Методология статистического исследования состояния и развития рынка ценных бумаг в России

Краткое описание

Год:

2006

Автор научной работы:

Минашкин, Виталий Григорьевич

Ученая cтепень:

доктор экономических наук

Место защиты диссертации:

Москва

Код cпециальности ВАК:

08.00.12

Специальность:

Бухгалтерский учет, статистика

Количество cтраниц:

343

Оглавление диссертациидоктор экономических наук Минашкин, Виталий Григорьевич

Введение
Глава 1. Рынокценныхбумаг как объект статистическогоисследования.
1.1. Структура, функции и месторынкаценных бумаг в иерархиимировогорынка.
1.2. Исторические этапы формирования российского рынка ценныхбумаг.
1.3. Современное состояние, перспективы и направленияразвитияроссийского рынка ценных бумаг.
1.4. Система статистических показателейсостоянияи развития рынка ценных бумаг.
1.5. Основные подходы к анализу тенденций на рынке ценных бумаг.
Глава 2. Анализ тенденций развития рынка ценных бумаг.
2.1. Графические методы анализа тенденций и их аналитические возможности.
2.2. Особенности использования скользящих средних в анализе тенденций на рынке ценных бумаг.
2.3. Анализ тенденций на основеиндикаторов.
2.4.Биржевыеиндексы: методология построения и тенденции изменения.
2.5. Общие тенденции и факторы развития российского рынка ценных бумаг.
Глава 3. Структура рынка ценных бумаг: основные классификации и анализ структурных сдвигов.
3.1. Статистическая структура и основные направления ее исследования. исследования.
3.2. Классификация структур финансово-экономических объектов и процессов.
3.3. Цепные и средние показатели структурных сдвигов.
3.4. Расчет средних удельных весов структурных частей.
Глава 4.Своднаяоценка структурных изменений на рынке ценных бумаг.
4.1. Обобщающие показатели структурных сдвигов за один временной интервал.
4.2.Нормированиеобобщающих показателей.
4.3. Сводная оценка структурных сдвигов за ряд временных интервалов.
4.4. Оценка уровня концентрации ицентрализациирынка ценных бумаг.
Глава 5. Моделирование и прогнозирование основных показателей развития рынка ценных бумаг.
5.1. Экстраполяция структуры рынка ценных бумаг на основе средних аналитических показателей динамики.
5.2. Моделирование структуры рынка ценных бумаг.
5.3. Прогнозирование основных показателейбиржевойдеятельности по одномерным временным рядам.
5.4. Многофакторное моделирование изменениябиржевыхиндексов.

Введение диссертации (часть автореферата)На тему "Методология статистического исследования состояния и развития рынка ценных бумаг в России"

Переход России к рыночной экономике привел к трансформации существовавших ранее форм и методов управления, изменению механизмов функционированиятоварныхи финансовых рынков, модернизации всех отраслей. Свое второе рождение получили некоторые виды экономической деятельности, отсутствовавшие в условиях административной системы управления, в частности, рынокценныхбумаг. На рубеже 90-х годов начался процесс возрождения российского рынка ценныхбумаг. По сравнению с другимисегментамирыночной экономики этот рынок развивался наиболее быстрымитемпами, главным образом, за счетспекулятивныхопераций с государственными ценнымибумагами. Отсутствие научно обоснованной системы статистических показателей, характеризующих состояние и развития рынка ценных бумаг, надежныхиндикаторовформирующихся тенденций и достаточного опыта аналитической работы привели к тому, чтокризис1998г. поставил под сомнение само существованиефондовогорынка.
В настоящее время, по прошествии восьми лет последефолта, российский рынок ценных бумаг в определенной степени восстановился. При условии сохранения общего направления реформ данная сфера рыночных отношений получит дальнейшее развитие, что вызывает необходимость адекватной статистической оценки состояния рынка, анализа его структуры, исследования основных тенденций динамики и прогнозирования.
Значительная часть научных разработок и публикаций в данной области посвящена исследованию тенденций на рынке ценных бумаг для обеспечения практическойбиржевойдеятельности отдельных инвесторов. В то же время работ, нацеленных на решение проблем статистического исследования состояния и развития рынка ценных бумаг в целом, сравнительно мало. Вместе с тем, рынок ценных бумаг как часть финансового рынка является одним из важнейшихсегментоврыночной экономики, от функционирования которого в конечном итоге зависят как общий экономический климат в стране, так и инвестиционнаяпривлекательностьроссийских компаний. Этим определяется актуальность темы диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка методологии комплексного статистического анализа и прогнозирования развития российского рынка ценных бумаг.
В соответствии с указанной целью в работе поставлены и решены следующие задачи теоретического и прикладного характера:
• проанализировать и обобщить закономерности формирования российского рынка ценных бумаг как объекта статистического исследования;
• выработать рекомендации по совершенствованию системы статистических показателей состояния и развития рынка ценных бумаг;
• исследовать тенденции развития российского рынка ценных бумаг в целом и его отдельных сегментов впосткризисныйпериод;
• провести классификацию факторов, определяющих структуру экономических процессов;
• определить границы применения методов технического анализа в исследовании российского рынка ценных бумаг;
• предложить обобщающие показатели, позволяющие оценить структурные изменения на рынке ценных бумаг за ряд последовательных периодов;
• разработать показатели, характеризующие уровни концентрации ицентрализацииоборота торгов на рынке ценных бумаг;
• провести классификацию крупнейших российскихэмитентов, акции которых котируются нафондовомрынке;
• обобщить закономерности изменения российскихбиржевыхиндексов;
• определить методологические подходы к прогнозированию структурных изменений на рынке ценных бумаг.
Объектом исследования явился рынок ценных бумаг Российской Федерации как один из важнейших сегментов финансового рынка.
Предмет исследования составила методология статистического исследования тенденций и структурных изменений на рынке ценных бумаг.
Теоретической и методологической базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных авторов, посвященные исследованию развития рынка ценных бумаг, статистическим методам анализа тенденций и структурных изменений в финансово-экономических процессах и явлениях. В работе использованы научные трудыАлексееваМ.Ю., Басова А.И., Бергера Ф.,БерзонаН.И., Галанова В.А., Жукова Е.Ф., Колби Р., Ляшенко
B.И.,МеладзеВ.Э., Мэрфи Дж., Мейера Т.,РусиноваВ.Н., Соловьевой И.Б., Тьюлза Р.,ЭлдераА., Эрлих А.А., Якимкина В.Н. и других авторов.
При разработке вопросов методологии статистического исследования большое значение имели трудыАгаповойТ.Н., Аболенцева Ю.И., Айвазяна
C.А.,БашинойО.Э., Беляевского И.К., Громыко Г.Л.,ДубровойТ.А., Елисеевой И.И., Ефимовой М.Р.,ИльенковойС.Д., Казинца J1.C., Карманова М.В.,КорниловаИ.А., Короткова А.В., Кузнецова В.И.,ЛукашинаЮ.П., Мхитаряна B.C., Назарова М.Г.,НестероваЛ.И., Овсиенко В.Е., Орехова С.А.,РябушкинаБ.Т., Устинова А.Н., Фомина Я.А., Френкеля А.А,ЮзбашеваМ.М. и других ученых.
В качествеинструментарияиспользовались методы анализа временных рядов и прогнозирования, структурных сдвигов, кластерного, корреляционного и регрессионного анализа, графические и табличные средства представления статистических данных.
Для обработки исходной информации применялись пакеты прикладных программ STATISTIC A, SPSS,СТАТЭКСПЕРТи MESOSAUR.
Информационную базу исследования составили данные Федеральной службы государственной статистики, Банка России, еженедельные,ежемесячныеи годовые материалы Московскоймежбанковскойвалютной биржи, а также информация, опубликованная в периодической печати и размещенная на официальных сайтах в сети Internet.
Научная новизна диссертационной работы состоит в том, что в ней разработана методология комплексного статистического исследования общего уровня развития рынка ценных бумаг, анализа происходящих на нем структурных изменений и тенденций динамики отдельных его сегментов.
К числу наиболее существенных результатов, обладающих научной новизной, относятся следующие:
• разработана и апробирована методология комплексного анализа структуры и структурных изменений социально-экономических процессов;
• предложена и обоснована статистическая классификация финансово-экономических структур по фактору времени и процессу формирования структурных частей;
• предложен иреализованконцептуальный подход к построению двухуровневой системы показателей статистики рынка ценных бумаг;
• выявлены ключевые факторы, определяющие процесс формирования российского рынка ценных бумаг;
• определены методологические возможности применения методов технического анализа при исследовании тенденций биржевых курсов;
• оценены финансовые результатыэмиссииГКО-ОФЗ в период докризиса1998г. и его последствия;
• разработаны теоретические основы оценки концентрации и централизацииоборотаторгов на рынке ценных бумаг;
• уточнена методология моделирования динамики биржевых индексов;
• разработаны методологические подходы к прогнозированию структурных изменений на рынке ценных бумаг;
• построены модели и полученыпрогнозныезначения обобщающих показателей развития рынка ценных бумаг.
Практическая значимость результатов исследования.
Результаты проведенного исследования нашли практическое применение в аналитической работе Федеральной службы государственной статистики иРейтинговогоагенства АК&М, что подтверждается справками о внедрении.
Разработанные в диссертации методологические подходы к статистическому анализу процесса формирования рынка ценных бумаг представляют интерес для специалистов Министерства финансов Российской Федерации, Центрального банка России при оценке состояния и тенденций изменения данного важнейшегосегментафинансового рынка, при разработке программ и нормативных актов государственного регулирования иподдержкиразвития российского рынка ценных бумаг. Методики статистической оценки, анализа и прогнозирования, предложенные в диссертации, могут быть применены аналитическими иконсалтинговымифирмами, брокерскими конторами и другими организациями в их практической деятельности на рынке ценных бумаг.
Общеметодологические результаты выполненного исследования использованы в учебном процессе вМЭСИв курсах "Теория статистики" и "Статистика фондового рынка".
Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования докладывались и получили одобрение на международных, всероссийских и межвузовских научно-практических конференциях, в том числе:
• Международной научно-методической конференции "Научно-методические основы преподавания финансово-кредитных иучетныхдисциплин" (Москва, 1999г.);
• X Международной конференции "Применение новых технологий в образовании" (Троицк, 1999г.);
• V Международном семинаре "XXI век: проблемы правового регулирования морской, экологической икоммерческойдеятельности" (Рига - Юрмала -Вентспилс, 2001 г.);
• II Международной научно-методической конференции "Методология преподавания статистики,эконометрикии математической экономики в вузах" (Москва, 2002 г.);
• Международной научно-методической конференции «Управлениеорганизационнымразвитием социально-экономических систем» (Челябинск, 2002 г.)
• Международной научно-практической конференции «Глобальные тенденции в статистике и математических методах в экономике: наука, практика и образование» (С.-Петербург, 2004г.).
Публикации. Результаты исследования опубликованы в 93 научных публикациях общим объемом 126,4 п.л., в том числе в 2 монографиях общим объемом 17,1 п.л., в 14 учебниках и учебных пособиях общим объемом 56,5 п.л.
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, пяти глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Список литературы

Заключение диссертациипо теме "Бухгалтерский учет, статистика", Минашкин, Виталий Григорьевич

Заключение
На рубеже 90-х годов начался процесс возрождения российского рынкаценныхбумаг. По сравнению с другимисегментамирыночной экономики этот рынок развивался наиболее быстрымитемпами, главным образом, за счетспекулятивныхопераций с государственными ценнымибумагами. Отсутствие научно обоснованной системы статистических показателей состояния и развития рынка ценныхбумаг, надежных индикаторов формирующихся на нем тенденций и достаточного опыта аналитической работы привели ккризису1998 года.
В настоящее время, по прошествии восьми лет последефолта, российский рынок ценных бумаг в определенной степени восстановился. При условии сохранения общего направления реформ данная сфера рыночных отношений получит дальнейшее развитие, что вызывает необходимость адекватной статистической оценки его состояния, анализа его структуры, исследования основных тенденций динамики и прогнозирования.
В первой главе «Рынок ценных бумаг как объект статистического исследования» рассмотрены теоретические и методологические вопросы анализа состояния и развития российского рынка ценных бумаг, его структура и функции в новых условиях рыночной экономики, этапы его формирования, перспективы и направления совершенствования, разработаны методологические принципы построения системы показателей рынка ценных бумаг.
Процесс формирования и развития российского рынка ценных бумаг в диссертационной работе рассматривается начиная с периода первых реформ рыночной направленности конца 80-х годов. В работе выделены четыре этапа формирования российского рынка ценных бумаг с 1986 г. по настоящее время и выявлены ключевые факторы, оказывающие влияние на процесс его формирования на каждом этапе.
В диссертационном исследовании выявлены наиболее существенные проблемы развития российскогофондовогорынка на современном этапе, из которых, в первую очередь, следует выделить:
• преобладание нацеленности как иностранных, так и российских участников рынка на получениеспекулятивногодохода и отсутствие интереса кдолгосрочнымвложениям;
• слабые возможности выхода на открытый рыноккапиталовдля большинства российских эмитентов, частично связанные с неумением самостоятельно подготовиться к выходу на рынок;
• слабая вовлеченность в работу на рынке ценных бумаг отечественных индивидуальныхинвесторов;
• наличие одного из самых высоких в мире уровней рыночного риска, сформированного как внутренними, так и внешними факторами.
Рынок ценных бумаг является сложным,динамичноменяющимся финансовым институтом, объединяющим большое количество отдельных единиц - финансовыхинструментов, чутко реагирующих на изменение экономическойконъюнктуры. Для всестороннего комплексного анализа состояния и функционирования рынка ценных бумаг необходима система показателей, характеризующих как отдельныебумагии группы бумаг по видам, так и ихоборотына отдельных биржах, а также положение на рынке в целом. В работе проведен анализ различных подходов к построению и содержанию такой системы показателей.
В рамках предлагаемой автором концепции построения системы показателей рынка ценных бумаг индексы ипрочиеобобщающие и индивидуальные характеристики рынка объединены по оцениваемому объекту и аналитическим функциям в два основных блока:макроэкономическихи микроэкономических показателей.
Первый,макроэкономический, уровень показателей данной системы характеризует рынок ценных бумаг, функционирующий в рамкахтерриториальныхграниц того или иного государства в целом. На этом уровне представлены также основные профессиональные участники рынка ценных бумаг -фондовыебиржи. Такое выделение фондовыхбиржобусловлено их ключевой ролью в осуществлениибиржевыхторгов, в функционировании всего рыночного механизма.
Намикроэкономическомуровне находятся отдельные эмитенты, а такжеэмитируемыеими ценные бумаги. С точки зрения отдельных инвесторов процессы, происходящие именно на данном уровне, представляют наибольший практический интерес.
Становление российского фондового рынка сформировало потребность его участников в получении обоснованной информации о тенденциях развития курсов тех или иных ценных бумаг, обусловило проблему выбора надежных и апробированных методов анализа рыночной ситуации. В диссертационном исследовании рассмотрены и обобщены основные подходы к анализу тенденций биржевых курсов, определен ихинструментарий, построена структурно-логическая схема анализа.
Во второй главе «Анализ тенденций развития рынка ценных бумаг» рассмотрены методологические основы и принципы применения графических методов, скользящих средних, осцилляторов и индексов в анализе биржевых тенденций, определены границы их использования и аналитические возможности, проведен анализ общих тенденций развития российского рынка ценных бумаг, выявлены факторы этого развития, исследованаконъюнктурарынка корпоративных акций в рассматриваемый период.
В диссертационном исследовании показана та ключевая роль, которая отводитсябиржевымчартам в описании существующеготренда, в анализе биржевых тенденций и в прогнозировании динамики цен на перспективу.
Эта роль подразумевает решение значительно более сложных задач по
290 сравнению с теми задачами представления данных, которые в большинстве случаев решаются на основе использования графического метода. В то же время,биржевыечарты, как и другие методы технического анализа, наряду с достаточно сильными потенциальными аналитическими возможностями имеют и ряд слабых сторон, которые подробно исследованы в работе.
В диссертации предложена классификацияиндикаторов, используемых в анализе рынка ценных бумаг, по которой все многообразие предлагаемых индикаторов было разделено на три группы, исходя из решаемых с их помощью основных аналитических задач.
В первую группу объединеныиндикаторытенденций, т.е индикаторы, отслеживающиетренды. Основная задача индикаторов данной группы -подтвердить существующийтрендили предупредить о его возможной смене.
Ко второй группе индикаторов отнесены собственно осцилляторы. Основная задача индикаторов этой группы - оценить скорость изменения или направленного движения цены, а также выявить точки разворота существующего тренда.
В третью группу в работе отнесены индикаторы настроения рынка. Задача индикаторов этой группы - по некоторым внешним признакам определить направление внутренних, глубинных процессов на рынке, в частности, выделить циклы пессимизма и оптимизма участников биржевыхторгов. Особенность индикаторов третьей группы - косвенно оценить такие факторы, которые не поддаются непосредственному количественному измерению, а именно, знание той или иной закрытой информации, интуиция отдельных участников рынка, их профессиональный опыт.
В диссертации проведен сравнительный анализ принципов построения и информационной базы основных биржевых индексов, используемых на российском рынке. В результате приоритет отдансводномуи промышленному индексам АК&М, характерной особенностью которых является ихотраслеваясбалансированность, отражающая пропорции
291 российского рынкакорпоративныхценных бумаг, в отличие от индексов, листинги которых включают либо спискиторгуемыхв системе бумаг, либоакциикомпаний с максимальной рыночнойкапитализацией. Доля капитализации акций различных отраслей, входящих в индексы АК&М, соответствует доликапитализацииданных отраслей на рынке в целом.
В работе проведен анализ общих тенденций и факторов развития отдельныхсегментоврынка ценных бумаг в последнее десятилетие. Процесс формирования российского рынка ценных бумаг на протяжении двух из четырех этапов его развития в значительной степени определялся государственнойполитикойв области эмиссии иразмещениягосударственных долговых обязательств. От масштабов этойэмиссиизависели как доходы государственногобюджета, так и те объемы внутреннегодолга, которые, в конечном счете, и явились одним из главных факторовкризисныхсобытий 1998 г.
Сравнительный анализ объемов эмиссии, размещения,выручкиот реализации ГКО ипривлечениясредств в бюджет показал, что в целом за период 1993 - 2003 гг. в результате эмиссии и размещенияГКО- ОФЗ бюджет потерял более 100 млрд. руб. без учета потерь, непосредственно связанных скризисоми проведением антикризисных мероприятий. Данные негативные тенденции, как результат проводимой финансовой политики, удалось преодолеть лишь в 2001 - 2003 гг.
С ослаблением роли ГКО как финансовогоинструментасоответственно стал возрастать интерес инвесторов к другим видамактивови, в первую очередь, какциям.
Проведенный анализ позволяет заключить, что впечатляющая динамика рынка корпоративных ценных бумаг объясняется не толькоинфляционнымфактором. Приведение данных к сопоставимому виду показало, что в целом за весь рассматриваемый период объем торгов увеличился в 85 раз, асреднегодовойтемп роста составил более 210%. За период 2000 - 2004 гг. также следует отметить очень интенсивный рост -объем биржевых торгов в среднем ежегодно возрастал на 54,4%.
Одним из динамично развивающихся сегментов российского рынка ценных бумаг впосткризисныйпериод стал рынок корпоративныхоблигаций.
Всего за период 1998 - 2004 гг. были размещеныкорпоративныеоблигации на общую сумму 321,4 млрд. руб. пономиналу, в том числе в 2004 г. - более 140 млрд. руб. Следует отметить, что рынок корпоративных облигаций демонстрировал как количественный, так и качественный рост. Важным этапом в развитии данногосегментарынка ценных бумаг явилось начало размещения облигаций банков.
Развитие рынка корпоративных облигаций характеризуется не только увеличением объемов первичного размещения нааукционах, но и активизацией вторичных торгов. Если в 1999 г. удельный вес вторичных торгов в общем объеме торговкорпоративнымиоблигациями составлял лишь 5,5%, а в 2001 г. перешагнул 50%-й рубеж, то к 2004 г. он уже достиг 75%.
Динамика объема торговоблигациямисубъектов РФ в 1998 - 2000 гг. была менее оптимистичной: объемы практически не менялись, оставаясь на уровне 0,3 - 0,4 млрд. руб., а с учетоминфляционногофактора можно было говорить даже об их снижении. Ситуация кардинально изменилась в 2001 г. -объем первичного размещения на аукционах составил 3,1 млрд. руб., объемы вторичных торгов достигли 6,6 млрд. руб. 2002 г. подтвердил наметившуюся тенденцию - объемы первичного размещения и вторичных торгов увеличились в 3,5 раза. В последующие два годатемпыроста соответственно составили 452% и 254%.
Проведенный в диссертации анализ позволил сделать вывод, что структура российского рынка ценных бумаг постепенно нормализуется, усиливается воздействие факторов, определяющих в целом благоприятный инвестиционный климат, формируются более или менее устойчивые тенденции развития всех егосекторов.
В третьей главе «Структура рынка ценных бумаг: основные классификации и анализ структурных сдвигов» рассмотрено понятие статистической структуры, определены основные направления ее исследования и особенности графического представления, предложена классификация финансово-экономических структур, проведен анализ структурных сдвигов на рынке ценных бумаг и уточнена методология расчета средних показателей структуры.
В работе предложена классификация структур финансово-экономических объектов и процессов, учитывающая механизм или процесс формирования структуры и взаимосвязи между ее составными элементами. В основу классификации положен временной фактор, по которому все анализируемые структуры, в первую очередь, подразделены на моментные и интервальные.
Моментные структуры позволяют отразить состояние изучаемого объекта или общие результаты исследуемого процесса, т.е. результаты за весь период его действия. Интервальные структуры характеризуют результаты финансово-экономических процессов или процессов формирования изучаемого объекта за определенные периоды и отображаются интервальными относительными показателями. При этом в оперативном анализе рынка ценных бумаг применяются суточные ипочасовыеинтервалы.
Процесс формирования является вторым важнейшим классификационным признаком финансово-экономических структур. Возможные варианты механизма формирования структурных частей подробно рассмотрены в данной главе.
Основные анализируемые в работе структурыоборотабиржевых торгов по предложенной классификации относятся к видураспределительныхинтервальных. Процесс формирования всех структурных
294 частей осуществляется из общего единого источника, поэтому между объемами этих частей существуют сильные взаимосвязи. Уменьшение или увеличение удельного веса одной группы может напрямую зависеть от изменения удельного веса какой-либо другой группы или ряда групп. Статистическое изучение этих связей в значительной степени способствует пониманию закономерностей развития изучаемого структурированного объекта или процесса.
На основе использования индивидуальных и средних показателей структурных сдвигов в работе проведен анализ структуры суммарного оборота торгов корпоративнымиценнымибумагами на ММВБ, удельный вес которой в общемоборотевторичных торгов российского фондового рынка (по трем основнымторговымплощадкам России) уже к августу 2002 г. достиг 90%.
Анализ полученных данных позволил сделать вывод о существовании достаточно устойчивых тенденций изменения структуры оборота торгов корпоративнымиакциямив 2000 - 2004 гг. На протяжении данного периода удельный весакцийРАО ЕЭС неуклонно уменьшался, общее снижение составило почти 35процентныхпунктов. За этот же период, соответственно, увеличились удельные веса акций другихэмитентоврассматриваемой группы. Наибольшее абсолютное увеличение, на 9,2 процентных пункта, имело место по акциямЛУКойла. В относительном выражении сильнее других росла доля акций Норильского никеля, которая за пять лет увеличилась в 8,5 раза.
В 2004 годуоборотрынка акций ММВБ значительно возрос и достиг 2778,9 млрд. руб., что на 29,6% превысило оборот предшествующего года. Среднеднеквартальное значение оборота составило рекордную по номиналу величину - 694,7 млрд. руб., поднявшись по отношению к предыдущему году на 158,5 млрд. руб.Поквартальныйанализ структурных изменений показал, что за 2004 г. несколько ослабли позиции энергетических компаний. Эти изменения, в силу описанных в диссертации экономических и правовых факторов, прежде всего коснулисьЮКОСА, но также затронули Сургутнефтегаз иЛУКойл. Существенно возросла доля в суммарном обороте торгов Норильского никеля, несколько увеличился по сравнению с началом года удельный весРАОЕЭС.
В четвертой главе «Своднаяоценка структурных изменений на рынке ценных бумаг» рассмотрены методологические проблемы построения обобщающих показателей структурных изменений за один и за несколько временных периодов, определены подходы к получению нормированных оценок структурных сдвигов, проведена адаптация показателей дифференциации для совокупностей с небольшим числом эмитентов, проведен анализ концентрации ицентрализациироссийского рынка ценных бумаг.
В диссертационной работе методологически обоснованмноговариантныйподход к обобщенной характеристике структурных сдвигов на рынке ценных бумаг, предполагающий получение как линейных, так и квадратических оценок.
Для сравнения структурных изменений за неравные по продолжительности временные отрезки в работе были предложены, обоснованы и апробированы линейный коэффициент абсолютных структурных сдвигов за п периодов, учитывающий все промежуточные структурные изменения, а также линейный коэффициент абсолютных структурных сдвигов, ориентированный на конечные результаты развития структуры.
Расчетысводныхкоэффициентов структурных сдвигов за исследуемый период показали, что наиболее сильные структурные изменения на рынке корпоративных ценных бумаг имели место в 2001 г. и в 2003 г. В обоих случаях это было связано с ослаблением позиций РАОЕЭСРоссии и, соответственно, постепенным укреплением на рынке других ценных бумаг высшего эшелона.
Одной из задач статистического исследования структуры является оценка степени концентрации изучаемого признака или неравномерности его распределения по единицам или группам единиц совокупности. В работе определены отличительные особенности изучаемого объекта, которые необходимо учитывать при анализе степени концентрации оборота биржевых торгов.
Для решения поставленных в диссертации задач были получены и апробированы табулированные значения коэффициентаДжинидля совокупностей, включающих незначительное число единиц.
В работе произведены оценки уровня концентрация оборота торгов за 2000 - 2004 гг. Начальное для рассматриваемого периода значение показателя Джини (0,72) указывает на крайне высокую степень концентрации. Коэффициент 2004 г. (0,43) свидетельствует о том, что за рассматриваемый пятилетний период неблагоприятная для инвестиционной деятельности структура рынка значительно улучшилась. В то же время, оборот торгов продолжает концентрироваться наакцияхотдельных эмитентов, а точнее - одногоэмитента, доля которого в суммарном обороте достигает почти половины.
Наряду с концентрацией, характеризующей неравномерность распределениябиржевогооборота по группам акций, в работе также проведена оценка централизации рынка, т.е. роли отдельных эмитентов в формировании объемовпродаж. Полученные результаты подтвердили, что протяжении всего современного этапа существования российского рынка ценных бумаг его характерной негативной чертой была сильная ограниченность, узость, т.е. слабая представленность на нем эмитентов различных уровней. В то же время числохозяйствующихсубъектов различных форм собственности с развитием рыночных отношений в России неуклонно увеличивается. Дляструктуризациисовокупности крупнейших российских компаний, акции которых в той или иной степени характеризуются инвестиционнойпривлекательностью, в работе проведена многомерная классификация с использованием методов кластерного анализа.
Полученные результаты позволили разделить совокупность рассматриваемых компаний - эмитентов акций на три кластера. В первый кластер вошлилидирующиекомпании топливно-энергетического комплекса
- РАО ЕЭС,ЮКОСи ЛУКойл. Главное отличие данных компаний отпрочих
- это стоимость ихчистыхактивов и выручка от реализации продукции.
Второй кластер объединил топливно-энергетические иавтомобилестроительныекомпании - Мосэнерго, КАМАЗ,Татнефть, Автоваз, а также лидирующееметаллургическоепредприятие - Норильский никель. Средние показатели стоимости чистых активов и выручки этих компаний несколько скромнее показателей основной группы лидеров, в то же время по остаточной стоимости основных средств они значительно опережают компании, вошедшие в первый кластер.
Третий кластер составляют, в основном, компании топливно-энергетического иметаллургическогокомплексов. Средняя стоимость их чистых активов (35,2 млрд. руб.) примерно в 2,5 раза меньше соответствующего показателя по второму кластеру, авыручкаот реализации продукции (43,6 млрд. руб.) - меньше в 1,5 раза.Совокупныйудельный вес этих компаний в общем объеме биржевых торгов, как правило, не превышает 5%.
Результаты проведенного кластерного анализа позволили заключить, что различия между выделенными группами компаний по ключевым показателям их финансово-хозяйственной деятельности хотя и существуют, но никак не соответствуют тем различиям, которые имеют место в удельных весах, приходящихся на их долю в структуре российского рынка ценных бумаг. Особенно велик и неоправдан этот разрыв между тройкой лидеров ипрочими, не менее солидными эмитентами, финансовое положение которых можно рассматривать как вполне удовлетворительное.
В пятой главе «Моделирование и прогнозирование основных показателей развития рынка ценных бумаг» рассмотрены методологические подходы к построению моделей и прогнозированию структуры рынка ценных бумаг, определены факторы формирования структурных частей, построены модели динамики удельных весов отдельных эмитентов в суммарном обороте торгов, полученыпрогнозныеоценки основных показателей биржевой деятельности на 2006 г.
Динамика структуры рынка ценных бумаг формируется под воздействием ряда факторов, а именно: факторов, определяющих главное направление, основную тенденцию развития исследуемых структурных частей; факторов, воздействие которых на структурные части объясняется причинами циклического или сезонного характера; случайных факторов, воздействие которых на изменение уровней осуществляется, как правило, разнонаправлено и проявляется на относительно небольших временных интервалах; структурных факторов, определяющих воздействие на каждую структурную часть динамики изменения других структурных частей.
Если первые три группы факторов традиционны для любых видов временных рядов и достаточно подробно описаны в литературе, то факторы четвертой группы свойственны именно для уровней временных рядов, формирующих структуру сложных экономических объектов, к числу которых относится и рынок ценных бумаг.
Прогноз изменения удельного веса отдельной структурной части рынка невозможен безувязкис ожидаемым изменением всех других его структурных частей. В работе сформулированы основные условия допустимости применения тех или иных методов моделирования и прогнозирования структуры рынка ценных бумаг.
На основе построенных в диссертации моделей был получен прогноз структуры суммарного оборота торгов акциями в разрезе крупных эмитентов. Результаты прогноза свидетельствуют о том, что доля крупнейшего эмитента - РАО ЕЭС - в прогнозируемый период будет
299 неуклонно снижаться. Если в 2000 г. удельный вес акций данного эмитента в суммарном обороте превышал 80%, то в 2006 г. его доля опустится ниже уровня в 1/3 от общей суммы заключенныхсделок. При этом удельный вес других крупных эмитентов будет соответственно возрастать. В абсолютном выражении наиболее существенно увеличится оборот по акциям ЛУКойла -ежеквартальныйприрост в 2006 г. составит 0,7процентногопункта. В относительном выражении наиболее заметны темпы роста оборота Норильского никеля - доля в суммарном обороте торгов за год, в соответствии с полученным прогнозом, должна возрасти почти в 1,2 раза.
В целом выявленные тенденции можно рассматривать как положительные, направленные на снижение уровня концентрации и централизации российского рынка ценных бумаг. В то же время, темпы этих изменений нельзя признать удовлетворительными. По-прежнему, на долю двух крупнейших эмитентов, РАО ЕЭС и ЛУКойла, будет приходиться почти половина суммарного оборота торгов; удельный вес эмитентов, не входящих в «большую пятерку», к концу прогнозируемого периода лишь незначительно превысит 20%-ный уровень.
Анализ динамикиоборотовторгов акциями на ММВБ и основных биржевых индексов позволил заключить о наличии в рассматриваемых рядах достаточно сильных тенденций к росту. Общий оборот акциями за период с Iквартала2000 г. по IVквартал2005 г. увеличился почти в 12 раз со 100,2 млрд. руб. до 1157,8 млрд. руб., за тот же период значение ИндексаММВБвозросло в 4 раза. Динамика Индекса ММВБ 10, которыйрассчитываетсяс 2001 г., также не оставляет сомнений в проявлении устойчивойповышательнойтенденции: за имеющийся пятилетний период данный индекс увеличился в 7 раз.
В результате моделирования выявленных тенденций на основе кривых роста и на основе комплексного анализа полученных значений среднего модуля остатков, средней ошибки аппроксимации, коэффициентаДарбина
Уотсона, коэффициента детерминации и F-критерия Фишера-Снедекора в зоо качестве наиболее адекватных исследуемым процессам были выбраны модели параболическихтрендов.
Для получения надежныхпрогнозныхоценок биржевых показателей наряду с кривыми роста в работе применены адаптивные методы, которые обладают большими возможностями в учете влияния таких факторов как политические события, ожидание и результаты выборов в законодательные органы власти,банкротства, военные действия, стихийные бедствия и т.п. на результатыкраткосрочногопрогнозирования.
В итоге, основываясь на отобранных в процессе сравнительного анализа моделяхХольта(для оборота торгов и Индекса ММВБ) и Брауна (для Индекса ММВБ 10) были получены прогнозные значения основных показателейбиржевойдеятельности на период упреждения, включающий 4 уровня.
В работе также рассматривалась задача построения по временной выборке множественной аддитивной регрессионной модели зависимости индекса ММВБ от определяющих его факторов. На основе предварительного содержательного анализа и применения пошаговых алгоритмов получена модель регрессии, включающая отобранные факторные признаки илаговуюпеременную.
На основании произведенных расчетов можно предположить, что суммарный оборот торгов акциями к IVкварталу2006 г. достигнет 1677 млрд. руб., увеличившись по сравнению с IVкварталом2005 г. на 520 млрд. руб. или на 44,5%. Индекс ММВБ к концу 2006 г. предположительно достигнет уровня в 1565 пунктов, увеличившись за год примерно в 1,5 раза. Согласно полученному прогнозу значение Индекса ММВБ 10 к концу 2006 г. должно достигнуть 2608 пунктов, увеличившись по сравнению с декабрем 2005 г. на 870 пунктов.
Подводя итоги следует отметить, что российский рынок ценных бумаг преодолел, в определенной степени, наиболее тяжелые последствия финансовогокризисаи начал постепенное поступательное движение.
301
Сложившуюся к настоящему времениорганизационнуюструктуру данного рынка в целом можно рассматривать как вполне адекватную его функциям, постоянно совершенствуется его нормативно-законодательная база, повышается профессионализм его участников. Все использованные в работе методы моделирования и прогнозирования в основном указывают на достаточно сильнуюповышательнуютенденцию динамики основных показателей биржевой деятельности, что свидетельствует о положительном воздействии на российский рынок ценных бумаг на протяжении последнего периода как внутренних факторов, так и факторов внешней среды.
В то же время, российский рынок ценных бумаг по числу обращающихся инструментов, по объемам и структуре оборота торгов, почисленностии составу инвесторов еще не достиг того уровня, который соответствовал бы масштабам российской экономики. При этом российский рынок ценных бумаг имеет большой потенциал развития, что связано, прежде всего, с потенциально широким кругом его участников.

Список литературы диссертационного исследованиядоктор экономических наук Минашкин, Виталий Григорьевич, 2006 год

1.АгаповаТ.Н. Методы статистического изучения структуры сложных систем и ее изменения. М.:Финансыи статистика, 1996. - 198 с.
2.АдамовВ.Е. Факторный индексный анализ (методология и проблемы). -М.: Статистика, 1999. 199 с.
3.АдекеновТ.М. Банки и фондовый рынок: Анализ. Практика. Эволюция/ Т.М.Адекенов. М.: "Ось-89", 1997.- 160 с.
4.АйвазянС.А., Енюков J1.C., Мешалкин Л.Д. Прикладная статистика. Исследование зависимостей. М.: Финансы и статистика, 1985. - 488 с.
5.АйвазянС.А., Енюков Л.С., Мешалкин Л.Д. Прикладная статистика. Основы моделирования и первичной обработки данных. М.: Финансы и статистика, 1983.-472 с.
6.АйвазянС.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основыэконометрики. М.: ЮНИТИ, 1998. - 1022 с.
7.Акционерноедело: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 2003. - 544 с.
8.АлексеевМ.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. -352 с.
9.АлехинБ.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 060400 "Финансы икредит" 2-е изд./ Б.И. Алехин. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.
10. Андерсон Т. Статистический анализ временных рядов. М.: Мир, 1976. -755 с.
11.БариновЭ.А., Хмыз О.В. Рынки:валютныеи ценных бумаг. М.: "Экзамен", 2001.-608 с.
12. Беленькая О. ИндексРТС: прогноз на основе макроэкономических факторов // Рынокценныхбумаг. 2005. №15. С. 22-26
13. Беленькая О.Фондовыекачели последних лет экономический анализ динамики индекса РТС / / Рынок ценныхбумаг. 2005. №14. С. 21-29
14.БеловВ.А. Бездокументарные ценные бумаги / В.А. Белов. М.: Центр ЮрИнфоР, 2002.- 106 с.
15.БеляевскийИ.К., Башина О.Э. Статистикакоммерческойдеятельности. -М.: Финстатинформ, 1996. 606 с.
16. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализеакций/ Пер. с нем. М.:АОЗТ"Интерэксперт", ЗАО "Финстатинформ", 1998. - 206 с.
17.БердниковаТ.Б. Механизм деятельности акционерного общества на рынке ценных бумаг России/ Т.Б. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2000. -152 с.
18.БердниковаТ.Б. Оценка ценных бумаг.: Учебное пособие/ Т.Б. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2005. - 144 с.
19.БердниковаТ.Б. Рынок ценных бумаг / Т.Б. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2002. - 278 с.
20.БердниковаТ.Б. Рынок ценных бумаг ибиржевоедело: Учебное пособие/ Т.Б. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2000. - 270 с.
21.БердниковаТ.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие/ Т.Б. Бердникова. -М.: ИНФРА-М, 2001. 270 с.
22.БерзонН.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А.,ЧаленкоА.В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. 2-е изд. - М.: Вита-Пресс, 1999. - 400 е.: ил.
23. Боди 3. Принципыинвестиций: 4-е издание. Пер. с англ./ 3. Боди; Кейн А.;МаркусА. М.: Вильяме, 2002. - 984 с.
24. Боковойтрендроссийского рынка акций / / Рынок ценных бумаг. 2005. №12. С. 6-10
25. Бокс Дж., Дженкинс Г. Анализ временных рядов: Прогноз и управление. Вып. 1.-М.: Мир, 1974. 408 с.
26.БородкинК.В., Преображенский Б.Г. Построение и анализ статистических моделей прогнозирования основных финансовых агрегатов / / Вопросы статистики. 2004. №7. С. 85-89
27.БранисА. Перспективы российского рынка дляпортфельныхинвесторов / / Рынок ценных бумаг. 2005. №8. С. 66-68
28.БригхэмЮджин Ф. Энциклопедия финансовогоменеджмента: Сокр. пер. с англ. / Ред. кол.: A.M.Емельянов, В.В. Воронов, В.И. Кушлин и др. 5-е изд. - М.:РАГС; ОАО "Изд-во "Экономика", 1998. - 823 с.
29.БуренинА.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовыхинструментов: Учебное пособие. М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998. - 352 с.
30.ВайнуЯ.Я.-Ф. Корреляция рядов динамики. М.: Статистика, 1977. -118с.
31.ВенсельВ.В. Интегральная регрессия и корреляция: Статистическое моделирование рядов динамики. М.: Финансы и статистика, 1981. -221с.
32. Вестник Банка России, 5 января 2001 года, № 1 (501).
33. Габов А. К вопросу о признакахценнойбумаги / / Законодательство и экономика. 1999. №2. С. 42-49
34. Гейнц Д. Семейство индексовММВБособенности построения / / Рынок ценных бумаг. 2004. №4. С. 38-42
35.ГитманJI. Дж., Джонк М.Д. Основыинвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1008 с.
36. Голуб JI.A. Социально-экономическая статистика: Учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений. М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 2001. -272 с.
37. Голубицкий С.Ценныебумаги. Риски. Первичный рынок акций / / Управление риском. 1999. №1. С. 23-27
38.ГорячеваИ.П., Кобринская Л.Н. Методологические основы организации статистики государственных финансов / / Вопросы статистики. 2005. №8. С.7-10
39.ГрибовА.Ю. Ошибки законодательства: сущность и правовой режимденеги ценных бумаг/ А.Ю. Грибов. М.: ИНФРА-М, 2000. - 112 с.
40. Григор Г. Сезонные циклы российскогофондовогорынка / / Рынок ценных бумаг. 2005. №10. С. 14-16
41.ГусаровВ.М. Статистика: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-463 с.
42.ДаниловЮ.А. Рынки государственного долга:Мировыетенденции и российская практика/ Ю.А. Данилов. М.: ГУВШЭ, 2002. - 432 с.
43. Джафаров Д.Концентрациякапиталакак общемировая тенденция и неизбежный этап в развитии российской экономики / / Финансовыйбизнес. 2001. №12. С.29-34
44.ДолговА. Драма ЮКОСа нафондовомрынке / / Рынок ценных бумаг. 2004. №15. С. 28-33
45.ДороховЕ.В. Статистическое исследование рынковдолговыхи производных ценных бумаг / / Вопросы статистики. 2004. №12. 65-73 с.
46.ДороховЕ.В. Статистическое исследование состояния национальных рынков акций / / Вопросы статистики. 2005. №7. С. 74-81
47.ДоунсДж., Гудман Дж. Эллиот. Финансово-инвестиционный словарь. / Пер. 4-го перераб. и доп. англ. изд. М.: И