтез», ОАО «Акрон» и ОАО «НЗХК» дали, в общем, одинаковые результаты. Обыкновенные акции данных предприятийпривлекательныдля потенциального миноритарного акционера только в качестве средства сохранения капитала и не могут обеспечить достаточный уровень дохода.
Как показало проведенное исследование, первоначальная оценка инвестиционной привлекательности обыкновенных акций данных организаций с позиций безопасности и доходности инвестирования; сделанная потенциальным миноритарнымакционером, не изменилась по результатам вычислений показателей, исключенных из рассмотрения потенциальным миноритарным акционером. Более того, использование небольшого количества аналитических показателей позволило получить результат в интересах потенциального миноритарного акционера при гораздо меньших затратах труда и времени.
В результате исследования инвестиционной привлекательности обыкновенных акций трех названных выше предприятий химической отрасли были получены средние значения финансовых коэффициентов за четыре года, которые не только существенно отличались от общепринятых, но и не совпадали даже у этих сопоставимых предприятий — лидеров химической отрасли страны.
Кроме того, средние расчетные значения коэффициентатекущейликвидности рассмотренных организаций были сопоставлены со средними его значениями по предприятиям химической отрасли соответствующих регионов, что тоже продемонстрировало существенные отклонения этих величин.
Таким образом:
- сравнение расчетных значений аналитических показателей с обычно рекомендуемым стандартным уровнем оказалось нецелесообразно в связи со значительным отклонением даже среднего уровня показателей за шесть лет от установленногонорматива;
- определение адекватногосреднеотраслевогостандартного уровня показателей существенно затруднено по причине широкого интервала полученных результатов по каждому региону в отраслевом разрезе вообще и каждой организации в частности.
Полученные результаты еще раз подтвердили вывод о том, что для интерпретации расчетных значений аналитических показателей эффективно использование исключительно индивидуальных для каждой организации их стандартных значений.
В итоге исследования были решены все задачи, поставленные для достижения цели, разработана методика финансового анализа инвестиционной г привлекательности обыкновенных акций открытыхакционерныхобществ, адаптированная к потребностям миноритарных акционеров.
При разработке методики финансового анализа инвестиционной привлекательности обыкновенных акций были получены следующие основные результаты:
- сформирована система показателей финансового анализа, позволяющая оценить безопасность идоходностьдолгосрочного инвестирования в обыкновенные акции для потенциальных миноритарных акционеров; предложен подход к расчету аналитических показателей инвестиционной привлекательности обыкновенных акций, с учетом структуры источников финансирования и содержания понятия «собственный капитал организации»;
- предложена трансформация показателей бухгалтерской отчетности и определены направлениякорректировкивеличин основного, оборотного, собственного и заемного капитала, а также финансового результата организации, что способствует повышению качества информационной базы финансового анализа для миноритарного акционера;
- разработан подход к интерпретации расчетных величин аналитических показателей с использованием индивидуальных для каждой организации критериев, полученных на основе ретроспективного анализа. Результаты исследования по теме диссертации опубликованы в 10 печатных работах общим объемом 4,4 п.л.
Основные положения диссертации представлены на научных конференциях в Новосибирском государственном университете экономики и управления в 2001-2009 годах. Методические положения работы использовались в лекционных курсах «Финансовый анализ», «Теория экономического анализа», «Экономический анализ», «Комплексный экономический анализхозяйственнойдеятельности» и практических занятиях в НГУЭУ.
Предложенная методика была внедрена в деятельность организацийООО«Аудит-Консалтинг», ООО «Западно-Сибирская консалтинговая компания», ООО «ЛИСС плюс и К»,ЗАО«Руспромаудит», ООО «Центр-Аудит» и используется: в ходе проверки правомерности примененияаудируемымилицами допущения о непрерывности деятельности при составлении бухгалтерской отчетности; при разработке и применении аналитических процедур; при оказанииконсультационныхуслуг, разработке бизнес-планов и оценке привлекательности инвестиционных проектов.

Список литературы диссертационного исследованиякандидат экономических наук Мазаев, Вячеслав Владимирович, 2010 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации: Часть вторая: по состоянию на 20.07.2009. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
2. Гражданский Кодекс Российской Федерации: Часть первая: по состоянию на 20.07.2009. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
3. Конвенция о защите правинвестора: Вестник ВАС РФ, N 8, 1997
4. Федеральный закон «Обакционерныхобществах»: по состоянию на 09.06.2009. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
5. Федеральный закон «О рынкеценныхбумаг»: по состоянию на 09.06.2009. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
6. ЗаконРСФСР«Об инвестиционной деятельности в РСФСР»: по состоянию на 11.01.2009. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
7. Федеральный закон «Обухгалтерскомучете»: по состоянию на 19.11.2006. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
8. Приказ Министерства финансов РФ «Об утверждении Положения побухгалтерскомуучету «Учет государственной помощи» 13/00»: по состоянию на 18.09.2006. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
9. Концепциябухгалтерскогоучета в рыночной экономике России: Финансовая газета, N 1, 1998.
10. Приказ Министерства финансов РФ «Об одобрении Концепции развития бухгалтерского учета иотчетностив РФ на среднесрочную перспективу»: Российская Бизнес-газета, N 27, 20.07.2004.
11. Распоряжение Правительства РФ «Об утверждении стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года»: Собрание законодательства РФ, 19.01.2009, N 3, С. 423.
12. ПриказФСФОРФ «Об утверждении Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций»: Вестник ФСФО РФ, N2, 2001.
13. Постановление Правительства РФ «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»: Собрание законодательства РФ, 30.06.2003, N 26, С. 2664.
14. Приказ Министерства финансов РФ иФКЦБ«Об утверждении порядка оценки стоимостичистыхактивов акционерных обществ»: Российская газета, N51, 19.03.2003.
15. Приказ Министерства финансов РФ «О формахбухгалтерскойотчетности организаций»: по состоянию на 18.09.2006. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
16. Приказ Министерства финансов РФ «Об утверждении форм бухгалтерской отчетности на 2000 год»: по состоянию на 04.12.2002. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
17. Приказ Министерства финансов РФ «Об утверждении положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ»: по состоянию на 26.03.2007. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
18. Постановление Правительства РФ «Об утверждении федеральных правил (стандартов)аудиторскойдеятельности»: по состоянию на 19.11.2008. В данном виде документ опубликован не был. Доступ из справочно-правовой системы «Консультант-Плюс».
19. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: Экономика.- М, 2000.
20.АбашинаA.M. и др. Чистаяприбыль, резервы и фонды. М.: Филинъ, 1997. -112 с.
21.АндреевВ.К. Права и обязанностиакционеров// Бухгалтерский учет. -1996. №4. - С.74 - 77.
22.АндриановаН.В. Списание добавочного капитала привыбытииосновных средств // Консультант. 2000. - №9. - С.7.
23.АнуфриевВ.Е. Учет капитала предприятия //Бухгалтерскийучет. 2001. -№ 5. - С. 5 — 11.
24.АртеменкоВ.Г., Остапова В.В. Финансы организаций:менеджменти анализ. Новосибирск: НГУЭУ, 2004 - 203 с.
25.АртеменкоВ.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. — Новосибирск:НГАЭиУ, 2002- 185 с.
26.БабковаН.М. Порядок образования, использования и бухгалтерского учета специальных фондов //Консультантбухгалтера. -1997. №5. - С.47 - 51.
27.БакановМ.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. — 4-е изд., доп. и перераб. М.:Финансыи статистика, 2002. - 416 с.
28.БалабановИ. Финансовый менеджмент. Как управлятькапиталом. М.: Гардарика, 1995. - 135с.
29.БанкВ.Р., Новичкова Н.Г. Акционерные общества: учет формированияуставногокапитала // Аудиторские ведомости. 2002. - № 7. - С. 30 — 35.
30.БеловВ.И., Федоров B.JI. Основное противоречие капитализма //Налогии экономика. 2003, - № 1. - С. 15 - 17.
31.БелыхЛ.П. Финансовый анализ в оценке инвестиционнойпривлекательностипредприятий // Бухгалтерский учет. 1999. - № 10. — С. 50-56.
32.БелыхЛ.П. Некоторые вопросы оценки инвестиционного проекта //Аудиторскиеведомости. 1999. - № 2. — С. 32 - 36.
33.БернстайнЛ.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. / Пер. с англ. под ред. Я.В.Соколова. М.: Финансы и статистика, 2003. — 624 с.
34.БланкИ.А. Словарь справочник финансовогоменеджера. - К.: Ника -центр, 1998. -217 с.
35.БлатовН.А. Основы общей бухгалтерии в связи сторговым, промышленным и сметным счетоводством. 5-е изд. - Л.: Экономическое образование, 1930. — 514 с.
36.БлатовН.А. Основы промышленного учета икалькуляции. — М.: ГОНТИ,1939, 371 с.
37.БлатовН.А. Счетоводство акционерных обществ. Л.:Кооперация, 1924. -135 с.
38.БорисовЛ.П. Оценка результатов финансовохозяйственнойдеятельности АО // Консультант. - 2000. - №8. - С 71 - 75.
39.БойковаМ.П. Если имущество получено в видецелевогофинансирования или целевого поступления // Консультант. — 2003. № 9. — С.24 — 32.
40.БулыгаР.П. Методика расчета чистыхактивов// Бухгалтерский учет. -1999. №6. - С.22 - 25.
41. Бухгалтерский анализ. / Под ред.ГольцбергаМ.А. К.: БХВ, 1993. - 297с.
42.Бухгалтерскоаудиторский портфель. / Отв. ред.РубинЮ.Б. - М.: СОМИНТЕК, 1994. - 419с.
43.ВасильевД.В. Выплата дивидендов //Главбух. 2001. - №3. - С.45 - 52.
44. Вильчур Н. Правовые аспекты снижения стоимости чистых активов // Хозяйство и право. 2000. - №9. - С.35 - 39.
45.ВолковН.Г. Учет расходов будущих периодов ирезервовпредстоящих платежей // Бухгалтерский учет. 1996. - №4. - С.30 - 38.
46.ВолковН.Г. Учет операций по уменьшению уставногокапиталаорганизации в связи свыбытиемучредителей // Главбух. 1997. - №12. - С.4 -И.
47.ГлазуновВ.Н. Оценка эффективности использованияакционерногокапитала // Бухгалтерский учет. 1997. - №3. - С.82 - 85.
48.ГлазуновВ.Н. Учет благосостояния владельцев при анализе финансового состоянияфирмы// Аудит и финансовый анализ. 2000. - №1. - С.61 - 75.
49.ГлазуновВ.Н. Финансовый анализ в управлении доходом предприятия // Финансы предприятий и организаций. 2005. - № 3. - С. 54 — 57.
50.ГлазуновВ.Н. Управление доходом фирмы // Финансы. 2001. - № 8. - С. 20 - 24.
51.ГлушецкийА.А. Реструктуризация АО // Право и экономика. 2000. - №1. -С. 16-25.
52.ГуренковД.С. Порядок формирования и использования резервов расходов будущих периодов наоплатуотпусков и производство текущего икапитальногоремонта основных средств // Консультантбухгалтера. 1996. -№8. - С.50 - 56.
53. Гусев А. Проблемы управления структурой капитала предприятия // Экономика и управление. 2000. - №1. - С.78 - 81.
54.ГустяковИ.М. Учет собственных средств:капиталпредприятия // Бухгалтерский вестник. 1997. - №12. - С.43 - 48.
55.ДенисоваМ.О. Понятия целевых средств в системе бухгалтерского и налогового учета // Актуальные вопросы бухгалтерского учета иналогообложения. 2005. - № 10. — С. 36 - 38.
56. Донцова JI.B.,НикифороваН.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. -3-е изд., перераб. и доп. М.: Дело исервис, 1999. -304с.
57. Донцова JI.B.,НикифороваН.А. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.: Дело и Сервис, 2003. - 336 с.
58.ДроновР.И. Оценка финансового состояния предприятия // Финансы. № 4. -С.16.
59. Духпрозрачности// Эксперт. 2004. - № 7. - С. 56 - 57.
60. Еганов Д., Королюк М. Как выбрать стратегиюинвестицийв ценные бумаги //Финанс. 2003. - № 19. - С. 36 - 37.
61.ЕфимоваО.В. Финансовый анализ. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Бухгалтерский учет, 2002. - 528 с.
62.ЕфимоваО.В. Анализ собственного капитала // Бухгалтерский учет. -1999. -№1. С.95 - 101.
63.ЕфимоваО.В. Годовой бухгалтерский отчет: раскрытие информации // Бухгалтерский учет. 1998. - №2. - С.5 - 11.
64.ЕфимоваО.В. Годовая отчетность для целей финансового анализа // Бухгалтерский учет. 1998. - №2. - С.66 - 72.
65.ЕфимоваО.В. О прозрачности и аналитичности бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. 1998. - №7. - С.69 - 75.
66.ЕфимоваО.В. Прогнозный баланс торгового предприятия // Бухгалтерский учет. 1996. - №8. - С.34 - 39.
67.ЕфимоваО.В. Анализ потребности в собственномкапитале. Методы составления прогнозного баланса // Бухгалтерский учет. 1996. - №4. - С. 14 -20.
68.ЕфимоваО.В. Анализ рентабельности капитала // Бухгалтерский учет.1995.-№5.-С.25 -29.
69.ЕфремоваА.А. Отражение источника финансированиякапитальныхвложений в бухгалтерском учете // Консультант бухгалтера. 1999. - №10. -С.50 - 64.
70.ЖуковВ.Н. Вопросы учета добавочного капитала и резервов // Бухгалтерский учет. 1997. - №7. - С.21 - 25.
71.ЖуковВ.Н. Учет уставного ирезервногокапитала предприятия // Бухгалтерский учет. 1997. - №6. - С.16 - 22.
72.ЖуковВ.Н. Аудит капитала предприятия // Бухгалтерский учет и налоги.1996.-№6.-С.Ю4- 112.
73.ЖуковВ.Н. Финансовые вложения // Бухгалтерский учет. 2003. - № 1. - С. 15-20.
74.ЖуковВ.Н. Учет резервов предстоящих расходов // Бухгалтерский учет. -2002. -№21.-С. 4-8.
75.ЗлобинБ.К. Финансовые ресурсы коммерческих предприятий: формирование, оценка и эффективность использования // Финансовые ибухгалтерскиеконсультации. 2000. - №7. - С.52 - 56.
76.ИвантерА. Еще не наелись // Эксперт. 2004. - № 7. - С. 51 - 54.
77. История экономических учений / Под ред. В. Автономова: учебное пособие.- М.:ИНФРАМ, 2002, 784 с.
78.КадырматоваВ.Л. Резервы предстоящих расходов иплатежей. Оценочные резервы // Консультант. 2000. - №3. - С.6.
79.КамышановП.И. и др. Современнаябухгалтерияи аудит в предприятиях и банках. М.: Эмита, 1999. - 720с.
80.КамышановП.И. Учет прибыли как составной части собственного капитала //Бухгалтерский вестник. 1999. - №10. - С.4 - 15.
81.КамышановП.И. Учет собственного капитала и его составляющих // Бухгалтерский вестник. 1999. - №10. - С. 16 - 19.
82.КлейниковаВ.Г. Анализ финансового состояния по данным бухгалтерскогобаланса// Консультант бухгалтера. 1997. - №4. - С.З - 18.
83. Кокорев А. Изменение структурысобственности// Журналъ для акционеровъ. 1998. - №7. - С.22 - 25.
84.КороткевичД.П. Учет собственных акций акционерного общества // Бухгалтерский учет. 2001. - №15. - С.21 - 25.
85.КостюкГ.И. Учет целевого финансирования // Бухгалтерский учет. 2001. -№9.-С. 23-30.
86. Крапикин О. Вопросы защиты прав мелких акционеров // Хозяйство и право. 2000. - № 9. - С. 85 - 86.
87.КрейнинаМ.И. Итоговая оценка эффективности хозяйственной деятельности предприятия //Ябухгалтер. - 1998. - №11. - С.148 - 155.